事项：公司和杭州一城控股有限公司通过杭州产权交易所以4318 万元联合摘牌取得杭州市城市建设投资集团有限公司(杭州城投)持有的杭州城投建设有限公司75%国有股权，其中公司以3454 万元收购城投建设60%的股权，杭州一城收购15%的股权。

　　收购杭州城投建设，提升PPP 项目投资建设管理能力，增强团队实力，具有良好协同性。城投建设是杭州城投所属的全资国有企业，成立于2006 年，净资产5582 万元(2015 年6 月30 日)，2014 年收入和净利分别为1038 万元/67 万元，承担了杭州市西湖区、下城区等多片区域连片基础设施开发建设，以及诸多公共建筑建设管理，累计完成工程投资30 亿元。所参与的九堡大桥项目荣获“鲁班奖”、“詹天佑奖”等国内最高工程奖项。城投建设团队20 余人长期从事基础设施开发建设，积累了丰富的项目投资建设管理能力，具备工程建设“甲方”思维，可以帮助公司更深入理解政府需求。此次收购弥补了公司作为施工企业“乙方”思维的短板，大幅提升了PPP 项目投资建设管理能力，增强了PPP 管理团队实力，也使得公司更易开拓杭州等市场，具备良好的协同性，为后续加速承接PPP 项目奠定了基础。

　　PPP 平台思维龙头企业，打造PPP 管理平台优势突出。公司在国家PPP 政策大规模颁布之前就率先组建国内权威PPP 团队，对基建及市政项目投融资经验极为丰富；兼具施工管理和资本运营经验；已设立子公司龙元明城，拟募集 100 亿元 PPP 产业基金。公司对政府、金融机构、施工企业等PPP 项目参与方利益诉求有深入理解，保持开放合作心态，是最具PPP 平台思维龙头企业之一，凭借PPP领域的专业管理能力，打造 PPP 项目管理平台型公司，逐步实现投融资、建设、运营一体化发展，想象空间极大。

　　预计下半年PPP 项目将加速落地，企业层面PPP 订单有望增多，公司有望取得积极进展。上半年出台各类PPP 政策多达数十条，政府官员及企业都需要一定时间学习和理解政策，因此在谈项目多、落地项目少，总体进度慢于市场预期。近日，财政部发布《财政支持稳增长的政策措施》，提出下一步将实施更有力度的财政政策，也将加快推广PPP 模式放在重要位置。根据调研信息反馈，企业层面下半年PPP 项目招投标、签约落地有加速趋势。公司拥有国内权威的PPP 团队，具备较强的项目运作能力，预计将率先取得积极进展。

　　投资建议： 我们预计增发摊薄后 2015/2016/2017 年 EPS 分别为0.29/0.40/0.52 元，当前股价对应三年 PE 分别为 28/20/16 倍，考虑到公司未来PPP 业务的广阔前景，给予公司目标价12 元，“买入-A”评级。

　　风险提示：PPP 政策推进不达预期风险，宏观经济下滑风险

(责任编辑：DF078)