事件： 公司公告称与青海省人民政府和人保资本投资管理有限公司签订金融服务战略合作协议， 拟与人保共同在青海组建金融租赁公司，开展金融服务。

　　金融租赁新业务起航， 中医药大金融布局更近一步。 截至 2015 年 3 月，银监会批准设立的金融租赁公司仅 39家。在青海省政府的支持下， 公司与人保投资共同组建金融租赁公司，注册资本为 5-10亿元， 将在医院收购、工程建设、医疗设备、体检设备等领域探索金融服务合作，将使得公司顺利切入规模超过万亿的金融租赁市场。 我们认为，金融租赁业务有望加速公司投资建设中药材交易所、互联网医疗服务平台项目，青海省内医院项目建设投资的步伐， 通过打造新的金融服务平台， 有助于公司实现中医药产业与金融产业的创新融合， 以打造“ 电子盘+现货+期货+保险+金融租赁” 的中医药大金融格局，最终加快公司“ 大健康+大平台+大数据+大服务” 体系的建设。

　　中医药产业全面整合，引领行业发展方向。 公司已完成对中医药全产业链布局，上游掌握道地药材资源，中游搭建中药材交易市场，下游积极开发 OTC、电商和直销渠道。公司构建的 e 药谷中药材大宗交易平台和中国中药材价格指数使得公司成为中药材交易的枢纽，在此基础上提供信息咨询、交易结算、在线融资等多项业务，实现了产业链多维度延伸， 从而提高了产品和服务带来的增值溢价，巩固了在中药材市场的龙头地位。

　　全面推行“互联网+”战略，打造大健康生态圈。 公司的“ 互联网+” 战略布局已经历时数年，其中核心业务之一智慧药房已在广州落地开业。公司将打造完整的医药大健康生态圈：线上以康美移动医疗、医药电商商城、大宗价格指数、信息管理中心等为支持，线下以康美自营医院、药房、物流公司、药材市场、合作医疗机构及连锁药房为依托，并辅以康美支付公司、保险、金融租赁以及未来的中药材期货交易所， 公司将形成覆盖线上线下的大健康生态圈。

　　业绩预测与估值： 预测公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.68元、 0.82元和 0.98元，对应当前股价 PE 分别为 22倍、 18倍和 15倍。 我们认为公司依托全产业链优势，有望保持较快的内生增长，当前估值具有安全边际。同时考虑到在互联网医疗和中医药大金融的布局， 公司未来发展前景广阔， 维持“ 买入” 评级。

　　风险提示： 战略框架执行或不达预期的风险；互联网医疗健康服务平台推广或低于预期的风险；金融租赁业务进度或低于预期的风险。

　　其他机构评级

　　国海证券：康美药业买入评级

　　设立金融租赁公司，有助于公司完善供应链金融，深耕中药材流通。我们预计公司极有可能通过设立金融租赁公司，开展中药材贸易供应链金融融资租赁业务。公司将在康美中药网。e 药谷的在线贸易融资平台-“e 贷通”基础上，完善中药材现货贸易供应链金融的布局。公司在中药材现货贸易供应链金融领域具有不可替代的优势。中药材交易主要通过专业市场，公司目前管理的中药材专业市场交易量占全国交易市场份额达75%。公司物流基地和仓储中心遍布全国，仓储和配送优势明显。同时，公司在中药材价格指数方面权威性对中药材定价有用重大影响力，因此公司对需要融资的抵押物进行评估，在风险把控上具有壁垒优势。公司借助金融租赁融资平台，获取来源广泛、具有成本优势的资金，将公司中药材现货贸易供应链金融领域具有不可替代的优势变现。立足青海，将模式拓展至全国，中药材现货贸易供应链金融的收益空间巨大。

　　现货交易流量和粘性的积累，促大宗交易平台升级。供应链金融解决下游客户短期融资问题，有利于对于上游客户提前确定销售规模，提前回收资金，稳定客户关系，提高市场占有率。提供供应链金融服务将增强公司中药材现货交易供需方的粘性。现货交易市场的扩大和粘性的积累，交易品种数量增多，交易更加活跃，将有力支撑大宗交易平台的升级。

　　进一步落实携手青海省政府打造互联网金融+医疗。公司通过成立金融租赁公司，承诺积极推进在青海开展中药材现货及期货交易、互联网医疗、健康产业、医药电商等领域的合作，并优先参与包括青海省在内的医院资产收购、医院工程建设、高端医疗设备、健康体检设备等健康产业建设。此次《金融服务协议》的签订是对公司携手青海省政府打造“互联网金融+医疗”的计划进一步落实。期待公司在建设青海互联网医疗服务平台项目，网上药店+健康管理咨询+网络医院的门户平台网站、智慧药房等项目的进展。

　　维持公司“买入”评级。公司产业布局完备，平台价值凸显，成长空间大。我们预计公司2015-2017 年EPS 至0.70 、0.92 和1.18元，对应的市盈率估值20.9 倍，15.9 倍，12.4 倍。维持“买入”评级。

　　风险提示。金融租赁公司成立不及预期；业绩不及预期的风险。

(责任编辑：DF078)