本报告导读： 公司获得单模型号化学发光测定仪注册批文，为全自动多模块设备和试剂注册奠定重要基础，未来化学发光有望成为公司新增长点，维持增持评级。

　　投资要点：

　　化学发光起步，试剂整合稳定增长，给予增持评级。 维持盈利预测 2015~17年 0.77/0.91/1.04 元，化学发光仪器以及后续试剂陆续获批后有望培育成公司新的增长点，同时公司生化试剂依托仪器投放和并购整合实现加速增长，维持增持评级，考虑体外诊断行业竞争加剧，子行业平均估值下降，下调目标价至56元。

　　化学发光起步，培育新增长点。此次获批CM-240全自动化学发光免疫测定仪为单模块，后续CM-960流水线也将获批，满足高通量和生化联动的需求。公司依托仪器起步，设计和整合能力强，CM-960 具备面向中高端市场的竞争力。与仪器配套的检测试剂目前处于在申报阶段共 30项，涉足激素和传染病等领域， 2016 年年初有望陆续获批。化学发光是目前IVD增长最快的细分领域之一，市场规模超 30 亿元，以进口为主，国产化空间大。随着试剂批文增加，未来有望获得一定的份额。

　　并购宁波瑞源，协同整合，壮大试剂增长极。8 月公司完成宁波瑞源收购并表，目前宁波瑞源拥有117 项生化试剂注册证，品种数量居行业前列。2014 年宁波瑞源试剂收入1.17 亿元，对比同类企业，营销深度具有较大提升高潜力。收购宁波瑞源后，公司仪器优势和宁波瑞源试剂可以协同整合，推动仪器+试剂并驾齐驱发展。按照并购业绩承诺，2015~17 年宁波瑞源的扣非净利分别为 4200、 6600、9300 万元，业绩增长迅速。

　　风险提示：仪器出口下滑风险；生化试剂行业增速下滑风险；与宁波瑞源业务整合风险。