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　　三部委出台《推进农业电子商务发展行动计划》

　　农业电商的市场空间将进一步打开。日前，农业部、发展改革委、商务部联合印发《推进农业电子商务发展行动计划》，以推进以农产品和农业生产资料为主要内容的农业电子商务快速健康发展。

　　《计划》明确了未来3年的总体目标，提出到2018年，农业电子商务基础设施条件明显改善，制度体系和政策环境基本健全，培育出一批具有重要影响力的农业电子商务企业和品牌，电子商务在农产品和农业生产资料流通中的比重明显上升，对完善农产品和农业生产资料市场流通体系、提升消费需求、繁荣城乡经济的作用显著增强。

　　《计划》围绕5个方面的重点任务，制定了20项专项行动。一是积极培育农业电子商务市场主体，实施能力提升、平台对接、电商拓展3项行动；二是构建农业电子商务公共服务平台，实施网络集货、产品推介、信息共享、质量监管、运行保障5项行动；三是大力疏通农业电子商务渠道，实施渠道延伸、市场转型、模式创新、基础支撑4项行动；四是加大农业电子商务技术创新及其应用力度，实施技术创新、示范推广、标准推进、政策研究、智库应用5项行动；五是加快完善农业电子商务政策体系，实施政策支撑、硬件支撑、运营支撑3项行动。

　　为了努力把农业电子商务打造成为大众创业、万众创新的平台，《计划》中还提出了模式创新的专项行动。推动电子商务企业、国有农场、农民合作社与城市社区开展合作，共同设立农产品体验店、自提点和提货柜，试点“基地+城市社区”的鲜活农产品直配模式。推动销地批发市场发挥优势，支撑电子商务发展，探索满足城市日常消费的“批发市场+宅配”模式。配合相关部门支持电子商务企业建立海外营销渠道，创立自有品牌，推动跨境农业电子商务发展。

　　下一步，农业部将联合有关部门、各地方和有关企业共同推进农业电子商务发展，及时研究解决在推进过程中出现的新情况新问题，确保《计划》落地见效，促进农业农村经济提质增效、转型升级。

　　A股上市公司中，农资电商概念股包括诺普信、大北农、史丹利、司尔特、金正大、辉丰股份、隆平高科等。(来源：中国证券网)

　　【个股研报】

　　诺普信：“两圈一网”，全力打造互联网农业全产业链

　　投资要点：

　　核心观点：公司是国内农药制剂龙头企业，自 2008年上市以来，积极探索销售渠道变革，由初期发展模式CK(经营商系统)积极转型为 AK 模式(直销店系统) ，最终实现 CK 与 AK “两张网”并驾前行。在互联网提升传统产业竞争力大趋势下，公司积极拥抱互联网平台，探索 O2O、B2B 营销模式和 P2P 融资模式，建立田田圈、农集网、农金圈，并以“两圈一网”为基点，发展农资物流配送体系，逐渐开发嫁接新的农民应用领域，全力打造完整的互联网农业服务生态链。

　　公司稳居国内农药制剂销售龙头。公司是国内唯一纯制剂类农药企业，主要以杀虫剂、杀菌剂、除草剂等制剂为主，2014 年公司营业收入 22.02 亿元，远超第二名江苏龙灯化学 8.15 亿元，占国内农药制剂前 30 强销售额的15%。

　　借助农资电商加强农户服务，公司客户粘性强优势明显。随着电商迅速崛起，互联网深入城镇居民生活，在互联网涉及的垂直应用领域，农业电商成为互联网应用领域价值空间最大的“宝地”。与其他行业电商不同，由于农户上网时间短，率先影响农户的农村电商客户粘性强，想象空间巨大。公司持续关注农户农药应用重要性和差异化，率先植根于农户，服务于农户，深入农村打造国内知名品牌，客户粘性优势明显。

　　公司积极探索互联网+农业，构建“两圈一网”营销模式。公司于 2014 年引进优秀的互联网团队，从三个维度打造农业互联网平台：一是积极与优秀经销商加强合作，利用互联网平台打造O2O线上线下服务平台——田田圈，通过田田圈提供线上丰富的产品资源、咨询服务平台，线下优质的经销商和零售店，提高植保技术服务水平，与农户建立积极的互动关系，打造农业生态圈最有粘性的切入口；二是利用互联网优化公司原AK营销模式，打造网上分销平台——农集网，为零售商提供直接的农资服务，未来通过完善渠道销售系统和植保技术服务，将有望实现直接面向农户的B2B2C 营销模式；三是借助互联网构建金融平台，集社会多方力量为农户提供金融服务——农金圈，公司通过精选信誉好、优质种植农户，凭借低门槛、低利率优势为其提供专项融资服务。目前公司形成了以田田圈为核心的“两圈一网”全方位的互联网生态系统，整合资源、优化销售渠道、减少中间成本，为农户提供更全面的种植解决方案。

　　“两圈一网”相辅相成，竞争优势明显。公司目前田田圈、农集网、农金圈同步运营，相辅相成。农金圈解决了农户融资难问题，目前农金圈募集资金4.7 亿，解决了1200户农户融资问题。同时凭借公司借款农户信用高优势，加上农业融资周期短，自成立以来还款率高达50%，坏账率为0%，实现融资的有效循环，为农户购买农药提供坚实的资金基础。田田圈主要提供信息推送、农资平台、农机服务等功能，公司目前积极推广田田圈，采用低价现款的营销模式，有效解决了农户赊销问题，回款率明显提高，实现厂商、供应商、农户互利共赢。同时公司提高线下技术服务质量，开发大批经验丰富的田哥田姐，通过线上创新营销模式和线下服务活动相结合，实现量变到质变的化学蜕变。农集网作为农药销售平台，目前采用会员制，主要针对下游零售商，利用互联网供货高效便捷的优势，有效地减少零售商库存数量。

　　以“两圈一网”为基点，开发农资配送系统和其他衍生服务，构建完整的农业服务生态链。公司目前积极开发自己的物流商，提高配送服务能力。此外，公司从农户角度出发，嫁接新的应用领域，例如发布农户招工等信息，逐渐打造完整的互联网农业服务生态链。

　　给予“买入”评级。公司以“两圈一网”为基点，开发农资配送体系和其他衍生服务，构建完整的农业服务生态链， 看好公司长期发展前景。 预计公司2015-2017年EPS 为0.35、 0.42和 0.58 元， 对应估值分别为34.7倍、28.4 倍、20.6 倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：农户网络普及率低于预期；同行业竞争加剧风险。(国海证券)

　　大北农：景气+转型拐点已至，把握低位介入良机

　　核心观点：当前市场恐慌情绪较重，急跌不止，养殖链板块整体出现了较大幅度回调。我们认为，在畜禽行业景气反转确定且产能去化持续超预期的大背景下，高弹性养殖龙头、业绩稳健增长的饲料企业仍将是市场的宠儿，一旦行情企稳，畜禽链企业将迅速彰显其价值。

　　站在当前时点，我们积极推荐投资者关注优质饲料公司大北农，核心推荐逻辑在于：

　　(1)从行业层面来看，当前产能去化超预期，中期景气高点将持续更长时间，优质饲料企业将迎来新一轮快速增长期。

　　母猪存栏持续下滑，散养户补栏母猪仍不积极，中周期产能拐点未到来。从当前调研情况看，补栏主要为200-500 头母猪的家庭农场以及1000 头以上的大型猪场，且规模户补栏也由于资金、信心等因素逐步趋于理性，市场并未出现大面积的疯狂补栏，持续两年的行业深度亏损使得很多散养户打消了长期养猪的念头，产能去化具有一定的不可逆性。同时7 月份数据显示，能繁母猪存栏再次下滑23 万头，至3876 万头，产能去化程度环比并未显着降低，中期产能拐点还未到来。

　　中期来看，由于当前产能收缩力度已超过2011 年，中周期猪价上行通道有望持续到2016 年底。我们认为由于产能去化持续超预期，作为后周期的饲料行业底部到来时间将相应推迟，但伴随着中期景气高点持续时间拉长，饲料行业将迎来快速增长期。优质饲料公司大北农因产品结构前置以及综合服务优势将会更早走出底部，我们预计7-8 月份饲料销量数据就会有明显回升，预计增速拐点到来，增速由负转正。

　　具体我们判断，2016-17 年饲料行业景气高点下，大北农将迎来新一轮快速增长期，可能复制2011-12年利润翻倍成长路径。公司2016-17 年业绩复合增速超过30%是大概率事件，届时盈利有望突破12 亿元，其中收入增长 30%、毛利率提升 0.5-1%、费用增速控制在 20%以内。

　　( 2)从公司产业层面来看，公司饲料业务优化布局，以种业和复合肥等载体向大种植板块延伸不断推进。

　　优化饲料产业布局，抢占行业先机。 我们认为，当前大北农在全国性的产能布局上已经趋于完善，接下来主要在优势区域强化(东北)、空白区域增加布点(西南、中南等)、华南水产料(特别是虾料)下功夫。

　　战略性介入大种植板块，开启新增长点。 公司计划投资建设包括 50 万吨/年新型肥料项目及 1 万吨/年环保农药制剂项目，结合公司已有的种子业务，打造完善的综合服务产业链，成为国内唯一的横跨畜禽链和种植链的农业上市公司。 按照当前行业盈利现状，我们大致预测， 2016 年 Q3 投产后，单吨价格约在 5000 元，复合肥毛利率在 20-25%，毛利空间在 5 亿元左右，不过考虑到公司前期渠道拓展和人员招聘，费用率会高于行业平均，预计 2017 年贡献约 1 亿元左右利润。

　　生物技术中心转为独立法人经营将理顺管理机制，为长期发展打下坚实基础。 在 2010 年底，公司成立生物技术研发中心，从事基因育种的研究工作。大北农 2014 年研发投入 2-3 亿元。生物育种部门累计基因发现数量和基因专利申请了 700 多项，基因发现事件 5-6 万起，远超国内其他机构。大致匡算下， 若生物育种逐步推广，那么大北农有望在 3 年后实现量产，并完全可能抢占国内 5-10%市场份额，按照 20-30%净利润率，生物育种有望贡献利润 10-20 亿。

　　( 3)从公司互联网战略来看， 猪联网 2.0 推进势头良好，智慧大北农战略逐步落地，稳步推进。

　　公司针对养殖户和经销商重点推出了猪联网 2.0、农信商城、农信金融及智农通等“三网一通”新产品体系。 截至 2015 年 6 月底，猪联网服务的能繁母猪已达 75 万头，预计到 2015 年年底，猪联网服务的能繁母猪数量可达到 150 万头，公司互联网战略推进已然超出市场预期。

　　总体而言，我们认为当前处于大北农本次战略升级，在于介入大种植板块、加速饲料产业布局，进行二次创业阶段，打造千亿市值综合服务商： 前 10 年( 2005-2015 年)公司以强势营销和对饲料行业痛点的精准把握启动了年均复合增长 32%的增长；而接下来 10 年，饲料行业进入 3.0 时代，大北农以猪联网为体系的涵盖生产、销售、技术、商城、金融等各个环节的进行深度资源整合和服务，同时以种业和复合肥等载体向大种植板块延伸。 未来 5-10 年，随着平台战略和智慧大北农战略深入推进，大北农产业业态有望从一个饲料、 兽药、 疫苗、 种子产品的提供商进化成为高科技、 互联网化、 类金融的现代化农业综合服务商。

　　我们维持大北农 2015-17 年盈利预测 EPS 为 0.3、 0.45、 0.52 元，维持“买入”评级，继续强烈推荐！中期目标价 20.25 元， 对应 2016 年 45xPE. 基于当前市场状况， 我们认为类似于大北农基本面过硬， 战略逐步兑现、 落地的白马企业将在下半年的行情中绝对和相对收益明显。

　　风险因素：( 1) 支付牌照申请、审批缓慢， 存在无法及时取得牌照风险；( 2) 金融支付服务业务推进中的风险。(齐鲁证券)

　　史丹利：复合肥稳定增长，转型农业服务

　　史丹利是我国最大高塔复合肥生产商，集高塔复合肥、硝基复合肥、生物肥、缓释肥、海藻肥等新型肥料的研发、生产和销售，已基本实现全国生产、销售和服务的总体布局。2008-2014 年主营收入的年复合增长率为16.10%，净利润的年复合增长率为33.61%。2015 年上半年，公司营业收入同比增长21.31%，净利润32706.51 万元，同比增长25.13%。2015 年公司致力于向农业种植服务商的角色转变，推进公司服务转型。

　　粮食收储实现从田间到粮仓，行业未来前景良好。粮食收储是向农民或其它粮食生产者购买粮食并进行烘干、储备的过程。我国为稳定粮食市场价格，维护农民利益，建立了粮食最低收购价政策。随着土地流转规模的不断扩大及城镇化率的加速，规模化种植将成为趋势。我国粮食收购价和粮食收购量逐年保持平稳上升态势，原粮收购价格平均每年上涨10%左右，成品粮销售价格年均上涨8%左右，粮食收储未来前景良好。

　　粮食收储行业高度分散，以中储粮托市收购为核心。在我国，政府对粮食市场的调控体现在托市收购机制上，同时中储粮每年收粮占据市场主要力量，而处于中间环节的粮食经销商行业高度分散。史丹利公司以中储粮的临储指标为依托，以农资销售渠道为基础，依靠史丹利多年来的品牌影响，在粮食经销商行业中构筑行业地位，联接农户和中储粮，搭建农化服务综合服务平台。在国际市场上，粮食流通主要被四大粮商控制，未来我国粮食经销商行业有待进一步整合。

　　“公司+农户”模式逐渐清晰，打造三维一体的农业综合服务提供商。2015 年，史丹利公司相继成立农业服务有限公司、小额贷款公司、合资农业服务公司等，公司转型农业服务的模式初步勾勒，打通农业生产的前、中、后全产业链，转型为集金融、农资、信息三维一体的综合性农业服务提供商。

　　盈利预测及估值。史丹利是我国最大的高塔复合肥生产基地，在我国化肥行业价格降低的情形，公司仍保持复合肥销售量的稳步增长，推出“公司+农户”发展模式，以粮食收储带动农资、农机、农村金融发展的模式，积极转型为我国农业综合服务提供商。我们预计公司2015-2017 年每股收益分别为1.03元、1.37 元、1.71 元，给予2016 年动态PE25 倍估值，对应目标价34.25元，维持“买入”投资评级。

　　风险提示：下游复合肥需求不及预期；公司转型农业综合服务提供商推进不及预期。(海通证券)

　　司尔特：业绩迎爆发，成长在加速

　　公司中期业绩增长67.11%，源于磷肥出口良好，量价齐升，复合肥市场开发顺利，销量快速增长。公司复合肥新项目、硫铁矿项目即将投产，内生增长加速；打造农资O2O平台，优化供应链流程，开启新的成长，维持“强烈推荐-A”。

　　2015年中期净利润同比增长67.11%，基本符合预期。公司2015年上半年实现销售收入、归属于上市公司股东的净利润分别为16.0亿元、1.18亿元，分别同比增长47.88%、67.11%，归属于上市公司股东的扣除非经常性的净利润同比增长104.89%，基本EPS为0.20元。公司预计2015年1-9月业绩同比增长70%-100%，我们判断位于中枢附近。

　　磷肥价量齐升，复合肥销量快速增长。近两年磷肥出口政策放松，出口量大增，2015年上半年MAP出口量同比增长133.7%，而国内基本无新增产能，价格震荡上涨。公司年产20万吨粉状MAP技改项目投产，产销规模进一步扩大，上半年销量增长40%以上，由此驱动MAP收入增长56.64%。同时，公司强化复合肥市场营销，上半年复合肥销售收入增长达47.17%。

　　盈利能力小幅下降。本期公司综合毛利率为18.0%，同比略降0.5个百分点。分产品看，MAP受益价格上涨，毛利率提升1.2个百分点至18.25%，硫基复合肥因原料硫酸钾项目投产，毛利率提升1.8个百分点，而低毛利率的氯基复合肥收入占比提升，毛利率下降0.24个百分点至15.67%，最终导致综合毛利率小幅回落。随着新项目投产，我们预计未来毛利率逐步提升。

　　内生向上+外延扩张+布局农资电商O2O，成长动力十足。(1)内生增长：今年底前年产90万吨一期年产40万吨复合肥项目投产，覆盖中原地区，驱动产品销量增长；年产38万吨硫铁矿年底前投产，主要自用，进一步降低成本。(2)外延扩张：按公告，公司2016年10月底之前将继续收购贵州路发35%以上的股权，而控股55%以上。路发磷肥项目年底前技改完成，明年业绩有望翻倍。(3)打造农资O2O平台：公司将以电商平台为基础，将零售商导入到线上，抓住存量市场，吸引更多的零售商加盟，扩大销售网络，拓展增量市场，并将农副产品导入上线，指导农民销售，建立起一个覆盖农资、农副产品的综合性交易平台。

　　维持“强烈推荐-A”。内外合力，试水电商，模式创新助成长。考虑到新项目及参股公司贡献，上调盈利预测，预计2015-2017年EPS分别为0.41元、0.75元、0.93元，目前股价相应于2016年PE仅为17.8倍。

　　风险提示：项目进度风险；市场开发风险。(招商证券)

　　金正大：政策助推产业升级，电商平台渐积跬步

　　事件： 金正大今天下午在全景网互动平台举行投资者网上说明会，公司董事长兼总经理万连步透露了日前刚刚试运行“ 农商 1 号” 日均流量约 2000-3000 人次，并表示接下来将按各地县级物流运营中心建设及备货进度来相继开通网站订购功能，上线产品正在快速铺货到全国各县物流中心，下半年更有更多市场开通线上订购、线下送货到户服务。 金正大今日尾盘强力拉升至 25.58，涨幅 5.01%。

　　政策推动化肥产业升级与水肥一体化推广，龙头企业领衔再受益。 工信部日前发布《关于推进化肥行业转型发展的指导意见》，提出通过总量控制、改善和优化原料结构、推动产品结构和质量升级、提高创新能力、提升节能环保水平等方式，推动化肥行业加速转型升级、由大变强。《意见》明确将以提高化肥利用率和产品质量为目标，大力发展新型肥料，力争到 2020 年，我国新型肥料的施用量占总体化肥使用量的比重从目前不到 10%提升到 30%。 随着水肥一体化在各种植大省的逐步推广，环保这一变量对行业的影响日益深入； 淘汰落后产能、兼并过剩产能的进程推进，复合肥行业优胜劣汰走向集中还将持续，已经占领渠道、产品、服务、品牌优势的龙头企业做强做大志在必得。

　　领先产业变革备好“粮草”， 高端环保肥料推广带来优质业绩展望。 今年公司的 30 万吨/年水溶性复合肥、60 万吨/年硝基复合肥、 15 万吨/年新型复合肥相继试车运行，产能支撑未来业绩增长。公司在水溶肥等高端肥料方面持续发力，与以色列耐特菲姆公司和挪威阿坤纳斯等世界一流水溶性肥料生产企业签订战略合作协议、 增资专注于高端肥料生产的诺贝丰、建设中国-以色列现代农业示范园区等加快了公司在水溶肥等高端肥市场的研发与推广，通过与内蒙古沐禾等四家水肥一体化设备厂家的合作，实现肥料与配套灌溉设备有机融合和互利共赢。 领先于行业变革，公司在产品、产能、技术与服务上已经做好准备，有望在这场产业升级中领衔突破， 优质的业绩展望将继续有力支持市场份额扩大。

　　农资平台渐积跬步，下半年成长之路值得关注。 7 月正式上线的“农商 1 号”由金正大集团、国家产业基金、战略合作伙伴共同发起，有财政部、农业部两大直属基金+五大央企总投资 20 亿元的资金保障； 60 天试运行以来已经覆盖 5 个区域、建立 500 村站、发展 10000 会员； 8 月 3 日的投资者交流会上透露“农商 1 号”目前日均流量约 2000-3000 人次， 接下来将按各地县级物流运营中心建设及备货进度来相继开通网站订购功能，上线产品正在快速铺货到全国各县物流中心，下半年更有更多市场开通线上订购、线下送货到户服务。作为公司渠道的升级，“农商 1 号”受到诸多关注，随着未来线下稳步推广，将有效支撑线上平台的人气及持续度，我们认为下半年将是其渠道铺开的重要时点，值得关注。

　　公司 2015-2016 年 EPS 预计分别为 0.70、 0.91 元，对应当前股价为 2016 年 28XPE. 目前复合肥行业2015 年平均 PE 为 34 倍， 2016 年平均 PE 为 23 倍，鉴于公司作为行业龙头渠道优势突出，拥有多样化的产品线，同时信息化、国际化稳步推进，是为优质的投资标的。 作为复合肥行业冠军，公司致力于通过农业信息化进行服务手段创新、炼就最牛多维渠道，我们预计公司未来业绩稳增与渠道升级携手、平台转型与产品多元布局互促、 信息化与国际化同步，实现向农资服务平台运营商的转型。在市场持续大幅震荡的时点，用合适的价格买入优质标的将创造安全稳定的投资收益，因此我们继续强烈建议买入“业绩增长确定+估值合理+经营模式创新”的农资龙头企业， 给予 37X2016PE，目标价 33.7 元。

　　我们认为未来金正大的主要看点有： 1) 水溶肥、硝基肥等高利润新型复合肥的推广带来优质的盈利，在新涉足区域的拓展带来新的销售上升区间； 2) 随着公司信息化战略的推进，农资电商平台落地与农化服务中心规模形成的双重加法带来渠道竞争的突破，龙头优势将进一步显现； 3) 国际化战略与轻资产运营战略的需要带来公司未来的扩张预期。

　　风险提示： 1)信息化战略推行前期投入资金量大，短期收益可能不达预期； 2)新型复合肥价格偏高，获得种植户认可需要时间，推广进度低于预期的风险； 3)下游单质肥价格反弹过快，利润增速低于预期的风险。(齐鲁证券)