CDN 龙头，优势外溢社区云与流量经营

　　CDN 行业持续高增长，网宿市场份额将超过50%。根据互联网流量增速判断，中国第三方中立CDN 行业收入未来3 年保持40%复合增长率，网宿科技CDN 业务市场份额持续提升，市场份额将超过50%。跟踪和调研市场前100 家网站，网宿的CDN 占比持续增加。国内CDN 市场格局将从网宿、蓝汛双寡头逐步演变为类似美国的一大多小的市场格局，领先地位和规模优势使得网宿竞争优势更加明显。

　　网宿科技借助其CDN 行业的技术、基础设施资源和客户积累，战略布局社区云、云安全和流量经营领域。随着4K 视频和云游戏等重度互联网应用市场启动，现在的云计算+CDN 的网络模式将无法真正满足重度应用的普及，网宿借助其CDN 技术积累和运营、安全方面的经验，打造其更加贴近用户的社区云模式，有望打开收入规模上百亿的市场空间。借助现有的CDN 平台和移动加速MAA 产品，网宿与三大运营商推动定向流量经营业务，流量经营业务有望在下半年爆发，未来流量经营有望成为数亿收入。

　　股权激励彰显信心，为长远发展添动力。公司拟向445 位高管和核心业务人员授予1459 万份股票期权，未来四年行权条件为2015-2018 年相比2014年净利润不低于40%、70%、100%、130%。相比2014 年62 名中层管理层和核心技术人员的303.5 万份股票期权，本次激励受众面更广，骨干员工的利益与公司发展联系得更紧密，为公司长远发展奠定基础。

　　投资建议：随着网宿在CDN 上的优势更加领先，不仅使得公司享受CDN行业的持续高速增长，同时也可以借助在其CDN 上的技术积累、客户积累外溢到云计算和流量经营等新的领域。其中社区云、流量经营和云安全有望成为公司后期新的收入增长点。网宿凭借其在CDN 上的巨大优势，已经成为中国整体的互联网基础设施领域成为关键的参与者。我们看好公司的未来持续高速成长，预计公司2015-2016 年EPS 为1.17 元和1.84 元，给予买入-A 投资评级，6 个月目标价74 元，建议投资者重点关注。

　　近期催化剂：社区云业务试点落地，流量经营业务获得实质大订单，市场份额超预期增加等

　　风险提示：主要客户自建CDN 比例大幅提升；社区云业务进展缓慢。

(责任编辑：DF159)