六七八月，上市券商一度靓丽的业绩随着市场剧烈震荡而突然“急刹车”，且形势愈来愈险恶。

　　公开数据显示，海通证券是唯一一家7月净利润环比下降七成的一线上市券商。而在2015年中报数据中，海通证券营业收入、净利润均能排进行业前三。

　　不过，8月份海通证券的情况略有好转。由于7月份降幅大，基数低，8月海通证券实现净利润环比增长19%。

　　海通证券为何会出现较其他大型券商幅度更大的业绩下探？

　　交易额、股票交易量占比双降

　　海通证券公告披露，8月，母公司实现营业收入15.14亿元，环比增18%；8月实现净利润7.19亿元，环比增19%。

　　除了海通证券，中信证券、招商证券、华泰证券等大型券商8月份的净利润受市场冲击更加明显，反而是一些小型券商的盈利止跌回升。

　　值得注意的是，在7月A股震荡下行，沪深主要股指全线下挫的背景下，海通证券的业绩下跌幅度在多项业绩指标排名前五的大型券商中降幅最大。

　　公开数据显示，海通证券母公司7月实现净利润6.02亿元，环比大幅下降约70%；实现营业收入12.81亿元，环比下降60%。对于如此大幅下跌， 《中国经营报》记者就相关问题发函询问，不过海通证券方面以“公司暂不接受采访”婉拒。

　　就单月数据出现环比下行，业内人士认为，主要是成交量下降导致的经纪业务、部分创新收缩以及自营业务或随市受到冲击。而从6月中旬开始的股灾造成的成交量萎缩、两融规模下降、投资收益下降及IPO暂停，则成为券商盈利大减的元凶。

　　根据iFnd数据统计，海通证券6月交易额合计5.09万亿元，而7月该数据下降近20%，交易额合计4.11万亿元。此外，海通证券6月股票交易量市场占比高达5.07%，7月市场占比则降至4.97%。

　　除了经纪业务，iFnd数据显示，两融业务方面，曾经体量在6月还排名前三的海通证券，在7月迅速下降到第七位。彼时通过增发、上市、H股发行、以及短期、长期债券结合等融资手段获得了两融业务迅速扩张的几家券商中，海通证券仍然是业务体量环比下滑较大的一家。

　　iFnd数据显示，6月，海通证券两融余额为1234.15亿元，7月环比下滑80%左右，仅剩下242亿元。此外，前期一度放量，排名与海通证券伯仲之间的广发证券、银河证券、华泰证券的两融环比下降幅度均在78%左右。

　　在业内人士看来，两融体量下滑将严重影响利息收入。根据半年报，海通证券创新业务收入如融资融券、股票质押等上半年实现收入占比37%，同时证券及期货经纪业务实现利润总额72.17 亿元，占总体利润收入的51.7%。

　　此外，平安证券[微博]研究员陈雯还提及，短期看，两融规模骤降将使券商承担流动性过剩成本。

　　除了市场行情疲弱，两融业务受到“去杠杆”影响而急剧收缩外，海通证券自发的调整也是内因。

　　记者翻看海通证券近期两融业务相关业务调整通知时发现，7月初公司曾调整强平触发条件，其中，曾要求投资者维持担保比例不低于150%，而在7月7日公告中，这一比例即下调为130%(即放宽强平条件)。彼时市场急速下跌，7月8日已经下探至3421点，7月9日开始出现巨量反弹。在此前部分平仓线设置较高的券商均及时进行了调整。

　　两融等资本中介业务前期放量过程中存在的政策盲区与实操漏洞问题，在此轮股市深幅震荡中有所显现。

　　记者注意到，因两融业务违规，海通证券被监管层处罚。今年年初，海通证券因“为少数融资融券6个月到期并提出逾期负债暂缓平仓申请的客户，在维持担保比例处于150%以上的前提下暂缓平仓的行为”被暂停新开融资融券客户信用账户3个月。今年8月，又因涉嫌未按规定审查、了解客户身份等违法违规行为，证监会[微博]决定对其进行立案调查。

　　自营盘浮亏对业绩构成负面压力

　　券商自营投资业绩或将成为今年下半年，甚至2016年券商业绩好坏的最大变量。

　　结合券商最新公布的8月份财务数据，招商证券[微博]分析师洪锦屏分析提到，目前券商自营投资规模持续增加，“成为业绩变动权重因素，短期受累市场下跌影响公司业绩。”

　　同样在7月份出现业绩变脸的太平洋证券相关人士在接受记者采访时也坦承，公司其他业务取得的盈利未能弥补自营业务的损失，所以公司营业收入和净利润为负数。“自7月以来，公司积极响应维稳号召，增加了自营持仓，由于上证综指创近6年以来最大单月跌幅，公司7月份自营业务收入出现浮亏。”

　　券商中期数据显示，权益类自营仓位占净资产约30%，8月份股指持续下跌超过12%，对方向性自营业绩有明显影响。同时券商行业两次联合维稳宣布增加净资本20%认购蓝筹ETF，则实际权益投资占净资本接近50%。

　　按照短期成本法计价，涉及联合救市的相关资金其浮盈、浮亏情况大概率不会反映在三季报中，但是，年末证金公司有较大可能会公布盈亏数据。

　　从某种角度说，结合公司自营仓位方向相同，自营投资业绩将成为下半年甚至2016年券商业绩的最大变量。

　　若真如此，海通证券是否也存在同样的潜在风险？

　　截止到今年6月末，海通证券自营权益类证券及证券衍生品占净资本比例为37.26%。当期公司净资本为917.12亿元。此外，通过iFind统计公司重仓上市公司数据发现，截至6月，其重仓股多为医药消费等白马股，并且多为今年二季度进入，说明此前公司就进行了避险操作。不过7月市场整体疲弱，致使海通证券上述持有个股依然受到了不少冲击。iFind数据显示，在海通证券共计持有并纳入统计的64只个股中，有51只出现不同程度的下跌，跌幅超过30%的个股有8只。

　　21家券商联合发布救市方案之后，海通证券先后两次参与蓝筹ETF的联合增持，并承诺，上证综指在4500点以下，自营股票盘不减持，并择机增持。

　　第一次，以2015年6月底净资产15%出资，用于投资蓝筹股ETF；第二次，公司再以7月末净资产的20%资金增持了蓝筹ETF。“在过去两个月中沪深300指数逐级下探，券商自营盘或积累较大浮亏，这对券商未来业绩形成负面压力。”国海证券分析师代鹏举对券商整体业绩分析认为。

　　截止到目前，市场情绪仍未全面复苏，iFind数据显示，8月份上市券商财务数据有小幅回升，但比之于此前牛市行情下的平均增速，仍然有较大差距。