东方国信2016 年动态pe 41 倍的合理估值，6 个月目标价为28.59 元，给予“买入”评级。

　　bi 行业增长仍然强劲、强者恒强。“十三五”期间，中国将成为全球商业智能发展的重要引擎，同比增速20%以上，比全球同比增速高出10%左右，同时在全球市场中占比也在不断提高；预计到2017 年我国的市场规模有望达到201 亿元，是目前市场规模2.3 倍。bi 行业上游竞争充分、下游需求集中，各行业渗透率高，市场发展前景好。大数据应用市场步入高速增长。国务院发布《关于促进大数据发展的行动纲要》政策利好，大数据巨大的应用价值带动了大数据行业的快速发展，行业规模增长迅速。预计到2016 年，大数据应用产业规模将达到130 亿元人民币，市场增长也将保持年复合30%以上的增速。从产业链角度看，大数据运营是理解数据、采集数据、处理数据、分析挖掘数据、展现数据、应用数据的有机整体，当前产业链各个环节均有公司活跃、百花齐放。

　　东方国信内生业绩快速成长，外延拓展跨越式布局。公司内生+外延并举，产业+资本双轮驱动，公司不断完善大数据全产业链布局，于2015~2016 年迎来业绩加速成长，除了受益于行业增长放量、流量规模爆发推动公司it 及大数据相关业务内生快速成长，也部分得益于相关业务并购的业绩贡献。值得强调的是，8 月底刚刚完成的运营商高层调整中，联通、电信互换董事长，公司在联通长期积累的大数据平台经验将有机会直接在电信集团和各省进行规模复制，将带动业务进一步快速成长。

　　东方国信掘金行业大数据，拥抱产业互联网。公司核心优势明显，在数据资源、技术能力、行业洞察、客户资源方面，已居于较为领先的产业地位。当前虽主要处于出于大数据产业链条的中间，但向上下游积极拓展已布局良好，上游强化积累数据资源、下游推进行业应用产品化，逐步构建大数据产业链闭环、商业模式日渐清晰。

　　我们预计东方国信2015~2017 年收入分别为9.27 亿元(+50.73%)、13.58 亿元(+46.46%)、19.57 亿元(+44.14%)；归属上市公司股东的净利润分别为2.24 亿元、3.91 亿元、5.68 亿元，对应增速分别为65.53%、74.34%、45.19%，每股eps 分别为0.40 元、0.69 元、1.01 元，对应pe 分别为58、34、23 倍。基于公司2015~2017 年61.44%的年均复合增长率，参考对标公司2016 年平均动态pe 41 倍的水平，我们给予东方国信2016 年动态pe 41 倍的合理估值，6 个月目标价为28.59 元，给予“买入”评级。

　　催化剂：国务院“大数据行动纲要”政策利好、公司外延并购积极布局、大数据业绩保持快速增长。

　　风险提示：大数据产业政策推进或公司大数据业务发展进度不达预期。