新研股份:发行股份购买资产申请恢复审核,恢复强烈推荐评级
　　新研股份于9月23日接中国证监会通知,恢复审核公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金项目的申请。此前新研股份于9月11日披露,因参与公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项的有关方面涉嫌违法被稽查立案,公司发行股份及支付现金购买资产申请被暂停审核。

　　新研股份曾披露重组预案,公司拟通过非公开发行股票并支付现金方式,作价36.4亿元收购明日宇航100%股权,并募集配套资金。公司拟收购的明日宇航是我国多家航空航天企业的配套零部件制造服务商,主要产品是飞机、导弹、运载火箭、航天飞船等飞行器结构件。明日宇航深耕多年,具备强大的技术、人才、规模和机制优势,实现了航空航天结构件产品的全线覆盖,与多家航空航天主机厂、总装厂建立战略合作关系,涉及的6000多件产品中独家供应达2000余件,必将伴随航空航天产业乃至于军工行业的大发展快速成长。

　　上述方案于8月19日获得证监会并购重组委员会无条件通过,若能顺利收购完成,公司将成为军工板块业绩确定增长的成长股,直接受益未来航空航天武器装备的放量和结构件外包。公司收入将在当前小批量生产为主的基础上大幅增长,未来3年利润将大概率大幅超出业绩承诺,我们预计收购完成后公司2015~2017年净利润将达到3.3亿/4.73亿/6.6亿。

　　此次公司发行股份及支付现金购买资产申请被暂停审核后又重新恢复,未来具备再次通过审核可能性。按以往惯例若上市公司自身没有问题,在消除影响后均恢复审核并顺利通过,如近期的胜利精密、天沃科技、任子行、金山股份等。我们推断公司审核通过概率较大。如此,公司是军工板块少数估值有优势的公司,调整之后具有较高投资安全边际,维持我们此前强烈推荐投资评级。

　　风险提示:公司发行股份购买资产申请只是恢复审核,是否通过还具有不确定性。

　　研究员：韩振国　所属机构：方正证券


　　长城汽车:聚焦SUV领域,布局新能源汽车
　　深耕SUV领域产品不断优化升级
　　【产品与销量】1、作为SUV领域的领军者,公司于今年上半年陆续推出H6Couple、H8,产品不断丰富,销量保持增长态势,8月销售5.8万辆,同比增速28.3%,环比增速23.3%,1-8月累计销售SUV产品42.4万辆,同比增速41.8%。随着9月销售旺季的到来,销量有望继续攀升。2、H6作为公司的主力产品,在经历6、7月销量下滑后,8月企稳回升,环比增速17.8%,同比增速5.8%。3、H8、H9上市表现未达预期,主要原因在于市场竞争激烈背景下,品牌支撑力上对于20万以上级别的车型有一定难度,但两款车型利润情况不错,未来通过优化产品升级,相关营销活动等有望进一步推动销量的增长。

　　【价格】公司6月份对产品调低了价格,我们判断主要基于两方面原因,一是出于竞争的需要,二是通过价格的调整来保证利润。价格策略效果目前来看较为理想,随着9月销售旺季的到来,销量有望企稳回升,后续随着H6Coulpe销量爬坡、下半年H7上市,整体销量有望实现稳步增长。短期,由于2015H1的官方降价与行业竞争加剧,盈利能力受到一定影响。

　　【产能建设】徐水工厂规划100万产能,主要生产H8、H9以及H6Couple车型,项目分为四期建设,目前一期项目已经建成投产、产能25万,二期预计10月投产,三期建设有所放缓,整体公司处在新工厂产能逐步投放,老工厂由于能耗问题逐渐减产相互交替的过程中。

　　布局新能源汽车领域遵循两条主线
　　通过定增方案计划募集120亿元用于投资建设新能源汽车研发、电池、电机电控等项目,公司正式提出进军新能源汽车领域。在新能源汽车领域的布局遵循两条路线:一是纯电动车,定位打造小级别的纯电动车,相应成本压力小;二是插电式混合动力车,定位打造大尺寸如H8的SUV插电混合动力车,由于插电式混合动力车型的相关技术要求高,相应成本也高,定位在大尺寸,追求其商业价值。公司预计在合适的时间推出新能源汽车,保持经营的稳健。

　　盈利预测与投资建议
　　看好公司聚焦SUV战略,产品优化升级的举措,公司在新能源汽车领域的表现还需观望。预估2015、2016、2017年EPS分别为3.30元、4.15元和5.37元,对应PE为8倍、7倍与5倍,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示
　　行业竞争加剧,新业务拓展不及预期。

　　研究员：崔琰　所属机构：民生证券


　　东睦股份:技术领先优势明显,进入新能源车供应链
　　一、 事件概述。

　　近期我们对东睦股份进行了调研,与公司管理层就公司订单情况、粉末冶金行业情况进行了交流。公司受益于vvt、vct行业的稳定增长,业绩未来有望持续快速增长,我们预计15-17年EPS0.42、0.47和0.55元,首次覆盖,给予“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间18-20元。

　　二、分析与判断。

　　发动机粉末冶金构件受益于行业增长。

　　公司主要做发动机粉末冶金零部件,约占收入的50%左右。vvt、vct系统中零部件制造是难点,占整体成本的70%-80%。vvt、vct行业预计近两年稳步增长,未来国内汽车、中低端汽车是主要市场。目前关于vvt、vct还没有准确的行业统计数字,一个数据是2011年国内vvt使用量是1000万套,按公司生产的零部件80元一套测算,市场是8亿元,按公司的市场占有率,可以稳定的拿到5-6亿元市场。同时,由于vvt、vct价格的不断下降,内资企业正逐渐把外资企业挤出去。我们预计公司此业务将保持20%以上的增速。

　　压缩机产品仍是业务的主要构成。

　　公司收入占比中压缩机零部件占30%左右。受行业影响,压缩机零部件目前压力比较大,江门、连云港、山西子公司压缩机零部件占比很大。但是压缩机产品不可能淘汰掉,仍将是工作的主要业务构成。因为压缩机内零部件很多仍然是铸件、机加工产品,随着人力成本提高、环保压力增大,有被粉末冶金件替代的空间。另外,粉末业绩属于增材制造,原料浪费比较少。

　　模具技术、工艺积累和人才是企业护城河。

　　公司二次股权激励刚做完,将进一步凝聚核心员工。目前研发团队400人左右,精密的模具技术、长期的工艺积累和庞大的人才队伍是企业进一步发展的保障。公司参与制订行业十三五规划,正在做MES系统,已经实现压机的压力、位置等远程监测,实现了关键行业的在线检测和评估。

　　行业寡头垄断,进入特斯拉等新能源车供应链。

　　我们根据中国机协粉末冶金专业协会发布的数据统计,粉末冶金行业销售额前四名的企业,利润占全行业57%。而在结构零件领域,国内前几家在产品类型上其实很多是互补的,同业不存在恶性竞争,行业存在寡头垄断特征。公司汽车零部件产品给不同品牌、车型供货,实现大量进口替代,已经给特斯拉等新能源车供货。当然,目前新能源车零部件供应占比很小。未来的业务占比中,汽车零部件业务将进一步上升,而空调、冰箱等压缩机产品占比将下降。

　　三、股价催化剂及风险提示。

　　股价催化剂:对科达公司软磁材料业务的成功整合,对行业上下游进一步外延扩张,国产汽车零部件粉末冶金渗透率的提升风险提示:经济环境进一步恶化。

　　四、盈利预测与投资建议。

　　目前公司订单饱满且增长稳健,我们长期看好公司在粉末冶金领域作为龙头公司的不断深入拓展。根据公司目前各项业务的进展情况,我们预计15-17年EPS 分别为0.42、0.47和0.55元,维持“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间18-20元。

　　研究员：朱金岩　所属机构：民生证券


　　东方明珠:爆款再现,联合Discovery制作《跟着贝尔去冒险》
　　投资2500万联合云集将来和Discovery制作荒野求生类真人秀原创节目《跟着贝尔去冒险》。

　　公司公告与云集将来和Discovery探索频道共同投资,联合制作由SMG纪实频道发起的荒野求生类真人秀原创节目《跟着贝尔去冒险》,节目总投资7500万元,三家公司投资比例均为三分之一,由于东方明珠和云集将来均为SMG控股子公司,因此本次投资构成关联交易。

　　云集将来是SMG控股67%的从事电视节目制作的专业公司,SMG纪实频道由其所有;而探索频道Discovery是知名的媒体娱乐公司,在纪录片制作方面有丰富的经验,其制作的纪录片享誉全球。

　　《跟着贝尔去冒险》是具有全球影响力的户外真人秀节目品牌,奥巴马总统亲自参与站台。

　　《跟着贝尔去冒险》是美国探索频道多年来成功推出的BearGyrlls荒野求生节目的品牌,主持人Bear(中国观众俗称贝爷)在节目中展现了依靠自然生存的原始生存状态,节目深受全球观众喜爱,截止目前共录制7季75集,在最新一期录制中,美国总统奥巴马也参与其中和Bear进行了一次野外探险。本次合作,公司将会共同创制该品牌的中国原创版,在继承原版精神的前提下制作更加贴近中国观众的节目内容,该节目将在2015年四季度在东方卫视周五晚黄金档首播,共12集,每集70分钟。

　　收益多渠道实现,公司内容业绩有望再上一台阶。本次投资的收益主要来自广告运营,总广告收益的70%作为投资收益由三方共享。除此以外,节目在公司旗下百视通平台(IPTVOTTSITV手机无线端)的播放收益由公司独享,三方授权公司旗下五岸传播获得节目在内地独家代理权并取得30%代理费,节目以外的衍生品(数字版权、游戏、授权衍生品等)收益由三家共享。多渠道的收入来源使得公司今年内容端业绩有望再上一新台阶。

　　打消爆款不足疑虑,国际合作优势凸显。《跟着贝尔去冒险》的推出将打消外界对公司爆款节目不足的疑虑,同时也更加凸显公司在国际合作上的优势。公司作为国内唯一的垂直一体化的传媒娱乐集团,长期以来与Discovery、BBC和迪士尼等国外知名版权商形成了良好的合作关系,获得了这些公司经典版权在国内大屏的独家排他性授权。未来,公司将进一步推进全球化战略,与国外知名企业就版权以及节目制作(fremantle)、主机游戏(索尼,微软)等多方面进行合作,为国内用户提供更多更好的国外优质资源和产品。

　　维持“买入”评级,长期看好公司“内容+渠道/平台+终端+服务”的垂直一体化传媒娱乐集团发展战略。公司以互联网电视业务为核心,依托在国内、国外的内容、渠道和线下服务优势,以互联网电视大屏为第一流量入口,发展垂直一体化的传媒娱乐集团,战略明确且具有广阔前景。我们维持15-17年EPS为0.99/1.28/1.60元的盈利预测,对应PE32/25/20倍,维持“买入”评级。

　　研究员：郑治国　所属机构：申万宏源


　　三环集团:微晶锆助力移动互联大时代
　　微晶锆简介
　　微晶锆是一种新型陶瓷材料,具备耐磨、耐腐蚀、耐撞击、高强度、高韧性、热稳定性好等诸多优良特性。自1975年澳大利亚的R.G.Garvie首次以人工方法制得微晶锆以来,由于其较高的制备难度,该材料首先被应用于军事、航天航空等特殊领域。进入21世纪,微晶锆的制备工艺有了显著改进,才真正在民用市场得以推广。近年来,包括CHANEL、DIOR、APPLE在内的国际一线品牌所推出的首饰、腕表、手机等产品上均有使用到微晶锆材料。随着下游客户认知度的不断提升,微晶锆的市场空间将被进一步打开。

　　微晶锆助力移动互联大时代
　　与金属、塑料相比,微晶锆具备高硬度、低导热、无屏蔽、介电常数高、生物相容性好、观感如玉等优点,未来在智能手机、可穿戴设备上具有广阔的应用前景。从具体的产品形态上来看,我们认为,微晶锆将率先以指纹识别盖板、外观结构件、手机后盖为三大突破口,逐步切入移动终端产业链,助力移动互联大时代,分享行业发展盛宴。

　　三环具备微晶锆生产能力,未来想象空间巨大
　　经过多年的技术积累,公司已掌握微晶锆粉体制备、注凝、流延、精加工等制作工艺,贯通了从粉料制备到成品加工的整个产业链,且具备微晶锆材料量产能力。为应对下游市场的强劲需求,公司已在潮州本部积极布局,4.5万平米的厂房已初步建成,预计年内可正式投产。客户方面,公司与业内主流手机品牌以及国内新兴的智能可穿戴厂商都有接触。作为我国先进电子陶瓷领域龙头企业,公司必将充分受益移动互联时代陶瓷外观件市场的爆发。

　　维持“买入”评级
　　公司为我国先进陶瓷材料领域绝对龙头,具备突出的研发实力,可通过不断推出新产品进行技术变现,以提升业绩与估值。我们认为,公司产线布局完整,未来有望在各个应用领域全面追赶日系企业,预计公司15/16/17年每股盈利分别为0.95/1.15/1.38元,对应当前股价的动态市盈率分别是31/25/21X,维持公司“买入”评级。

　　研究员：刘洵　所属机构：国信证券