点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 行业研报

　　兴业银行：银银平台独立雏形已现，关注新行长人选确定

　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：励雅敏，黄耀锋日期：2015-09-25

　　公司核心业务银银平台独立之雏形逐步显现

　　我们预计这基本就是之前市场已有预期的兴业银银平台后续独立运营的平台雏形。公告显示新设立公司兴业金服的经营范围主要包括三大方面：1)交易及产品研发功能：互联网金融资产交易服务和金融产品的研究开发、组合设计、咨询服务，金融信息服务、投融资咨询服务、经济信息咨询服务；2)科技外包及技术支持服务：接受金融机构委托从事金融信息技术服务外包、金融业务流程外包、金融知识流程外包，应用软件开发和运营服务、系统集成服务；3)自营投资类业务：股权投资基金、股权投资基金管理、创业投资、资产管理、投资管理、投资咨询，电子商务等(以最终工商登记为准)。我们预计未来可能会选择资产注入的方式，将银银平台中科技服务输出、线上平台钱大掌柜的部分业务注入兴业金服，而不会是之前市场预期的全部银银平台的整体剥离。

　　落地时间点略超预期，新行长人选或已基本确定

　　我们原本预期该平台落地会在年底之前，但公司前期公告仍调整了部分高管，因此此时出台兴业金服的落地时间点仍然是略超了我们预期。目前兴业银行行长已达到退休年龄，我们预计可能此举意味着新管理层已基本敲定等待公告。

　　股权设置考虑激励及互联网科技因素，充分体现金服的战略重要性

　　股权安排上银行使用了：1)上市集团绝对控股(51%股权)+2)兴业金服公司员工股权激励(19%)+3)外部技术支持三家科技公司(各10%)的结构，基本符合我们之前的预期。公司充分考虑到了市场化激励机制和外部互联网科技属性，体现了兴业对金服公司长期的战略重视程度。目前注册资本5个亿仍属于较小的科技类公司，因此后续不排除有实际的资产注入以及更多外部股东的引入可能性。参股兴业金服将对三家科技公司未来的发展将形成正面推动，我们建议投资者可以关注入股兴业金服的上市标的(新大陆、高伟达)的投资机会。n投资建议：维持“强烈推荐”评级，积极观察后续事件推进进度

　　兴业金服的成立预示着银银平台独立雏形已现，未来银银平台中科技服务输出、钱大掌柜注入可期，同时，兴业作为福建省国资改革平台，员工持股、股权激励等改革方案也将会公司带来催化。目前公司对应2015/16年PB0.96x/0.84x，仅与行业估值基本持平(2015/16年PB0.96x/0.86x)，股价向上仍有空间，等待新任管理层的落地以及后续相关催化剂的推进进度，维持对兴业银行的“强烈推荐”评级。

　　风险提示：资产风险加速暴露；银银平台拆分推进进程不达预期。

　　紫光股份：访美再添重磅新成果，与世纪互联、微软达成战略合作

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2015-09-25

　　事件：公司于 2015年 9月 24日在美国西雅图与北京世纪互联宽带数据中心有限公司、微软(中国)有限公司签署《战略合作备忘录》，在中国推广WindowsAzure 和 Office 365的公有云服务。

　　点评：

　　与全球云计算两大巨头开展全方位合作。公司将与世纪互联组建合资公司，并以合资公司为平台，和微软开展三方面合作：1、促成合资公司获得世纪互联全资子公司的授权，在中国推广Windows Azure 和 Office 365的公有云服务；2、微软将向合资公司提供公有云服务技术和销售支持，积极与合资公司在相关知识信息与产权上共同合作与研发；3、公司、世纪互联和微软将积极寻求在云应用开发、云服务安全认证及审查等领域合作机会，加速公有云服务在国内广泛应用。

　　国际巨头以技术换市场助力公司“云服务”战略实施。我们反复强调，随着网络安全成为大国博弈的核心筹码，国际IT 巨头以技术换市场已经成为明显趋势。公司作为国内IT 分销领导者，具有众多优质客户资源，收购的华三是国内企业网龙头，携手微软、世纪互联有利于实现公司硬件、软件、服务三方面融合和“云—网—端”战略落地。

　　自主研发和产业合作双轮驱动，清华系IT 大平台价值凸显。习主席访美至今，浪潮牵手思科、紫光携手微软，中美IT 产业合作好事不断。预计随着中国IT 产业开放的不断深化，国内和国际间的合作也将不断加强。

　　公司通过收购华三已经和HP 产生重要的资本合作，此次携手微软，云计算布局再进一步。未来公司有望结合清华背景、积累的客户资源、华三优秀的研发团队，打造面向全产业链的国产IT 龙头。

　　投资建议：清华平台结合华三优质团队，公司作为国产IT 新龙头异军突起，此次与世纪互联和微软合作更进一步加强其在云计算方面的能力。暂不考虑合资公司收入，预计2015-2016年备考EPS 分别为1.14元和1.49元，维持“买入-A”评级，上调6个月目标价至80元。

　　风险提示：产业整合不达预期。

　　中南传媒：数字教育和互联网IP的隐形冠军

　　类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：何晨日期：2015-09-25

　　中南传媒作为国内最大的头企业教育出版和发行企业，上市以来保持了20%的业绩复合增长。尤其是2014年以来公司加强管理力度，利润增速开始明显超越收入增速，未来教育制度改革有利于公司跨省市场的持续开拓。预计2015年公司业绩能保持25%以上的业绩增速，在2016年后传统业务增速将保持在15%左右。

　　子公司天闻数媒是国内首屈一指的数字教育服务提供商，继承了华为的狼性文化。公司参考华为的管理模式和商业模式(技术+销售并重，主攻区县平台)，主打中高端的教育服务体系。受季节性订单影响，公司上半年营收下滑30%。根据在手订单判断，全年大概率实现100%的业绩增速，未来两年继续保持高速成长。

　　公司作为国内最大的发行出版公司，囊括了大批传统作家和互联网作家(包括一批90后作家)。公司重视IP在未来教育和传媒市场的重要性，未来将加大IP培育和变现力度。随着数字化进程加快，公司可借IP优势进军全媒体市场的步伐将不断加快。

　　与培生集团的合作反应了公司在教育市场、尤其是数字教育市场的领先优势。公司将与培生集团在教育资源共享、大数据车票、在线教育、海外市场等方面展开全面合作。这将直接促进公司在IP积累、数字教育版权、海外市场等各方面的高质量发展。公司将借此机会拉开与国内竞争对手的差距，快速开拓海外市场。

　　预计公司2015-2016年EPS分别为1.02和1.23元，对应当前股价PE分别为20倍和16倍。公司的估值优势明显，同时存在业绩持续性、数字教育、外延式扩张、互联网IP等方面的超预期因素。提升公司评级至“推荐”，暂时按照2015年25倍PE给予目标价25.5元，待超预期因素逐步落地后再提高目标价。

　　风险提示：传统教育市场下滑，数字教育和海外市场不达预期。

　　物产中拓：增资融资租赁子公司，闲置资金投资理财产品

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：衡昆日期：2015-09-24

　　增资融资租赁子公司：公司公告称将向控股子公司湖南中拓融资租赁有限公司增资，使其注册资本将从1000万美元增加到3000万美元中拓租赁公司在2015年上半年尚未实现营收。融资租赁有可能继信托之后成为新的进入快速发展期的金融子行业。我们认为无论是融资租赁业务本身还是和物产中拓现有的业务协同(钢厂和下游用户都是理想的融资租赁业务对象)方面皆有着较好的前景。

　　闲置资金投资理财产品：同日，公司公告称董事会同意授权管理层使用不超过人民币3亿元额度的闲置自有资金进行低风险投资理财。

　　稳健的转型之路：不同于互联网背景钢铁电商的规模快速扩张，公司规模扩张并不明显，但经营质量却保持较高水准。公司在手现金较多，也没有选择短期内加大电商业务投入做大规模，亦从侧面验证了公司的稳健性。考虑到用亏损换取规模放量带来的渠道价值不高，用户粘性不强。我们认为公司的先内部业务线上化再稳步推进线上平台对外开放的途径在当前的宏观经济大环境下也颇有可取之处。

　　投资建议：公司经营质量高，浙商系绩效导向文化浓厚，浙江省交投支持公司发展，管理层把控能力较强，在手资金充裕且已实施员工持股，钢铁电商转型稳步推进。融资租赁子公司不仅业务前景看好，和公司现有业务也有着较好的协同效应。鉴于定向增发已完成且半年报业绩超预期，调整公司2015年到2017年的每股EPS预测至0.24元、0.34元和0.46元，继续给予公司买入-A评级，6个月目标价20元。

　　风险提示：资金链断裂风险，铁矿石业务法律纠纷风险。

　　荣盛发展：强化京津冀，模式再升级

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：苏雪晶，陈慎日期：2015-09-24

　　强化京津冀，模式再升级：公司24日公告，拟收购河北光彩投资98.5%的股权，取得永清台湾工业新城区域内37.8平方公里“土地一级开发项目”等权益，涉及金额2.63亿元。我们在此前报告中指出，公司去年以来的土地获取方式积极变化，除了传统的招拍挂方式，开始更多采取合作以及并购的模式布局优势区域，而此次收购光彩投资股权，不仅仅是公司地理储备的扩容，更是产业模式升级的新尝试，公司将向产业新城+园区开发模式迈进，在京津冀一体化中进一步享受首产业升级的红利。光彩投资作为新城的投资主体与运营主体，享受管委会在投资回收方面的支持：1、土地出让价款扣除上缴省市费用之外余额部分全额返还；2、将进入台湾新城每个项目实现税收，自投产之日起15年内县级留成部分的50%奖励给光彩投资。公司收购光彩投资后，将继续受益这种政策层面的红利。我们认为此次公司布局的台湾工业新城拥有便捷的交通环境、丰富的自然资源以及良好的产业基础，公司也将借此切入园区开发模式，公司作为成长于京津冀的企业，大股东荣盛控股在京津冀区域拥有丰厚资源，以此次收购光彩投资为契机，公司将有望积累园区开发经验、打造团队，并将经验向京津冀区域加速复制。

　　期待四季度销售再发力：公司至今实现销售金额180亿，三季度去化开始发力，较年中出现大幅提升，但较年初超过300亿的计划仍有一定差距。进入四季度，公司核心储备包括南京、廊坊、徐州等货值将开始加速释放，四季度成交值得关注。拿地方面，相对于二季度的蛰伏，三季度公司拿地共新增土地储备超过165万平米，继续强化京津冀以及旅游地产等优势城市，其中海南陵水项目为并购获得，拓宽了公司在健康文旅产业的布局。

　　盈利预测与投资评级：预计公司15、16年EPS分别为0.84、1.13元，维持“买入”评级。

　　江南水务临时公告点评：激励不断推进，业务亦进入快速扩张期

　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马宝德日期：2015-09-24

　　事件：公司公告，公布限制性股权激励计划草案，拟授予激励对象限制性股票228万股，涉及的标的股票种类为人民币A 股普通股，占激励计划草案及摘要公告日公司股本总额23,380万股的0.98%。公司通过定向增发方式授予的限制性股票的授予价格为14.31元/股，本激励计划授予的激励对象共计53人，包括目前公司的非外部董事、高级管理人员、公司部门负责人等。同时公告对外投资的事项，公司全资子公司江阴市恒通排水设施管理有限公司拟收购江阴市璜塘综合污水处理有限公司部分实物资产(以下简称“璜瑭水务”)，出资额为4450万元。 点评：

　　股权激励彰显高管层对公司发展的信心，业务发展动力十足。本激励计划授予的限制性股票在授予日起满 24个月后分 3期解锁，每期解锁的比例分别为 40%、 30%、 30%，实际可解锁数量应与激励对象上一年度绩效评价结果挂钩。第一次解锁条件是每股收益 2016年实际达成值不低于1.15元/股，第二次解锁条件是每股收益 2017年实际达成值不低于 1.30元/股，第二次解锁条件是每股收益 2018年实际达成值不低于 1.50元/股，业绩的增速较为稳定，但股权激励的推动激发了管理层拓展业务的积极性，说明管理层对公司发展的信心充足，未来的业务发展值得期待。

　　继续推进污水处理业务建设，产业链进一步完善，业务的增长空间进一步打开。公司此次拟出资4450万元收购璜瑭水务部分实物资产，进一步扩充了公司的污水处理业务，本次投资项目符合公司的战略发展要求，项目实施后进一步延伸公司水务产业链， 公司将利用现有技术优势，提高乡镇污水处理能力，围绕建设成为乡镇污水处理标杆企业的目标，做强做优做大水务产业。逐步改变单一依靠供水业务发展，持续打造继供水业务外业绩增长的另一极。根据江阴市公用事业管理局网站数据，2014年江阴市目前拥有21家污水处理厂共处理污水量1.33亿吨，日平均处理36.57万吨。璜瑭水务的污水处理规模在江阴本地的规模较大，拥有15000吨/日的处理能力，2008年投运，拥有成熟的运作和管理模式，公司此次收购将进一步打开未来的业务成长空间，公司的发展兑现我们前期的推荐逻辑，公司的污水处理业务有望成为业绩发展的另一极，具体详见我们的深度报告《地方水务龙头，迎来一江春水》。

　　维持“推荐”评级。我们维持15、16、17年EPS分别为0.98元、1.27元、1.58元，对应PE分别为29倍、23倍、18倍，鉴于公司未来小区供水管网安装业务、二次供水和农村管网改造加快放量以及股权激励不断推进，绑定管理层，还有未来污水处理业务的拓展前景，我们认为公司未来的发展空间巨大，是值得持续跟踪的投资标的，继续维持“推荐”评级。

　　风险提示：水价调整幅度不达预期、污水处理市场拓展不达预期