16日，国家集成电路产业投资基金股份有限公司、中芯国际和美国高通在京召开发布会，宣布达成向中芯长电半导体有限公司投资的意向，并签署不具有法律约束力的投资意向书，投资总额2.8亿美元。此次投资将帮助中芯长电加速中国第一条12英寸凸块生产线的建设进度，扩大产能提升制造能力，完善中国芯片产业的加工产业链。

　　中芯长电半导体去年8月由中芯国际和长电科技共同投资1.5亿美元成立，是全球首个专注于先进凸块制造技术的专业中段硅片加工企业。其中，中芯国际占比51%，长电科技占比49%。中芯长电半导体CEO崔东表示，一年来公司已先后完成生产工艺调试和产品认证加工，取得较高良率，有望于2016年量产。此次新一轮融资中，中芯国际将保持控股地位，国家集成电路产业投资基金是新增投资人，而全球最大的手机芯片商高通的出现则更具意义。

　　凸块是先进的半导体制造前段工艺良率测试所必需的，也是未来3D晶圆级封装技术的基础。随着移动互联网市场规模的不断扩大，以及40纳米及28纳米等先进IC制造工艺的大量采用，终端芯片对凸块加工的需求急剧增长。目前，国际各家代工厂都在大力推广凸块加工的技术服务，台积电已经率先具备12英寸凸块加工产能，英特尔预计去年年底有超过50%的凸块晶圆采用铜柱凸块。

　　以往芯片在中国制造之后，大部分会被运到新加坡、韩国等地的工厂进行凸块加工。在此之后，客户大部分会选择就近测试和封装，只有少部分回流。这不仅拉长了物流时间、增加了成本，也容易造成客户的流失，不利于整体产业链的健全，然而，12英寸凸块生产线投产后将有效“补全”产业链缺口。

　　国家集成电路产业投资基金股份有限公司总经理丁文武表示，通过产业链携手发展，将带动中国IC制造产业整体水平和竞争力的提升。此举符合产业基金的投资方向，也是落实《国家集成电路产业发展推进纲要》的重要举措。《纲要》于去年6月印发，提出到2030年，集成电路产业链主要环节达到国际先进水平，一批企业进入国际第一梯队，有望实现跨越发展。

　　中国软件：业绩或迎发转，国产化龙头价值有待重估

　　研究机构：长江证券

　　报告要点

　　事件描述

　　我们对公司进行财务分析并结合产业链调研情况，看好中国软件的投资价值，观点如下。

　　事件评论

　　2014年四季度扣非净利润爆发增长，释放业绩反转信号。依据公司2014年年告，可特别关注的是其Q4单季度实现扣非净利润1.23亿，是上市后过往单季度最高值0.52亿2.37倍，其扣非净利润基本来自于主营增长，释放出业绩反转信号。通过产业链公司调研，我们判断公司已开始受益于IT软件过程化替代，当前正处于替代加速进程。

　　党政军办公系统国产化替代最大受益者。受棱镜门事件影响，国家高度重视信息安全，自主可控呼声高涨。而由于政府政务系统相对更为封闭且对性能要求较低，因此从应用场景、可行性和政策推动等因素考虑，政务办公、电子政务等领域国产化替代先行。依据公开数据，当前全国党政办公系统约24万个，台式机2200万台，服务器60万台，过往很多使用的是国外产品，初步匡算，国产化替代空间可达万亿量级。而由于过往各类国产产品自主研发，标准不一，且一般只兼容国外主流产品，因此国产化替代过程中需解决的一个关键性问题是国产软硬件产品的兼容性问题。中国软件4年前牵头承担了国产基础软硬件产品的联合攻关任务，自主研发国产一体化集成平台，去年底该平台各产品集成工作已经完成。公司联合国内基础软硬件产品厂商、科研院所等成立“安全自主软硬件产业技术创新战略联盟”，在该平台下集成国产芯片、服务器、中间件、数据库和应用软件等厂商，公司既是平台产商，同时拥有包括操作系统(中标麒麟)、数据库(达梦数据库)、办公软件、安全软件等众多配套产品，将最大受益于政府党政办公系统的国产化替代。

　　国产化替代趋势确定，今年有望大规模推广。1、公司中标麒麟操作系统不断拓展多领域的应用进行迁移测试并与多家知名PC厂商合作，推动全线预装；2、达梦数据库产品不断推进适配完善了基于国产软硬件平台的适配、数据集群、数据交换工具等，已经在电力、通信等多个行业顺利推进；3、已有杭州余杭区、青岛、山东德州等地市政府向国产一体化集成平台迁移。我们认为经过前期的试点、培育，2015将是国产化替代大规模推广之年，公司业绩有望迎来爆发。

　　金税三期优化版本逐步推广，助力公司业绩发转，2010年12月，中国软件成功中标金税三期验证项目、网络建设项目、核心征管及应用总集成项目。

　　公司先后完成了开发、试点、双轨运行期内各阶段的目标。而根据国家税务总局的部署，2015年，金税三期工程优化版应用系统(以下简称金税三期优化系统)将在三省(区)六单位(广东、内蒙古、河南省(区)国税局、地税局)单轨上线。金税三期省级集中优化版本重启，公司作为该项目唯一建设方，将极大受益其推广，并且后续有望逐步扩大纳税服务、数据应用领域市场，税企服务模式有望实现公司商业模式转型。

　　首次覆盖，给予推荐评级。公司是国产软件龙头厂商，首批获得工信部计算机信息系统集成特一级资质、拥有计算机信息系统集成一级资质国家涉密计算机信息系统集成资质(甲级)等最为完备资质，是多项国家重大课题的牵头单位和主要承担者，同时是税务、铁路物流、烟草、电力、水利、卫士等多个行业最主要的信息化解决方案商，是典型的软件国家队，极具产业、资源整合能力，具备优质客户资源，在国产化替代背景下，我们认为当前市值不足以反应其地位和未来的成长空间，其价值有待重估。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.21、0.71和1.58元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　上海贝岭：“集大成”者得天下

　　研究机构：申万宏源 撰写日期：2015-05-27

　　政策发力带来行业新发展。 2014 年提出的集成电路产业基金以更加市场化的方式，对集成电路产业进行大规模资本支持，预计未来10年将拉动5 万亿元资金投入到芯片产业领，极大拉动中国集成电路芯片的发展。上海市是我国集成电路高度集中、综合技术水平最高、产业链相对完整的地区，集成电路产业基金正在筹建中，公司将得益于此轮行业发展。

　　集团内集成电路业务加速整合，带来新机遇。集团母公司中国电子(CEC)已将其持有的上海贝岭26.45%股权无偿划转予华大半导体，中国电子已经确定将华大半导体作为集团集成电路产业整合平台。未来上海贝岭可能会进一步承接平台的资产整合。集团内部的整合将实现资源的集中和业务的协同发展、避免同业竞争，公司将在此次集团内产业整合中获得发展机会。

　　聚焦主营业务，三大平台一大业务保增长、促发展。公司不断进行业务整合，聚焦主业，全力打造标准产品、智能电表、通讯终端三大平台和电源管理一大业务。 LED 照明驱动产品打开销路，智能计量芯片快速增长，通讯终端产品不断拓展，电源管理业务低压、中压、高压全面布局，预计未来盈利能力将明显提高。

　　盈利预测：我们认为公司受益行业发展东风，通过产业横向拓展，未来业绩弹性极大。预计公司2015-17EPS 分别为0.07、0.09 和0.12 元，首次给予“买入”评级。

　　浪潮信息：调研纪要

　　研究机构：众成证券 撰写日期：2015-08-28

　　主营概况

　　公司是本土服务器、云计算领域的优质标的。服务器领域：X86服务器市场，2015年第一季度市场占有率达到21%，继续蝉联中国市场第一。云计算领域：公司目前已经具备了涵盖iaas、paas、saas三个层面的云计算整体解决方案服务能力，领跑于中国云计算产业，将直接受益移动互联、云计算的发展。

　　受益行业拐点，业绩迎来爆发。驱动一：棱镜门事件后，政府实行“去IOE”，国产服务器面临历史机遇；驱动二：是移动互联网、云计算爆发推动需求快速增长。

　　公司竞争优势拥有20多年自主研发的历史积淀。

　　公司服务器涵盖1路、2路、4路、8路、32路，具备完整的产品体系。

　　逐步发力高端产品，加速进口替代。

　　云服务器：公司自主研发的Smart Rack，在高度定制化的整机柜服务器领域占有率超过70%。

　　高端存储、数据库逐渐完善K1生态链。

　　定向增发按计划进行，将开拓军方市场、提升自主研发能力、缓解现金流紧张。

　　以销定产，产能不受限。在美国设厂，与联想在全球范围内开展竞争；

　　“惠”迁计划：旨在全面推动天梭K1对HP Superdome小型机的替代， 进一步巩固浪潮在整体市场的领先地位。

　　财务投资东港股份。目前还有东港股份2,247.21万股，占其总股本6.18%，双方不存在业务往来，尚未有减持时间表。

　　盈利预测

　　“买入”评级。在定增摊薄的情况下，预估公司2015年-2017年EPS分别为0.43元、0.67元、1.01元。

　　风险提示：定向增发审批风险；现金流风险；海外市场开拓风险

　　东方通：领导移动大数据潮流，基础软件平台再定义

　　研究机构：浙商证券 撰写日期：2015-09-16

　　投资要点国产替代的深入无法绕过高端硬件和基础硬件。

　　中间件软件产品作为基础软件，定义比较广泛，几乎涵盖除操作系统和数据库以外的所有系统软件，其与应用模块结合紧密同时又连接着操作系统和数据库。虚拟化产品同属于基础软件，随着国产硬件市场占有率稳步上升，虚拟化层面的国产化也会得到重视。东方通作为A股唯一基础软件标的，中间件2014市场占有率约为8%，紧随IBM和甲骨文，替代空间和增量空间每年约在10亿元左右。

　　软件再定义新型云平台带来新的业绩增长。

　　灵活的和安全的软件平台是创新应用的基础。大数据网优(惠捷朗)和大数据安全(微智信业)提供端到端业内领先的大数据网络优化和监测服务，未来的大数据业务将更好地利用基础云平台，迎来的即将突破100亿大数据市场。数字天堂作为年轻的移动信息化市场玩家，并购后得到更多企业级的经验和渠道，移动创新业务和基础软件云平台面临重构机遇，移动管理市场将保持年均25%以上的高增长。

　　智慧城市政务云爆发的在大数据市场。

　　智慧城市商业模型日渐成熟，政府公共服务成为大数据市场最有吸引力而成熟度相对较低的行业之一。政府电子化领域长期积累的经验，数据采集，数据融合，数据挖掘和基于数据提供服务都对软件的要求比较高。政府作为信息资源的集大成者，如何抓住“大数据”技术快速发展的契机，做数据增值服务运营，东方通中间件和数据交换平台具备大数据融合先发优势。

　　我们与市场不同的观点。

　　市场对于云计算时代中间件软件的应用前景，以及基础软件平台在创新业务的重要性的存在疑虑。我们看到私有云和公有云共存的局面仍将长期存在，电信等私有云2015年上半年依旧体现了强劲的中间件软件的需求，基础云平台既可成为了连接新旧信息系统的桥梁，又可为创新应用提供弹性的支撑平台。应用建立在私有云上更具信息安全可控的优势，东方通基础云平台帮助重构创新应用，开放平台将吸引更多的第三方应用厂商，云平台解决方案未来将切入银行、军队、物流、支付以及各种在线交易系统OLTP，东方通成立的军工子公司获得二级保密资质正印证了我们的观点。

　　盈利预测及估值。

　　东方通公司所处基础软件行业面临发展机遇期，公司通过并购增强内生增长同时替代空间巨大，并购大数据业务和移动应用业务属于高增长行业，云平台的推广将成为公司信息业务发展趋势。预计2015-2017年公司EPS为1.02元、1.39元和1.86元/股，对应PE为44倍，32倍和24倍，首次覆盖给予买入评级。

　　同方国芯：IC国产化打开全新成长空间

　　研究机构：信达证券 撰写日期：2015-08-28

　　2015上半年业绩基本符合预期。公司2015年上半年实现营业收入5.58亿元，同比增长23.43%，归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，同比增长1.52%。上半年毛利率43.84%，同比增长7.4个百分点，主要是由于特种集成电路业务毛利率大幅上升所致。

　　集成电路产业政府大力扶持、国产化替代进程加速。“棱镜门”事件的爆发、国家安全委员会的成立使得“国家安全”上升为国家战略，国产化替代进程加速。国家和地方对集成电路行业的扶持政策密集出台。2014年，《国家集成电路产业发展推进纲要》出台，随后国家集成电路产业投资基金成立，首批规模达1200亿元。同时，各地也纷纷推出地方集成电路扶持政策，通过设立投资基金，重点支持地方龙头企业在集成电路领域进行整合。

　　智能卡芯片业务或迎放量增长。1)金融IC卡芯片在部分银行开启试点，金融IC卡新增发卡量空间巨大，国产化替代空间巨大。2)居民健康卡芯片市场占有率领先，随着卫生计生委合并工作完成，健康卡发放有望加速。

　　特种集成电路军用国产化替代、军转民用双轮驱动打开成长空间。1)军用特种集成电路国产化替代空间巨大，公司处于绝对领先地位。2)公司大力投入可重构器件研发，瞄准通信、物联网、云计算等更大民用需求领域。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2015-2017年营业收入分别为14.78亿元、19.57亿元、25.44亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为4.36亿元、5.65亿元、7.61亿元，对应的每股收益分别为0.72元、0.93元、1.25元。按照8月26日收盘价计算，对应的PE分别为43X、33X、25X。维持对公司的“增持”评级。

　　股价催化剂：金融IC卡芯片获得大订单、特种集成电路领域有新的突破。

　　风险因素：金融IC卡国产化替代速度不及预期、特种集成电路业务订单不及预期、居民健康卡推广进程不及预期。

　　七星电子：设备类产品营收增长，释放积极信号

　　研究机构：东北证券 撰写日期：2015-03-12

　　报告摘要：

　　业绩下滑严重，低于市场预期。2014年公司实现营业收入9.62亿元，与上年相比增长11.89%；归属于上市公司股东净利润4,187万元，与上年相比下降59.38%；基本每股收益0.12元。净利润下滑的主要原因是设备类产品毛利下降，以及重大专项结项导致管理费用增加。

　　设备类业务迎来拐点，有望持续增长。受益于光伏设备和TFT设备收入的增长，2014年设备类产品实现收入4.64亿元，较上年同比增长23.68%。2014年以来，光伏行业开始回暖，国内集成电路、TFT和锂电池行业投资规模扩大，相关设备的市场需求增大，为公司设备类产品创造良好的市场环境。我们认为，随着销售额的增长，设备类产品的毛利润率有望得到改善。

　　电子元器件业务稳定增长。得益于近年来军工电子元器件国产化政策的支持及公司元器件新品研发成果在市场的逐步投放，产品销售规模扩大，电子元器件产品实现收入4.16亿元，同比增长8.72%，其中，军品收入占电子元器件收入的比重达到73.83%，为3.07亿元，同比增长10.09%。

　　半导体设备龙头企业，长期受益政策扶持和国内市场需求。在国内市场需求和政府大力扶持的有利条件下，集成电路和平板显示产业重心正在向大陆转移，为设备类企业提供良好的发展机遇。2014年大陆拉单晶设备、FPD设备和半导体设备进口额分别为5.71亿美元、29.91亿美元和44.43亿美元。公司开发的先进设备打破国外厂商的长期垄断，有望逐步替代国外设备，成为国内市场的重要供应商。

　　盈利预测。预计公司15/16/17年营收为11.26/13.10/15.19亿元，EPS分别为0.26/0.32/0.37元，当前股价对应动态PE分别为109/88/75倍。

　　考虑到公司的行业地位和长期投资价值，维持“增持”评级。

　　风险提示。1)公司设备业务销售持续低迷；2)军工电子元器件市场增长不及预期。

　　长电科技：中报符合预期，今明两年高增长

　　研究机构：中信建投证券 撰写日期：2015-08-28

　　公司公布半年报，1~6月实现营收34.12亿元，YoY+15.86%，归属母公司股东净利润为1.24亿元，YoY+151.51%，EPS为0.13元。

　　简评。

　　净利润大幅增长，盈利能力持续恢复。

　　公司中报符合预期，2Q15单季营收达到18.07亿元，环比增长12.66%，单季净利润7,157万元，环比增长37.43%。2Q15毛利率为22.27%，环比下降0.18个pt，1H15净利率为4.21%，环比上升0.17个pt。公司盈利能力在逐季提升，费率控制也在不断改善。

　　先进业务步步高，增持后将显著提振业绩。

　　长电先进盈利能力不断提升，1H15营收8.28亿元，同比增长34.19%，净利润1.14亿元，同比增长68%，净利率达到13.76%，同比上升2.82个pt，环比上升1.77个pt.WLCSP和Bumping业务持续高速增长，B2新厂凸块(BUMP)已于4月试产成功，6月已进入量产。长电先进主要承担先进封装业务，一直以来都是公司的盈利尖兵，公司增持长电先进股权后，后者全年业绩贡献将进一步加大。基板和FC业务也保持较快增长，目前产能利用率维持高位。滁州厂1H15实现盈利3,791万元，同比增加100%以上，宿迁厂亏损达到3,590万元，较去年同期幅度有所扩大，两厂合计目前已实现盈利，预期年底能有明显提升。

　　收购顺利进行，下月起星科金朋并表，明后年将发力。

　　公司对星科金朋的有效要约股份已超过90%，8月27日将强制收购剩余股份实现100%控股，预期下月起星科金朋将并入公司报表，年底有望达到盈亏平衡，明年后逐步恢复至正常盈利水平，将帮助公司在业绩上实现翻倍增长。

　　台湾半导体格局变动长期利好公司。

　　近期台湾半导体产业接连发生重大变化，台积电12寸晶圆厂登陆获批，此举将大幅拉升国内封装厂的需求，长电作为国内封装龙头，技术和产能水平均有望成为台积电未来订单转移首选。全球IC设计厂因景气偏弱承压，国内封装厂则借成本优势对台频频抢单，因而促使日月光计划收购矽品25%股权达成实际控股以抱团取暖，若收购达成，则公司有望承接两者转单。

　　投资建议：

　　公司增持长电先进以及完成收购星科金朋后，未来几年将步入盈利快速提升阶段，扛起国内半导体封测大旗。预计公司15~17 年EPS 为0.31、0.68、0.95 元，摊薄后对应0.30、0.65、0.92 元，对应PE 为61.44X、28.10X、19.91X，维持“买入”评级。