西部证券(002673)

　　业绩简评

　　公司发布 2015 年中报，上半年，公司实现营业收入 30.2 亿元，同比增长446.36%；实现归母净利润 15.2 亿元，同比增长 896.75%；总资产达到600.2 亿元，较年初增加 107.57%；净资产达到 116.3 亿元，较年初增长117.32%；EPS0.56元，ROE17.65%，同比提升14.44个百分点。

　　经营分析

　　净利润同比大增近 9 倍，主要来自经纪、自营和信用业务贡献。上半年，公司实现营业收入 30.2 亿元，同比增长 446.36%；实现归母净利润 15.2 亿元，同比增长896.75%，业绩表现优异，大幅超越行业平均水平。

　　上半年，公司盈利增长主要来自经纪、自营和信用业务贡献。其中，经纪业务实现利润总额为 12.4 亿元，同比增长 641%；自营业务实现利润总额 6.2亿元，同比增长 957%；信用业务实现利润总额 2.9 亿元，同比增长440%。

　　公司传统业务和创新业务均大幅增长。上半年，公司实现经纪、自营、投行、资管、信用业务收入分别为 17.4、6.9、1.1、0.2、3.6 亿元，占总营收比例为57.7%、22.8%、3.5%、0.7%、11.8%。

　　公司经纪业务营业收入同比大增 392%，股基累计交易量达到 1.59万亿，同比增长 599.58%，增幅高于市场水平；股基交易量市场份额达到 0.541%，同比提升 0.029 个百分点。自营业务把握权益类投资机会，营收同比大增942%；信用业务营收同比增长 481%，截至 6 月末，两融余额达到 113 亿元，较年初增长155%。

　　积极拓展资本实力，提升业务发展弹性。上半年，公司积极拓展资本实力，3 月，通过定增募集资本金近 50 亿元，同时通过拆借、短融、短期公司债、收益凭证等方式增加融资，优化资金结构，推动主营业务和新业务的迅猛发展，使得公司经纪、自营、信用等业务取得大幅增长。

　　多元化股东背景，陕西区域优势，战略规划清晰，业绩发展空间大。

　　公司股东多元，兼具国企和民企优势，作为陕西省唯一上市券商，拥有西部客户积累和业务资源，同时，公司战略规划清晰，积极把握市场发展机遇，各业务板块发展迅猛，未来业绩发展空间大。

　　盈利调整和投资建议

　　我们预计公司 2015/2016 年 EPS 为 0.83/0.96 元，对应 26x/23xPE，4.9x/4.2xPB，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

(责任编辑：DF146)