本周观点

　　动力煤： 日耗低位下滑， 上下游库存上升， 供需稳中偏松， 煤价维持底部震荡。本周六大电厂平均日耗 53.94 万吨，环比下降 3.21 万吨，库存 1380.70 万吨，环比上升 35.60 万吨，增幅 2.65%。本周电厂日耗低位下滑，沿海需求疲弱，北方四港日均吞吐量 81.8 万吨，环比下降 9.68 万吨，调入量环比下降 5.41 万吨至 88.3 万吨，四港库存环比上升 63.75 万吨至 1458.3 万吨，增幅 4.57%，港口部分煤种价格走弱。短期电厂日耗难有起色，受制于旺季去库幅度较弱，近期电厂库存升速较快且绝对量偏高，预计下游采购意愿仍将不足。本周广州港库存环比上升 8.93%至 269.6 万吨高位，下游库存回升将对上游需求造成较大压制，虽有供给收缩缓冲但港口库存预计仍有上行风险。总体来看，在产业链上下游库存均上行的情况下沿海供需短期稳中偏松，煤价维持底部震荡，反弹还需等待后续冬储及铁路检修后供需出现拐点。

　　炼焦煤： 钢弱矿强延续，焦化开工回升利好煤价企稳。 本周社会钢材库存环比下降 2.24%，上周反弹后重回降势，结合沪螺纹采购量环比回升 42.67%来看，阅兵因素消除后终端需求有所改善，但受制于供给端也有所恢复，整体供需虽有好转但仍显宽松， Myspic 指数环比下跌 0.97%。本周 163 家钢厂盈利面19.63%，环比下降 1.23 个百分点，开工率环比回升 1.38 个百分点。受前期钢厂开工上升提振，近两周焦化厂开工止跌回升，虽有下游炼焦煤库存低位下滑缓冲，但仍利好供需整体改善，本周主要监控产地煤价平稳个别。 近期钢弱矿强对钢厂盈利造成一定影响，后续供需核心仍是在于终端需求旺季回暖能否持续，但短期来看受制于焦化厂开工低位回升以及良好预期下下游采购意愿回暖，供需边际改善问题不大，煤价将逐步企稳。

　　投资建议

　　看好未来 1-2 个季度板块行情，推荐冶金煤和国改标的。 本周煤炭行业指数上涨 2.08%，跑输万得全 A 指数 3.27 个百分点。 我们看好板块 4 季度至明年 1季度的表现。 1。当前经济压力较大， 财政政策发力较为确定， 近期基建项目批复加快， 为基本面回暖提供保障，地产销售改善有望阶段性缓解投资下滑，并存超预期空间； 2。本周终端需求有所改善，在货币财政地产政策的支持下有望持续，下游需求边际改善提振板块预期。 3。煤炭板块国企众多，目前剔除神华外全行业亏损，国企改革是产能出清的必由之路，国改主题有望发酵； 4。推荐冶金煤弹性标的冀中能源、阳泉煤业等，国改标的中煤能源、兖州煤业等。