大环境不佳，但增长态势维持不变

　　虽然2015年2季度财报优于预期，我们仍将2015/16年每股收益估值调降8%/9%至人民币0.8/1.1元，目标价调降至人民币34元： 每股收益调降原因是大环境不佳因此下调增长预估值。本中亦调降目标价，系因前次6月发布更新报告以来大盘下跌近30%。调整后目标价系根据4.5倍(前次为5.5倍)2016年预估每股净值与35倍(前次为40倍)2016年预估每股收益推估，取平均值而得。

　　2015年2季度营收符合预期(环比增长47%)，但每股收益人民币0.23元(同比增长26%)较本中心预期高26%，系受益于较高的毛利率(同比增长6个百分点至48%)与营业利润率(同比增长9.3个百分点至43.7%)：虽然中国以外的LED业者普遍财报低迷，利润率偏低且盈利同比下降，三安持续交出亮眼利润率，且盈利同比增长。

　　2015年3季度营收预估环比增长逾20%：有鉴于大环境不佳，我们认为先前的增长预估可能过于乐观，但三安增长态势应能持续优于同业，系因公司受益于中国政府支持。

　　本中心预期三安2015/16年每股收益同比增长33%/34%至人民币0.8/1.1元：研究中心认为三安仍具备未来增长优势。除了LED本业外，公司逐渐切入砷化镓业务与其他IC事业(未公布细节)应能增添动能。此外，在中国政府支持下，我们认为三安在一段时间后将能够脱颖而出。

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