奇正藏药：三轮驱动业绩稳健增长
　　投资要点
　　主营业绩稳健，拐点已现： 2015 年上半年，公司实现营业收入 4.51 亿元，较上年同期增长 14.99%；实现归属于上市公司股东净利润 1.52 亿元，较上年同期增长 16.45%；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润 1.41 亿元，较上年同期增长 43.86%。

　　三轮驱动销售增长： 2015 年上半年，公司围绕“一轴两翼一支撑”的既定战略开展各项工作，聚焦药品业务，强化高效执行，通过学术营销专业化、品牌管理精准化、销售管理精细化，推动大医院、基层、零售三轮驱动，终端销售取得较好增长，进一步实现大医院做深、基层做广、零售做大的经营目标，带动公司整体业绩持续增长。

　　大医院、基药、零售市场增长态势佳：2015 年上半年，公司基药销售线终端销售增长达到 32%，零售终端在外用止痛类零售市场下滑的大背景下，实现逆势增长，增长幅度达 35%。预计公司大医院终端销售增长保持良好态势，预计增幅 5%-10%。

　　消痛贴膏收入占比进一步加大： 公司上半年药品业务销售增长17.25%。其中，贴膏剂营业收入 3.6 亿元，较上年同期增长16.77%，占主营业务收入比重的 79.9%，所占比重进一步加大；软膏剂实现营业收入 4461.01 万元，较上年同期增长 22.39%，占主营业务收入比重的 9.9%；丸剂营业收入 658.99 万元，较上年同期增长 10.52%，占主营业务收入比重的 1.5%。药材业务持续受市场环境和价格波动影响，上半年实现销售收入3894.38 万元，同比下降 2.89%，占主营业务比重的 8.6%。

　　三轮驱动致产品稳健增长：预计 2015 年上半年公司消痛贴膏实现销售收入 3-3.5 亿元，青鹏软膏实现销售收入 2500-3500万元，白脉软膏实现销售收入 1000-1700 万元。

　　盈利预测：我们预测奇正藏药 2015-2018 年营业收入分别为11.1 亿、 13.0 亿、 15.1 亿和 17.4 亿元，归属母公司净利润为3.9 亿、4.6 亿、5.3 亿和 6.1 亿元。折合 2015-2018 年 EPS为 0.95 元、1.13 元、1.31 元和 1.50 元，对应动态市盈率为41.7 倍、35.3 倍、30.5 倍和 26.5 倍。

　　投资评级：公司专注藏药，医院、基药、OTC 三轮驱动业绩稳步增长，消痛贴膏分享基药红利，二线品种快速增长。随着公司疼痛一体化方案落实，公司有望进入发展新阶段。且公司现金充沛，未来不排除有外延式增长的投资机会。我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示： 行业政策风险、招标降价风险、 药材价格波动风险。

　　东吴证券 洪阳




　　迈克生物：IVD产品线不断丰富，业绩保持稳健增长
　　业绩保持稳健增长，自产产品占比增加：公司2015年上半年实现营收5.14亿元，同比增长13.75%；净利润1.37亿元，同比增长13.95%。其中自产诊断试剂同比增长27.04%，自产诊断仪器同比增长11.61%；代理诊断试剂同比增长26.18%，代理诊断仪器同比下降8.36%。

　　IVD产品线不断丰富，有利于提高公司竞争力：现有化学发光项目不断增多，有助于扩大化学发光仪器的适用范围，提升单台仪器的产出，并提高检测仪器在医院的认可度；全自动凝血分析仪、血型和抗体筛查类中的ABO/RhD血型检测卡、抗人球蛋白检测卡等产品已进入申请注册阶段；收购嘉善加斯戴克医疗器械33%股权，该公司专注流式细胞仪、血液分析仪的生产研发，与现有产品线有较好的互补性和协同性；在分子诊断中的PCR技术及测序技术也有布局，技术平台已搭建完成，未来3-5年陆续有产品将投放市场。

　　量值溯源能力强大，产品竞争能力突出：公司量值溯源能力在国内乃至国际上都处于领先地位，公司于2013年4月正式获得中国合格评定国家认可中心(CNAS)医学参考实验室认可(ISO17025和ISO15195认可)。于2015年1月20日正式通过JCTLM列表评审，成为全球为数不多的进入该列表的医学参考测量实验室，而且连续7年100%通过国际医学参考实验室能力验证(RELA)实验的全部项目。产品溯源性备受医院检验科的重视，公司凭借国内一流的量值溯源能力，有望在激烈的市场竞争中脱颖而出，提高产品市场份额，实现体外检验产品进口替代。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2015-2018年EPS为1.56元、1.91元、2.34元、2.87元，对应PE为53X、43X、35X、29X。公司自产产品不断增多，营业收入增加，通过研发及并购的方式，不断丰富公司在IVD行业的产品线，有利于提高公司对经销商的议价能力，降低销售费用率；同时公司量值溯源方面的优势，有助于提高检验医生对产品的认可度，看好公司在IVD行业不断增长，首次给予公司“增持”评级。

　　风险提示：代理资格被取消；招标降价风险；应收账款坏账风险。

　　东吴证券洪阳


　　健民集团：模式调整期，静待放量期
　　营收增长，利润下滑：上半年公司实现营业收入10.13亿元,同比增长11.71%；实现归属于上市公司股东的净利润4737.34万元，同比下降22.69%；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润3889.34万元，同比下降29.99%。

　　医药工业收入下降5.76%：公司营业收入同比增长11.71%，主要是医药商业销售收入67558.15万元，同比增加23.61%；归属于上市公司股东净利润同比下降22.69%，主要原因为医药工业收入下降5.76%及布局、实施各项战略引起的成本费用增长。

　　经营计划进展：上半年，公司营业收入完成全年计划的40.5%，略有滞后的原因在于年度营业收入计划内含有对外并购的部分尚未实施；净利润完成全年计划的33.84%，进度滞后的主要原因为医药工业收入下降5.76%及布局、实施各项战略引起的成本费用增长。

　　儿科药物收入下滑22.70%：2015年上半年，公司儿科药物实现营业收入1.48亿元，同比下降22.70%；妇科药物实现营业收入6312.17万元，同比增长2.71%；特色中药实现营业收入4194.59万元，同比下降5.70%。

　　着力品牌传播：上半年，公司有效整合电视、微博、微信、网络视频等媒体宣传平台，加强与医药行业专业媒体合作；创新广告模式，以四支谜题为主线创作《爸爸的梦想》龙牡系列广告片，开展“龙牡百万猜谜”活动，并承办第五届中国少儿小金钟音乐大赛。深挖健民历史，传承“叶开泰文化”，重塑健民使命，提高健民在中药行业的影响力，提升企业的知名度和美誉度。

　　盈利预测：我们预测健民集团2015-2018年营业收入分别为24.1亿、32.0亿、39.3亿、47.2亿，归属母公司净利润为1.2亿元、1.9亿、2.8亿、3.5亿元，折合EPS为0.78元、1.25元、1.80元、2.31元，对应动态市盈率为33.9倍、21.2倍、14.8倍和11.5倍。

　　投资评级：公司打造OTC 3.0模式，聚焦主业着力内生，外延发展谨慎推进，100%控股叶开泰国药有利于公司优化资源配置，加强资源整合力度，提高公司整体盈利能力，体培牛黄业务保持较高增长，股权激励助推业绩提升。考虑到公司积极转型，发力成长可期，我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示：OTC产品提价后终端接受度风险、OTC渠道管控风险、招标降价风险、原材料供应风险。

　　东吴证券洪阳


　　东方国信：DT浪潮来袭，大数据王者腾飞在即
　　推荐逻辑：东方国信在纵向上已经形成采集、加工、存储、分析、应用、服务等一体化的产品和解决方案，横向上不断拓展金融、工业、营销、农业等应用领域。运营商自身营收面临瓶颈，从流量经营到大数据运营是大势所趋，因此，随着运营商对大数据的加大投入和建设，公司有望从订单模式发展到与运营商进行收入的合作分成。金融板块，随着银行机构对大数据的重视，公司订单量也有望保持快速增长。我们认为，在DT时代，公司作为A股稀缺的纯正大数据龙头有望充分受益于行业爆发，面临业绩与估值的双重提升。

　　信息时代的数据量正在急速增长，推动大数据市场爆发，预计2020年规模将超8000亿元。(1)IDG调查显示，2014年70%的大企业和6％的中小企业已经部署或者正在计划部署与大数据有关的项目和计划；(2)2014年，中国大数据市场规模达到767亿元，同比增长27.8%。预计到2020年，中国大数据产业市场规模将达到8228.8亿元，2015-2017年复合增速为51.5%。

　　运营商从流量经营到大数据运营是大势所趋，公司电信板块业务未来将保持高增长。(1)电信运营商数据的优势主要体现在：维度丰富、群体性强、连续性好、网络行为全覆盖和关联性强。运营商所拥有的海量高价值数据，是大数据在电信业应用的主要立足点；(2)三大运营商的投入推动了电信大数据市场不断壮大。据工信部统计，2015年，电信业大数据应用市场规模将达到10.3亿元，到2018年将超过100亿元，未来三年CAGR超过100%；(3)东方国信目前除提供大数据产品和解决方案外，正在介入大数据运营服务，利用从大数据获得的洞察力帮助客户开展业务，有望充分受益于行业爆发。

　　持续横向并购，募投再加码，打造大数据民族品牌。(1)公司近年来，除电信外，积极地向金融、工业、冶金、能源、电力、交通、零售和政府等领域横向推广和发展，不断扩大产业规模和市场范围；(2)公司于7月28日发布公告，拟募集资金总额不超过17.96亿元投入大数据平台分析业务，加码银行、智慧城市、工业等大数据应用领域，力争打造大数据民族品牌。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司未来三年营收和净利润将保持在50%左右的复合增速。对比A股通信大数据板块公司的平均估值水平，结合东方国信在大数据市场的龙头地位，以及考虑到未来公司持续外延并购带来的想象空间，我们首次覆盖给予“买入”评级。

　　西南证券田明华


　　中科金财：大金所全面上线，平台端首战告捷
　　事件描述
　　9月20日，中科金财参股的大连金融资产交易所揭牌上线，首日推出的两款定向融资计划产品瞬间售罄。

　　事件评论
　　定位：辐射东北三省，资产资源丰富。大金所成立于2011年，拥有东北地区唯一一张由国务院颁发的“金融资产交易所”牌照(全国共9张)，有望承担东北三省各类金融资产的交易职责。从大金所的股权结构来看：1、大连产权交易所、大连市国有资产经营集团、三寰集团等国资共持股31%，实现政府端资产深度绑定；2、中科金财持股20%，有望引入优质资产端及中小银行资金端资源；3、浙江金融资产交易中心持股20%，可将“浙金所”成熟模式与“大金所”资源优势完美融合；4、中鼎咨询持股10%，其旗下的预付卡资源有望成为大金所产品重要的推广渠道；5、高管持股9%，激励充分，经营动力十足。

　　模式：搭建独立平台，提供多元服务。大金所作为中科金财在平台端的重要部署，将全面衔接公司资产、资金两端资源，构建互联网金融生态圈，并有望为后续安金所的上线奠定坚实基础。运作模式方面，大金所作为独立平台，挂牌产品流程与两大交易所无异，在实现信息公开的基础上，可为挂牌企业提供咨询、投行、融资等增值服务，优化融资效率，打造平台品牌，盈利能力也随之提升。

　　产品：收益稳健可靠，放量值得期待。大金所上线已推出大连市体育场馆建设工程项目、普兰店市治水工程项目两款定向融资计划产品，募资总额2.5亿元，均为市政建设中的重点民生项目，收益率为7.3-7.5%，并具有较强的流动性，5个交易日后即可通过转让专区自行挂牌转让，两款产品的第一批资产包上线后，瞬间售罄。此外，广发银行大连分行的不良资产处置产品已在大金所率先挂牌。我们预计，大金所平台上线后，其移动端(微信、APP等)产品亦有望迅速推出，占据C端入口。

　　生态蓄势待发，维持“买入”评级。公司牢牢卡位万亿资产端资源，奠定先发优势；占据资产端、资产设计和发行三大核心业务链，盈利模式清晰；多层次合伙人机制灵活开放，精英踊跃加盟。大金所上线已拉开公司平台端序幕，互联网金融生态腾飞在即。预计2015-2017年EPS为0.57元、0.76元、1.02元，维持推荐！

　　长江证券马先文


　　中青旅：子公司分拆上市有望提升公司市值
　　事件
　　公司会展及山水酒店子公司将分拆至新三板挂牌上市。

　　简评
　　分拆子公司市值有望重估。截至2014年12月31日，中青旅会展(中青旅持股82%)中青旅会展的总资产9.69亿元，净资产2.37亿元，2014年营收23.31亿元，净利润5407万元。山水酒店(中青旅持股51%)总资产4.36亿元，净资产2.07亿元，2014年营收3.58亿元，净利润1994万元。分拆上市将有利于进一步完善法人治理结构，提高经营管理水平，完善激励机制，稳定和吸引优秀人才，增强核心竞争力。有利于增加上市公司资产的流动性，提升公司资产价值。

　　迪士尼开业将带动游客向乌镇分流。我们在深度报告《迪士尼带来华东线旅游板块业绩估值双升》中指出，迪士尼将吸引大批游客进入，其中会有8.5%左右的游客分流到桐乡。2016年乌镇游客有望在自然增长基础上提高15%，带来乌镇公司50%的额外业绩弹性。对应上市公司弹性在34%左右。

　　濮院也将享受溢出效应。乌镇旅游公司享有濮院古镇49%、50年的经营权。濮院紧邻苏嘉杭高速与沪杭高速，交通便利。到乌镇仅22公里，车程在30分钟以内，到杭州车程1小时、上海1小时40分钟。桐乡市政府对濮院的定位是“历史文化与时尚购物集聚区”。与乌镇定位互补，既有利于增加古镇客流，也有利于促进羊毛衫的销售。预计2016年以后开业，将能够享受到迪士尼带来的溢出效应。

　　古北水镇下半年至明年上半年游客有望爆棚。古北水镇上半年游客增速相对平稳，但我们实地调研发现，7月数据相当良好，游客有望实现我们所预期的100%的增长。明年上半年在低基数的基础上，实现高增长可以期待。

　　摆脱上半年业绩下滑阴影，预计全年业绩增速为正。上半年业绩不佳主要受到会计调整和上半年高技术影响，预计下半年绿城地产、会展、乌镇等业务将开始逐渐释放业绩，全年业绩增速为正。

　　体育+在线旅游+迪士尼+冬奥多概念全覆盖。会展业务旗下的联合体育拥有大型赛事服务经验，冬奥官方指定接待单位。开始布局社区网络。遨游网百城千店继续推进。公司是迪士尼+冬奥会等概念股。

　　多项利好可期，积极配置。考虑到公司机制有望改善(子公司激励及战投)、新兴业务有望重估、明年乌镇项目受益于迪士尼开业、乌镇提价、古北水镇逐渐成熟等因素，长期成长依然值得期待。建议积极配置。

　　中信建投刘越男