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万丰奥威公司深度报告：镁合金龙头将注入，轮毂业务持续向好
类别：公司 研究机构：长城证券股份有限公司 研究员：曲小溪 日期：2015-09-25
投资建议
镁合金龙头镁瑞丁注入临近，公司将成为汽车轻量化标杆企业。能源供给、环保压力、严格燃油消耗标准将促镁合金逐渐替代铝合金，单车用镁量空间巨大，镁瑞丁是镁合金汽车零配件巨头，镁瑞丁注入万丰奥威将实现技术+资源双优势；受轮毂产品升级、汽轮后市场等驱动，公司轮毂业务将持续向好，涂覆等高毛利业务发展空间大。我们预测，考虑镁瑞丁注入，2015年-2017年对应EPS分别是0.67元、0.97元和1.21元，对应PE为26、18和15倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
投资要点
公司是铝合金轮毂龙头企业：1)公司摩托车轮毂产销居全球第一，汽车轮毂产量全国第二。摩托车铝轮毂占全球产量的三分之一，产销雄踞全球第一；汽车铝轮毂占全球产量的十分之一，国内领先。2)铝合金轮毂业务收入占公司收入90%以上，贡献90%的毛利。3)公司主要做轮毂OEM(厂家配套)，占比93%，汽轮业务客户覆盖主流中高端车企。
镁瑞丁注入促公司成轻量化标杆企业：1)各国燃油消耗标准日趋严格，轻量化是车企达标的有效路径。2)镁合金优质金属特性，压铸工艺提升及镁价格持续下行是镁合金替代铝合金压铸件在汽车应用的首选。3)镁瑞丁是镁合金汽车零部件龙头企业，占北美镁合金市场份额60%以上，产品经过宝马、奥迪、特斯拉等高端车企验证，掌握镁合金压铸核心技术。4)镁瑞丁注入上市公司后，将实现技术+资源双优势，如虎添翼。
公司轮毂业务持续向好，驱动业绩增长因素多：2015H1，在汽车市场低迷下，公司汽轮收入逆势增长23.7%，我们看好公司轮毂业务发展：1)我国汽车市场进入“新常态”，但汽车市场规模仍然庞大，足以支撑公司轮毂业务增长。2)大尺寸化、个性化和轻量化是汽车轮毂发展趋势，公司经过多年研发投入，产品技术和质量优势明显，且具备生产趋势产品的技术实力，产品溢价能力和市场份额将不断提升。3)汽车个性化需求逐渐显现，催生轮毂后装市场大空间，公司将借助互联网平台进军汽轮后市场，挖掘新的赢利点。4)吉林、重庆等新工厂新产能逐渐投产，缓解订单压力，提升公司业绩。
公司达克罗涂覆业务具备技术门槛，发展空间大：公司掌握无铬涂复技术，具备技术垄断，属细分市场龙头。公司2014年收购宁波达克罗有限公司，将实现上海达克罗+宁波达克罗协同和规模效应，未来发展空间广阔。
风险提示：汽车销量进一步下滑，镁瑞丁注入进度慢于预期，吉林、重庆等新工厂投产进度慢于预期。
中新药业调研报告：速效医疗端空间大，招标落地有望迎来业绩拐点
类别：公司 研究机构：渤海证券股份有限公司 研究员：王雯 日期：2015-09-25
投资要点：
速效医疗端空间大，政策契机助推突破。
目前速效销售规模仅9个亿左右，与同类产品相比总规模算中等。但速效在医疗端占比仅3成左右，约3个亿的规模，其余大部分在OTC销售。而速效作为处方药、基药、低价药，在我国整体医疗市场比OTC市场大得多的背景下，该产品目前的规模还非常小，医疗端还有很大潜力。2)此外经过多年的调整，目前速效的销售渠道已经进一步理顺和精细化，分为3个终端分别对应3个规格和3个销售队伍。近几年，医疗端拓展迅速。3)我们认为处方药市场是药品的必争之地，凭借速效的疗效和品牌效力，加之公司营销资金投入，借助进入国家低价药以及新一轮招标这个契机，速效医疗端市场有望快速增长。
速效已开始提价，业绩将逐步释放。
速效救心丸去年已入选国家低价药目录，从去年年底开始，150粒规格的速效的中标价已由过去的25元左右提升至35元以上，提价幅度在40%左右。目前已中标内蒙古、江西、上海、山西等地的低价药目录。其中上海地区150粒的中标价达到43.3元。但由于目前真正开始采购的省份尚少，提价效应还未体现到业绩。我们认为提价将对公司未来业绩起到较强的增厚作用，随着各地低价药招标的落地，配合公司的学术推广等营销手段，医院端有望呈现量价齐升的态势。
公司产品梯队合理，大品种中有超过10个独家品种。
目前公司工业收入大约30亿元左右，其中25个大品种实现收入约20亿，非大品种收入已接近10亿，大约已占到整个工业收入的三分之一。因此速效救心丸在整个公司工业收入占比不到三分之一，公司经过多年的培育和发展，已经逐步开始摆脱单一大品种的“窘境”。除速效外的其它24个大品种目前规模超过10亿，其中1亿以上的品种有4个(基本都是独家品种)，5000万以上的品种在10个以内，低于5000万的品种也有较多在培育中。且这25个大品种有接近10个品种为独家品种。此外非大品种规模普遍还偏小(基本是收入在5000万以下的品种)，同时又有很多具有独家和医保双重身份，未来可挖掘的潜力还非常大。
投资建议
我们认为中短期看，公司有望在速效提价带动下很快将迎来业绩拐点。同时除了提价导致财务数据预期向好外，公司内部，经营层面改善预期也是向上的。此外公司的资源禀赋在上市公司中属优异水平，有望在国改推动下焕发新的活力。近期首次增发打开了公司进一步利用资本市场的大门，后续资本运作也值得期待。
我们预计2015-2017年公司实现主营业务收入分别为73.04、85.73和99亿元，分别同比增长3.1%，17.4%和15.5%。实现规模净利润分别为4.25、5.57和7.16亿元，分别同比增长18.7%、31.2%和28.4%。EPS分别为0.55、0.72和0.93元/股。2015年盈利预测考虑上半年3400余万元非经常性损益影响，降低对天津史克对公司投资收益贡献预计。考虑到公司业绩拐点、经营改善、资源禀赋和国改预期，给予“买入”投资评级。
澳洋科技：粘胶短纤供需格局改善，行业景气度有望持续提升
类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：高观朋 日期：2015-09-25
结论与建议：
公司概况：公司的控股股东是澳洋集团有限公司，实际控制人为公司董事长沈学如。公司主营产品为粘胶短纤，拥有产能30 万吨/年，江苏16.5 万吨，新疆13.5 万吨。2014 年公司粘胶短纤销售收入为28.6 亿元，贡献毛利2.1 亿元。
粘胶短纤性能优良，消费增长迅速：粘胶短纤具有抗褶皱、可染色、可再生等一系列特性，因此它可以与棉花、涤纶等混纺。由于粘胶短纤性能优良，加上国内居民生活水品的提高对于纺织服装的需求增加，其表观消费量从2008 年111 万吨增加到2014 年的325 万吨，年均复合增速约20%。
行业低迷近四年：2009-2010 年，粘胶短纤价格走出一波疯涨行情，行业高景气导致企业大幅扩产，我国粘胶短纤产能从2009 年的不到200 万吨扩增大到目前的360 万吨以上。受2011-2014 年新增产能集中释放的影响，粘胶短纤行业供需矛盾突出，价格也持续走低。
供需格局有望持续改善，行业景气度持续提升可期：2015 年3 月份以来， 由于供需改善，粘胶短纤价格开始一路走高，目前已经达到14300 元/吨， 较年初上涨了27%。展望未来，我们认为新增产能增放缓、需求增长较为稳定、环保约束加强的影响下，粘胶短纤行业供需格局有望持续改善， 行业景气度回暖态势有望延续。由于公司粘胶短纤产能30 万吨，成本不变的情况下提价1000 元/吨，理论影响EPS0.43 元，业绩弹性大。
收购澳洋健投，涉足医疗健康领域： 2015 年7 月，公司完成以5.41 元/ 股发行1.2 亿股购买澳洋健投100%的股权，交易对价为6.50 亿元，同时， 以13.65 元/股非公开发行0.15 亿股募集配套资金2.1 亿元，用于补充标的公司流动资金。澳洋健投是一家医疗健康服务公司，主营医疗服务和医药流通，2015 年、2016 年、2017 年的承诺扣非后归母净利润分别为不低于5000、6000 和7200 万元。
盈利预测：我们预计公司2015/2016 实现净利润分别为1.3 和3.9 亿元， 折合EPS 分别为0.18 元，0.57 元，目前股价对应的PE 分别为43 倍和14 倍。因此，鉴于粘胶短纤行业景气度提升，公司业绩弹性较大，我们给予公司“买入”的投资评级。
碧水源：拟全资控股北京久安，增强公司市政工程实力
类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：华巍 日期：2015-09-25
结论与建议： 公司今日公告，拟以发行股份加支付现金方式购买北京久安建设投资集团有限公司49.85%的股权，收购完成后北京久安将成为公司全资子公司。北京久安为施工总承包单位主要业务领域为市政与给排水工程。公司收购北京久安剩余股权，有望加强公司市政工程领域的实力，随着国开行入股、“碧水源模式”又下一城参与漳州发展定增以及财政部多项PPP政策利好出台， PPP订单即将进入释放期。全资控股北京久安能更好的介入PPP合作项目工程领域，为公司业绩提高带来新的增长点。
我们预计公司2015、2016年分别实现收入47.03亿元(YOY+36.5%)、68.7亿元(YOY+46.1%)，分别实现净利润12.21亿元(YOY+29.8%)、18.02亿元(YOY+47.6%)， EPS分别为1. 0元和1.5元，当前股价对应15、16年动态PE44X、30X，给予“买入”建议，目标价55元(2016年PE38X).
拟全资控股北京久安，增强公司市政工程实力：公司今日公告，拟以发行股份加支付现金方式购买北京久安建设公司49.85%的股权，收购完成后北京久安将成为公司全资子公司。北京久安为施工总承包单位主要业务领域为市政与给排水工程。12、13、14年分别实现营收6.9亿元、18.7亿元、15.56亿元，实现净利润分别为0.5亿元、1.59亿元、1.35亿元。北京久安营收占比上市公司12、13、14年分别达39%、59.7%、45%。公司收购北京久安剩余股权，有望加强公司市政工程领域的实力，随着国开行入股、“碧水源模式”又下漳州一城以及财政部多项PPP政策利好出台， PPP订单即将进入释放期。全资控股北京久安能更好的介入PPP合作项目工程领域，为公司业绩提高带来新的增长点。
“碧水源模式”再发力，加速拓展福建市场：参与认购漳州发展延续此前参与武汉控股定增模式拓展地方水务市场，进一步确立碧水源行业地位。漳州发展拥有地方水务市场资源和运营管理优势，15H1期实现供水3927万立方米，售水2768万立方米，污水处理量1741万立方米，并有多个污水处理项目正在有序推进中。碧水源拥有污水处理技术人才及产品研发优势，双方属水处理产业链上下游关系。定增完成后双方择机成立一家合资公司专业从事水务与环保产业的技术与工程服务。漳州发展承诺优先支持合资公司业务，优先推广合资公司技术，在法律允许范围内漳州发展系统内环保工程与技术服务业务同等条件下优先由合资公司承担；碧水源承诺授权合资公司免费使用现有及新开发技术，幷全面支持合资企业在闽南地区的发展。强强合作既可以为漳州发展引入先进的污水处理技术又可以增强碧水源在漳州水务市场的参与度，同时碧水源可以提升在福建地区水务市场的影响力，加速拓展整个福建市场。
引入国开金融，加速PPP项目落地，未来2年进入订单释放期：引入国开金融有助于增强公司资金实力，增加融资渠道，能够与地方政府更有效的沟通，有望加速PPP项目落地，PPP为环保行业全年重要热点，随着第二批示范项目推出以及财政部1000亿人民币PPP基金启动在即，2亿美元PPP项目前期开发费用贷款已落户财政部PPP中心，对于政府债务中的存量项目转为PPP项目财政部或将给予2%的财政补贴等利好。未来1-2年PPP项目将进入订单释放期。公司目前在手PPP订单100多亿，在谈项目高达千亿元，公司业绩成长有保障。
盈利预测：预计公司2015、2016年分别实现收入47.03亿元(YOY+36.5%)、68.7亿元(YOY+46.1%)，分别实现净利润12.21亿元(YOY+29.8%)、18.02亿元(YOY+47.6%)， EPS分别为1. 0元和1.5元，当前股价对应15、16年动态PE44X、30X，给予“买入”建议，目标价55元(2016年PE38X).
永辉超市：全国超市龙头逆势增长
类别：公司 研究机构：元大证券股份有限公司 研究员：刘珮昀 日期：2015-09-25
初次纳入研究范围，给予买入评级：本中心初次将永辉超市纳入研究范围，给予买入评级，目标价人民币12.3元，系以现金流量折现估值法推得。永辉为本中心超市产业的首选个股，系因其1)身为在中国市占率达5.3%的全国性领导业者，尚有能力向其余国内相对未开发的区域扩张；2)在生鲜产品方面具有竞争优势，可持续吸引消费者并抵挡电子商务的威胁，同店销售额增长表现将因此而优于同业；及3)分别获得牛奶有限公司及京东商城19.99%/10%的股权战略性投资，显示将在未来于进口商品及物流方面合作。
同店销售额增长可期：永辉超市同店销售额增长表现明显优于同业。公司在2014/15年下半年同店销售额增长表现亮眼，分别同比增长4.3%/0.4%，而与其最相近的同业，同店销售额则呈衰退趋势。考虑同店销售额增长表现与CPI密切相关，我们预估公司今年下半年同店销售额增长动能有望转强。
市场增长趋缓之际仍持续扩大规模：永辉自2010年上市以来，已从区域性业者扩大为全国性领导业者。我们预估该公司在成熟的配销中心支持下，将加快展店速度，2015/16年将逐年新增70家门市，相当于同比增长率21.2%/17.5%。
并购活动有望巩固其龙头地位：永辉积极寻求并购目标，分别于2013年收购中百集团(000759CH，未评级)20%股权、2015年收购联华超市(980HK，未评级)21.17%股权，目标在于切入其相对未开发的区域并巩固其采购能力。该公司亦吸引战略投资者牛奶有限公司及京东商城，目前分别持有永辉19.99%及10%的股权。与这些领导业者的深厚关系，有望促使永辉与他们在未来在进口商品及物流方面的合作。
东方网力：收购中盟科技，横向拓展加速
类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-09-25
报告要点
事件描述
公司公告与宁波晨晖盛景股权投资合伙企业(简称“晨晖投资”)共同收购深圳市中盟科技有限公司(简称深圳中盟)40%股权。其中东方网力以11,675万元自筹资金收购中盟科技25%股权，东方网力与晨晖投资签署《一致行动协议书》，双方作为一致行动人行使股东权利，承担股东义务，共同参与公司的经营管理。
事件评论
深圳市中盟科技有限公司是我国智能交通领域优秀厂商。1)中盟科技主要从事智能交通业务，包含智能交通产品设计、生产、销售及服务， 为客户提供定制化城市智能交通解决方案，形成了以城市智能交通解决方案咨询、设计与提供，以及相关产品研发制造和系统维护为一体的业务体系，丰富产品线和业务体系是公司核心竞争优势之一；2)其主要客户为政府和交通相关主管部门，在华南地区有着良好的客户资源；3)中盟科技曾提出IPO 申请，依据其过往IPO 资料，其2013年营收达2.69亿元，入选智能交通行业年度前十，从营收规模来看处于行业前列。
收购有望实现良好协同，东方网力横向拓展加速。1)中盟科技承诺 2015 ~2017年扣非后净利润分别不低于 3630万、4356万和5227万元， 对应2015年PE 为12.9倍，估值合理，同时双方协定以超业绩承诺部分50% 作为中盟科技管理层奖励，将有利于绑定管理层利益提升其积极性，提升业绩达标甚至超预期可能性；2)东方网力在资本、全国渠道和核心视频技术上优势突出，而中盟科技有着很好的智能交通行业积累和项目经验， 完成此次收购整合后，双方的技术、渠道、客户和资金等多方面可实现互补，协同效应助力公司在智能交通领域高速发展；3)东方网力的核心战略之一就是以视频技术为核心向轨道交通、城市交通、司法、教育、金融等行业扩展，对中盟科技的收购显著加强公司在城市交通领域的布局，公司在其他横向行业的自身积累相对薄弱，我们判断后续如同此类的外延式收购有望成为新常态。
盈利预测：我们看好公司的业绩高增长和长期成长，预计2015-2017年摊薄EPS(未考虑此次收购)分别为0.81、1.24和1.84元，对应PE 分别为65、43和28倍，维持“买入”评级。
海兰信：由航海电子向海洋信息化进军
类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：杜长春 日期：2015-09-25
核心观点
国内造船业景气低迷影响公司短期业绩波动，但长期成长逻辑清晰。
传统航海电子业务受航运周期影响大，为摆脱行业周期对公司成长性的压制，公司积极从三个维度去拓展：1，大力推广INS 系统，提升单船的产值空间。2，开展海防业务，推广小目标雷达、无人艇等核心产品。3，整合劳雷，由航海电子向海洋信息化市场进军。短期虽然受国内造船业景气下滑的影响，但长期来看，公司成长逻辑清晰，各个业务领域市场前景好，具备长期投资价值。
和劳雷在军工领域的整合是未来的最大看点。劳雷在国内海洋信息化领域拥有近似垄断性优势，劳雷在国内有一流的产品和一流的技术，但在渠道方面特别是军品渠道方面一直是薄弱环节，相反公司是国内军方的军品供应商，与军方合作多年，未来公司可以借助劳雷将一部分高端产品国产化，从而打通劳雷的军品通路，实现双方的共赢。
风险提示： 跟劳雷整合进度低于预期；造船业持续低迷；
科华生物：高管变动，助力国际化拓展，维持“买入”
类别：公司 研究机构：齐鲁证券有限公司 研究员：孙建 日期：2015-09-25
投资要点
事件：2015.9.24，科华生物发布有关国际化战略的两条公告：设立香港全资子公司、高管变动。
在香港设立全资子公司：此举主要为了嫁接全球技术、人才、资源等要素，积极拓展国际业务，同时也有利于公司跨境交易。
高管变动：公司此次人事变动，主要包括聘任何建文担任公司副总经理，聘任杭红为公司常务副总经理。其中，何建文博士曾先后在意大利索灵、法国梅里埃、美国贝克曼库尔特等公司工作。
点评：我们认为香港子公司设立以及具备海外公司运营经验的高管加入，有望加速公司国际化步伐，国际业务产品有望进一步丰富，并购业务有望加速。基于对公司作为IVD 龙头新业务链条拓展、海外并购加速的判断，维持“买入”。
IVD 行业进入快速整合期，看好龙头公司表现。我们认为IVD 行业整体已经进入模式探索快速推进期，医疗机构在医改过程中的利润中心的转移，给上游IVD 行业(包括制造企业、流通企业、服务企业)的产业格局带来极大的影响，同时也蕴藏着极大的机会，我们看好在龙头企业在资源整合过程中，发挥已有渠道、资源优势，在产业链条拓展、产品升级方面做得积极探索。
科华生物海外业务、新模式拓展有望加速。2015.9.7我们发布研报《科华生物：新战略布局加速，“仪器+试剂+服务”打造IVD 新龙头》，认为科华生物作为传统IVD 龙头企业，在战投方源资本引入后，在自身产品升级、外延并购拓展有望加速，逐步打造“仪器+试剂+服务”的平台企业，同时重塑IVD 产业价值，提升龙头企业长期投资价值。此次设立香港子公司以及高管变动，我们认为旨在为公司海外拓展铺路，后续国际化业务产品有望进一步丰富、并购节奏有望加速，我们预计2015年内有望完成TGS 相关并购业务。
新战略布局加速：引入战投，新业务链条、外延式并购有望加速，新科华起步。2015年公司通过非公开发行引入新战投(第一大股东)方源资本，目前持股达到18.7%，为公司业务布局开启了新的篇章，我们认为随着公司海外并购(技术)、新业务链条拓展，公司业务架构有望呈现新的格局。
产品升级加速：和TGS 签署备忘录，加速布局新业务(化学发光仪器).2015.8.20，公司与Bouty、Altergon Italia、Salvatore Cincotti 先生签署《投资备忘录》，就科华收购Bouty 的全资子公司Technogenetics S.r.l.(TGS)100%股权及Altergon 所持有的诊断业务资产事宜达成初步意向，该拟收购标的是从事IVD 试剂及全自动化学发光仪器的研发、生产和销售公司，在ToRCH 和自体免疫疾病诊断方面具备优势，且在欧盟主要国家具备成熟的销售网络。本次公司拟收购的标的拥有全自动化学发光仪器研发、生产和销售体系，未来有助于帮助公司迅速切入国内的化学发光市场，为业绩带来重要的增长点。
产业链拓展：和康圣环球签署战略合作框架协议，加速下游服务拓展，短期利好PCR 检测试剂放量。2015.9.7，公司与康圣环球(北京)医学技术有限公司签订战略合作框架协议，通过打包医院检验科、共建区域性检验中心、共建实验室等方式，渐进涉足第三方检验服务领域，借助康圣环球覆盖全国31个省市的3500家医院资源，其中三级医院1200家，我们认为短期可以直接促进PCR 血筛收入，同时借助共建实验室快速切入下游服务领域，发挥“仪器+试剂+服务”集成优势，提升长期投资价值。
传统业务恢复：2016年海外业务短期因素消除+招标陆续启动，确保诊断试剂业务恢复性增长海外业务影响因素属短期极端情况，我们认为2016年初海外业务有望恢复到之前正常的销售。国内生化、免疫领域竞争激烈，作为公司业务的增量市场，2012-14年海外业务保持100%以上的复合增速，成为公司传统业务增长的亮点。公司目前主要海外业务集中于非洲，占海外销售总额超过50%，主要产品为HIV 金标检测，与海外竞争对手相比，公司在质量和价格上具有明显优势。2015上半年由于原材料供应商出现违约问题，导致出口业务产生下滑，原料供应涉及到替换原料的重新评估审核，我们认为这种情况属于短期极端情况，预计今年末明年初完成原材料供应商的变更后，出口业务有望保持30%以上高增长。
血筛鼓励性政策逐步落地，随着招标陆续进行，公司血筛业务有望迎来快速增长。我们预计公司诊断试剂中，核酸血筛业务占比达30%左右(生化+免疫占比达到70%左右)，在生化、免疫进入价格战的激烈竞争中，核酸血筛业务的政策利好有望促进该业务快速增长。2015.2，国家卫计委发布《关于做好血站核酸检测工作的通知》，提出血筛要基本覆盖全国的政策，2015H1因为招标进程较慢、各地血液中心实验室升级改造进程影响，公司血筛业务增速较慢，我们认为随着下半年各地招标的陆续进行、血液中心实验室升级改造的完成，公司血筛业务有望保持快速增长。
怎能如此止步？“仪器+试剂+服务”，新业务链条布局有望持续。我们认为传统IVD 领域产业的整合以及渠道价值的变现提升，是我国IVD 行业必经的成长道路。科华生物作为IVD 最早上市的龙头企业，在生化、免疫(酶免)等领域在行业内处于领先地位，有明显的渠道、成本、品牌优势，公司在拓展IVD 新领域(化学发光)提升盈利能力的提升，在业务链条拓展方面也积极布局，2015.9.7与国内第三方医检龙头康圣环球(特检)合作，快速切入下游服务领域，形成“仪器+试剂+服务”完整产业链布局。结合行业现阶段的发展趋势分析，我们认为公司与康圣环球的合作仅仅是公司业务链条拓展的开始，短中期公司在新业务模式的拓展方面有望持续。
核心观点：我们认为：上半年招标延后和原材料供应商违约，导致业绩达到低点，这并不改变方源资本引入后公司战略规划带来长远价值提升的趋势。传统业务方面，2012-14年CAGR8.79%，净利率24.6%，盈利能力在IVD 行业内排名前列，扣除偶然因素导致原料供应问题，海外业务在质量和价格上占领极大优势，未来仍将保持稳健增长；新业务方面，积极推动海外并购，收获高水准化学发光产品，“试剂+仪器+服务”新业务模式拓展，均可提升公司长期投资价值。
投资建议：我们认为因为短期极端因素导致2015年公司业绩处于低点，后续催化因素包括海外供应商因素消除、招标推进、新业务链条拓展、并购推进，2016年开始公司业绩有望获得恢复性增长，考虑公司战略布局的加速推进，维持“买入”评级。不考虑并购因素的影响，我们预计2015-17年公司收入12.3、13.99、15.2亿元，YOY1.0%、13.7%、8.8%，归属母公司净利润2.78、3.04、3.27亿元，YOY-4.79%、9.4%、7.52%，对应EPS0.54/0.59/0/64元，参考可比公司估值水平(IVD 目前整体对应2016年50PE 左右)，保守估计给予2016年45-50PE，目标价27-30元(对应目标市值150亿左右)，仍然有至少30%以上的空间。
自我们2015.9.7推荐以来，公司股价累计上涨超过20%，但是结合上述分析，我们认为其仍然处于相对底部区域，公司作为IVD 龙头企业，利用其渠道、成本、品牌优势，在新业务模式拓展方面有望加速。
风险提示：海外并购不达预期风险，出口业务不达预期风险
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