许继电气发布2015 年半年报，收入同比下降33.07%，净利润下降75.96%，与之前的预告相符。

　　暂时性业绩挂坑：由于宏观经济等原因，电网建设除特高压外，其他领域都有所放缓，造成公司收入和毛利率下降。从草根调研我们判断从三季度开始将进入恢复和高弹性阶段。

　　配网大投资预计将开始：前期国家能源局已经下达926 亿元农网投资计划，按照浙江省电力公司网站的信息是，这批投资必须在2016年6 月底完成。我们预计2015-2020 年配网投资2 万亿元，平均相比2014 年增长近80%。许继电气作为配网公司的龙头，不论配网一次还是二次设备预计将得到恢复性高增长。

　　特高压直流大投资进行中：不论是国家为解决雾霾还是国家电网的规划，特高压直流都是未来几年投资重点，我们预计2015 年将核准至少5 条直流，公司公告在酒泉-湖南、晋北-南京直流合计中标10.35亿元，我们预测随着更多的直流项目落地，公司2016-2017 年直流将大丰收。

　　投资建议：我们预测公司2015-2017 年净利润分别为5.04 亿元、9.56 亿元、12.18 亿元，EPS 分别为0.50 元、0.95 元、1.21 元，目前股价相当于2016 年17 倍，给予买入-A 投资评级，6 个月目标价位25 元。

　　风险提示：电网投资进度低于预期的风险

　　所在行业研究

　　新能源行业：关注配网及新能源汽车

　　配网或成为下一个投资热点

　　在经济下行压力增大的背景下，加大本就薄弱并急需加强的配网投资将成为拉动经济增长的重要举措。“前期国网宣布在年初已安排超过900亿元农网投资基础上，再新增农网改造升级工程投资673.8亿元，2015年全年农村电网改造升级投资达到将近1600亿元。”如这些投资能够兑现，将明显拉动行业内上市公司的业绩。首推许继电气.

　　能源互联网之风继续

　　上半年的单边牛市行情已经结束，未来个股表现将出现分化。但是行业投资依然会延续“能源互联网”的主题展开。寻找那些符合能源互联网分布化、智能化、物联化、民主化、市场化等内在要求的企业。

　　风电光伏企业方兴未艾，单晶替代多晶或成为趋势

　　14年中报风电光伏企业表现抢眼。光伏电站建设从无人问津到新的蓝海，在15年开始对企业产生了实质性的业绩贡献。未来我们依然看好有持续开发和运营能力的企业、有坚强主营业务支撑转型电站运营的企业、有未来爆发潜力的单晶硅企业。

　　新能源车产业链潜力无限

　　新能源车无论从产业前景还是政策支持上都是具备巨大的潜力。整个产业链大致分为：电池、电机电控、整车和充电设施。新能源车动力锂电池行业正如09~10年的多晶硅，处于供不应求的状态，行业天花板未现，有待龙头出现。而我国的电机电控行业正处在整合之中。充电设施缺少是制约新能源车发展的关键，企业商业模式仍在探索中，看好龙头企业特锐德等。

　　碳资产交易尚未被完全开发

　　3月份政府工作报告首提碳资产排放权交易，但这一块是目前我们行业中唯一没有被市场挖掘的板块，但这块政府大力支持的力度会越来越强的方向不会变化。随着16年后统一的碳交易市场建成，它可能成为又一个千亿市场。置信电气是目前A股市场上布局碳交易最深的标的。

　　(来源：国信证券)

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