证券行业再次联手募集资金给证金投资蓝筹股，体现了行业维护市场稳定的决心和看好市场发展的信心。预计 50 家券商 7 月底净资产约在 1.13 万亿左右，占行业净资产比例在 86%左右， 20%净资产约为 2270 亿元，扣减 21 家券商第一次增资 1200 亿元，预计此次出资规模在 1000 亿元左右。

　　预计券商权益投资对于净资产影响有限。 7 月沪深 300 指数下降 14.7%， 7 月 4 日， 21 家证券公司联合公告表示，上证综指在 4500 点以下，在 7 月 3 日余额基础上，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持。根据 23 家上市券商披露 7 月经营数据(母公司口径)，累计净资产达到 8741亿元，较 6 月末增长 71 亿元， 7 月实现净利润 119 亿元。

　　8 月沪深 300 指数下降 11.8%，降幅低于 7 月，预计存量权益投资对于净资产影响有限；目前指数点位也远低于 7 月，证券公司再增加权益投资比例，新增投资对于净资产的影响也将有限。 同时，如果大盘企稳回升，权益投资也将会为券商带来更多弹性。

　　四部委联合发文，鼓励上市公司兼并重组，将提升券商投行收入。发文指出，对于上市公司兼并重组，将会简化审批流程、优化定价机制、鼓励支付方式和融资方式创新、鼓励国有控股上市公司加强资源整合及国有股东资产注入、推动银行贷款和授信支持、支持跨国并购等，将会激发市场并购重组的热情。

　　2014 及 2015 年上半年，我国证券行业实现证券承销与保荐业务净收入 240.2、 160.5 亿元、财务顾问业务净收入 69.2、 43.5 亿元，财务顾问收入远低于承销和保荐收入。对比美国高盛，2015 年上半年，财务顾问收入占投行收入比例达到 45.4%，并且占比一直保持较高比例。目前，在我国 IPO 暂停情况下，大力发展并购重组业务，提升投行业务贡献，对于券商发展有重要意义。

　　监管机构对于场外非法配资的零容忍，有利于市场的长期健康发展。目前，由于市场波动，两融余额也持续下降，截至 9 月 1 日下降至 1.02 万亿， 降至年初水平，较最高峰 2.27 万亿下降55.3%。但长期看， 场外非法配资清理将使得一部分融资需求转移至场内， 也将有利于两融业务长期健康发展。预计此次场外配资清理规模在 2200 亿左右，由于是分期限清理，对于市场的实际影响应较为有限。

　　投资建议

　　目前，券商估值处于较低区间，上市券商预计15年估值为1.8XPB，11XPE，股价基本体现所有利空因素 维持行业“增持”评级，推荐次新股国泰君安，以及具有较大发展潜力的区域型券商西部证券、国元证券、东吴证券。

　　个股点睛>>>

　　国元证券：传统创新共进，混改预期提升

　　西部证券：积极拓展资本实力，提升业务发展弹性

　　国泰君安：业务快速平稳发展，盈利能力稳居行业前列

　　东吴证券：综合收益增长371%，国企改革、互金领域稳步推进

(责任编辑：DF078)