指数熔断机制今天结束征求意见，预计相关办法有望很快正式对外推出。券商中国记者从多家参与征求意见的机构处了解到，正式办法较征求意见稿可能不会有很大变化，不少业内人士呼吁在熔断推出后逐步放开涨跌停板。

　　指数7%涨跌全天熔断，你准备好了没？“开盘拉两把，咱们10点以后就可以打牌去了……”有机构交易员已经开始憧憬熔断后提前下班的精彩人生。　　

　　9月7日，上交所、深交所联合中金所推出了关于熔断机制的征求意见稿，先回顾下主要规则：

　　指数熔断机制总体安排是：当沪深300指数日内涨跌幅达到一定阈值时，沪、深交易所上市的全部股票、可转债、可分离债、股票期权等股票相关品种暂停交易，中金所的所有股指期货合约暂停交易，暂停交易时间结束后，视情况恢复交易或直接收盘。

　　熔断设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌都熔断，日内各档熔断最多仅触发1次。分档确定指数熔断时间：触发5%熔断阈值时，暂停交易30分钟，熔断结束时进行集合竞价，之后继续当日交易；14:30及之后触发5%熔断阈值，以及全天任何时段触发7%熔断阈值的，暂停交易至收市。熔断至15:00收市未恢复交易的，相关证券的收盘价为当日该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易），期权合约的收盘价仍按相关规则的规定执行。

　　机构建议放开涨跌停板

　　一些券商、基金等大型金融机构参与了此次熔断制度征求意见。“大家主流的呼声还是要放开涨跌停板，我们在递交的材料中也建议缩短熔断时间、放开涨跌幅。”某券商人士向券商中国记者反映。

　　在给交易所反馈中，该券商人士建议将涨跌停板放宽到15%-30%，新股上市首日不设置涨跌幅，同时T+0交易，鼓励新股早日正确定价。对于熔断制度建议主要有，建议将5%涨跌幅熔断时间更改为10分钟、取消股指期货交割日下午的特殊处理等。此外还建议对个股推出熔断机制。

　　实际上，在熔断机制征求意见稿出炉后，业界有过很多讨论。不少资深人士呼吁应对A股市场交易机制进行优化，在推出熔断机制后能逐步把涨跌停板放开甚至取消。“你真没必要穿两条棉裤。”有业内人士感慨。

　　熔断机制本质上是交易暂停，以时间换空间，使参与交易的人（或机器）都可以暂时的冷静一下，查找一下自己或者是市场的问题。由此可见，熔断的平抑功能是以损失了流动性为代价的。上述券商人士认为，目前市场已经有了抑制流动性的涨跌停制度，如果不修订涨跌停制度，则会导致更严重的流动性匮乏。

　　从6月15日开始的连续下跌本身并非价格问题，更多是流动性的问题。熔断机制一定要保证流动性，而不是抑制流动性，熔断机制不是为了抑制交易，而是为了鼓励更多冷静的交易。尤其在下跌过程中，流动性恐慌会造成踩踏，而充分的换手则可以让更多的人参与进来，使市场尽快到达合理的位置。

　　另有机构人士称，在与交易所沟通中了解到熔断制度的正式办法与现在的征求意见相比应该不会有多大变化。“指导意见不会有什么出入，但有一点应该会做修改，原先在股指期货交割日仅上午实施熔断，最新的情况是会改成全天实施。”

　　熔断制度的前世今生

　　1988年，即1987年“黑色星期一”股灾一年后，美国商品期货交易委员会与证券交易委员会正式批准了纽约股票交易所和芝加哥商业交易所设置“熔断机制”，被认为是熔断机制的先驱。

　　2010年6月，在美股闪电暴跌后，美国证监会在继1988年创立的大盘熔断机制基础上，推出了个股熔断机制，以防止此后股市急遽滑坡而可能耗尽市场的流动性。

　　2012年5月，美国证交会又批准了以涨跌限制（限制价格波动上下限）机制替代之前实施的个股熔断机制，更着力于阻止个股偏离一个特定的价格幅度区间，以降低暴涨暴跌所带来的市场波动以及波动所引起的后续影响。即如在15秒内价格涨跌幅度超过5%，将暂停这只股票交易5分钟，但开盘价与收盘价、价格不超过3美元的个股价格波动空间可放宽至10%。

　　目前，熔断机制已经在全球金融市场普遍应用，除美国外，新加坡、韩国、法国、日本、芬兰、澳大利亚、印度、马来西亚等国都有触发熔断的机制。而香港由于没有涨跌停板限制，港股经常上演诸如汉能薄膜发电半小时内股价腰斩的情况，不过，港交所正试图改变上述情况。港交所行政总裁李小加表示，市场对引入市场波动调节机制已有公示，将尽快公布咨询结果，若该机制获通过，最快2016年可正式推出。

　　2012年8月1日，美股开盘后的一小时内，148只股票价格突然出现异常波动，随后，纽约证券交易所的做市商骑士资本承认此前一天安装的新软件失灵，导致其向纽交所发出的交易指令出错。在高频交易不断放大交易量之下，骑士资本酿出了一场大祸。幸亏纽交所的“熔断机制”被自动触发，才未造成更大的损失。可见，熔断机制对程序化交易起到了很好的保护作用。

　　国内并不陌生的熔断机制

　　实际上国内市场对熔断机制也并不陌生，相关的情况大致如下：

　　1、中金所股指期货

　　根据中金所在最初的交易规则中引入了熔断机制，即：沪深300指数期货合约的熔断价格为前一交易日结算价的正负6％，当市场价格触及6％，并持续5分钟，熔断机制启动。熔断机制启动后的连续5分钟内，该合约买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交。5分钟后，熔断机制终止，涨跌停幅度生效。

　　然而，在股指期货上市前夕，中金所考虑到熔断制度的复杂性、实施效果的不确定性和市场参与者的接受程度等因素取消了熔断制度。

　　2、深交所创业板

　　为了避免新股首日爆炒，在IPO重启前，深交所设计了严厉的熔断机制，即盘中成交价较当日开盘价首次上涨或下跌10%以上(含)，则需要临时停牌一小时(沪市停牌30分钟且仅停一次)；复牌后，盘中成交价较当日开盘价上涨或下跌20%及以上时，则会被直接临时停牌至14时57分(沪市14时55分)。44%则为首日最大涨幅限制。

　　上交所对新股上市也采用类似的制度。

　　然而，这项制度造成了新股的“秒停”，即，通常开始交易后一分钟内，即触发熔断，很快直接抵达44%的最高涨幅。

　　3、上交所ETF期权

　　上交所期权采用了熔断机制，则取得了良好的效果。今年2月11日上证50ETF期权首次触发熔断机制。当日下午，个别合约交易价格因做市商报价错误触发交易熔断机制。熔断期间，未成交异常委托及时撤单，熔断集合竞价结束后，成交价格即恢复正常，风控机制发挥作用。一是熔断机制可以在价格出现异常波动时，给市场稳定和冷静的时间，快速平抑不合理的市场波动；二是可以有效降低大幅偏离理论价值的报单导致的损失。

　　期权做市是一种非常复杂的业务，做市商难免有系统故障或模型错误，目前已经出现过几次熔断，均有效的遏制了事态的发展，及时地进行了处置，保障了上交所期权上市至今的稳健运行。（来源：微信号券商中国）