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　　黄河旋风(600172)：明匠智能正式“上线” 工业4.0稳步前行

　　明匠智能，国内工业4.0前沿企业。明匠智能是国内较早从事工业4.0、智能制造研发和实施的企业。公司自设立以来，从设计、生产小型自动化设备开始，不断加强智能生产领域相关软件、硬件的研发，逐步达到能为不同领域客户提供整体智能化生产解决方案的技术水准。随着国内智能制造升级在2014年的持续升温，公司营业收入由13年的1412万元增加至4034万元，净利润由13年的-32万元大幅增加至14年的1177万元。

　　智能解决方案市场接受度不断提高。随着2014年公司智能化生产系统的收入比例的增加，公司毛利率也大幅提升。2013年公司毛利率为22.81%，2014年公司毛利率达到63.24%。随着明匠智能智能解决方案市场接受度提高和优质客户的增加，2014年明匠智能智能解决方案平均价格较2013年有了较大提升。2014年智能解决方案平均价格为47.07万元。2013年智能解决方案的平均价格为7.72万元。

　　“明匠智能-最接地气”的中国工业4.0企业。明匠智能是国内较早从事工业4.0、智能制造研发和实施的企业。公司自主研发的信息采集板卡可以嵌入现有设备的控制柜，采集工业现场设备的开关量信号，模拟量信号，无需更换任何制造设备，较好的解决国内低端(电气化)生产设备与先进工业4.0技术之间的信息对接问题；公司自主研发的MES系统可以确实准确地实现设备的监控和控制。与西门子、三星等国际厂商相比，明匠智能的工业4.0改造方案更加适合中国国情。

　　盈利预测与估值分析。我们预计公司15-17年将实现收入20.05、26.30、32.30亿元，归属母公司净利润3.06、4.66、5.98亿元，摊薄后EPS分别为0.39、0.59、0.75元。考虑到自14年底以来的工业4.0升级热潮，以及2015年国务院正式公布了《中国制造2025》规划，明匠智能公司业绩15-16年大概率会继续保持高速增长，目前市场给予工业4.0公司普遍较高的估值，我们给予黄河旋风本部16年25倍PE(制造业估值)，明匠智能16年35-40倍PE(工业4.0估值)，对应总市值在131.2-138.55亿元，总股本按79194.50万股计算(包含此次增发的9691万股)，未来6个月合理价值区间为16.57-17.50元，给予买入评级。海通证券

　　永清环保(300187)：业务转型明确，已站政策“风口”

　　事件：我们近日调研了永清环保，和公司董事就业务经营、主要技术和未来发展进行了充分交流。我们对公司的判断如下：首次给予“买入”的投资评级。根据市场公开信息，我们测算公司2015-2017年每股收益(按2.13亿股)分别为0.38元、0.65元和0.95元，未来三年净利润复合增长率保守估计58%。“土十条”预计明年年初落地，土壤修复市场即将开启，公司位于土壤污染严重的湖南地区，土壤治理具有市场优势；公司前期参与湘江流域治理，两沟项目进展顺利，更有“岳塘模式”作为示范，为后续项目打下良好基础，土壤治理具有先发优势。公司早已开始土壤修复方面的技术储备，新开科研项目8项中，5项是重金属污染治理和土壤修复，加上收购美国I.T公司技术团队，土壤治理具有技术优势。未来1-2年公司业务转型明确，收入增长强劲，盈利显著提升，若16年PEG按1估算公司合理价格为32.5元/股。

　　业务重点悄然转变，土壤修复方面技术、市场双管齐下。截至15年中期，大气治理(占总收入70%)依然是公司的主要业务，土壤修复治理和垃圾焚烧对公司收入贡献较少。但从业务发展趋势上，大气治理业务规模将维持现状，土壤修复业务潜力巨大，并且在15年中报内取得显著成效。公司已经承接长沙、郴州、衡阳、湘潭等多地综合治理项目，在湘江流域重金属治理有着很好的示范效应，并积极布局长三角地区，为辐射全国土壤修复市场打下基础。同时，近期公司收购美国IST公司，主要看重其技术实力和项目经验(曾参与海湾战争的土壤修复)，强化公司技术优势。

　　政策东风降至，助推土壤修复业务爆发式增长。目前全国工业污染土壤修复所需费用约为3000亿元，据测算，2014-2020年国内土壤修复的总的市场规模将超6000亿元，我国存量土壤修复市场过万亿。目前“土十条”已经上报国务院，业内预期将于明年初出台，一旦出台，土壤修复领域的市场将被进一步打开，公司在该领域已经完成技术积累及战略布局，这将对公司的业绩增长提供进一步保证。

　　垃圾焚烧，另一个重要利润增长点。公司在新余、衡阳两地的垃圾焚烧发电项目进展有序。其中，新余项目垃圾处理补贴69.5元/吨，预计2015年四季度投运；衡阳垃圾发电项目垃圾处理补贴是前三年50元/吨，后期根据项目运营情况协商调整，2015年6月该项目已经动工，预计2016年上半年投运。垃圾焚烧的二恶英问题，技术上已经解决，开始大面积铺展开来，公司垃圾焚烧业务规模会继续扩大。

　　股权激励方案业绩考核条件较苛刻，反映公司高层发展信心。公司内部针对高管、技术骨干出台激励方案，计划2015-2017年扣除非经常性损益后的净利润增长率分别不低于50%、125%、210%，显示公司高管对未来发展的坚定信心。太平洋证券

　　三泰控股(002312)：29亿重磅定增过会 o2o生态跃步腾飞

　　重磅定增弥足珍贵，纵横整合序幕拉开。市场震荡加剧、再融资初步放开之际，公司29亿重磅定增迅速落地，极为珍贵，定增底价12.97元/股，锁定期1年，安全边际充足。本次定增将分别投向速递易(21.4亿)、偿还银行贷款(2亿)并补充流动资金(5.5亿)，快件箱方面，公司目前布放网点已逾3万个社区，预计初定的5万个社区的布放目标将提前完成，考虑到单组箱柜的投入成本，我们判断公司将拥有充沛的资金进行O2O生态的纵横布局；利润方面，公司此前主要通过贷款弥补资金需求，2014年的财务费用即高达3382.58万元，占营业利润的66.97%，定增资金到位后，将助于减少有息负债，改善利润状况。

　　速递易2.0进展迅速，产业合作渐入佳境。目前，速递易的累计投放量已突破2亿，日单量迅速提升，“最后100米”的入口价值逐步凸显，近日石家庄市政府已出台《关于促进快递服务业发展的意见》，鼓励智能快件箱的发展。2.0模式推广方面，公司已与富顿医疗、汇银、宜家、天虹、绿链、e袋洗、易所试、海阳海鲜城等近百家城市社区服务商、全国性电商、垂直电商达成战略合作，在成都地区建立超过3000户的社区商户优惠联盟，近期登陆速递易APP的“阳澄湖”大闸蟹亦风生水起，开启“生鲜产地直销”的合作范例，订单突破2万，后续还望向其他品类延伸。

　　内生动力充足，O2O王者乘风而上。目前，速递易已然大步迈入2.0时代，与菜鸟、丰巢、“四通一达”等快递巨头合作迅速开展，入口价值已充分体现，未来有望打通购物、物流、配送、服务、金融全产业体系，成就社区O2O王者地位，本次29亿重磅定增获批，必将为其未来的生态布局注入充足动力，后续布局值得期待，维持“买入”评级！长江证券

　　南方泵业(300145)：泵业龙头环保新贵

　　收购老牌水处理企业，进军环保领域

　　①收购方案：拟以17.9亿收购金山环保，配套融资不超过0.5亿，对赌利润年均增速58%彰显高信心。②金山环保专注于工业水+市政水+污泥处理，技术优势明显，盈利能力强。金山环保进入污水处理市场较早，技术优势明显，为客户提供工业和市政污水处理整体解决方案经验丰富。工业污水处理是金山环保的优势业务；同时金山环保拥有污泥处理行业颠覆性技术-太阳能集成处理污泥技术；此外在餐厨垃圾领域储备的优势技术也将有望为公司开拓新的市场空间。公司的毛利率高于大部分同行可比上市公司。③收购之后在业务品牌、营销渠道、客户资源及资金方面协同作用巨大。公司的水泵产品覆盖水处理全产业链，可用于水处理业务，也将为金山环保污水治理及污泥处理业务提供重要的技术支持；双方将在水处理领域通过资源共享充分发挥协同效应；收购完成后金山环保资金瓶颈解除，将有更大实力承揽更多工业及市政污水处理业务，PPP项目可期待。

　　公司在不锈钢泵领域业务将维持平稳增长

　　受宏观经济影响，泵行业增速逐年放缓，2014年我国泵与真空设备制造行业增速为8%；然而，在城市净水、污水处理、楼宇供水等领域，随着“水十条”、“海绵城市”等国家政策出台而来的水处理、管网等基础设施建设工程对于泵的需求是持续增加的。以上细分行业的用户主要使用节能环保且不产生二次污染的不锈钢泵，同时考虑到不锈钢泵对于铸铁泵的逐步替代效应，预计不锈钢泵的增速将超过泵行业平均增速；公司作为不锈钢泵领域国内龙头，产品价格优势还将使得公司能够逐步抢占外资主导的高端市场，预计公司在该业务的增速可达17%。

　　盈利预测与投资评级：

　　我们预计公司15/16/17年EPS为0.68/1.36/1.82元，PE为45/22/17X(假设16年全年并表)。公司为不锈钢泵行业龙头，收购金山环保进军污水处理行业，协同优势明显，将迎来新一轮快速成长期，首次给予“买入”评级。国信证券

　　云内动力(000903)：进军自动变速箱动力总成系统实现全布局

　　国际合作研发柴油机六速自动变速箱，汽车动力系统实现全布局。公司公告与法国PPS公司(PunchPowerglideStrasbourgSAS)签订《自动变速箱匹配开发协议》并支付140万欧元开发费用，作为PPS公司国内唯一柴油机合作伙伴，PPS公司将为其开发适用于后轮和四轮驱动发动机的六速自动变速箱，开发完成后共同开发国内外市场，协议有效期至2019年底。公司作为柴油发动机制造领先企业，与天津松正等成立无锡同益汽车动力技术有限公司布局新能源汽车动力总成，此次布局自动变速箱后公司已初步实现汽车动力系统全布局。

　　法国公司自动变速箱研制经验丰富，云内动力确立柴油车动力总成国内领军地位。PPS公司1967年成立，是专门设计和制造齿轮箱、自动变速箱等汽车零配件的全球知名制造企业，其六速自动变速箱技术领先，配套整车公司包括通用汽车(凯迪拉克、霍顿、雪佛兰)、宝马和塔塔等。双方此次合作可将PPS公司国际成熟技术本土化并开拓中国市场，实现共赢。云内动力通过合作实现手动变速器向自动变速器升级，一方面符合消费者使用习惯，另一方面打开动力总成海外市场(欧洲轿柴绝大多数为自动变速)，随国内柴油品质提升和政策向比汽油车更节能环保的柴油车逐步倾斜，云内动力作为领军企业有望显著受益。

　　公司股价已具备较高安全边际。第一期员工持股计划644万股已完成购买，成本价9.314(最新市场价已折价22.6%)，认购员工范围广(占2014年员工总数18.2%)，考虑公司受益于(1)国Ⅳ产品实力强，业绩有望逆行业高增长，且有超预期可能；(2)国企改革。目前股价已具备较高安全边际。

　　买入-A投资评级，维持6个月目标价12.00元。预计公司2015-2017年收入增速分别为24.4%、27.7%、29.4%，净利润增速分别为36.7%、48.3%和35.1%，假设定增按底价增发，新增股本6653万，2015-2017年EPS(摊薄后)分别为0.25元、0.38元和0.51元；维持买入-A的投资评级，维持6个月目标价12.00元，对应2015年和2016年动态PE分别是46X和32X。安信证券

　　卧龙电气(600580)：电机业务大幅增长产业并购整合提速

　　公司今日发布2015H1报告，报告期实现收入43.91亿元(YOY+31.1%)，实现净利润1.61亿元(YOY+34.3%)，符合预期。单季度看，公司2Q实现收入24.1亿元(YOY+32.4%)，实现净利润1亿元(YOY+20.0%)。展望未来，公司董事会以中长期战略部署爲导向，打造一流的电机与控制集成爲主业，做深做强家电类电机、工业类电机和电机控制驱动三大産业，全面提升産品的盈利能力，确保公司持续健康快速发展。

　　预计公司15、16年分别实现营收83.76亿元(YOY+21.5%)、101.48亿元(YOY+21.2%)，实现净利润6.71亿元(YOY+50.5%)、7.96亿元(YOY+18.6%)，EPS0.60、0.72元，当前股价对应15、16年动态PE分别爲17X、14X，考量公司未来发展前景，当前动态估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价13.0元(对应2016年动态PE18X)电机産业全面提振：公司紧紧围绕家用、工业、项目电机和驱动控制四大産品聚焦的战略，实现从电气産业向电机及控制産业方向的转变，做深做强电机及控制産业。报告期内，公司该业务实现收入32.78亿元(YOY+35.36%)，销售利润7.4亿元(毛利率22.57%)，保持了高水准。与此同时，公司增强日本、荷兰、杭州技术研究院对産业发展的技术支撑，努力向全球电机産业第一方阵梯队迈进。

　　加快産业幷购步伐，完善産业布局：报告期内收购防爆电机龙头企业南防集团，建立国内防爆电机市场的领先地位。收购意大利SIR後，取得了在工业机器人应用的前端性技术及整体方案的设计与解决能力，幷大力开拓国内机器人市场。此外，公司与上海大郡合资设立新能源电机合资公司实现关键部件、动力总成系统制造基地。与欧洲ATB集团建立国内合资公司绍兴澳特彼电机有限公司，实现超高效节能电机OEM生産制造，在开拓北美等国际市场的同时提升国内电机生産、制造、工艺以及技术。一些列布局均围绕着电机与控制産业方向，立足于完善産业布局，打造国际一流的系统集成商和整体方案解决商。

　　变压器、电源産品结构得到优化，産品的获利能力显着改善：15H1公司变压器业务实现收入4.52亿元(YOY+32.6%)，産品毛利率同比下降7.1ppt，主要是加大了高铁牵引变压器等産品的销售，优化産品结构；公司蓄电池业务15H1实现销售收入1.72亿元(YOY-2.2%)，主要是公司加大了UPS、汽车起动、储能等産品的産业化。

　　财务方面：公司综合毛利率27.33%，同比上升0.25ppt。公司电机与控制装置业务中核心産品继续保持快速增长势头变压器及蓄电池业务优化産品结构使得公司整体毛利率维持较高水平；费用率方面，费用率15.9%(YOY-2.0%)，公司加强费用管理取得效果。

　　聚焦电机，産业结构不断优化：展望未来，公司董事会以中长期战略部署爲导向，加快实现“一大主业、三大産业、三个技术研发支撑点”战略目标，打造一流的电机与控制集成爲主业，做深做强家电类电机、工业类电机和电机控制驱动三大産业，全面提升産品的盈利能力，确保了公司持续健康快速发展。

　　盈利预测：预计公司15、16年分别实现营收83.76亿元(YOY+21.5%)、101.48亿元(YOY+21.2%)，实现净利润6.71亿元(YOY+50.5%)、7.96亿元(YOY+18.6%)，EPS0.60、0.72元，当前股价对应15、16年动态PE分别爲17X、14X，考量公司未来发展前景，当前动态估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价13.0元(对应2016年动态PE18X)。群益证券

　　卫士通(002268)：信息安全航母再加速

　　卫士通是密码和安全集成领域龙头，通过收购三零瑞通等三家公司初步打造从算法到产品、服务的完整产业链，综合竞争能力进一步增强。随着保密产品的逐步恢复，同时充分发挥和集成等业务的协同效应，叠加当前政策加码和需求提升双轮驱动行业景气向上，公司凭借核心密码技术、最高级别、最全的安全资质、党政军等优质客户资源和产业化优势将最大分享行业高景气红利，已开启新一轮的高增长。

　　定增30亿打造技术支撑和业务爆点。

　　公司当前面临着市场空间巨大、需求紧迫的良好发展机遇，计划募资30亿投入新型商用密码系列产品产业化及国际化等五大项目，大力的投入将从多个维度促进公司的成长再提速：1)技术层面，进一步拉近和国外厂商差距甚至完成超越，为国产化替代打下基础；2)产业化层面，加强密码技术的产品化能力，丰富如智能移动终端、国产自主安全终端、安全芯片等产品线，突破产业化瓶颈；3)业务层面，模式全新升级，从B端客户转向B+C端，从专用产品升级至行业解决方案，彻底打开盈利空间。

　　国企改革起航，向信息安全旗舰企业迈进。

　　电科集团组建网络安全子集团大力发展信息安全产业，同时四川省强力支持，网安子集团的愿景是打造中国信息安全的旗舰企业，而公司作为中国网安旗下唯一的信息安全上市平台，将充分发挥平台整合作用。公司对三零瑞通等三家公司的收购仅仅是开始，网安子集团旗下依然有着大量的现有的资产和培育资产，未来资产注入和其他外延收购将成为公司发展的新常态，助力公司朝信息安全旗舰企业迈进。预计公司2015-2017年EPS分别为0.58、0.93和1.39元，对应PE分别为68倍、42倍和28倍，维持“买入”评级。长江证券

　　得润电子(002055)：战略合作TCL 消费电子乘风而上

　　Type-C放量在即，公司消费电子乘风而上。Type-C标准端口连接器及线束是公司消费电子业务的重点推进方向。Type-C性能突出，未来有望成为主流接口。自USB-IF于2014年8月正式公布USBType-C连接器规范后，苹果等各大参与者研发积极；按目前测试日程，搭载Type-C连接器的终端产品将在2015年下半年放量，引发全球性替换大潮；对应市场容量中期至少700亿元、长期可达千亿。公司收购信润电子，扩大消费电子生产规模，积极备战Type-C放量机遇，业绩弹性大、长期潜力足。

　　多元化业务布局，全面构建车联网生态圈。公司采用多元化发展战略，除了汽车电子、消费电子外，还与巨头合作、开展“保险后装+车企前装”火力全开模式，布局车联网领域。公司收购欧洲UBI设备巨头MetaSystem，预计将由装车量驱动价值实现，占据汽车的互联网“入口”位置。公司复制Meta模式，车联网成功概率高，前装合作上汽集团已落定，后装太保集团洽谈中，“保险后装+车企前装”的火力全开模式，预计将带来2015-2018年装车量25、200、500、1000万，市值潜力巨大。

　　盈利预测与投资建议。公司在汽车电子、消费电子领域具有重要地位，并战略布局车联网生态圈。并购MetaSystem、合作上汽集团及TCL等动作，表明长期全面布局已切实落地，将为公司业绩提供有力支撑，投资逻辑将逐渐由成长机会向厚实业绩转变。预计2015、2016年EPS为0.39元、0.60元，对应2015年8月31日收盘价PE分别为56倍、36倍。目标价为48元，对应2016年PE为80倍，维持买入评级。海通证券

　　中瑞思创(300078)：主营业务增长稳定 RFID占比提升

　　主营业务稳定增长：上半年公司营业收入取得稳定增长，主要系公司持续开拓国内外市场，EAS(电子商品防盗系统)海外销售业务呈现恢复性增长态势，增速高于行业出口平均水准，且投资的RFID(射频识别)行业销售规模逐步扩大。上半年，公司新增订单共计3.08亿元，YOY+40.49%，其中，EAS业务新增订单2.29亿元，YOY+16.04%，RFID业务新增订单0.79亿元，YOY+260.73%。按区域划分：国内市场新增订单0.59亿元，国外市场新增订单2.49亿元。

　　低毛利産品占比提升，利润受影响：由于毛利相对较低的RFID标签销售占比增加，且公司扩大对外投资规模，超募资金逐步投入使用，利息收入大幅减少，使得利润水准受到较大程度的影响。上扬无綫RFID标签上半年出货量已超过2014年全年水准，销售占比由去年同期的13%提升至23%。RFID标签作爲物联网应用的关键技术之一，在《中国制造2025》的战略下，RFID産业将首先受益，预计公司RFID业务规模将不断扩大。上半年公司利息收入同比减少0.11亿元，同比下降61.24%。

　　有效联合上下游，切入智慧医疗大蓝海：公司根据物联网産业化战略定位，成功收购国内领先的具有突出竞争优势的医疗资讯化解决方案提供商医惠科技优先公司的控制权，辅以自身RFID优势，有效延伸了医疗物联网在感知端和应用端産业链。根据IDC数据，15年国内医疗信息化领域投资规模将达到150亿元，幷且未来三年仍可保持20%的CAGR，市场潜力巨大。医惠科技14年实现归母净利润0.45亿元，原股东承诺15~17年净利润分别达到0.7、0.9和1.2亿元，CAGR爲39%。公司将自2015年6月30日起将其纳入合幷报表范围，医惠科技公司100%股权对应的截至2014年12月31日的未分配利润及之後实现的净利润归公司所有。

　　盈利预测：预计公司15、16年分别实现净利润1.58亿元(YOY+34.16%)、2.48亿元(YOY+57.16%)，EPS0.94、1.48元，当前A股对应15年、16年动态PE59X、37X，我们维持“买入”建议，目标价70元(16年50x)。群益证券

　　隆基股份(601012)：单晶硅行业龙头

　　公司成立於2000年，专注於单晶矽棒、矽片的研发、生产和销售，经过十多年的发展，目前已成为全球最大的单晶矽产品制造商。到2014年底，公司已经具备3GW单晶矽棒和单晶矽片的生产加工能力。按照公司规划，2017年公司单晶矽棒、矽片产能将翻倍达到6GW.

　　上半年业绩低於预期

　　公司今年上半年实现收入16.79亿元人民币，同比增长15.3%，实现归属於公司股东的净利润1.17亿元人民币，同比增长5.2%，每股收益0.07元。公司的业绩较去年同期仅有小幅提升，低於市场之前的预期。

　　技术研发提升毛利率

　　公司今年上半年发生研发支出2.06亿元，同比增加42.94%，截至2015年6月30日，公司累计获得国家专利101项。公司推行连续加料技术、薄片化技术与金刚线切割工艺在太阳能单晶矽棒/片生产环节的应用，持续降低生产成本。单晶矽片单位成本已经下降至1.13元每瓦，同比下降16.91%。公司上半年矽片销售收入11.65亿元，占总收入的69%，是公司的最大收入来源，而今年上半年这一业务的毛利率达到20.85%，同比上升4.08个百分点，预计未来公司的生产单位成本还会继续降低。

　　估值

　　单晶矽由於更高的转化效率逐渐被市场所接受，特别是分散式电站更适合选用，我们认为单晶矽市场占有率的提升将是趋势。公司是单晶矽行业全球龙头企业，目前已经开始布局中游的元件制造以及下游的电站建造运营业务，未来可能完成整个产业链的整合。我们给予公司目标价13.8元人民币，相当於30倍2016年预期市盈率，为“买入”评级。辉立证券