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先导股份（300450）：动力锂电设备值得期待
交货期短(3-6个月),是国外竞争对手的一半;价格低,以前自动卷绕机为例,设备单价400万左右设备,比国外竞争者便宜了20%左右;合格率高,合格率达到98.5%;售后服务更加快捷,该行业设备使用周期7-10年,售后服务的好坏至关重要。
公司产能:
预计公司2015年全年产值10亿,目前处于满负荷生产。由于产能增加及规模化效应,公司的成本将有所下降,因此不会采取降价的手段来参与竞争(除针对少数战略客户会采取的降价策略),预计公司今年毛利率将同比上升。
公司产品未来将以锂电设备为主,目前在手订单70%是锂电设备,而其中以消费锂电设备为主,新产品动力锂电设备占锂电订单总额的20-30%,目前动力锂电设备正积极与下游一线锂电生产商接洽,很有可能是公司未来业绩看点。
上半年光伏业务营收增长10%,13年一季度开始替换潮,未来这块业务增长不会太快,公司比较谨慎;电容业务走入下降周期,占比将会越来越小。
确认收入方式:3/3/3/1,签合同预收、发货前、验收完成、尾款。
盈利预测:预计公司2015至2017年EPS为1.02、1.92、3.05元;给予“买入”评级。国元证券
银轮股份（002126）:大众作弊凸显尾气后处理价值 国内龙头有望受益
公开信息显示,大众汽车通过安装识别软件的形式,使其能够顺利通过尾气排放测试,而实际行驶过程中,车辆排放尾气污染程度却超过美国法定标准的10-40倍,结果被美国国家环保局发现。尽管大众汽车总裁已经承认错误并公开道歉,但美国方面的指控一旦成立,按美国法律,可能最高罚款180亿美元,且核查大众作弊行为的国家增多,预计后续指控也将更多,带来股价连续暴跌,代价高昂。我们认为,大众汽车作弊的动机出于节省成本,这可能未必是个案,被发现后的高昂代价应该会使所有汽车厂商以此为鉴,更加重视汽车尾气后处理。
国内汽车尾气后处理龙头,有望受益
随着国家对环保的不断重视,公司也更加重视尾气后处理业务的发展,并从2014年起,将尾气处理业务营收单独列出,占比为11%,2015年上半年,营收就已接近于年全年,成为支撑公司业绩增长的新引擎。公司尾气后处理产品EGR、SCR等国内技术领先,而DPF有望在国内率先实现量产。柴油车国四排放标准已于2015年1月1日实施,国五排放标准也将在未来逐步实施,对汽车尾气处理产品的需求有望加速释放。我们认为,凭借在热交换产品领域积累的优质客户资源、清华大学等合作机构的研发能力及自身高效的研发团队,公司汽车尾气处理产品有望在国五领域拔拔得头筹。
散热器行业龙头,业绩高增长可持续
公司是我国汽车零部件散热器行业龙头企业,主导产品机油冷却器、中冷器产销量连续十年保持国内同行第一,产品主要客户包括卡特彼勒、康明斯、福田、潍柴、中国重汽等国内外知名企业,2015年7月13日,公司又获得了世界上顶尖的重载柴油发动机制造商德国MTU(安特优)公司量产证书,为MTU最核心业务的4000系列发动机提供机油冷却器,预计2016年上半年量产。我们认为,尽管全球及中国汽车产销增速均有所放缓,但公司通过配套客户增加,不断提升市场份额,预计未来几年业绩增速将达20%以上。
重申买入评级,维持6个月目标价22.6元
受益于国内汽车环保要求不断提高,公司作为内资汽车环保龙头企业,未来业绩增长确定性强。上汽投资作为战投参与公司三年定增(定增价10.26元),在外延式并购方面将会提供有力支持。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.55元、0.69元和0.87元。重申公司买入评级,维持6个月目标价22.6元,对应2016年33倍PE。光大证券
西王食品（000639）：大力度员工持股计划彰显发展信心
维持增持。维持2015-16年EPS预测0.53、0.69元,维持目标价22.2元,对应2016年PE32倍,维持增持。
事件:公司推出第一期员工持股计划,大股东为优先级提供担保。员工拟出资7100万元、并全额认购兴证资管鑫众N号集合资管计划的次级份额(按照不超过1:1比例设置优先级和次级,按9/22收盘价,该资管计划可购买公司2.8%的股票),公司控股股东将为优先级提供担保。董事长出资1000万元,9名董监高人均出资433万元。
管理层与股东利益趋于一致,经营潜力将大幅提升。公司董监高目前仅有集团董事长王勇、公司董事长王棣、副董事长孙新虎、监事韩忠通过持有集团股份间接持有公司31.8%、0.9%、0.5%、0.9%权益,此次董监高人均出资433万元,将使管理层与股东利益趋于一致,公司经营潜力将大幅提升。大股东为优先级提供担保彰显发展信心。
竞争优势持续加强,小包装玉米油销量维持快速增长。与竞争对手相比,边际上公司竞争优势持续加强:品牌力--“非转基因”定位最清晰、近期投入几千万费用赞助娱乐节目《真心英雄》(9月25日将有西王专场播出),营销思路愈发成熟,而金龙鱼、福临门不做玉米油营销推广;渠道力--2015年来精细化渠道管控,经销商质量大幅提升,网点数量大幅扩张至7.5万个(2014年底5万个)。2015H1公司小包装玉米油销量增长50%、7-8月增长20%,而竞争对手增速均在10%以下,公司竞争优势持续显现,预计全年销量增长35-40%。国泰君安
广东榕泰（600589）:并购森华易腾 转型IDC及云计算
转型IDC,助力上市公司业绩增长
2014年广东榕泰净利润3093万元,近几年行业景气度不高。并购标的IDC运营商森华易腾承诺2015年、2016年、2017年扣除非经常性损益后的净利润不低于6,500万元、8,840万元、12,023万元,并表后极大增厚上市公司业绩。
森华易腾近五年复合增长率78%从2010-2014年,森华易腾的收入规模增长迅猛,年复合增长率达78%,2014年收入1.55亿元。IDC行业随着云计算和大数据的进一步发展,整体行业增速仍将保持在40%以上,我们预计在2015-2017年,森华易腾的收入增速和净利润增速可以超过40%
布局云计算、CDN和大数据,进一步打开成长空间
目前森华易腾收入中98%来自于IDC,公司着力打造的森华云收入增势迅猛,预计到2017年,云计算收入有望过亿元,占森华整体收入比重的20%。
盈利预测及估值
广东榕泰并购森华易腾,能够迅速从传统行业切入新兴产业,同时森华易腾也可以利用上市公司平台得到更广阔的发展,实现双赢。我们预计2015-2017年并表后,广东榕泰EPS为0.13、0.16和0.20元/股,“增持”评级。浙商证券
华策影视（300133）:定增获准 全产业链布局加速
具体内容回顾:按照公司2015年5月的增发发行公告,本次定增发行价格为不低于18.30元/股,与昨日收盘价25.08元相比有一定距离,预计定增完成后公司将获得近20亿流动资金,扣除发行费用后未来三年内全部用于补充影视业务及相关业务营运资金。参与本次定增的5名特定对象分别是:北京鼎鹿中原科技有限公司(法定代表人为百度副总裁王湛)、泰康资产管理有限责任公司、上海朱雀珠玉赤投资中心、建投华文传媒投资有限责任公司与北京瓦力文化传播有限公司(小米CEO雷军控股90%),百度、小米等互联网大咖的间接参与向市场传递了正能量。
募集20亿资金,发力全内容领域,整合产业链资源。募集所得资金有13亿投向网剧、电影和综艺等内容领域,4.5亿用于整合创作资源和艺人资源,1.5亿用于互联网应用开发,剩下的1亿用于内容版权和模式采购。其中公司在分配内容制作业务升级时并未投资主营传统业务电视剧,显示出公司在全力开拓新内容领域的坚定决心,相信资金到位后公司全产业链布局将进一步加速,未来各领域共振能有效刺激业绩增长。
电影、综艺业务处于茁壮成长阶段,盈利能力逐渐凸显。回望2015年,公司的确在电影、综艺领域取得突破性进展。电影方面,100人的宣发团队搭建完成,上半年参与制作的《小时代4》、《重返20岁》等取得不错票房,下半年的8部电影也在陆续上映;综艺方面,9月12日于浙江卫视首播的大型职业真人秀《挑战者联盟》首战告捷,在与《快乐大本营》、《非诚勿扰》等经典综艺时间撞车的情况下前两期节目仍取得1.942%和1.903%的收视成绩(csm50),不输过去《中国好声音》与《奔跑吧!兄弟》的首播成绩,当日网络播放量亦位列榜首。
不过节目前期获得高收视也可能源于观众对原创节目以及CP、小鲜肉组合的好奇,未来是否能保持高收视、冲刺现象级还是要看硬货,即节目内容形式、嘉宾默契度和综艺感、后期剪辑加工等有无笑点、爆点和槽点。不过总体而言,公司作为新进入者,2015年在电影、综艺领域不乏动作,由中报看其业务成长速度非常喜人,加上本次非公开募股的资本助力,前景值得期待。
盈利预测及评级:公司系影视传媒行业有业绩支撑的优质龙头企业,我们继续看好其在内容领域综艺、电影的横向拓展以及围绕超级IP打造的泛娱乐生态圈,预计公司2015-2017年0.57元、0.68元、0.84元,维持“买入”评级。西南证券
智慧能源（600869）:激励核心员工长期增持 利好经营稳定与市值成长
激励规模较大,兜底措施保障员工持股利益据公告,本次激励涉及的核心员工范围包括:远东控股集团及其下属控股子公司(含公司及下属控股子公司)所有企龄一年及以上的董事、监事、班组长及以上管理人员,硕士及以上学历,助级职称及以上专业技术人员包括公司优秀营销经理,总人数不超过3000人;增持总规模不超过30亿元;核心员工依规所购买的公司股票在连续持有24个月后,如遇亏损,远东控股集团将依照流程兜底补足(详见正文)。我们认为,这将有助保障员工持股利益,利好员工增持方案的执行。
持续推进战略转型,着眼长远发展,利好业务结构优化我们看好公司发展前景:1)公司入股北京随时融、携手快钱,加大供应链金融及第三方支付布局,子公司“买卖宝网络科技”(主营电缆网、垂直电商、中国材料交易所)上半年收入同比增长1.37倍,全年有望实现不低于30亿元收入;2)借收购丰富配电产品线、提升工程总包能力;3)拟全资收购的福斯特新能源是国内18650型圆柱形锂电池龙头,利好动力与储能业务布局。
盈利预测及估值暂不考虑增发,假设“卡欧宜能”尽快并表,对福斯特新能源的收购顺利、自2016年起并表,我们预计2015~2017年,公司于当前股本下将实现EPS0.345元、0.46元、0.56元,对应41.7倍、31.4倍、25.8倍P/E。如2016年起考虑按上限增发后的业绩摊薄与流动资金改善效应,公司将于2016、2017年实现摊薄后EPS0.44元、0.53元,对应32.7倍、27.0倍P/E。维持“买入”评级。浙商证券
信息发展（300469）:一箭两翼 打造信息资源管理专家
食品流通溯源建设落地速度有望加快,增值服务盘活信息价值可期。食品溯源“十二五”落地速度不及预期,试点城市58个,截至2015年上半年实际完成招标43个,百万级人口城市覆盖率不足40%,新《食品安全法》10月生效,“十三五”期间建设有望加速。我们预测,投资和升级维护费用的市场规模可达248亿元,十三五期间每年市场规模可达50亿元。公司凭借19个示范城市项目(市占率44.19%)处于领先地位,凭借卡位优势加速渗透市场。食品溯源主要覆盖上游生产企业、批发站、下游零售至普通消费者,基于溯源大数据的潜在服务客户众多,可以基于数据提供各类增值服务。ToB:为食品生产流通销售企业科学化管理数据支持;ToC:结合食品溯源流通信息平台,服务“生鲜”类应用。
档案信息化市场空间巨大,深耕存量市场,积极服务长尾客户。档案信息化市场逐步趋稳,我们测算档案部门和大中企业档案信息化初始投资规模达545亿元,升级维护费用占初始投资20%-30%,市场呈现“需求长尾,边际收入迅速衰退”特点,主要客户尚未开发。借鉴财务信息化以及美国的经验,通过SaaS平台以及档案寄存服务,由“项目式”业务模式逐步转变为“免费平台+增值服务”的档案管理服务商。
监狱信息化建设稳步推进,学习成本缔造现金牛。监狱信息化作为政法信息化的细分领域,市场空间约为170亿。公司目前处于行业龙头地位,较高的学习成本缔造护城河,为企业转型发展提供有力支持。
盈利预测与投资建议:我们预测公司2015-2017年实现营业收入4.90、6.35、7.92亿元,同比增长33.1%、29.6%、24.7%;实现归属于母公司净利润4509、6305、8270万元,同比增长27.60%、39.83%、31.15%。
考虑公司已IPO,2015年总股本6680万股,我们预计公司2015-2017年实现摊薄后EPS分别为0.68、0.94、1.24元。考虑到档案信息化及食品溯源市场的潜在市场规模以及公司在各细分领域的地位及卡位优势,结合公司作为次新股的估值溢价以及公司目前实际控制人股权集中,未来并购弹性相对较大,我们给予未来6-12个月内估值市值为40亿,对应目标价为60元,首次覆盖给予“增持”评级。齐鲁证券
中科金财（002657）:大金所揭牌 两大路径开始落地
我们在2015年3月23日发布了《中科金财-解中小银行生存难题,谋云金融平台》的深度报告,分析了云金融平台业务的可行性及业务模式。此篇深度报告,进一步描绘公司未来发展的战略图谱,分析公司优势与挑战。
大金所产品正式发售,现阶段政策风险小,优质资产丰富
9月20日,公司参股的大金所(即大连金融资产交易所)正式揭牌并发售产品,公司战略布局进一步落地。现阶段,互联网金融资产交易并不在《互联网金融指导意见》的规范范围内,同时大金所的成立,经大连市政府批准,并向一行三会备案,政策风险小。另一方面,大金所掌握地方优质生息资产,是业务发展的有利保障。
两大路径,参股金交所与建设互联网金融云中心
两大战略路径:1)参股金融资产交易所。公司通过参股金融资产交易所掌握地方国有金融资产入口,参与互联网金融资产交易与资产证券化。2)建设互联网金融云中心。同类兴业银银平台通过扩展小银行业务范围;提高结算等中间业务能力;节省系统建设费用等服务已获得丰厚利润。公司作为较早进入该领域的独立第三方,将是小银行的更优选择。公司参股交易所掌握资产端入口、熟悉银行业务流程、具有上市公司平台融资优势以及独到的利益捆绑机制,都是进一步推进战略实施的坚实基础。
预测2015-2017年EPS分别为0.48元、0.55元、0.66元
公司2014年提出互联网金融综合服务商的战略,截至目前,布局清晰、项目推进顺利、迅速,参股的中关村互联网金融服务中心成立、非公开发行用于云金融平台建设等项目、与华夏幸福控股、华夏幸福、廊坊银行签署框架协议及大连金融资产交易所揭牌及首期产品发售。看好公司的布局与执行力,给予“买入”评级。谨慎考虑,我们暂不计算新项目短期内的收益,给予预测2015年~2017年业绩0.48元/股、0.55元/股及0.66元/股。广发证券
宇通客车（600066）：利润率仍有望稳中有升
公司预计其2015年新能源客车销量有望达到13000辆,同比增长76%,符合我们的预测;展望2016年,虽然考虑到6-8米纯电动客车由于补贴额度下降可能导致提前购买透支部分需求,但公司预计其新能源客车销量仍有望保持30%以上的增长,主要原因在于:1)明年新能源客车补贴城市将由目前的试点城市向全国所有城市推广;2)10米以下混合动力客车和12米以上纯电动客车增加了部分补贴;3)国家对于引导使用新能源客车的力度仍然很大,后续将进一步降低新能源客车运营和维护成本。
公司未来两年的利润率仍有望稳中有升
根据国家2016-2020年新能源汽车的补助标准,新能源客车2017/18年的补贴金额将较2016年下降20%,市场担心这将对公司盈利能力造成负面冲击;公司认为以下三点将有望对冲补贴下降对利润率所带来的负面影响:1)随着销量的大幅提升,电池、电机、电控等核心零部件成本也有望大幅下降;2)目前部分客车车型的补贴后价格已经低于传统柴油车价格,因此即使补贴标准下降,下游客户也可以接受补贴后价格的上涨;3)高盈利能力的新能源客车占公司整体销量比重将会继续提升,提升公司产品结构。
出口市场短期存在压力,长期依然看好
公司预计今年出口业务可能出现小幅的下滑,主要源于:1)全球经济不景气;2)大宗商品价格下跌对公司出口目标市场的经济影响较大;但公司认为中国客车的质量和性价比仍在提升,依然具备较强竞争优势,长期增长前景依然看好。
估值:维持买入评级,目标价24元。瑞银证券
吴通通讯（300292）:持续并购推动业绩高增长
传统主业恢复增长,布局军工市场。公司传统主业的射频与光纤连接器从2014年开始恢复增长势头,2015年上半年实现收入9465万元,同比增长12.98%。2014年成立全资子公司风雷光电布局军工业务,2015年3月获得了三级保密资格认证,为进一步开拓军工市场奠定了良好基础,为公司培育新的利润增长点起到积极作用。
企业信息服务业务超预期发展。2014年并购的国都互联是国内领先的企业信息化服务提供商,主要为行业集团和大型企业提供短彩信类移动信息化产品和业务运营服务,14-16年承诺净利润分别达到6000万、7500万、9000万元。今年上半年国都互联实现4500万元净利润,毛利率达到25%,随着国都互联原有客户需求的增长以及在其他区域业务的拓展,预计全年将会超预期完成承诺净利润。
收购互众广告,切入互联网营销行业。2015年8月,公司完成收购互众广告,切入互联网营销行业,加快实施互联网信息服务领域战略布局。互众广告依托于AdInSSP平台、AdInPerformance平台和AdInAdExchange平台,通过整合大量的合作媒介资源,进行互联网广告精准投放业务。艾瑞咨询预计到2017年中国程序化购买广告市场整体规模将达到282.7亿元,占中国展示广告市场的28.2%,我国程序化展示广告市场未来增长潜力巨大。互众广告15-17年承诺净利润分别达到1亿、1.3亿、1.69亿元,彰显公司业务未来高速增长。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年营收分别为14.16亿元、23.70亿元、33.31亿元,归属母公司股东净利润分别为1.77亿元、2.99亿元、4.78亿元,EPS分别为0.55元、0.94元、1.50元,当前股价对应动态PE分别为53倍、31倍、20倍,看好公司“通信制造+信息服务”战略的发展前景,给予公司“增持”评级。东北证券
德威新材（300325）:设立保理公司 继续布局单一主业下的多领域
电缆行业集中度低,小企业融资压力大,公司商业保理业务优势明显:电缆行业年产值万亿但集中度低,企业对资金需求较大,大量中小电缆企业在产业链中处于劣势地位,对下游电力企业通常采取赊销的方式,而上游原材料都是先款后货,电缆企业资金成本高企。而且电缆中常用的铜、铝等大宗原材料价格变动快,回款周期长。
公司是国内电缆料行业的龙头,同时作为上市企业资金优势明显,而且公司对整个电缆产业链及其上、下游企业理解程度高,对下游电缆企业的质地、经营情况可谓知根知底。此前公司与中信保的合作密切,已经有多年的供应链金融运作经验,公司此次成立商业保理公司,正是利用多年来积累的经验为行业内有融资需求的中小企业提供资金支持,提高公司在产业链中的品牌价值,为公司提供新的盈利增长点。
继续布局实施“单一主业下多领域发展战略”:公司以电线电缆行业为依托,对供应链金融、工业大数据、军用特种设备、新能源汽车及旅游用高档房车等新兴领域进行布局,在推进主业平稳发展的同时,实现公司业务升级。主营业务方面,公司拟投资佳华利道,利用其在新能源汽车动力系统集成方面的优势,加大对汽车尤其是新能源汽车线束材料的研发,推动公司现有产品升级。在供应链金融大数据等领域,公司先后与工讯科技和捷报信息签署投资协议,布局供应链金融线上平台和企业信用大数据;与中国航天汽车其签署战略合作意向,挖掘汽车行业融资需求,深化对汽车行业布局。
高端产品实现进口替代确保公司快速增长:详细分析见下页;业绩有望快速增长,给予买入-A评级,目标价18元:公司未来将致力于高端产品的研发和生产,新建基地产能顺利投产后,公司将实现快速增长。
同时在产业互联网大背景下,公司作为行业龙头,在深谙产业链及上/下游企业、拥有资金成本优势的条件下,积极布局互联网金融和工业大数据等相关的领域。我们预计公司15-17年EPS分别为0.30,0.49和0.61元,给予买入-A评级,目标价18元。安信证券
互动娱乐（300043）:传统玩具厂商转型互动娱乐平台 游戏影视业务快速增长
公司由传统玩具厂商向互动娱乐转型,制定“产业+投资”战略,通过对游戏和影视产业链的投入,打造衍生品、游戏和影视多轮驱动IP全版权互动娱乐平台。上半年公司扣非后净利润同比增长36%,游戏和影视业务收入占比接近50%,已成为重要的利润来源。公司预告1-9月净利润增幅为40%-70%。
我们预计公司2015-2016年实现净利润3.98亿元和5.04亿元,YOY+55%和26%,每股EPS为0.32元和0.41元,股价对应16年PE为30倍。鉴于公司业务转型已初见成效,首次评级给予“买入”评级,目标价15.5元(16年38倍)。群益证券
岭南园林（002717）:斩获巨额订单 打造生态人文产业链
巨额项目为未来业绩提供保障。该项目有利于公司拓展在安徽的市政园林市场,完善区域布局。此次项目数额巨大且持续时间较长,若顺利中标并开工将为公司未来数年的业绩提供保障。项目中包含两年免费养护,此后数年的养护业务亦将为公司贡献增量业绩。
收购恒润科技进军实景娱乐,模式升级潜力极大。公司收购恒润科技,从4D影院及特种电影拍摄拓展数字院线业务,并切入主题文化创意业务。未来将借助上市公司资金、施工等资源,继续开拓主题公园增量及存量升级市场,并挖掘自然景区和城市综合体的潜在市场。
公司投关活动记录亦披露恒润科技有望与境外优质IP企业深度合作,进行独占性开发及后期衍生品开发,亦在推动VR互动体验产品研发及内容制作。
积极开拓PPP模式,设立产业并购基金打造生态人文体验产业链。
公司积极开拓PPP模式,签署眉山岷东新区和合肥肥西县53.5亿元PPP合作框架协议,后续具体项目订单有望落地。股权激励行权要求划定业绩底线。近期公司与清科投资设立5亿元产业并购基金,对成长期和成熟期的旅游、文化娱乐及大健康行业标的进行股权投资和培育,公司择优收购,未来将打造生态景观、文化旅游于一体的产业链。
投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.51/0.70/0.94元,采取分部估值,公司主业给予43亿目标市值(2015年30倍PE),恒润科技给予20亿元目标市值,目标总市值63亿元,对应19.3元目标价,买入-A评级。安信证券
合纵科技（300477）:国内领先的配网一次设备企业
环网柜龙头企业,成本控制能力优异。1)环网柜是公司传统主打产品和主要盈利点,公司专注于户外环网柜的生产和销售,2012、2013年连续两年环网柜产量行业排名第一。2)在环网柜价格逐年下滑的情况下(平均售价由2012年2.6万元/面下降至2014年的2.28万元/面),毛利率维持行业领先(44%-46%之间),体现优异的成本控制能力。未来,随着募投产能的释放以及部分配件的自主生产,预计毛利率能够继续维持稳定。3)近两年环网柜营收增速放缓(10%左右),今年上半年增速进一步收窄,未来在配网投资提速、产能释放、市场开拓力度加强背景下,环网柜业务有望重拾较高增速。
变压器业务迅猛发展,毛利率有待提升。1)自2013年批量生产变压器以来,公司变压器业务实现逐年翻倍增长,预计明年将超过环网柜成为营收占比最大的业务。2)上半年变压器业务毛利率的下滑由硅钢片变压器销量占比增大、售价下降、原材料(硅钢片)成本上升等因素造成。3)今年以来,非晶合金变压器招标比重大幅提高,预计毛利率相对较高的非晶变营收占比将得到提升,同时,新增产能的释放将带来规模化效应,有望提升变压器毛利率。
产品多元化发展,市场开拓能力强。1)公司立足传统的环网柜、箱变主业,准确把握农网升级改造的市场需求,12年开始批量自产柱上开关,13年开始批量自产变压器,迅速享有较高市场份额,2014年上述两项业务营收占比超过22%,今年上半年这一占比超过38%,体现公司较强的新业务开拓能力。2)除上述四类主要产品外,其他开关业务(含JP 柜、分支箱、低压柜、高压开关柜等)近两年呈现翻倍增长,2014年营收占比达19%,依托公司新业务开拓能力,有望成为公司新的业绩增长极。3)董事长等部分核心高管为销售出身,公司营销能力较强。立足电力市场开拓铁路市场,2014年铁路市场营收约7000万元,是2012年的6倍以上,2015年上半年铁路市场营收增速为143.6%;从区域市场来看,在兼顾具有传统优势的华北市场的同时积极开拓华东、华中市场,华东、华中市场营收占比由2012年的26.5%上升至2014年的53.4%。
配网投资提速,行业增长确定。国家能源局印发的《配电网建设改造行动计划(2015-2020)》明确要求,2015-2020年,配电网建设改造投资不低于2万亿元,其中2015年投资不低于3000亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。今年年中,国家能源局调增农网投资约926.2亿元,拉开配网投资提速的序幕,预计将于今年下半年开启招标,配网投资进入崭新时代。 外延发展是重要看点。当前国内配网设备企业呈现规模小、数量多、盈利能力不强的局面,兼并重组是发展趋势。公司上市后融资能力显著提升,作为国内领先的配网一次设备企业,公司有望参与行业整合,通过并购重组等方式补充产品系列或快速切入未开发的市场区域。
投资建议。预计15~16年公司EPS 为0.78和1.21元,对应9月21日收盘价PE 分别为42.7和27.7倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。平安证券
中元华电（300018）:重组正式获批 大健康布局有望加速深化
大健康布局加速深化,将打开公司成长天花板。大健康产业将迎黄金发展期,预计2020年规模可达8万亿元。公司从14年初尝试进军体外诊断百亿蓝海市场,投资了大千生物与埃克森并构建“试剂+器械”的竞争优势,已取得优异的投资收益,而此次收购世轩科技切入医疗信息化则彰显了公司深入布局的决心。世轩科技与大千生物、埃克森有望在市场及客户资源上实现优势互补,并扩大公司的产品线。因此公司合理布局高景气度的大健康产业,将能有效应对电力业务方面存在周期性疲软的风险、打开成长天花板。
智能电网业务稳步发展,配网自动化有望贡献可观增量收益。公司是电力二次设备领域的龙头,未来几年将受益于智能电网建设与新电改。一方面,电力故障录波分析装置等传统优势产品市场地位牢固;另一方面,配网建设有望在阶段性放缓后加速到来,而目前公司配网自动化产品营收占比却还不到2%,发展潜力十分巨大。
公司价值已被低估。(1)估值:考虑增发股本大概50亿左右市值,已是医疗信息化板块内市值最小的上市公司;PE相对估值也已较低,16/17年大概分别为42/35,远低于行业平均。(2)弹性:医疗大健康行业市场前景广阔是不争的事实,当股市行情企稳甚至回升后,仍有望提升估值。(3)业绩:股市经过本轮大幅下挫后,市场对公司业绩的要求趋于严苛,而根据目前公告的订单及经营情况,世轩科技完成业绩对赌应该问题不大,甚至有可能超预期。(4)催化剂:重组已经获得证监会正式核准批复,意味着公司发展将进入下一阶段,比如加速整合大健康业务板块内的资源并发挥协同效应的时点已经到来,同时世轩科技也有望开始借助上市公司平台启动新的外延布局等。
“智能电网+智慧医疗”双轮驱动,首次覆盖给予“增持”评级。假设世轩科技并表业绩为今年四季度,且考虑增发股本摊薄,我们预计公司15-17年EPS为0.25/0.48/0.59元,对应15-17年PE为81/42/35。申万宏源
多氟多（002407）：动力电池高歌猛进 电动车新贵运筹帷幄
事件:9月22日多氟多发布公告,宣布同新大洋签订“2016年动力电池重大采购合同”,同南京金龙签订“战略合作意向书”,16年多氟多将向新大洋供应动力电池组4万台,总价14-16亿元;同时金龙客车16年将优先考虑采购多氟多动力电池30万Kwh,总价6-8亿,对此我们点评如下。
2016年动力电池产能将全部消化。公司当前产能1亿ah,今年年底产能将达3亿ah,明年年底产能将达6亿ah,16年电池实质产值在25亿元左右。市场担心明年下半年行业的产能投放导致的竞争加剧,然而从多氟多的订单情况来看,目前订单已经能完全消化明年的全部产能,考虑自己依然要生产电动车消化电池,2016年,多氟多的产能依然会供不应求。
电动车取得成功是大概率事件。从下游客户的订单来看,新大洋的需求极其旺盛,截止到目前,累计销量已经达到5万辆,明年从多氟多下的电池订单就达4万辆。而多氟多与新大洋相比,具备整车资质、电池制造、上市公司背景这三大优势,我们认为多氟多做车取得成功是大概率事件。多氟多规划明年电动车销量1-1.4万辆,公司主打两类车型,补贴高,定位好,利润弹性巨大。公司横跨河南河北,恰好是最适宜电动车发展的地方。
电池锁定利润,整车带来巨大弹性。电池由于大幅订单锁定了明年20亿元左右的收入,整车由于补贴丰厚,定位优异,利润弹性巨大。展望中长期,由于乘用车的资质具备高壁垒,公司的执行力极强,我们认为将会是新能源汽车领域的生力军,取得成功是大概率事件。公司当前市值不到80亿元(考虑增发),无论从明年的业绩弹性,还是整车的市值弹性,目前股价远被低估,是当前整个新能源汽车板块弹性最大的标的。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.19元、1.31元、2.20元,截止9月22日收盘市值仅为75.69亿元,新能源汽车布局战略意义重大,目前处于起步阶段,发展空间巨大,按照2016年40倍PE,对应目标价52.4元,维持“买入”评级。海通证券
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