公司上半年实现了业绩的高速增长，其中服务器业务在继续维持较高增速的同时，毛利率也开始呈现上升态势，表明高端产品的占比已经在逐步提升。随着“K迁工程”和“惠”迁计划的持续推进以及K1产品的多样化，公司小型机的发展前景值得期待。预测公司15-16年EPS分别为0.52元和0.75元(摊薄后)，按24日收盘价28.68元计算，对应市盈率分别为55.6倍和38.11倍。在IT国产化、“互联网+”行动计划和山东省国有企业改革持续深入的背景下，公司的长期发展值得期待，但考虑到公司在融资收购进度低于预期，暂下调对公司投资评级至“增持”。

　　事件：

　　公司公布了2015年半年报。2015年上半年公司实现销售收入41.65亿元，同比增长45.24%，实现营业利润2.71亿元，同比增长123.57%，实现净利润2.40亿元，同比增长137.82%，每股收益为0.25元。点评：

　　公司来自国内服务器业务继续高速增长。上半年公司实现收入41.65亿元，同比增长45.24%，较去年同期上涨了1.77个百分点。分产品来看，服务器业务收入39.62亿元，同比增长49.91%，仍然是公司业务增长的主要动力；来自IT终端及散件的收入1.60亿元，同比下滑24.09%。分区域来看，来自国内收入38亿元，同比增长51.88%，继续呈现向好态势；而来自海外的收入3.22亿元，同比减少8.43%。随着后续山东超越收购的完成，公司增速或将进一步加快。

　　盈利预测与投资建议：预测公司15-16年EPS分别为0.52元和0.75元(摊薄后)，按24日收盘价28.68元计算，对应市盈率分别为55.6倍和38.11倍。在IT国产化、“互联网+”行动计划和山东省国有企业改革持续深入的背景下，公司的长期发展值得期待，但考虑到公司在融资收购进度低于预期，暂下调对公司投资评级至“增持”。

　　风险提示：市场调整带来系统性风险；国产替代进程不及预期；X86服务器竞争加剧；再融资项目审批遇阻。

(责任编辑：DF159)