网易财经9月1日讯 8月中采制造业PMI49.7，时隔半年首次跌破50荣枯线；预期49.7，前值50.0。非制造业PMI为53.4，前值53.9。财新制造业PMI终值47.3。

国泰君安宏观团队认为，8月PMI创新低主要受产出和新订单回落影响，原因来自三四线地产投资低迷、全球贸易萎缩、人民币过强、股灾负反馈、阅兵蓝等；非制造业PMI高位回调，源于金融业回落和建筑业生产淡季。

国泰君安维持维持股震债牛，房市分化，美元强势，大宗底部盘整判断。（国泰君安宏观任泽平、张庆昌）

点评：

（1）核心观点：8月中采制造业PMI跌至荣枯线下，经济3季度回调，下半年L型。主要受产出和新订单回落影响，原因来自三四线地产投资低迷、全球贸易萎缩、人民币过强、股灾负反馈、阅兵蓝等。非制造业PMI高位回调，源于金融业回落和建筑业生产淡季。经济寻底路漫漫，再不改革，我们都老了。莫等闲，辜负了大好时光。

（2）新旧产业冰火两重。高技术制造业PMI52.2，稳步增长。消费品相关行业PMI54.6，高位扩张，自14年5月以来一直处于扩张状态。

（3）内外需走弱。产出指数51.7，比上月下降0.7个百分点；新订单指数49.7，下降0.2个百分点。新出口订单指数47.7，下降0.2个百分点。产成品库存及采购数量指数收缩，企业去库。

（4）购进价格指数44.9，回升0.2个百分点，这和近期汇率贬值有关，预计8月PPI下滑。猪价高位震荡，CPI上升压力下降。

（5）非制造业活动持续扩张，但高位回落，受金融业和建筑业生产拖累。但建筑业订单有所反弹，可能跟财政发力有关。与居民消费相关的航空运输、邮政、住宿餐饮、电信和互联网等行业继续高位扩张。

（6）美联储加息预期先降后升，A股去杠杆和去泡沫正进入尾声。经济L型，通缩加重，货政宽松，汇率坚守，财政加力，改革踯躅。

维持股震债牛，房市分化，美元强势，大宗底部盘整判断。

（7）近期关注：十三五规划、国企改革、新财政计划、阅兵、访美、京津冀、美联储9月16-17日议息、新兴经济体货币贬值潮。