中国证券报：目前市场处于相对底部吗？你如何看待未来A股表现？
　　商小虎：本轮调整是对前期快速加杠杆导致的疯狂行情的一次修正。前期政府救市已经体现出了政策底，随着市场逐渐恢复正常的交易功能，紧急状态下的救市政策逐渐淡出，未来将逐步探明市场底部，市场充分换手后有利于未来行情的开展。经过两轮去杠杆，A股整体估值中枢已大幅下降，虽然创业板PE依然有60倍，但沪深300的估值已接近10倍，处于历史较低水平。

　　去年下半年以来，市场估值提升的因素包括很多方面，包括市场流动性、改革红利的预期、创新的预期。展望未来，我们认为，这些预期仍未发生变化。首先，市场流动性仍然宽裕，大类资产配置方向变化导致权益资产的提升发展空间仍然很大，量化宽松的政策导向仍将维持一定时间，但前期场外不受监管的加杠杆行为将会得到规范，这有利于市场中长期稳定发展；第二，对于改革和创新红利的预期，我们仍然很乐观。过去投资驱动的粗放式增长掩盖了大量产业低效率的环节，但这也意味着还有巨大的制度改革红利和技术创新空间。行业管制的放松、行业壁垒的打破有利于引入竞争机制，而传统产业的大量过剩产能也为“破坏性创新”提供了有利的发展环境，竞争和创新将加速产业效率的提升。当前尽管经济增速整体处于一个降台阶的过程，但这是经济体由投资型向消费型转变的必然结果，GDP构成内容的不断升级为产业优化、企业创新提供了广阔的舞台，这一点是市场所忽略的，作为二级市场的投资者，更应去研究GDP结构中快速成长的朝阳行业，淡化经济增速的数字本身；第三，当前企业间并购重组浪潮引发的跨界竞争商业模式影响深远。企业创新的核心从过往的产品、服务为中心转向以用户为中心，企业未来最宝贵的资产可能将是大数据。以用户为中心的竞争模式将导致行业之间的壁垒和差异不断被打破，未来跨界竞争将席卷各个行业，越来越多的企业将面临门口野蛮人的挑战，并购重组、跨界竞争带来的优胜劣汰将提高国内产业结构的竞争能力，也为弯道超车赶超全球先进国家带来机遇。

　　基于以上三方面分析，我们认为市场经过充分换手和情绪修复之后将迎来新一轮的健康牛市。

　　中国证券报：现在市场的主要风险因素有哪些？
　　商小虎：市场的风险因素主要是对短期市场的悲观情绪，但我们认为这不会改变市场中长期向上的格局。整体来看，负面因素如人民币贬值的潜在风险等已经被市场有所反应，大国经济的体量也难以形成连续贬值的基础；积极因素如央行宽松政策延续，货币政策优先于汇率的思路不断明晰，预计后续积极财政政策将至。从当前市场结构来看，被动去杠杆所导致的超跌因素也在酝酿市场底部反弹的形成，后续偏积极的政策也孕育了可能的新趋势形成，我们认为当前无须过于悲观。