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　　===本文导读===

　　【相关背景】云南规划1.6万亿基建或惠及多家上市公司

　　【个股研报】中国中铁：业绩增长符合预期 | 南天信息：金融IT能力突出

　　===全文阅读===

　　云南规划1.6万亿基建或惠及多家上市公司

　　8月31日，云南省公开发布其庞大的基础设施投资计划。云南提出路网、航空网、能源保障网、水网、互联网等五大基础设施网络建设5年大会战，总投资超过1.6万亿。

　　在拉动基础设施投资方面，云南可谓用心良苦。《每日经济新闻》记者从云南省政府官网获悉，云南除了在财政、土地、审批等方面给予项目支持外，还将推进政府和社会资本合作，突破资金瓶颈，保证项目不因“缺血”而“休克”。

　　在公布投资计划的同时，云南省主要领导还同期会见了中国中铁、中国电建集团、中国铁建等多家央企相关负责人。据《云南日报》报道，中国中铁总裁张宗言在会见中称，将主动参与云南“五网”基础设施建设，做好项目前期工作，尽快促进项目落地。

　　有券商分析师表示，上述基建投资大多涉及建筑工程类，对相关上市公司可能带来利好，但还需看具体招标情况。事实上，除上述央企可能参与云南基建大单外，A股中云南本地涉及五大基础设施建设上市公司还包括云南城投、文山电力、南天信息等。

　　1.6万亿投资盛宴

　　8月31日下午，云南省五大基础设施网络建设5年大会战暨滇中城市经济圈高速公路网建设动员大会在昆明召开，云南省委书记、云南省人大常委会主任李纪恒在会上公布了云南近年来最大的基建投资计划。李纪恒在会议上表示，目前云南基础设施落后的局面还没有根本改变，基础设施支撑能力薄弱，仍然是制约云南经济社会发展的最大“瓶颈”。当前，云南省推进五大基础设施网络建设已具备相应的基础和条件，迎来良好发展时期，“十三五”时期将是云南加快基础设施建设的最好时期。

　　来自新华网报道显示，云南计划五年内在交通等“五网”基础设施方面实施项目565项，投资超过1.6万亿元，包括总投资6569亿元的173个续建项目及总投资9514亿元的392个新开工项目。

　　云南此次推出的“五网”基建投资计划规模空前，该计划中分量最重的是水陆空交通项目。云南省交通厅公布的数据显示，5年间云南省将实施公路、铁路、航空、水运等100个重大工程，估算总投资10000亿元，计划投资6000亿元。

　　而在保障投资资金问题上，云南省提出，充分发挥政府投资“四两拨千斤”的引导带动作用和金融机构的支持作用，积极推进政府和社会资本合作，突破资金瓶颈，保证项目不因“缺血”而“休克”。同时，建立规范的地方政府举债融资机制，控制和化解政府性债务风险。

　　多家央企将参与

　　在经济环境低迷的情况下，如此庞大的基础建设投资规模，对相关企业可谓盛宴。而值得注意的是，云南省似乎已经初步确定了这场盛宴的“人选”。

　　在公布投资计划的同时，云南省主要领导还将目光瞄向了众多实力雄厚的央企。据《云南日报》报社，8月31日下午，云南省委副书记、省长陈豪在昆明会见了中国中铁总裁张宗言，中国冶金科工集团总裁张兆祥，中国电建集团总经理孙洪水以及中国交建集团、中国铁建、中国建筑等央企有关负责人。

　　陈豪在上述会见上直言，“希望与央企形成更加紧密的合作关系，互利共赢，促进云南跨越式发展。”而张宗言代表央企发言称，将主动参与云南“五网”基础设施建设，做好项目前期工作，尽快促进项目落地，为云南发展建设作出贡献。

　　值得注意的是，上述央企不乏上市公司或旗下拥有上市公司。一位券商分析师表示，云南的此次投资计划主要集中在交通建筑工程领域，央企和当地相关上市公司都可能从中受益，但具体利好还需进一步观察。(来源：每日经济新闻)

　　中国中铁：业绩增长符合预期，期待海外业务扩张

　　事件描述

　　中国中铁发布 2015 年中报， 公司上半年实现营业收入 2733.73 亿元，同比下降 1.03%，毛利率 10.66%，同比增长 0.60 个百分点，归属净利润 48.04亿元，同比增长 18.31%， EPS0.21 元；

　　据此计算公司 2 季度实现营业收入 1477.06 亿元，同比增长 1.13%，毛利率10.88%，同比增长 1.13个百分点，归属净利润 27.32 亿元，同比增长 21.82%，EPS0.12 元。

　　事件评论

　　其他业务收入与毛利率上升，业绩稳步增长： 上半年公司收入同比小幅下滑1.03%，主要源于房地产及其他业务收入下滑，业绩贡献最大的基建建设因公路和城市轨道交通业务收入显着增长而上升 3.50%，带动公司整体毛利3.34 亿元。另外，受益于手续费及佣金收入增长，公司其他业务收入上升 3.11亿元。因收入结构改善以及降本增效措施，公司毛利率小幅上升 0.6 个百分点。期间费用率在管理费用上升影响下同比微涨 0.09 个百分点。同时，坏账损失上升拖累资产减值损失增长 15.98 亿，大幅减少公司营业利润改善程度。最终，公司净利润同比增长 18.31%。

　　同样受益于毛利率及营业外收入上升，公司 2 季度净利润同比增长 21.82%。

　　在手订单充足，海外扩张可期： 虽然受受国家投融资体制改革阶段性的影响，基建项目招标总量大幅减少影响，公司上半年完成新签合同额 3314.7 亿元，同比下降 34.6%，但公司未完工合同额 18,178.6 亿元，在手订单充足，可保障公司中短期业绩。另外，公司作为国内铁路基建龙头企业之一，在铁路建设海外市场布局多年，积累大量客户资源和海外经营经验，具有显着的先发优势，上半年公司海外收入同比增长 14.35%，营收占比自 4.3%上升至4.9%。随着国家“一带一路”战略的持续推进，公司海外业务有望迎来高速增长，未来发展值得期待。

　　预计公司 2015、 2016 年的 EPS 分别为 0.52 元、 0.58 元， 对应 PE 分别为20X、 19X， 给予“ 买入”评级。(长江证券)

　　中国铁建：重点关注基建刺激和国企改革

　　1H15业绩低于预期

　　上半年收入 2,629 亿元，同比增加 0.3%；净利润 53.3 亿元，全面摊薄 EPS 0.39元，同比增长 3.4%。新签订单大幅下滑 18%，其中铁路、轨交、房建、市政及物贸均大幅下滑。物贸及房地产下滑拖累收入增速，施工/设计/装备/房地产/物贸分别+3%/+14%/10%/-11%/-16%。毛利率上升 0.7ppt至 11.0%，为上市以来同期最高，主要得益于施工和物贸毛利率提升。期间费用和资产减值显着上升，拖累业绩，销售、管理和财务费用率分别上升 0.1/0.4/0.1ppt，资产减值损失增加 4.5亿元，主要来自物贸板块。经营现金净流入 69亿元，好于历史同期水平。资产负债率下降 0.4ppt至 82.9%，由于定增完成，未来将进一步下降。

　　发展趋势

　　基建刺激力度有望加大。从持续推出重大工程包、大规模地方债置换、发行专项金融债、拟推出第二批 PPP项目等政策动向来看，下半年基建加码迹象明显，铁路、轨交、市政、水利、机场、地下管廊等将属于重点支持领域，公司将显着受益。积极开展国企改革。首家启动分拆上市，铁建装备分拆上市申请已递交，有利于提升运营效率和公司价值；持续推动内部资源整合，先后组建了电气化集团、投资公司、国际集团、城建集团等专业性集团公司，有利于减少内耗、增强竞争力；为减少同业竞争，完成了对铁发遂渝 80%股权的收购；完成 A 股定增，募资 99 亿元，大大增强了资金实力，缓解了负债率压力。

　　盈利预测调整

　　维持盈利预测。随着投资加快、房地产复苏、降准降息及定增带来财务费用下降，预计下半年业绩将好转。维持 2015/16 净利润127/143亿元的预测不变，对应EPS 0.93/1.06元(考虑定增摊薄)

　　估值与建议

　　维持 A/H 股推荐评级。 目前 A/H股 2015e P/E为 14.2x/9.1x， P/B为 1.7x/1.1x，具有一定安全边际。考虑到基建投资保持快速增长、国企改革方案即将出台，公司盈利前景良好，将目标估值方法从P/B切换为 P/E，分别给予 A/H股 2015年目标 P/E 18倍和 12倍，对应目标价相应上调 110%/41%至 16.8元/14.1港币。

　　风险

　　铁路等基建投资低于预期；海外项目出现波折。(中金公司)

　　中国交建：业绩稳健，一带一路促进海外扩张

　　事件描述

　　中国交建发布2015 年中报，公司上半年实现营业收入1763.11 亿元，同比增长11.19%，毛利率13.07%，同比下降0.04 个百分点，归属净利润65.23亿元，同比增长12.26%，EPS0.40 元；据此计算公司2 季度实现营业收入1019.58 亿元，同比增长5.50%，毛利率12.58%，同比下降1.03 个百分点，归属净利润45.63 亿元，同比增长14.37%，EPS0.28 元。

　　事件评论

　　收入与投资受益上升，业绩稳步增长：因道路与桥梁建设项目、投资类业务、海外工程项目及市政等项目收入增长，公司基建建设收入同比增长17.11%，毛利率因部分项目处于开工初期，未产生受益而下降0.7 个百分点。而毛利率相对较高的基建设计业务在综合性项目增加的带动下收入同比上升20.33%，叠加疏浚业务收入增长16.74%，公司整体营收增长11.19%，毛利率相对持平。受制于研发支出、人员福利费用以及借款规模上升，公司管理费用与财务费用同比增长19.37%和16.54%，期间费用率上升0.43 个百分点。资产减值损失则因计提坏账准备及存货跌价损失上升而增加7.10 亿元。但投资收益大幅增长11.34 亿元在一定程度上抵消了费用及资产减值损失上升带来的不利影响，最终公司上半年净利润同比增长12.26%。

　　公司2 季度营收增速同比收窄至5.50%，毛利率则因部分项目处于建设初期未确认收入而下降1.03 个百分点，导致毛利下滑3.26 亿元。期间费用率相对持平，但投资收益同比增长13.28 亿大幅提升公司营业利润，导致2 季度净利润同比增长14.37%

　　受益“一带一路”战略，海外业务空间广阔：受益于“一带一路”战略持续推进，上半年公司海外业务收入318 亿元，占总收入18.11%，相比去年上升1.12 个百分点。基建建设海外业务新签合同金额743.63 亿元，同比增长35.10%，占基建建设业务33%，预计未来公司海外收入占比将持续提升。同时，公司去年收购澳大利亚最大建筑工程承包商之一JohnHolland100%股权，将显着扩大公司在大洋洲地区的影响力，提升公司国际化程度，增厚海外业绩。

　　预计公司2015、2016 年的EPS 分别为0.98 元、1.07 元，对应PE 分别为12X、11X，给予“买入”评级。(长江证券)

　　中国电建：受益一带一路及国企改革

　　事件描述

　　中国电建发布 2015 年中报， 报告期实现营业收入 936.51 亿元，同比增长9.40%，毛利率 14.84%，同比增长 0.48 个百分点，归属净利润 32.80 亿元，同比增长 1.29%， EPS0.24 元。

　　事件评论

　　收入与毛利率齐升，业绩同比改善： 上半年公司各项业务全面开花，其中房地产业务受益于销售回暖，去库存加快，收入同比大幅增长 47.95%，设备制造和租赁受益于国外需求上升，收入增长 13.12%，电力投资与运营作为公司新兴产业，收入同比增长 14.72%；传统业务工程承包和勘测设计收入也有所增长，增速 7.78%。同时，或得益于上游原材料价格持续下跌以及降本增效，公司上半年毛利率整体上升 0.48 个百分点。费用方面，由于研发费用支出以及汇兑净损失大幅上升，公司期间费用率上升 1.14 个百分点。叠加营业税、土地增值税以及所得税增加，公司上半年净利润增速仅 1.29%，显着低于收入增速。(因报告期并表水电、风电勘测设计资产， 2 季度数据不具可比性，故不作分析。)

　　资产注入完善产业链，一带一路战略直接受益标的： 水电、风电勘测设计业务资产注入完成后， 公司拥有 80%的水电风电勘测设计市场，设计施工运营一体化的产业链进一步完善，叠加 65%的国内大中型水电工程建设市场份额，公司在水利水电业务方面具有绝对优势，随着国家对水电工程投资逐步加速，公司主营业务有望稳健发展。 公司深耕海外市场多点， 目前已在 90个国家设有 147 个驻外机构，全球营销网络完善，积累了大量的客户资源和经营经验， 具有显着的先发优势。上半年公司海外收入和新签订单分别占比24.41%、 18.67%。同时，公司建筑业务广泛，在公路、铁路、市政等基础设施建设领域具有较强的竞争力，产业协同优势显着。随着国家一带一路战略的持续推进，公司海外业务有望迎来高速发展。此外，电建集团的资产注入大力提升公司国企改革预期，未来或将持续受益。

　　预计公司 2015、 2016 年的 EPS 分别为 0.51 元、 0.61 元， 对应 PE 分别为16X、 13X， 维持“ 买入”评级。(长江证券)

　　南天信息：金融IT能力突出，持续布局互联网金融

　　点评：

　　金融信息化老牌厂商，软件业务(尤其是银行核心系统)竞争能力突出，受益于国产化带来的巨大商机我们认为，1、公司是国内银行业十大解决方案主要提供商之一，开发了多个自有品牌的应用软件产品及解决方案，实施的金融应用软件产品解决方案和计算机应用系统超过1,000余个，应用的网点达5 万个，是国有五大行、绝大部分股份制银行、诸多城商行和农信社联盟的软件系统供应商。2、公司在2014 年完成的邮储银行项目，进行了基于开放平台和云计算技术的小型机替代大型机的银行系统的创新，标志着邮政储蓄逻辑集中系统全国切换上线成功。系统全国上线后，将支持中国邮政储蓄银行全国3.9 万个网点运行，支持每天近亿笔的银行交易，这也是目前全世界建立在开放式平台上处理量最大的银行核心业务系统。帮助邮储银行实现自主可控的目标，同时减少维护费用。我们认为，(1)公司耗时三年多时间顺利完成了邮储项目，不仅显示了公司在银行核心系统突出的业务能力，更是构筑了较高的技术竞争壁垒。(2)近年来，为适应业务发展和市场竞争的需要，国内商业银行纷纷加快了新一代核心银行系统的建设步伐，新一轮核心银行系统升级换代活动已逐渐成为近期商业银行信息化建设的主旋律，核心业务系统市场需求量大，增长速度快的趋势在未来5-10 年内不会变化。特别是在国产化大背景下，将公司有望以邮储银行项目为模板，向其他金融机构进行复制。在2015 年规划中，公司将软件业务作为重点，努力发展包括银行核心系统在内的多项软件产品。公司已经看到了行业趋势带来的巨大商机，对此我们充满期待。

　　内生+外延加速布局互联网金融 1、公司早在2013 年就进入了民营金融领域，并绘制了“南天微金融发展计划”蓝图，为不同业务需求的民间互联网金融企业提供完整的业务咨询、集成建设、软件开发、系统上线及整体运维等服务。所推出的“南天在线投融资平台”软件产品，实现了包括交易平台、外网门户、清结算系统、风险控制、运维管理、客户分析及监管上报等多个功能模块。截止2014 年12 月，公司已经成功为4 家民间融资登记服务类型客户提供了整体解决方案，并完成了系统开发和正式上线运行，确保了客户按期开业。2、公司3 月20 日公告：拟认购上海汇付互联网金融信息服务创业股权投资中心(有限合伙)合伙份额12%， 金额不超过人民币3,000 万元。将重点投向互联网金融产品交易平台、大数据开发应用、P2P 网贷、众筹、配套的计算机软件等相关领域中具有竞争优势、快速增长能力、其服务和产品具有良好的市场前景的未上市企业，处于早中期的新三板或创业板企业。3、我们认为，(1)互联网金融是大势所趋，也是我们认为产业互联网率先启动的行业，公司本就是金融行业信息化建设的国内龙头企业，拥有优质的客户资源和丰富的业务积累，转型互联网金融成为一种必然趋势。对于优化公司业务结构，创新业务模式，拓展业务领域有积极作用。(2)公司通过合作的方式进行外延布局，可以利用合作伙伴的优势资源，提升外延效率并且降低投资风险。(3)与汇付天下等金融领域的优质公司结成合作伙伴，将有利于公司快速拓展互联网金融业务，形成优势互补多赢局面。

　　大股东持续支持，重点关注激励机制改革云南是国家重点推进国企改革的省份之一，2014 年9 月份云南省国资委公布了“云南首批发展混合所有制企业名单”，合作方式包括股权转让、增资扩股、成立合资公司、战略合作、合作经营、合作开发等。云南省国资委表示，希望通过推出这批项目，将为下一步发展混合所有制经济积累经验，力争到2020 年，基本完成全省国有企业股权多元化改革，除极少数企业保持国有独资外，其余都发展成为混合所有制企业。公司是云南省国资委持股的金融IT 企业，是西南地区少有的优质金融信息化企业，大股东一直以来均对公司业务发展、创新发展给予积极的支持和帮助，并愿与公司共同致力于将南天打造为着名信息化服务企业。我们认为，公司虽不在此次名单中，但未来仍可重点关注国企改革预期以完善激励机制。

　　给予“买入”评级我们预计公司2015 年-2017 年每股收益分别为0.16 元、0.41 元、0.65元，对应PE 分别为199.5 倍、80.4 倍、50.6 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示软件业务增长不达预期；互联网金融业务发展不达预期。激励体制无法解决。(国海证券)

　　中国建筑：收入结构优化，业绩稳步增长

　　事件描述

　　中国建筑发布2015 年中报，报告期实现营业收入4137.34 亿元，同比增长10.23%，毛利率12.27%，同比下滑0.08 个百分点，归属净利润137.33 亿元，同比增长16.23%，EPS0.46 元；据此计算公司2 季度实现营业收入2199.67 亿元，同比增长4.06%，毛利率13.16%，同比下滑0.03 个百分点，归属净利润81.08 亿元，同比增长12.78%，EPS0.27 元。

　　事件评论

　　地产与基建收入提升，业绩稳步增长，：得益于前期订单高速增长，经营规模持续扩大，公司上半年营收同比增长10.23%，其中地产和基建收入增速较快，分别为11.1%和10.5%，收入结构改善较为显着。由于收入占比较高的房建毛利率有所下滑，拖累公司整体毛利率减少0.08 个百分点。营业税及土地增值税的减少在一定程度上减缓了业务扩展带来费用上升对净利润的影响。最终，公司上半年净利润同比增长16.23%。

　　2 季度公司收入同比降幅收窄至4.06%，但营业税金及费用、管理费用和资产减值分别减少18.31、2.40 和5.37 亿元，有效提升了公司2 季度业绩。优化收入结构：考虑到地产与基建业务盈利水平相对较高，公司正积极调整收入结构，提升地产与基建业务占比以增强盈利能力：上半年公司房建业务新签合同分别为6.09 亿元，同比下降3.7%；基建业务新签合同额918 亿元，同比增长10.9%，实现地产业务合约销售额689 亿元，同比增长12.8%。拓展海外业务：上半年公司实现境外营业收入301 亿元，同比大幅增长43.6%；境外新签合同额430 亿元，同比增长1.6%。公司在海外布局多年，积累良好的客户资源和经营经验，随着“一带一路”战略持续推进，公司未来海外业务高速增长可期。

　　预计公司2015、2016 年的EPS 分别为0.91 元、1.04 元，对应PE 分别为20X、17X，给予“买入”评级。(长江证券)

　　云南城投：拓展积极、转型可期

　　结转项目减少拖累业绩： 公司 8 月 25 日发布半年报， 公司上半年营业总收入 2.82 亿元，同比减少 57.92%，归属于母公司净利润-1.44 亿元，去年同期为 8891.82 万元，毛利率 40.75%，基本与去年同期 40.62%持平， 本期业绩由正转负主要由于公司上半年结转项目较少。 考虑到公司目前参控股项目总计 29 个，规划用地规模近 2.6 万亩，规划总建筑面积约 1237 万平方米， 下半年结转规模有所增加， 业绩有望改善。 公司目前项目大部分均在二、三线城市，受经济大环境及区域市场环境的影响，上半年销售为 3.93 亿，未达到预期。

　　净负债率有所攀升： 上半年末公司净负债率攀升至 422.78%高位，长期负债 177.66 亿元，一年到期的非流动负债 57.84 亿元，货币资金仅有 42.1 亿元， 公司面临一定现金流压力，主要由于公司目前处于转型期，投资力度加大。 4 月公司公告拟发行公司债 30 亿元， 6 月取得信达资管 10 亿元借款， 定增工作在持续推进， 现金流压力有望得到缓解。

　　集团增持彰显信心，优质资源注入值得期待： 继去年末省城投集团定增 15 亿元后，7 月 7 日公司公告集团又增持公司股份 1.605%，两次增持彰显信心。集团拥有旅游、医疗、教育、酒店、互联网金融等一系列优质资源，总资产规模达 900 亿元，拥有云南 80%的景区与西双版纳一半的景区资源。集团未来要打造大休闲+大建康协同发展的城市综合体平台，作为集团唯一内地上市企业，公司将有望获得集团优质资源注入，为公司未来产业升级转型提供有力保障。

　　公司收购集团子公司本元支付股权： 7 月 13 日公司公告集团拟将取得《第三方支付业务许可证》及《互联网支付许可证》的云南本元支付管理有限公司 35%的股权转让给公司。布局互联网金融不仅能带来新的盈利增长点，还为公司在打造住宅综合体、养老地产、旅游地产联动的商业模式提供了金融要素， 后期还可能与社区 O2O 平台实现业务协同。

　　云南战略价值提升，公司明显受益： 7 月 23 日国务院批准在云南西双版纳设立跨境合作区，加上 6 月 16 日昆明在体制改革方案申报自贸区， 这都将有利于云南成为面向南亚东南亚辐射中心、“一带一路”和长江经济带战略的重要支点、带动滇中城市经济圈一体化发展的“中央处理器”，掌握大量云南旅游、 房地产资源的公司将成为直接受益股。

　　维持推荐评级： 预测公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.70、 0.82和 1.03 元，对应当前股价仅 8.5 倍 PE，维持推荐评级。

　　风险提示： 国企改革进度低于预期，存货周转速度提升缓慢。(银河证券)

　　文山电力：业绩平稳符合预期，新电改为公司带来利润增长空间

　　事件评论

　　售电量稳步提升+购电结构变化带来营收增加，毛利率下降。 主要受到趸售州内三县大增 36.5%的影响， 公司上半年完成供电 23.51 亿千瓦时，同比增长 2.4%， 带来营收增长 4.5%；购电方面， 公司向电价偏贵的省网购电增加，同比增长 5.9%，带来营业成本增加，毛利率下降0.1%。

　　铁合金用户电费回收风险加大，带来公司资产减值损失计提大幅增加。公司客户西畴县莲花塘九股水冶炼厂由于宏观经济影响， 2015 年以来尚未恢复生产，其欠下公司约 2952.2 万元的电费面临较大风险，考虑到安全性，公司上大幅计提减值损失，带来该科目大增 1620.13%。

　　未来看点： 电改下受益标的。 公司属于发售一体化电网公司，主营集中在云南文山州，自有电站规模 11 万千瓦，调度电站 57 万千瓦， 占文山州水电装机总规模的 39%，售电量占比达 54%， 客户以趸售和大工业为主，比例分别为 39.53%和 32.73%。 主要考虑到目前购售电价均由发改委规定，缺乏定价自主性影响其业绩提升。 电改放开售电侧后，趸售、大客户和一般工商业均可成为议价对象。 除此之外，公司目前向省网购电比重日益增大，不得不面临高电价，未来输配电价改革后此端购电价格也有望下调。

　　预计公司 2015~2017EPS 分别为 0.27、 0.28、 0.28，给予“推荐”评级。(长江证券)