双节叠加"港囧"效应 传媒行业望受热捧
9月25日，徐峥导演的港囧将正式上映，恰逢中秋国庆双节临近，港囧望再度引领国产电影票房，而传媒影视行业，也望掀起新一轮的炒作热潮。今日早盘传媒板块发力，截至发稿，板块涨幅近2%，其中中文在线涨9.03%，昆仑万维涨6.12%。
《港囧》已进入上映最后的倒计时，此前因影片中少了黄渤王宝强的身影，而引发不小争议的《港囧》，在逐渐推出了预告片、海报等物料后，那些令人眼花缭乱的动作场面、香港黄金配角的全阵容公布、王菲的发声献唱等又让观众们直呼新鲜过瘾。
《港囧》的上映档期可谓眼光独到，9月25日正值中秋佳节，又是周末，抢占先机，将中秋口碑包揽，紧随其后的国庆长假，已获得口碑的《港囧》则必将让广大影迷趋之若鹜。如此档期的选取，完全出于导演徐峥和出品方对电影的信心，只有真正高品质的电影才能经得住市场尤其是影迷的表现。目前不论是全国范围的校园行还是刚刚结束的首映礼，《港囧》均是口碑爆棚，相信明天的正式上映，《港囧》票房将燃爆这个节庆假期。
《港囧》上映在即，制片方光线传媒的股价却早已掀起上涨狂潮。尽管目前股市正处于动荡时期，多个板块的股价在下跌，但光线传媒却受益于《港囧》预估“超20亿元”的票房表现，股价在15个交易日里实现61%的涨幅。
无论是电影还是电视剧，影视剧的票房井喷和收视飙升都会给相关公司带来巨大收益，尤其在资本市场，影视作品的火热程度几乎和股价一起上涨。这也就形成了影视上市公司的特点，一部剧的收视和票房影响了该公司在资本市场的股价和市值。这也造成太多影视公司业绩受影片影响很大，今年的几部国产片票房不俗，也给国产电影行业注入新鲜血液和成长机遇。除港囧上映外，双节临近也为传媒电影行业增添色彩，传媒行业有望成为继旅游行业外第二个受到热捧的板块。
中文在线
中文在线:全力布布局文学IP,在线教育两大风口领域
中文在线 300364
研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2015-08-28
【核心要点】
1、中文在线(300364.CH/人民币85.63,买入)拥有互联网基因、文化基因和教育基因三大基因,是A股市场上唯一一家兼具三大基因的公司。
2、公司未来将着力发展“文学+”与“教育+”战略
“文学+”方面,目前已与产业链上下游诸多公司建立了合作关系。此外,中文在线粉丝经济处于行业第一,打赏收入超过千万,是业内唯一一家打赏收入超越订阅收入的公司。公司未来预计B级IP100个,A级IP30个,S级黄金IP10个,未来收入达到10-50个亿。
“教育+”方面,打造教育阅读、教材教辅与MOOC平台三级火箭,最终目标进入在线教育的最核心部分,即学历认证,预计未来收入达到10-50亿。
3、投资建议:公司是网络文学领域的平台型公司。目前,公司以此次定增为契机,持续布局文学IP,在线教育两大高需求领域。公司团队优秀,在数字出版及教育领域深耕多年。公司当前市值141亿,我们预计公司2015-2017年全面摊薄每股收益为0.45、0.52、0.59元。维持公司买入评级。
【调研纪要】
一、中文在线董事长兼总裁童之磊中文在线于2000年在清华创立,创业15年,于2015年1月21日登陆创业板,成为国内数字出版第一股。
(一)时代背景
我国迎来“互联网+”的时代。目前网民6.68亿,手机网民5.94亿,网络文学用户2.94亿。
在线教育浪潮来袭,开启未来教育变革:中国在线教育市场已位居世界第二,年增长率为52%。至2017年市场规模将达到1,733.9亿,潜在用户超过2亿。
(二)中文在线的三大基因1.互联网基因:公司是我国第一批互联网创业企业。旗下互联网文学平台包括17K小说网、汤圆创作和中文书城。其中汤圆创作的月活跃作者数已经超过10万人,而以往的在线文学平台都只在几万量级左右。
2.文化基因:公司是中国顶级作家的汇聚地,也是新生代大神的培养基地。
代表作者包括饶雪漫、余秋雨、莫言、二月河、明晓溪等。公司与很多作家的渊源超过10年。目前公司平台上数字内容超过100万种,原创作者超过80万,读者超过5,000万。
3.教育基因:公司起源于清华,目前覆盖中小学5万所,占有率20%,覆盖高校1,500所,占有率达到66%。
(三)公司未来发展战略:“文学+”与“教育+”,打造全球领先的互联网文化教育龙头1、“文学+”,基于IP的文学新生态“文学+”指文学的增值,追求多领域产业增值,以形成文学新生态。“文学+”早已在国际上成为潮流,撬动了巨额的市场利润。以《哈利波特》为例,共销售图书4.5亿册,总票房22.3亿美元。全产业链价值达到2,000亿美元。
公司致力于建立“文学+”新生态,目前已与产业链上下游诸多公司建立了合作关系。此外,中文在线粉丝经济处于行业第一,打赏收入超过千万,是业内唯一一家打赏收入超越订阅收入的公司。
公司未来预计B级IP100个,A级IP30个,S级黄金IP10个,未来收入10-50个亿。
2、“教育+”
(1)三大平台
阅读平台:公司旗下产品书香中国现已覆盖28个省,5万所中小学校,1,500余所高校。
K12数字教材教辅平台:教材是刚需,不可替代。目前中文在线已经在北京和上海开始布局教材教辅平台。公司规划了中国首个中小学教材发行平台项目,实现上海近1,500种现行教材的数字化。公司在北京也规划了首个中小学电子教材的发行平台项目,建立北京中小学课程教材资源。通过数字平台项目,逐步向教辅、作业、测评、在线课堂等延伸。
MOOC平台公司是清华大学MOOC平台的投资方和合作推广方。是教育部唯一授权的、拥有全球MOOC资源的平台。学堂在线在1年的时间内,成为全球第三,最多的一门课超过20万人在上面选课目标成为最大的中文MOOC平台,5年教育1亿人。最终帮助学生通过平台可以拿到学分、拿到证书甚至拿到学位。
(2)三级火箭打造完整“教育+”,未来收入达到10-50亿
第一级火箭:教育阅读叩开学校大门
第二级火箭:教材教辅成为学生必需品
第三级火箭:MOOC平台上,学生不但可以选课拿学分,未来还可以拿证书甚至拿学位。最后进入在线教育的最核心,即学历认证。
昆仑万维
昆仑万维:短期业绩无碍成长预期,游戏+互联网金融有望双翼齐飞
昆仑万维 300418
研究机构：长江证券 分析师：刘疆 撰写日期：2015-09-01
业绩短期微降无伤大雅,后期成长潜力巨大。公司H1营收下降8.47%,营业成本增加28.1%,归属净利下降15.92%,主要原因是去年同期主推的《啪啪三国》等表现良好驱动上半年业绩基数较高(去年上半年净利占全年达70.1%),而今年公司出于品控等考虑部分重头产品将延期到下半年发行上线,而同时成本端由于研发投入、运营分成、互联网金融内部体系搭建等仍然较快增长,导致上半年业绩受到一定影响,但上半年的蓄势为后期爆发奠定了基础:1.多款延期游戏下半年重磅上线(《极品飞车》《愤怒的小鸟2》《糖糖大世界》已于7、8月上线),有望实现高弹性变现;2.研发投入和预付款项(游戏授权金和预付分成)大幅增长102.83%和146.60%,印证公司储备充沛;3.互联网金融新业务前期规模投入成本已有所体现,后期高成长红利可持续期待。
研运一体布局精品IP游戏,全球齐发助力业务持续增长。公司2015年H1推出四大精品游戏《无双剑姬》《全民奇迹》《太极熊猫》《武侠外传》,海外运营渠道持续扩张。下半年公司研运一体化推出多款精品IP游戏,全球渠道齐发看点颇多:大陆及港澳台,《兽人计划》(重磅魔幻)、《梦三国》(掌上MOBA)、《艾尔之光》(二次元端游鼻祖)、《师傅有妖气》《艾尔战记》(自研3D)等全品类上线;韩国,《乱斗西游》《世界2》陆续推出;日本,自研手游《风云三国2》日文版7月已上线。
互联网金融生态雏形已现,跨境市场卡位具备发展潜力。公司已先后布局的国内龙头个人理财应用服务商随手科技(持股8.25%),分期消费平台趣分期(持股23.85%)、银客家(持股20%)和Lendinvest(持股20%)等;而再融资拟全新打造的三大P2P平台则与前述资产形成强力互补协同,在金融业务端“再造一个昆仑”充满想象空间。
投资建议:公司为游戏研运一体化龙头,海内外渠道优势突出,协同布局互联网金融跨境市场,进一步延展渠道及用户价值,彰显了公司的强烈发展信心,维持"买入"评级。
光线传媒
光线传媒:多部大片上映在即,投资业务步入收获期
光线传媒 300251
研究机构：中国银河 分析师：郝艳辉 撰写日期：2015-09-01
公司的增长前景判断
未来几年中国电影产业依然保持超过30%复合增长率,作为行业龙头的光线传媒将至少领先20个百分点;2015年公司票房预期50亿,优质片的投资发行分成占比提升;此外,公司参投的新丽传媒和欢瑞世纪将在一年内上市A股,投资收益可期。
下半年多部主投大片上映,《港囧》或造票房记录
上半年公司上映的影片只占全年影片的三分之一,下半年将是真正的电影大年,下半年徐峥的《港囧》70个笑点远超《泰囧》,加上赵薇的加盟有望创国内单品票房纪录。两家参股公司年内或登陆A股,主投公司将有4家新三板挂牌
公司占比27.64%的新丽传媒年内有望获批IPO,保守预计市值将达100亿;公司持有4.8%股权的欢瑞世纪正在筹划借壳*ST星美;此外包括呱呱网在内的4家主投公司正在准备挂牌新三板;加上此前投资、目前已浮盈14亿的天神娱乐将在今年9月18日解禁,光线投资收益可观。
与阿里合作事项将进一步落实,想象空间巨大
阿里已为公司第二大股东,二者业务合作事宜已提上日程,接下来将进入具体落实期,按照两个公司风格,我们判断除了可以想象到的合作外,二者或衍生出更大合作。
行业估值的判断与评级说明
2015年为光线电影大年,我们预期2015-2017净利润分别为5.6/7.7/10.2亿,对应EPS为0.50/0.69/0.90元。
华策影视
华策影视:定增获准,全产业链布局加速
华策影视 300133
研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2015-09-23
事件:公司9月21日晚间发布公告:当日收到中国证监会出具的《关于核准浙江华策影视股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过109,289,617股新股,6个月内有效。
具体内容回顾:按照公司2015年5月的增发发行公告,本次定增发行价格为不低于18.30元/股,与昨日收盘价25.08元相比有一定距离,预计定增完成后公司将获得近20亿流动资金,扣除发行费用后未来三年内全部用于补充影视业务及相关业务营运资金。参与本次定增的5名特定对象分别是:北京鼎鹿中原科技有限公司(法定代表人为百度副总裁王湛)、泰康资产管理有限责任公司、上海朱雀珠玉赤投资中心、建投华文传媒投资有限责任公司与北京瓦力文化传播有限公司(小米CEO雷军控股90%),百度、小米等互联网大咖的间接参与向市场传递了正能量。
募集20亿资金,发力全内容领域,整合产业链资源。募集所得资金有13亿投向网剧、电影和综艺等内容领域,4.5亿用于整合创作资源和艺人资源,1.5亿用于互联网应用开发,剩下的1亿用于内容版权和模式采购。其中公司在分配内容制作业务升级时并未投资主营传统业务电视剧,显示出公司在全力开拓新内容领域的坚定决心,相信资金到位后公司全产业链布局将进一步加速,未来各领域共振能有效刺激业绩增长。
电影、综艺业务处于茁壮成长阶段,盈利能力逐渐凸显。回望2015年,公司的确在电影、综艺领域取得突破性进展。电影方面,100人的宣发团队搭建完成,上半年参与制作的《小时代4》、《重返20岁》等取得不错票房,下半年的8部电影也在陆续上映;综艺方面,9月12日于浙江卫视首播的大型职业真人秀《挑战者联盟》首战告捷,在与《快乐大本营》、《非诚勿扰》等经典综艺时间撞车的情况下前两期节目仍取得1.942%和1.903%的收视成绩(csm50),不输过去《中国好声音》与《奔跑吧!兄弟》的首播成绩,当日网络播放量亦位列榜首。
不过节目前期获得高收视也可能源于观众对原创节目以及CP、小鲜肉组合的好奇,未来是否能保持高收视、冲刺现象级还是要看硬货,即节目内容形式、嘉宾默契度和综艺感、后期剪辑加工等有无笑点、爆点和槽点。不过总体而言,公司作为新进入者,2015年在电影、综艺领域不乏动作,由中报看其业务成长速度非常喜人,加上本次非公开募股的资本助力,前景值得期待。
盈利预测及评级:公司系影视传媒行业有业绩支撑的优质龙头企业,我们继续看好其在内容领域综艺、电影的横向拓展以及围绕超级IP打造的泛娱乐生态圈,预计公司2015-2017年0.57元、0.68元、0.84元,维持“买入”评级。
风险提示:电影、综艺业务或低于预期、或出现系统性风险。