大洋电机：鲲鹏振翅，鱼跃大洋
　　大洋电机（002249）
　　新能源汽车驶入成长快车道，公司是产业链受益确定性最高的标的之一，收购上海电驱动后将成为国内最大的新能源汽车电机电控供应商，市占份额近 1/3；预计到 2017 年，该项业务净利润有望达 3 亿元， 实现再造一个大洋。随着百亿产业基金、全国性推广平台的落地，公司运营业务的商业模式有望加速成型，进而向充电、电池、储能、售电等领域外延。

　　平安观点：
　　全球电机领军者，新业务并蒂花开： 公司是全球家电电机的领军者， 2014年销量超 4000 万台。近年来，公司通过外延并购向车辆旋转电器、新能源车辆动力总成、运营等新领域不断拓展。

　　收购上海电驱动，产研完美融合： 电机驱动系统是新能源汽车的心脏， 未来六年其累计市场规模有望达 1600 亿元。预计公司于 4Q15 或 16 年初完成对上海电驱动的收购，市占份额近 1/3， 实现了对主流新能源车厂的全面覆盖，龙头乘用车厂北汽、奇瑞等的深度绑定。预计 15~17 年该项业务营收在2.5/22/32 亿，贡献净利润 0.25/2.2/3.2 亿。

　　政府加码运营补贴，大洋百亿基金延拓下游： 13~15 年示范城市的推广目标或难完成，政府将进一步加大对新能源公交车的运营补助。 近期公司收购中新汽 30%股份，参设百亿产业基金， 新能源汽车运营业务的商业模式有望加速成型， 实现战略卡位终端用户。

　　旋转电器渐入佳境，家用电机稳步前行： 家用电机和车载旋转电器业务， 在未来宏观经济结构趋稳的态势下有望实现稳健增长，其中旋转电器业务正进入整合上升通道，有望维持两位数以上的增长。

　　盈利预测、估值与评级： 暂不考虑新能源汽车运营业务，按上海电驱动 16年初完成并表，预计公司 15~17年归母后净利润增速分别为 35%/76%/41%，PE 对应 42.8/24.3/17.3 倍，低于当前的行业均值。我们看好公司的业绩弹性，及在新能源汽车领域的引领者地位和广阔的外延空间，维持“强烈推荐”评级，目标价 20 元。

　　风险提示： 宏观经济增速下滑；新能源汽车推广不利；收购公司整合不利。

　　平安证券 余兵,朱栋,皮秀


　　中青旅：“遨游网+”布局深入，乌镇盈利或保持较快增长
　　中青旅（600138）
　　上半年业绩回顾：归母净利润同比下降 34.3%，低于我们及市场此前预期
　　H115 实现收入 47.7 亿元(YoY-2.5%); 归母净利润 1.7 亿元(YoY-34.3%, 若剔除会计调整-13.7%)。 EPS 0.23 元，低于我们及市场此前预期，源于： 1)H114 净利经追溯调整大幅调增； 2)遨游网投入加大； 3)会展业务季度性差异。

　　景区：乌镇盈利有望保持较快增长，期待下一个景区项目落地
　　1) 乌镇: H115 接待游客 387 万人次(YoY+25%)，东栅/西栅 195/192 万人次(YoY+17%/34%)，收入/净利 5.4/2.2 亿元(YoY+27%/26%)；我们预计，2015-16 年乌镇盈利有望保持较快增长，源于： 10 月 1 日乌村项目有望试运营，加之通安客栈全面改造完成、迪士尼将开园，我们预计 2015-16 年乌镇客量有望同比+21%/24%； 2)古北水镇：根据新闻 H115 接待客量 50 万人(YoY+25%)，收入 1.6 亿元(YoY+135%)，人均消费增至 310 元；我们预计15 年或基本实现盈亏平衡， 16 年开始贡献权益净利润，增厚公司业绩。展望未来，我们预计公司有望继续布局景区，或以轻资产模式等，灵活落地。

　　旅游：持续推进“遨游网+”战略，会展业务布局体育营销新领域
　　1) 遨游网：上半年公司对遨游网投入加大，持续推进“平台化、网络化、移动化”战略的落地实施，并提出“遨游网+”战略。我们认为，目前提升流量仍是遨游网的首要任务。 2) 会展：该业务品牌成熟、美誉度高，上半年积极培育体育营销等新领域。我们预计其会展业务有望借助于遨游网平台导流，加之自身品牌实力，成长为大型整合营销服务商，构筑新的利润增长点。

　　估值：下调盈利预测，下调目标价至 28 元，维持“买入”评级
　　考虑中报业绩低于预期, 将 2015-17 年 EPS 预测由 0.61/0.78/0.92 元下调至0.52/0.68/0.81 元。基于瑞银 VCAM 现金流贴现模型(无风险利率由 3.49%增至 4.5%, beta 由 0.71 增至 0.85, WACC 由 7.4%增至 8.7%)得新目标价 28元(原 34.3 元)。考虑迪士尼开园将令乌镇受益、古北渐入佳境，维持“买入”。

　　瑞银证券 陈欣


　　新海宜：员工持股增强激励效应 彰显公司长期成长坚定信心
　　新海宜（002089）
　　事件评论
　　二期员工持股增强激励机制，彰显公司长期发展坚定信心：继2014 年8 月第一期员工持股计划之后，时至一年公司再次制定员工持股计划，旨在延续公司对于董监高及核心骨干成员的激励机制，稳定公司人才团队，激发公司成长潜力确保公司长期发展。值得注意的是，此次员工持股计划，公司董监高认购比例达到30.81%，锁定期12 个月存续期36 个月，按照1.5:1 设立优先级份额和次级份额放大收益及风险，在增强激励效应的同时，也彰显出公司高层对于公司价值高度认同，对于公司未来发展具有坚定信心。

　　专网通信迅猛增长，软件互联网业务稳步发展：2015 年上半年公司专网通信业务实现营业收入3.41 亿元，实现迅猛增长。目前公司专网通信产品在手订单充足，专网通信产品将逐渐成为公司主要收入利润来源。易思博软件外包业务稳步发展的同时，手游业务收入占比持续提升，此外公司拟募投1.57 亿元开展社区健康美业O2O、增资考拉超课获其18.35%股权进军在线教育领域，公司软件互联网业务不断丰富。

　　以IDC 为基础的“云生态圈”持续完善：公司持续加大IDC 投入力度，积极构建以IDC 为基础的“云生态圈”，以开辟公司全新成长空间，具体表现为：1、2015 年4 月公司拟募投10.15 亿元新建4500 个机柜；2、2015 年1 月公司投资江苏广和慧云科技与杭州无线动力信息，布局IDC、分布式云及大数据；3、2015 年5 月公司受让北京东方网信16.8%股权，对上海麦图科技增资获得其40%股权。

　　投资建议：我们看好公司未来发展前景，预计公司2015-2017 年全面摊薄EPS 为0.36 元、0.54 元、0.72 元，重申对公司“买入”评级。

　　长江证券 胡路


　　启明星辰：受益国家推动，业绩快速释放
　　国家政策和立法正推动信息安全市场加速增长
　　国家政策和立法的推进正刺激信息安全市场加速增长。目前及未来一段时间在政策刺激下，市场增长将以政府军队和央企的需求为主导。随着网络安全法的推进，我们预计一般企业的信息安全存在强烈的“补课”需求，有望在未来接力党政军的需求。相对于美国信息安全占总IT投资的8%，我国仅为1%，我们预计信息安全市场将进入一个新的阶段，增速将提高到20~30%，市场空间广阔，属于成长期早期。

　　公司研发储备充足，今后几年将受益于费用率下降和营收加速增长的双驱动
　　公司上市后积极扩充研发队伍，储备技术产品。目前研发储备完成，可支持未来2~3年内的营收，费用投入将保持稳定。由于公司客户多为党政军部门，反腐将使得公司费用率进一步降低。同时受益于强烈的市场需求，公司营收增速有望提升。因此，公司将呈现营收和利润快速增长态势，利润增速将高于营收增速。

　　建立信息安全生态圈，布局全链条安全，发展后劲十足
　　公司从网络安全出发，积极布局云和端的安全，形成云网端一体化安全方案。同时从网络安全出发，积极布局数据安全、业务安全和物理安全等领域。公司通过自研、并购、参股、合作等形式，全面布局大安全系统，建立信息安全生态圈。

　　目前已收购或拟收购书生电子、合众数据、安方高科，切入业务安全、数据安全和物理安全，并参股近20家公司，全链条雏形已现。与腾讯、华为等合作，布局云和端安全。

　　核心假设与估值
　　我们预计公司安全产品将保持高速增长，安全服务将维持稳定；假设公司每年的增值税有80%在当年即缴即退。

　　预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.38、0.53 和0.76 元人民币。以9月18 日收盘价24.78 元计算，对应2015~2017 年市盈率分别为65.85倍、46.61 倍和32.68 倍。

　　上海证券 虞婕雯,王兴林