中南传媒作为国内最大的头企业教育出版和发行企业，上市以来保持了 20%的业绩复合增长。尤其是 2014 年以来公司加强管理力度，利润增速开始明显超越收入增速，未来教育制度改革有利于公司跨省市场的持续开拓。 预计 2015 年公司业绩能保持 25%以上的业绩增速，在 2016 年后传统业务增速将保持在 15%左右。

　　子公司天闻数媒是国内首屈一指的数字教育服务提供商，继承了华为的狼性文化。公司参考华为的管理模式和商业模式(技术+销售并重，主攻区县平台)，主打中高端的教育服务体系。 受季节性订单影响， 公司上半年营收下滑 30%。根据在手订单判断，全年大概率实现 100%的业绩增速， 未来两年继续保持高速成长。

　　公司作为国内最大的发行出版公司，囊括了大批传统作家和互联网作家(包括一批 90 后作家)。公司重视 IP 在未来教育和传媒市场的重要性，未来将加大 IP 培育和变现力度。随着数字化进程加快， 公司可借 IP 优势进军全媒体市场的步伐将不断加快。

　　与培生集团的合作反应了公司在教育市场、尤其是数字教育市场的领先优势。公司将与培生集团在教育资源共享、大数据车票、在线教育、海外市场等方面展开全面合作。这将直接促进公司在IP 积累、数字教育版权、海外市场等各方面的高质量发展。公司将借此机会拉开与国内竞争对手的差距， 快速开拓海外市场。

　　预计公司 2015-2016 年 EPS 分别为 1.02 和 1.23 元，对应当前股价 PE 分别为 20 倍和 16 倍。 公司的估值优势明显，同时存在业绩持续性、数字教育、外延式扩张、互联网 IP 等方面的超预期因素。 提升公司评级至“推荐”，暂时按照 2015 年 25 倍 PE 给予目标价 25.5 元，待超预期因素逐步落地后再提高目标价。

　　风险提示：传统教育市场下滑，数字教育和海外市场不达预期

(责任编辑：DF078)