禽链反转趋势明确。从行业协会了解，上半年祖代鸡引种量为31 万套，预计全年引种不超过70 万套，相比13 年154 万套和14 年119 万套大幅下滑。且从目前数据来看祖代鸡存栏已开始下行(截止7 月12 日存栏144 万套，同降13.4%，环降8.8%)，父母代鸡存栏也自5 月高点下滑7.15%。预计此次祖代鸡引种量的大幅减少将使得鸡价在16 年开始走出独立景气行情。

　　产能持续扩张，公司未来将迎来价涨量增的大好局面。公司在13,14年行业不太景气时期仍然加大资产投入，继续扩大产能，在未来鸡价行情景气时期，公司有望迎来量增价涨的局面。随着浦城圣农和欧圣实业项目的陆续投产，预计公司2015-2017 年的屠宰量将达到3.5 亿羽、4.3 亿羽和5 亿羽。预计在16 年行情景气每羽3 元的盈利的情形下，公司净利润将达12.9 亿元。此外，公司今年积极开拓B2C 渠道，打造圣农终端，首批计划覆盖范围300 公里，人口3000 万，按人均年消费10 公斤鸡肉计算，公司B2C 业务规模将达30 万吨。

　　KKR 入主提高公司核心竞争力。主要基于三个方面： 1、资金支持。KKR 资金的进入使得公司偿还大笔贷款，目前公司负债率已从68%下降到48%，财务成本的大幅降低将使得公司业绩得到进一步释放；2、内部管控加强。KKR 拥有专业的投后管理团队，将为公司战略、管控等方面提供专业方案，优化公司内部结构，使得经营效率大幅提高。3、全球资源信息。KKR 作为国际投资平台，可以在投融资、海外市场、零售渠道等方面为公司国际化战略提供帮助，同时KKR 强大的资源整合能力也将为公司未来横向整合以及纵向收购打下基础。

　　给予“买入”评级。看好公司在禽产业链链回暖情况下盈利情况，预计公司15~16 年EPS 分别为0.02 元、1.15 元；给予“买入”评级。

　　风险提示：(1)鸡价上涨不达预期；(2)疫情风险。

(责任编辑：DF078)