省广股份拟非公开发行24.9 亿元，发行价格25.15 元/股。募投资金投向包括建立大数据营销系统项目(7.81 亿)，收购蓝门数字51%股权(0.73 亿，承诺15-17 年扣非净利润1300 万元、1600 万元、2000万元)、省广先锋49%股权(1.65 亿，承诺15 年-16 年扣非净利润3200万元、3520 万元)、晋拓文化80%股权(6.24 亿，承诺15-17 年净利润分别不低于6000、7800、10000 万元)，支付前期收购标的部分剩余股权转让款(4 亿)以及补充流动资金(4 亿).

　　大数据营销系统项目计划投资三大产品方向。包括：1)“全息用户画像系统”建立公有云用户数据画像，2)“企业智能市场管理平台”是实现企业官网、活动网站、社交媒体应用、 APP 等数据与企业的CRM 等数据有效对接，从而搭建私有用户云数据画像；3)“全媒体智动交易平台” 则是搭建程序化广告系统， 包括ADexchange+DSP/PMP/PDB.

　　新收购标的中：1)蓝门数字能够提供全程互动行销解决方案，主要为国际知名快消品及汽车客户提供服务。2)省广先锋以媒体代理为主，同时包含品牌管理和数字营销业务，形成辐射全国的市场服务网络。3)晋拓文化专注于游戏行业的互联网广告，拥有庞大的网络广告资源库，同时打造自有DSP/DMP 平台，可比蓝标旗下的SNK.

　　投资建议：公司预计2015 年1-9 月实现净利润2.78 亿-3.28 亿，同比增长10%-30%。我们预计公司15-16 年备考利润6.5 亿-8.6 亿，以公司增发后10.04 亿股本计算，对应PE 分别为28.7X 和21.7x。考虑数字营销持续布局及大数据投入的长期受益，维持买入-A 评级。

　　风险提示：收购整合不达预期，广告行业整体景气度影响。

(责任编辑：DF159)