类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王鹏，廖凌 日期：2015-09-24

　　收购三五汽配，实现从塑料零件到总成供货的突破

　　三五汽配是韩国现代汽车一级供应商，主营业务为汽车组合仪表和专用高强度紧固件及其他汽车电子设备系统、汽车专用塑料配件、模具、喷涂等。收购三五汽配后，公司将直接进入现代的总成供货体系，汽车塑料零部件的供货资质将实现质的飞跃，具有标志性的战略意义。公司未来将对三五汽配的人员、管理和业务进行整合，借助劳动力成本优势和管理效率上的优势，三五汽配有望扭亏为盈，实现和其他子公司的协同发展。

　　英东模塑业务持续超预期

　　2015年6月份以来，英东模塑业务扩张加快，先后公告控股子公司增资墨西哥塔金属切入韩国现代和韩国起亚的全球供应链、与韩国塔金属设立沧州合资公司、与特斯拉签订合作合同等。公司本次收购三五汽配，延续了汽车零配件业务扩张的良好发展势头。预计明年开始，韩国现代墨西哥工厂、北京现代沧州工厂及对现代汽车总成供货的订单将实现放量，未来英东模塑增长无忧。

　　依托物流大客户，轻型输送带及智能分拣业务“齐头并进”

　　轻型输送带主营业务方面，公司对顺丰等重磅物流大客户的战略供货推动物流领域的输送带订单快速增长；新兴业务方面，收购上海欣巴科技后和申通快递签订5年战略供货协议，智能分拣系统业务实现了重大突破，未来借助永利带业积累的广大物流企业核心客户资源，欣巴科技在申通的项目经验模式有望在顺丰、圆通等物流企业中实现快速复制。

　　盈利预测及估值

　　公司2015年8月27日公告拟筹划收购乐高(LEGO)精密模具和精密模塑的供应商BVI公司，目前正在重大资产重组停牌中。不考虑成功收购BVI公司对公司业绩增厚影响，维持全年盈利预测不变，预计公司2015/2016/2017年每股收益分别为0.49元、0.59元、0.72元，对应当前股价动态市盈率36.53倍、30.34倍和24.86倍，维持买入评级。

　　飞利信：收购互联天下，强化在线教育布局

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-09-24

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公告以3.2亿元的价格受让VnetooTechnologyLimited(以下简称“互联BVI”)持有的互联天下科技发展(深圳)有限公司(以下简称“互联天下”)80%股权，公司以自有资金支付交易对价。同时公告指出各方一致认可并同意积极推动互联天下在新三板挂牌。

　　事件评论

　　互联天下是中国在线教育行业的先锋。1)依据公开资料，互联天下创立于2004年，是中国领先的远程教学平台综合解决方案服务商和运营商，与正保教育、达内科技等行业一线厂商处于同一层级，已经获得了市场的认可；2)互联天下的优势在于其全面的网络培训产品体系和强大的综合服务能力，主要覆盖网络学历教育、党员培训、汉语推广、职业教育等多个领域，并且从平台上推出V云远教运营平台、数字化远程多媒体实景教学系统、移动学习系统及新型课件制作系统和移动学习平台等多产品组合。其教育培训合作项目极为丰富，涵盖了远程教育产业链上的核心环节，尤其以线上教育平台优势较大，当前正强化线下推广，吸引线下培训机构和学员。

　　强化公司在线教育布局，协同效应加速公司在线教育业务发展。公司从人社部收购的国家培训网业务重心在于远程学历和专业技术培训，其中远程学历业务方面的招生量较上年同期增长30%以上，面向专业技术人员继续教育平台成功上线，且在湖北、安徽、河南三省的实现业务突破；软件工程业务招生量同比增长100%以上。受益于技术普及和行业推广，我国去年在线教育市场规模达839.7亿，在线职业教育占比38.6%，是育市场增长主动力，飞利信此次收购互联天下，其在线教育领域业务大幅度强化，公司的良好的政府客户资源可以为助力互联天下业务快速全国复制，公司互联天下专业的线下运营和线下推广团队对公司的在线教育业务是极大的补充，有望在当前高速增长的市场中更快做大做强。此次收购互联天下承诺2015~2017年净利润不低于2500万、3300元和4400万元，对应2015年PE16倍，对比其他互联网教育企业估值较低，且其承诺业绩复合增速33%，助力飞利信整体盈利能力提升。

　　盈利预测：公司内生外延并举，在传统业务高速增长的基础上并购优站

　　先导股份调研纪要：锂电设备需求向好支撑公司业绩高增长

　　类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：皮斌 日期：2015-09-24

　　事件：近日我们实地调研先导股份，与公司管理层就当前经营状况和未来的发展规划进行了充分沟通。

　　调研总结：

　　公司预计未来3-5年锂电池设备需求年均150亿左右。公司预计今年锂电池的市场空间在100亿左右，未来5年年均在150亿左右，公司产品对应的容量在30亿左右，未来5年年均45亿左右。

　　在手订单以ATL的锂电设备订单为主，目前满产运行。公司上半年在手订单7个多亿，新签订单3个多亿，新签订单中锂电池设备占比70%，光伏设备占比30%，其中锂电设备订单中70%来自ATL。公司年底产能达到10个亿左右，目前产能利用率100%。

　　公司光伏行业的增速在10%左右，未来两年组件工厂对上下料机有更新需求但替换不会太快，公司对行业持谨慎态度。光伏组件中以串焊机为主，占其生产线40%的价值，09年已经出现替换的热潮，未来的替换不会太快，公司对光伏行业市场持谨慎态度。

　　过于依赖ATL订单对于公司的持续高增长带来压力，能否进入比亚迪等新厂商的供应体系比较关键。东莞新能源和宁德新能源在2015H1营业收入合计7200万，在锂电设备营收占比超过60%，是公司锂电设备业务高增长的主因。目前公司已经开始给比亚迪供货，具体放量节奏还不清楚，公司表示比亚迪订单意愿较强。

　　锂电设备毛利率有所下滑，未来关键设备会逐步实现国产化。核心零部件可编程控制器和伺服电机都是以进口为主，但公司开始小批量试用国产伺服电机，公司对部分核心客户也采用了比较灵活的销售策略，对毛利率也有一定的影响。

　　首次覆盖，给予“推荐”评级。我们预测：2015-2017年公司实现每股收益分别为0.81元、1.21元和1.87元，当前股价对应2015年动态PE84X，考虑到锂电行业高景气度，给予“推荐”评级。

　　风险提示。锂电池行业需求下滑影响设备需求等。

　　兆驰股份：转型战略，强强联合打造超维生态圈

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：曾婵，范杨 日期：2015-09-24

　　本报告导读：

　　9月23日，公司在北京召开风行网超维生态圈发布会，硬件+内容+牌照+品牌/渠道+视频运营，目标是3年实现1200万台销量。

　　投资要点：

　　目标价18.8元，维持“增持”评级我们预测2015-2017年收入为73/98/132亿元，EPS分别为0.44/0.60/0.80元(暂不考虑增发摊薄)，2016/17年增长主要来自新模式的销量贡献。维持目标价为18.8元，“增持”评级。

　　利益充分绑定，五家合力打造“超维生态圈”兆驰与东方明珠、SMG、海尔、国美合作，以风行网为运营主体，硬件+内容+牌照+品牌/渠道+视频运营，共同打造智能电视超维生态圈。四家参与兆驰增发，同时其与兆驰共同持有风行网股权，双层股权利益绑定，共同分享风行系电视销售的硬件和运营收益，同时旨在未来风行网进入资本市场获取资本收益。除了五家合力外，风行也将积极开展与其他互联网视频方、多家游戏教育等企业合作，丰富内容和应用。我们认为，超维生态圈合作模式清晰、利益绑定明确、性价比和内容都具有明显优势，在激烈的行业竞争中有望脱引而出。

　　渠道、品牌联合发力，三年销量目标1200万台海尔、国美每年销售电视数量约400/800多万台，线下渠道优势明显，未来将采用联合品牌的方式在其渠道销售，紧密的合作关系将带来其部分自有品牌销量转为联合品牌销量，同时积极获取增量。通过与更多品牌合作推出联合品牌，如熊猫等，由此快速获取用户。通过京东淘宝等和自建电商渠道，实现线上线下同步销售，用极高的性价比和丰富的内容应用获取用户。我们认为，通过联合品牌的方式、借助合作伙伴线下渠道，有利于风行电视快速放量和获取用户，三年销量1200万台目标实现概率大。

　　主要风险：产能释放和订单不足，转型速度和销量低预期。

　　亨通光电：行业景气主营业务高增长，员工持股助力公司长期发展

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-09-24

　　报告要点

　　事件描述

　　亨通光电发布2015年三季度业绩预增公告。公告显示，1-9月公司实现归属于上市公司股东的净利润为3.74亿元至4.24亿元，同比增长50%-70%。

　　事件评论

　　产品需求旺盛推动主营收入增长，电信国脉并表助力业绩提升：可以看到，公司第三季度单季度净利润预计为2.33亿元-2.83亿元，同比增长43%-74%。我们认为，其业绩高增长的主要原因在于：1、运营商4G 和宽带建设拉动光纤光缆需求，而公司海底光缆产品的销量也增长迅速，致使公司光通信业务收入同比大幅增长；2、鉴于国网南网在输配电领域投资力度加大，公司电力传输板块收入亦保持快速增长；3、6月30日公司完成对电信国脉收购并开始并表，带来明显业绩增厚。

　　宽带建设催生光纤光缆行业高景气，宽产品线布局确保公司持续增长： 在“宽带中国2015”、“提速降费”等政策推动下，运营商4G 基站建设和固网宽带“光进铜退”升级建设明显加速，催生大量光纤光缆市场需求。2015年8月，中国移动启动9452万芯公里光纤集采，达到历史最高水平；而在竞争驱动下，中国联通和中国电信各项投资加大， 预计光纤光缆需求也将明显增长。我们认为，公司作为国内领先的光纤光缆厂商，无疑将成为行业高景气的明显受益者。此外，我们看到，公司产品涵盖铜缆通信产品数据缆、软电缆、海缆、特种导线等多种产品，新产品也已取得突破性进展。我们认为，公司宽产品线布局逐渐成型，将为公司主营业务维持高增长提供坚实保障。

　　收购电信国脉拓展通信服务业务，员工持股确保公司长期成长：我们看到，公司已完成了电信国脉股权收购事宜，2015-2017年承诺业绩为0.8亿元、0.96亿元、1.15亿万元，带来业绩增厚效益同时，也将助力公司向通信服务领域拓展。此外，公司第二期员工持股计划持续推进，首次股票购入已完成，均价23.248元/股；2015-2017年，公司将根据当年净利润增长率及净资产收益率确定计提比例，计提奖励基金。我们认为，此次员工持股计划将业绩与奖励基金高度绑定，对于增强员工激励效应、提升公司业绩表现将带来长持续积极影响。

　　投资建议：我们看好公司未来发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS 为0.38元、0.48元、0.57元，重申“买入”评级。