盛运环保(300090)首次覆盖报告：项目持续推进，垃圾发电业务值得期待

　　盛运环保(300090)

　　投资建议：预计2015-2017 年，公司营业收入为19.19、29.05、43.34亿元，净利润为3.26、5.46、8.56 亿元，EPS 为0.62、1.03、1.62 元（若增发方案通过，EPS 为0.49、0.81、1.28 元）。公司大刀阔斧改革、主营收入已从“输送机械类业务收入+环保类业务收入”转变为单一的“环保类业务收入”，其垃圾焚烧发电领域更具发展前景；公司垃圾焚烧发电项目不断落地、体现出较好成长性，且公司未来有望受益垃圾焚烧发电等领域的PPP 政策推动。基于上述对公司的分析及当前市场环境预判，我们选取PE 估值方法，首次覆盖，目标价31.00元，给予“增持”评级；

　　垃圾焚烧发电行业市场集中度较高，有一定门槛。根据E20 研究成果，截止2013 年11 月末，从运营项目数量来看，调研的12 家企业市占率为55%；从运营能力来看，12 家企业的的市占率为66%；

　　公司手头项目充裕，体现较好成长性。截止2015 年4 月，公司已签订的垃圾焚烧发电项目达41 个，项目金额超过85 亿元。根据十二 五规划目标，到2015 年全国城镇生活垃圾无害化处理能力达到87.1 万吨/日，生活垃圾焚烧处理能力为30.5 万吨/日（35%）；假设垃圾焚烧发电厂处理能力平均900 吨/日，则十二五末全国将有340 座左右的垃圾焚烧发电厂，公司签订项目的市场占有率高达12%，已投运及在建项目合计市场占有率也在5%，已处于行业领先地位；

　　风险因素。项目进展不及预期，资金吃紧；PPP 项目进展缓慢等。

　　登海种业:期待公司未来新品种续写辉煌

　　登海种业 002041 农林牧渔类行业

　　[ 报告要点

　　事件描述

　　近期我们通过电话会议调研了登海种业。

　　事件评论

　　14/15销售季登海605、先玉335表现较好。14/15销售季中,登海605推广面积较上一销售季增长15%左右,达到1300~1400万亩(子公司+母公司),整体上处于快速成长期,并且获得了较好的市场反馈(该品种对锈病具备非常好的抗性),先玉335推广面积开始回升,较上一销售季增长10%左右。登海618在本销售季中(为该品种的第二个销售季)推广面积较上一销售季翻了近一倍,达到140万亩,该品种陆续通过山东、山西和安徽审定,适用性不断扩大,预计未来推广面积将持续扩大。在此带动下,预计15年全年公司业绩将同比增长10%~20%,乐观情况下可能超过20%。

　　绿色通道及未来新的《种子法》颁布将加速新品种的推广。目前《种子法》正在修订,公司建议缩短试验和审定周期,由之前的5年减少至3年,种子法修订后会对有自主知识产权的大种子企业起到保护作用,更加有利于公司优质品种的推广。今年是公司进入绿色通道的第二年,以登海179为代表的几个绿色通道品种表现较好,只要品种数据出来并达到标准备案后就可以进行推广。此外,公司今年新品种登海685已经通过国家 初审,该品种来自于公司自交系杂交,具备先玉335血统,拥有高产、脱水性好、抗倒伏、抗病性强的特性,未来会交给登海先锋,并主要在黄淮海区域推广。

　　后期公司或将建设电商平台及外延扩张。由于种子推广的特殊性,对于种子电商,公司目前采取两条腿走路的模式:一方面针对种粮大户提供电商服务,另一方面,以前建立的销售渠道不会全部取缔。目前中国种子行业处于持续去库存周期,行业整合是大势所趋,目前公司正积极寻找合适的并购对象,且不排除公司未来引入战略投资者的可能。在此之后,公司会适时推出股权激励及员工持股计划等激励措施。

　　给予“增持”评级。预计公司15~16年EPS 分别为0.52元、0.65元。我们认为公司未来依然能够保持可持续增长,给予“增持”评级。

　　风险提示:(1)种业制假倾销严重;(2)公司主打品种推广受阻。

　　隆平高科(000998)隆两优华占和国际化是公司未来最大看点

　　事件描述

　　近期我们实地调研了隆平高科。

　　事件评论

　　“隆两优”、“晶两优”系列将成为下一阶段主推杂交水稻品种。跟之前品种相比，“隆两优”、“晶两优”表现出非常好的抗倒伏性、抗稻瘟病、抗高温、抗水淹、高产等性状，预计2015 年将取代“Y 两优一号”成为推广面积最大的品种，其中凭借高产、高抗、米质优和适宜机械种植收割等优势，隆两优华占品种推广面积将很快达到全国第一，目前该品种已通过国审，本销售季推广近100 万亩，预计明年将翻倍增长，后期隆两优534 也会快速跟上。此外，营销模式创新带动玉米种隆平206 本销售季推广面积增长20%。

　　国际化布局将全面铺开。公司定增募集资金中7 个亿用于国际化种业研发项目，后期相关的国际布局将全面铺开。具体来看，公司的海外布局 主要分为四大层面：1、通过外延并购，壮大自身实力；2、与国际大型种业公司进行合作；3、从本土研发开始，做出本土化产品；4、瞄准亚洲国家，进行重点布局。

　　建立农业综合服务体系是现阶段公司核心战略目标之一。未来公司将依托水稻种植方面的专业技术，建立一体化的农业服务体系，为种植户解决从种植到收购的一系列问题，并通过田间追溯向消费终端延伸。隆平高科拟成立农业服务公司，纳入产前、产中、产后服务。目前公司已经开始了包括田间的追朔系统、大数据的分析、订购销售系统、农村耕地修复等具体的服务体系。

　　中信入驻为公司快速扩张提供重要支持。具体体现为：（1）隆平高科在种业领域做大做强，需要大量资金进行兼并收购，而中信集团能够提供充分的金融支持。（2）隆平高科在国际发展方面能力不足，中信集团拥有丰富的海外资源（非洲地区）和管理经验，能够为公司提供指导和帮助。（3）中信集团具备政府背景，能够为隆平高科带来国家层面的支持，充分享受到政策红利，在产业布局时的障碍也会更少。

　　维持“买入”评级。总体上，我们坚定看好隆平高科国际化发展，预计公司2015、2016 年摊薄EPS 分别为0.40 元、0.49 元。

　　◆ 牛股提示：

　　恒通股份（603223）周一上涨10.01%公司传统主业为道路货运业务，主要依托烟台港龙口港区，为客户提供集港、疏港物流运输服务，已成为国内和山东省内道路货物运输物流行业领先企业之一。近年来，公司在道路货运业务基础上发展了LNG业务，LNG贸易物流的应用与推广将成为公司未来重要的发展方向之一。另外，公司上半年净利润同比减少19.79%。二级市场上，该股今日逆市跌停，但封单不坚决，龙虎榜显示11日游资大举买进，建议逢高减磅。数据显示周一该股的DDX为7.598，大单金额为7874.69万元。

　　丰林集团（601996）周一上涨10.06%公司是中国最大的木业企业集团之一，主营人造板和营林造林两大业务。公司主要产品为丰林牌中/高密度纤维板，以林业“三剩物”和“次、小、薪” 材为原料，是国家鼓励的资源综合利用项目，广泛用于装饰、装潢和家具、地板、音响制作，拥有稳定的客户群和较高的市场信誉。消息面上，公司14日公告，拟推行员工持股计划。二级市场上，该股今日复牌一字涨停，停牌前股价创新低，短线反弹可期，暂持有。数据显示周一该股的DDX为0.454，大单金额为1583.05万元。

　　彩虹精化（002256）周一上涨10.01%公司是以环保、新材料为传统主业的公司，主营气雾剂系列产品的开发、生产与销售等，具备国内最大规模的环保节能隔热保温材料、水性环保高性能、功能性涂料的生产能力。公司气雾剂业务长期处于市 场领军地位，从去年开始，公司加速向光伏发电产业进军。消息面上，子公司发力光伏业务；光伏装机量提前突破十二五目标。二级市场上，该股停牌前一度四跌停，今日复牌涨停，利好持续性待观察，短线参与。数据显示周一该股的DDX为1.396，大单金额为6647.69万元。

　　七喜控股（002027）周一上涨9.98%公司是一家大型的、集团化的老牌IT上市公司，曾在IT领域创造了辉煌的成绩，开创了“品牌运营+自主制造+国际分销”独树一帜的运营模式，在电脑行业具有举足轻重的行业地位。目前，公司传统IT业务都处于竞争加剧的状态，且随着电商的发展，原有的渠道模式也在不断调整和变革中。消息面上，分众传媒拟作价457亿元借壳。二级市场上，该股复牌强势七连板，股价频创新高，今日量能明显释放，谨慎追高。数据显示周一该股的DDX为2.261，大单金额为12264.20万元。

　　◆ 熊股警示：

　　梅雁吉祥（600868）周一下跌10.05%公司业务涉及水电能源、铜箔、水泥、矿产销售等。目前公司建成投产的6个水电站总装机容量为12.9万千瓦，年设计发电量约4.3亿度。在发展水电能源的同时，公司积极发展高新技术项目，提高核心竞争力。另外，2014年8月，公司获注精细化工及土地资产。公司持有梅雁矿业100%股权。另，证金公司成为公司第一大股东。二级市场上，证金概念炒作降温，该股今日低开低走，尾盘遭遇跌停，建议逢高减磅。数据显示周一该股的DDX为-4.775，大单金额为-52416.09万元。

　　精伦电子（600355）周一下跌10.01%公司是国内智能终端领域的领军者，致力于各类电子智能终端的研发、设计与生产，目前公主营产品包括电子广告媒体终端、电子伺服系统终端、二代身份证阅 读终端、电子交易终端、导航定位终端等，涵盖了通讯、电力、传媒、三网融合、工业缝纫制造、公共安全等多个领域。消息面上，公司终止筹划定增；董事长质押股份无平仓风险。二级市场上，该股10日复牌后连续跌停，重大事项频受挫，参与仍需谨慎。数据显示周一该股的DDX为-0.033，大单金额为-117.00万元。

　　华东数控（002248）周一下跌10.02%公司是国内少数能同时掌握多种大型、重型、精密机床设计与制造企业之一，综合竞争能力显著。随着我国重工化进程的不断深入，尤其是未来几年高铁的迅猛发展，大型数控机床的需求量不断增加，公司大型数控机床产品获利能力可维持数年。消息面上，今年7月，公司公告内蒙久泰将借壳；对此，公司大股东高金科技高调反对。二级市场上，该股短线连续四跌停，盘中量能显著放大，维持11日的判断，观望。数据显示周一该股的DDX为-0.516，大单金额为-1307.61万元。

　　莱茵体育（000558）周一下跌9.99%公司原名莱茵置业。在剥离地产业务后，公司全面转型体育产业，先后设立莱茵达(澳门)文化体育赛事传播有限公司、横琴体育产业交易中心等，目前经营范围也变更为实业投资，包括体育活动的组织、策划，体育场馆的设计、施工、管理及设备安装等。消息面上，杭州申办2022年亚运会；公司与黄龙体育签署合作协议。二级市场上，该股今日冲高回落，尾盘跌停，印证11日的判断，盘中资金持续出逃，勿追涨。数据显示周一该股的DDX为-0.253，大单金额为-3460.16万元。