我国黄金珠宝行业发展空间巨大过去十年，我国黄金珠宝市场增长较快，整体销售规模达约5000亿元。但从人均消费水平来看仍然较低， 2014年仅为 63美元，相比于文化传统较为类似的中国台湾(154 美元)、新加坡(488 美元)仍有较大提升空间。未来，随着国民收入提高和消费升级，预计我国黄金珠宝行业仍将保持较高速度的增长。而在我国黄金珠宝市场销售中，又以金类饰品为主，黄金销售占比达55%左右。

　　金叶珠宝历史经营以黄金饰品加工批发为主金叶珠宝成立于1994 年，于 2011 年8 月通过光明集团家具股份有限公司(S*ST 光明)的股权分置改革后借壳上市。上市后，公司在以黄金饰品加工为主的业务基础上，积极向产业链上下游拓展，现已覆盖黄金珠宝矿业投资、加工批发、品牌零售三大主营业务板块，业务囊括了整条黄金产业链。但黄金批发业务毛利率较低，未来金叶珠宝有望将黄金变成理财工具、金融产品以及投资品种。

　　收购丰汇租赁，双方协同优势下带来巨大收益 2015 年 9 月 8 日，公司公告，收购丰汇租赁已获证监会正式通过。我们认为，金叶珠宝收购丰汇租赁后，除丰汇租赁现有业务给公司带来的直接收益外，双方还有望进一步发挥协同优势，丰汇租赁可借助金叶珠宝的上市公司融资平台，将现有的“融资租赁业务规模”继续扩大，同时还可结合金叶珠宝的黄金全产业链经营优势和丰会租赁丰富的投融资渠道优势，打造成“黄金产业链金融服务商” .

　　丰汇租赁有望借助金叶珠宝上市公司融资平台，“融资租赁”业务规模快速扩大租赁行业主要为企业提供包括融资租赁、委托贷款在内的传统及创新型融资服务。目前我国正加快产业结构调整和技术革新深化，融资租赁行业将是产业结构转型的受益者。此外，政府层面也鼓励发展融资租赁业务，并从政策上给予大力支持。因此，未来我国融资租赁市场空间与渗透率都有望大幅提升。根据行业测算，我国 2014年租赁业务规模在 3.2 万亿元，未来 5 年预计能实现年均 25%的复合增长率达 9 万亿元。若我国融资租赁渗透率达到国际平均水平10%，则也有近3 倍的增长空间。

　　协同金叶珠宝黄金全产业链经营优势与丰汇租赁投融资渠道优势，积极打造“黄金产业链金融服务商” 金叶珠宝在黄金产业链上具有极强的运作能力。经过20年的快速发展，公司目前已成为集黄金首饰开发设计、生产加工、批发零售和品牌加盟于一体的国内着名珠宝企业，囊括了黄金全产业链。丰汇租赁作为国内民营租赁公司，长期与民生金融租赁、工商银行、光大银行、建设银行等金融机构开展战略合作，业务范围覆盖电力能源、石油化工、交通运输、冶金矿业、医疗设备、钢铁等行业的直接租赁、售后返租、委托贷款等业务，具有丰富的投融资渠道。金叶珠宝收购丰汇租赁后，使丰汇租赁能够为黄金产业链上下游企业提供各类融资服务，从而实现了产业与金融的有效结合，为公司打造成“黄金产业链金融服务商”成为现实的可能。

　　公司具有同业无可比拟的核心竞争能力金叶珠宝相对于其他品牌公司而言，具有上市公司的融资平台、信用背书和全产业链竞争优势， 收购丰汇租赁后，又带来了丰汇租赁多方位的投融资渠道， 使公司在打造“黄金产业链金融服务商”方面具有业务支撑和竞争壁垒。

　　员工持股计划彰显管理层对公司发展的信心公司于 2015 年 9 月 9 日晚公告，拟实施 2015 年员工持股计划。我们认为，公司对员工持股计划的推出，彰显了管理层对公司未来发展的信心，公司员工的利益与二级市场股东的利益是高度一致的。

　　盈利预测与投资建议假定公司 2015 年将丰汇租赁财务报表纳入公司合并报表，则我们预测公司15/16/17 年 EPS 分别为 0.57/0.89/1.18，对应 2015/16/17 年 PE 分别为 36.06/23.01/17.31 倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示员工持股计划未通过，业务拓展不达预期

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