骆驼股份：锂电池业务确定性显著增强

　　机构：国泰君安证券股份有限公司

　　投资要点：

　　事件：骆驼集团股份有限公司全资新能源子公司与加州锂电公司签订《战略合作框架协议书》。加州锂电公司提供新能源公司锂电池先进材料及制造工艺，骆驼新能源公司为其提供产品供货，以满足其销售需求。

　　结论：动力锂离子电池业务技术与海外市场拓展能力显著提升，公司盈利新的增长极正在形成。动力锂离子电池相关企业2015年9月22日收盘价对应16年预测PE平均值为32X，我们预测其2015/16年EPS为0.95元与1.24元，考虑到公司刚刚进入锂电池行业给予一定折价，维持目标价24元不变，对应2016年19倍PE.

　　动力锂离子电池技术及生产确定性提升，传统铅酸电池(启动及储能电池)海外市场空间打开：①研发及生产风险降低：加州锂电公司具有多年锂电池正负极材料研发经验，在美国拥有多项正负极材料专利，将为新能源公司提供锂电池先进材料及制造工艺。②启动及储能电池海外市场空间打开：加州锂电公司协助新能源公司开发启动电池、储能电池等在美国的市场。③根据骆驼股份定增公告，预计2016年上半年将有7亿Wh动力锂离子电池达产，2017年有10亿Wh达产。公司与加州锂电将根据情况对合作进行不断深化，公司估值与盈利水平将显著提升。

　　催化剂：动力锂离子电池量产。风险提示：合作进度不及预期

　　北信源：定增项目打造新业态，助力进入互联网通讯领域

　　机构：国泰君安证券股份有限公司

　　维持谨慎增持评级，目标价33元。考虑未来政府可能持续加大信息安全，我们对公司后期股价表现持适当乐观态度。预计公司15-17EPS为0.40/0.53/0.85元。考虑新业务互联网通讯有望打开长期成长空间，上调目标价至33元(+14%)，维持谨慎推荐评级。

　　定增项目打造新业态，符合公司发展战略。公司在非公开发行股票预案中公告，本次定增公司拟向特定对象发行不超过3500万股，募集15亿元人民币。定增募集资金主要投入两大项目：1、新一代互联网安全聚合通道项目；2、北信源(南京)研发运营基地项目。

　　互联网通讯方向助力公司跨越式发展。移动互联大潮兴起，即时通讯服务使用人数超过6亿，但是在保护客户信息、降低敏感信息泄露方面的措施仍然较为缺失，市场对一个自主、安全、可控的开放式平台需求激增。公司拟采用云计算架构进行设计，研发商用级的社交网络安全通讯系统。同时，能够实现多终端、多应用间的互联互通，建立起多网融合的沟通渠道。

　　依托终端安全管理，卡位“互联网+”浪潮。公司在依托自身传统终端安全管理优势的同时，积极布局移动通讯领域，帮助公司延伸大数据处理挖掘等新兴领域，在“互联网+”浪潮中卡位精准。公司全面执行信息安全、互联网、大数据三大战略，致力将北信源打造成为业界领先的平台及服务提供商。

　　风险因素：定增项目实施情况及市场接受程度尚需观察。

　　苏泊尔：“内外”兼修，业绩稳健增长

　　机构：群益证券(香港)有限公司

　　结论与建议：公司长期专注于炊具及厨房小家电的制造与销售，炊具业务一直稳居市场第一，小家电业务主要品类稳居市场第二。而在家电行业整体增速放缓的情况下，炊具及小家电的表现明显好于大家电，公司业绩有望持续稳健增长。

　　公司上半年实现净利润3.95亿，同比增长19.20%，预计1-3Q增0-30%。

　　预计公司2015、2016年可实现净利润为8.23亿元(YOY+19.36%)、9.55亿元(YOY+15.99%)，EPS为1.30元、1.51元，P/E为16X、13X，考虑到公司与大股东SEB的协同效应逐步增强，出口订单稳增，且内销市场份额持续提升，业绩稳健增长可期，我们给予买入的投资建议，目标价26.00RMB(2015年20PE).

　　炊具及小家电市场需求好于大家电：在家电行业整体增速放缓的情况下，炊具及小家电的表现明显好于其他家电。小家电的需求弹性较大，产品升级的速度较快，未来几年龙头企业仍能保持较好的增长。2014年国内明火炊具市场零售规模达337亿，2011-2014年年复合增长率为11.6%，预计2015-2019年年复合增长率可达到8.9%。2014年小家电市场零售额达1119亿，2011-2014年年复合增长率为13%，预计2015-2019年年复合增长率可达到8%。

　　公司主营产品市占率稳居一二：根据第三方机构提供的市场监测数据，苏泊尔的炊具业务长期以来一直稳居市场第一，小家电业务电饭煲、电压力煲、电磁炉、电水壶等主要品类稳居市场第二。上半年，在国内炊具及小家电行业回暖的背景下，公司保持整体规模的稳健增长，营业收入同比增长15.87%，其中，炊具业务营收增18.83%，电器业务营收增15.52%。同时，公司也在积极向环境家居业务扩展，借助大股东SEB的技术优势和苏泊尔的品牌优势，生活类小家电有望成为公司新的业务支柱。

　　SEB集团入驻，出口订单稳增：苏泊尔与法国SEB的战略合作开始于2006年，SEB集团目前为苏泊尔股份的第一大股东。SEB集团拥有超过150多年历史，压力锅、煎锅、榨汁机、电水壶、电炸锅等10大品类市场份额居全球第一。苏泊尔与SEB的强强联合，不仅能为苏泊尔每年带来稳定的出口订单，帮助苏泊尔大幅提升整体规模与制造能力。自2007年起，SEB就逐渐将炊具订单转移给苏泊尔，截止2014年，订单数量已经由2.67亿提升至27.26亿，增长了10倍，未来SEB小家电有望转移给苏泊尔，进一步促进外销发展。同时，双方在研发、管理等诸多领域的深入合作，必将进一步提升苏泊尔的核心竞争力。

　　上半年业绩继续靓丽表现：公司2010-2014年净利润的年复合增长率为19.53%，今年上半年继续取得19.20%的增长。公司炊具业务毛利率为31.58%，电器业务毛利率为27.25%，整体毛利率29.03%，同比下降0.9个pct。内销收入占了总营收的68.5%，同比增长15.4%，外销收入占31.5%，同比增长20.1%。预计1-3Q净利润同比增长0-30%。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2015、2016年可实现净利润为8.23亿元(YOY+19.36%)、9.55亿元(YOY+15.99%)，EPS为1.30元、1.51元，P/E为15.5X、13.4X，考虑到公司与大股东SEB的协同效应逐步增强，出口订单稳增，且内销市场份额持续提升，业绩稳健增长可期，我们给予买入的投资建议。

　　天士力：瑞银证券A股策略研讨会2015快评

　　机构：瑞银证券有限责任公司

　　股价已反映中期业绩影响，公司有望进入新一轮增长我们在瑞银证券A股策略研讨会上同天士力管理层进行了沟通。尽管上半年业绩令投资者失望，但我们认为，目前股价已充分反映了中期业绩未达标的影响；公司基本面扎实，二三线产品梯队的逐步成熟以及新批产品的逐步放量，有望推动公司进入新一轮增长。公司目前股价对应23/18x 15/16E PE，在A股市场的成长股中，比较有吸引力。

　　普佑克放量有望推动公司新一轮增长我们认为普佑克(重组人尿激酶原)将成为公司下一个利润增长点，原因是1)过硬的临床数据：普佑克15年上半年完成了四期2000多例的临床试验数据显示整体开通率为87.5%，达到进口竞品的水平；2)有限的竞品：普佑克为第三代溶栓药品，相较于一、二代产品具有更有效溶栓以及更明确靶点的特点。目前市场上只有阿替普酶(勃林格殷格翰生产) 和瑞替普酶(壹佰制药生产)两个竞品；考虑到生物药规模生产的技术壁垒以及中国漫长的新药注册周期，我们认为短期内新进入的竞争者有限；3)医保制约相对较小：由于其急救用药的特点，患者对其价格普遍不敏感，目前医保未覆盖对产品的负面影响有限。下半年公司将开始普佑克的市场推广活动，我们预计，公司在四期临床时积累起来的急救科资源将为普佑克的商业化提供便利。

　　复方丹参滴丸(丹滴)FDA临床进展顺利，有望于2018年获批公司一贯坚持现代中药的发展路径。丹滴美国三期临床已完成了700例病人观察(整体方案要求960例)，数据积极。公司预计2016年底可完成三期临床，保守估计2018年底前可获得美国FDA批准。我们认为丹滴的FDA注册是公司实施国际化战略坚实的第一步。公司已在美国成立分支机构，并表示已有多家当地机构表达了积极的合作意向。

　　估值：维持目标价与“买入”评级我们基于瑞银VCAM工具得出目标价72元，重申买入评级。

　　西王食品：大力度员工持股计划彰显发展信心

　　机构：国泰君安证券股份有限公司

　　投资建议：

　　维持增持。维持2015-16年EPS预测0.53、0.69元，维持目标价22.2元，对应2016年PE32倍，维持增持。

　　事件：公司推出第一期员工持股计划，大股东为优先级提供担保。员工拟出资7100万元、并全额认购兴证资管鑫众N号集合资管计划的次级份额(按照不超过1:1比例设置优先级和次级，按9/22收盘价，该资管计划可购买公司2.8%的股票)，公司控股股东将为优先级提供担保。董事长出资1000万元，9名董监高人均出资433万元。

　　管理层与股东利益趋于一致，经营潜力将大幅提升。公司董监高目前仅有集团董事长王勇、公司董事长王棣、副董事长孙新虎、监事韩忠通过持有集团股份间接持有公司31.8%、0.9%、0.5%、0.9%权益，此次董监高人均出资433万元，将使管理层与股东利益趋于一致，公司经营潜力将大幅提升。大股东为优先级提供担保彰显发展信心。

　　竞争优势持续加强，小包装玉米油销量维持快速增长。与竞争对手相比，边际上公司竞争优势持续加强：品牌力--“非转基因”定位最清晰、近期投入几千万费用赞助娱乐节目《真心英雄》(9月25日将有西王专场播出)，营销思路愈发成熟，而金龙鱼、福临门不做玉米油营销推广；渠道力--2015年来精细化渠道管控，经销商质量大幅提升，网点数量大幅扩张至7.5万个(2014年底5万个).2015H1公司小包装玉米油销量增长50%、7-8月增长20%，而竞争对手增速均在10%以下，公司竞争优势持续显现，预计全年销量增长35-40%。

　　核心风险：玉米油行业竞争加剧；原材料价格大幅上升。

　　深圳机场：A股策略研讨会2015快评

　　机构：瑞银证券有限责任公司

　　高峰小时飞机起降或有25%上调空间

　　由于2015H1高峰小时起降上调至48架次，2015H1公司飞机起降、旅客量分别同比增长11%/13%。8月起至今年底，由于受到民航局处罚，不增加新时刻，我们预计2015下半年公司飞机起降及旅客量同比增速或低于上半年。我们预计，2016年春节起，高峰小时起降架次有望继续增加，现在的48架次较上限的60架次有25%的提升空间。

　　国际旅客量占比有望大幅提升

　　2015H1，国际航线旅客同比增长超40%，但在旅客量中占比仅5%；我们预计，随着国内低成本航空公司在深圳机场设立基地，拓展东南亚、台湾、日本和韩国航线，公司国际旅客量占比或将持续提升，2020年有望达到或超过10%，国际旅客量高增长对航空性收入、商业租赁及广告收入将有推动作用。

　　短期将无大的资本开支，ROE有望持续提升

　　我们预计：2015年公司航站楼产能利用率或达72%，产能富裕，2015H2-2018年将没有大的资本开支，公司ROE有望持续提升；2019年，公司或建造产能为1000万人次的卫星厅，资本开支约为20亿元；我们预计，2015年公司业绩有望同比增长44%，2016/17年业绩或保持较快增长(25%/17%).

　　估值：目标价12元，维持“买入”评级

　　我们2015-2017年盈利预测0.18/0.23/0.27元。基于瑞银VCAM工具(WACC7.6%)通过现金流贴现法得出目标价12元，维持“买入”评级。