浪潮信息：与思科共同投资合资企业，网络安全博弈收获新成果
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2015-09-28
　　信息安全上升到国际战略博弈核心环节的具体体现。我们此前报告已经反复强调，习主席访美前主要网络安全官员首次全阵容访美，标志网络安全已经成为大国博弈的核心筹码。而此次主席访美期间浪潮集团与思科签订重大战略合作协议，正式这一博弈具体表现和重要成果。在国内不断加强信息安全建设的背景下，IBM开放power架构、intel入股紫光、思科与浪潮成立合资公司，国际IT巨头用技术换市场的趋势愈发明显，对于国内IT公司吸收国际顶尖核心技术实现跨越式发展具有深远意义。

　　助力公司打造成为完整产品线解决方案提供商。以华为企业网业务为代表，为客户搭建一体化基础I.T平台已经成为大势所趋。此次集团与思科合作弥补了公司在网络设备产品上的短板，有望使公司从提供单个产品转变成为具备服务器、存储器、网络设备等数据中心完整产品线解决方案提供商，将大大增强其核心竞争力。

　　投资建议：公司是加强自主可控最佳受益标的，也是山东国企改革先锋，此次与思科合作有望弥补其网络设备产品短板，实现向一体化解决方案商的跨越式发展，预计205-2016年EPS分别为0.59、0.99元，维持买入-A评级，目标价36元。

　　风险提示：K1推广进程不及预期，x86服务器竞争加剧。


　　飞利信：外延收购助推智慧城市与大数据变现合力
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：李响，孔令峰日期：2015-09-28
　　事件：
　　1。公司拟以22.45亿元收购上海杰东系统工程控制有限公司、成都欧飞凌通讯技术有限公司与厦门精图信息技术股份有限公司各100%股权。2.2015年9月23日，北京飞利信科技股份有限公司与VnetooTechnologyLimited签署了《北京飞利信科技股份有限公司收购互联天下科技发展(深圳)有限公司之支付现金购买资产协议书》。公司以32,000万元的价格受让互联BVI持有的互联天下科技发展(深圳)有限公司80%股权，公司以自有资金支付交易对价，此次股权受让完成后公司持有互联天下80%的股权。

　　点评：
　　智慧城市业务进一步拓展，收购公司与主营业务形成协同发展，具备持续盈利和持续发展能力。公司自成立以来，在信息系统集成、智能建筑等业务有较多布局，公司下属的全资公司天云科技和东蓝数据都在智慧城市业务中有较深积淀。公司新收购公司有效丰富公司产品线，符合公司智慧城市战略规划。其中，杰东控制主营业务为楼宇智能化工程设备的安装、调试，包括消防、安防、综合布线等，承接了包括浦东长途电信大楼、上海国际信贸大厦在内的150多项的工程。目前国家社会化应急体系最容易推动的是消防，围绕轨道消防领域布局成为飞利信的重点工作之一。并购后，飞利信的轨道交通部将与上海杰东系统的轨道进行结合，以轨道智能化，轨道消防为主要目标，预计未来5-10年获取更多订单。精图信息拥有从数据、测绘、软件到系统集成等全面和高端的资质，致力于数字城市和智慧城市的规划、建设、管理和服务，连续多年被评为中国GIS行业领导厂商之一。飞利信在地下管廊的信息服务业务与精图信息有所重合，收购完成后，公司将完善地下灌篮的勘测检测和地理信息的部署业务。此外，两家公司在国防物资的大数据分析系统相互协同，有利于其大数据团队扎实地完成该项工作。欧飞凌是一家业界领先的网络安全方案提供商，其光技术十分领先，并购后两家公司将通过网络安全设备，做动态的大数据分析与验证的数据来源的工作。未来三年，三家公司承诺扣费后净利润分别为：杰东控制4365万元、5105万元和5975万元；欧飞凌3500万元、4200万元和5000万元；精图信息5050万元、6000万元和7000万元。三家并购公司今年能够为飞利信创造1.3亿左右净利润。

　　顶层大数据资源是核心看点，数据变现可期。公司大数据业务主要包括大数据征信服务、舆情服务、围绕一带一路建设提供数据库分析和日常宏观经济决策服务。大数据征信方面，公司优势在于：一方面，依托于国家信息中心，以国家层面进行数据服务与公开，相比于其他公司的征信业务，飞利信的来源更加合法且具有较高的公信力。目前，公司正在申请大数据应用经济征信的牌照许可。

　　另一方面，公司与北京新华多传媒数据公司合资成立新华频媒数据技术有限公司，将互联网数据与政府结合，开展互联网舆情监控、中国舆情网数据分析等相关业务，以向技术公司提供流量基础的方式实现有效变现。近年来，政府积极推动大数据项目，《大数据行动发展行动纲要》近期发布，明确大数据平台发布时间，我们预计，2017年36个部委将通过网站的形式实现数据对外公开，飞利信一直与国家信息中心保持良好关系，这将成为公司布局该业务的重要优势。此外，公司承接了国税总局纳税大数据的分析模型和报告的工作。目前公司正处于数据积累与服务布局阶段，大数据收入的主要来源是政府购买，随着业务的进一步发展，公司将向政府、银行、企业提供数据服务(包括个人征信服务)，实现资源变现。除此之外，公司与川商集团合资成立四川商品交易有限公司，搭建合作社性质的农村电商平台，平台收入来源为交易收益与信贷，预计2020年实现可观的收入。短期内，我们认为公司能够实现大数据变现收入的模式主要为舆情分析和大数据政策的宏观决策方面，主要以政府购买为主，个人征信业务是公司未来发展方向。

　　轨道交通和在线教育业务，新利润增长点。

　　1、公司在轨道交通行业视听控一体化项目中不断在轨道交通、银行、公安等行业中中标项目。2、国家培训网招生量同比增长30%以上，面向专业技术人员继续教育平台已经成功上线，并取得了在湖北、安徽、河南三省的初步业务突破；软件工程业务招生量同比增长100%以上。公司此次收购互联天下80%股权是公司在线教育的一次重大布局，互联天下作为国内领先的互联网教育技术平台和运营服务提供商，产品涵盖多项远程互动教学系统，业务覆盖网络学历教育、职业教育、中小学及学前教育。互联天下承诺2015-2017年净利润不低于2500万、3300万、4400万。互联天下与国家培训网形成高低协同，入口与技术实现有效结合，未来公司在在线教育领域的利润贡献可期。目前，公司的轨道交通和在线教育业务处在快速增长阶段，尤其是在线教育业务面向C端，是公司新培育的利润增长点，也是公司盈利模式多元化发展战略的重要体现。

　　维持“增持”评级。公司近期持续外延，在传统业务持续增长的基础上并购真正实现公司业绩的标的，加强公司实力的同时显著增厚业绩。我们从2016年考虑并表和摊薄(假设配套募资22.45亿元，以每股14.63元募集)2015-2017年每股收益分别为0.18元、0.36元、0.54元。对应PE分别为89.6倍、44.6倍、30.2倍。仍维持“增持”评级。

　　风险提示：创业板大幅下调风险；相关产业政策不明确风险、市场竞争加剧风险、项目实施进展不达预期风险。


　　长电科技：行业总要有个老二
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：赵晓光，郑震湘，邵洁，安永平日期：2015-09-28
　　由日月光和矽品并购案想到的：日月光和矽品并购案沸沸扬扬，我们在台湾调研也和台湾业界进行探讨。我们认为未来将发生越来越多产业整合，而日月光和矽品整合必然对后续厂商受益！

　　1、为什么收购？触发事件是苹果把指纹识别三分之一订单转给矽品，而矽品股价处于低位，日月光借此一统封测产业，这也符合技术创新变缓后产业并购增多的趋势；
　　2、无数行业发展案例告诉我们，不管老大多么优秀，总会产生老二，这是产业利益平衡的结果，也符合产业发展规律。过去日月光背后有矽品，如果两家合并，排在后面的厂商amkor、星鹏、长电科技就有机会。amkor是美国企业，长期竞争优势不明显，星鹏已经被长电科技并购，其他封装产能为股东IDM厂商服务。因此虽然长电科技和日月光差距较大，但会在本次并购中受益；
　　3、还有什么逻辑？

　　第一，在军工电子、工业电子和消费电子越来越多大陆半导体设计厂商崛起后，给本土封装企业带来机会，特别是未来五年潜在十倍成长空间的军工领域；
　　第二、我们跟踪产业链，预计长电科技旗下星鹏有潜力进入苹果SIP产业链的可能。

　　长电科技股价由从高位300亿市值跌至135亿，市值逐步进入相对合理区间。收购星科金鹏后，长电科技收入有望翻倍增长，顺利整合后带来充分业绩弹性。在模组五年大发展时代后，上游的半导体、材料和设备将复制模组发展逻辑。

　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价18.00元。我们预计公司15年-17年的EPS分别为0.30元、0.60元和0.82元，行业整合为公司带来份额和地位提升契机，进入大客户新产品带来足够业绩弹性；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为18.00元。

　　风险提示：行业景气度下滑，星科金鹏整合不成功


　　洪城水业：向“大公用”平台转型
　　类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：冀丽俊日期：2015-09-28
　　区域水务龙头
　　公司主要从事自来水生产和销售、城市污水处理、给排水管道工程建设等业务。自来水业务在南昌供水市场处于绝对领先地位，具有较强的供水区域垄断性；污水处理业务遍及江西全省，在全省污水处理和环保行业的知名度较高。

　　资产重组有利于公司向“大公用”平台转型
　　公司以9.97元/股的发行价格，向市政控股发行股份购买其持有的南昌燃气51%股权，向公交公司发行股份购买其持有的公用新能源100%股权、向水业集团发行股份购买其持有的二次供水公司100%股权。同时以10.67元/股的发行价格，向投资集团、李龙萍、国泰君安资管非公开发行股票募集配套资金，募集资金规模预计为57,675.00万元，投向水务业务和光伏发电项目。由此公司将进入燃气业务和二次供水业务，促进公司向“大公用”综合型平台转型。

　　投资建议
　　未来六个月内，给予“谨慎增持”评级。

　　我们预测2015-2016年每股收益为0.61元和0.68元，对应的动态市盈率为17.59倍和15.96倍，公司估值略低于行业平均估值。公司水务业务具备区域优势，资产重组有利于公司向“大公用”平台转型，给予公司“谨慎增持”评级。

　　风险因素
　　政策风险、定价风险、整合风险等。


　　招商地产：短期套利机会及中长期发展极具吸引力
　　类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：李少明日期：2015-09-28
　　我们认为方案成功的概率较大，集团多措施托底新股发行价，当前市场存短期套利交易机会，而合并前海自贸区开发及三大业务运营多优势协同，长期盈利高增长可期。

　　投资要点：
　　招商地产股价今日有望企稳。昨日招地A股开盘跌停收，B股开盘涨停尾盘收一2.19%，在预期之中。自4月3日开始停牌以来，上证综指下跌20%左右，可比公司股价也有不同程度跌幅，昨日开盘受融资盘、部分信托等抛售及散户跟风影响跌停量，A股总成交量853万股、2.43亿元。我们预计现金选择行权价将成为股价低点的有力支撑，以A股为例，行权价23.79元，今日跌停价25.63元或接近底线。

　　方案通过可能性大，否则股东将面临公司发展和股价下跌双输。若方案遭股东大会中小股东否决，公司发展和股价将遭重挫，股东将损失更甚。政府、集团、公司三方均非常有信心方案的成功施行，公司高管对招行局蛇口发展前景十分乐观，员工持股价高于昨日收盘价33%。集团亦承诺若上市后3个交易日内出现收盘价低于23.6元则公司会增持不超过30亿元，占流通市值的7%左右，托底新股发行价。

　　合并升级，优质资源和业务协同推升估值和长期业绩。我们对招商局蛇口控股资产价值估值2419亿元，相当于新股30.1元/股高于23.6元新股的发行价27.5%，安全边际高。资源优化配置，三大主业及运营协同发展，政策红利催化长期高增长。前瞻未来大招商业务大协同，将有更多优质资源的注入，长期发展价值有保障。

　　套利交易机会分析：①若A股在今日跌停价25.6元买入，届时以新股发行价卖出，回报率47%；以新股价8折18.9元卖出，回报率18%；②若A股以23.79现金选择权价买入，以新股发行价卖出，回报率59%；以新股价8折18.9元卖出，回报率27%；③B股拥有更大套利空间，在昨日股价基础上_19%到+21%，以新股价原价或跌20%卖出，有97%-6%的获利空间。

　　本次吸收合并将重铸行业王者，百年巨擘新生，是南中国海边冉起的骄阳，我国自贸区建设的名片。我们看公司优质资源价值的释放和业务协同带来的长期发展价值。维持“强烈推荐”评级。(因吸收合并未完暂不调整原招商地产的盈利预测模型)
　　风险提示：合并方案遭股东大会否决；深交所新股上市首日涨跌幅限制为44%，股价因行情跌幅超预期从而减少收益甚至造成亏损。