导读

　　8月26日，张裕发布董事会公告和对外投资公告，公司董事会审议通过张裕以2625万欧元的价格现金收购家族企业CG公司和GG公司分别持有爱欧集团37.5%和37.5%的股权。

　　本报记者 文静 上海报道

　　葡萄酒市场已提前复苏。进口葡萄酒增长来势凶猛，行业外资本纷纷抢滩，专注葡萄酒酿造的百年企业烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司(下称张裕)如何应对？

　　“我们不是纯贸易，简单的代理别人品牌或做贴牌，而是大举并购。张裕要打造为全球一流的葡萄酒生产企业必须拥有众多知名品牌，就像美国的星座集团。”8月29日，在电话里接受21世纪经济报道记者专访的张裕副总孙健如是描绘国际化路线——从10年前和欧洲葡萄酒生产巨头卡思黛乐(原名卡斯特)合资合作，到进口葡萄酒，再到如今挥舞资本利器，到全球葡萄酒生产地去抢夺资源。

　　8月26日，张裕发布董事会公告和对外投资公告，公司董事会审议通过张裕以2625万欧元的价格现金收购家族企业CG公司和GG公司分别持有爱欧集团37.5%和37.5%的股权。交易完成后，张裕将持有爱欧集团75%的股权。协议规定，在未来5年内或双方另外约定的时日，张裕拟以525万欧元的现金增持爱欧集团15%的股权，届时持股比例将高达90%。

　　“收的是企业，实际收的是管理团队。”孙健表示，海外并购张裕公司可谓毫无经验。但在实际操作中，股权结构早就“国际化”、提前接受外国股东的管理的张裕公司意识到，由于中西文化的差异，在并购中管理团队间的磨合才是关键。

　　加大力度并购酒厂

　　爱欧集团是张裕继2013年收购富朗多干邑公司后，在世界葡萄酒产区再下一城。这也让今年糖酒会期间，张裕对媒体披露下半年的重大并购计划成为现实。从投资金额来看，这也是目前为止，张裕海外并购投资金额的最大单。

　　如果说对法国的投资是以波尔多产区为主，那么，张裕在西班牙的并购依然是为夯实其主营业务葡萄酒。

　　公告显示，成立于2002年的爱欧集团位于西班牙葡萄酒主产区里奥哈，是该产区前五大生产商之一，拥有包括“爱欧公爵”品牌在内的红葡萄酒，兼营白葡萄酒。其下辖4家子公司，均主要从事葡萄酒及其他酒类生产和经营。

　　从业绩报告来看，爱欧集团近年来持续盈利。2014年和2013年，该集团营业收入分别为3593万欧元和3580万欧元，净利润分别为137万欧元和117万欧元。财务顾问西班牙GBS投资银行对该集团的盈利预测分别为2015年193万欧元，2016年278万欧元，2017年上300万欧元。

　　尽管盈利持续上升，但21世纪经济报道记者注意到，爱欧集团的毛利润占销售比重不足30%，并不算高。该集团的负债2014年和2013年分别为1145万欧元和1012万欧元，均超过当年净资产。更重要的是，根据GBS投行对其预测，到维持现有年产能1.6万吨的前提下，到2018年爱欧集团的营业收入才有望突破4000万欧元。

　　而张裕的介入让爱欧集团产能扩大成为可能。8月29日，刚回国的孙健接受21世纪经济报道记者专访时说，从报表来看，虽然爱欧集团目前55%的市场在西班牙以外，但中国市场占比尚不足1%，张裕可以借助庞大的国内销售网络为其开拓中国市场；从产能扩张来看，爱欧集团规模适中，在产量扩张性上有很好的发展空间。“产量翻倍都有可能。”他说。

　　这恰恰是张裕海外并购战略的重点——和并购酒庄相比，张裕更愿意大规模并购酒厂。“酒庄产量太小，酒厂产销量的迅速提升才能做大规模。”孙健对21世纪经济报道记者表示，进口葡萄酒要占到张裕整体销售收入的三成以上。

　　8月26日公布的半年报显示，经过连续两年的业绩下滑，伴随葡萄酒回暖复苏，今年上半年，国产葡萄酒龙头张裕实现营业收入28亿元，同比增长22.75%，实现净利7.4亿元，同比增长17%。

　　尽管两大指标重回两位数增长，但孙健坦承，实际的销售反映相对滞后。今年上半年，进口酒增幅来势汹汹，来自中国食品土畜进出口商会酒类进出口商分会的统计，上半年瓶装葡萄酒进口量同比上涨35%。上半年，我国进口葡萄酒24.6万吨，而国产葡萄酒产量为49万吨，二者占比已高达1∶2。因发力较晚，其进口酒销售占比离三成尚远远不足，国产葡萄酒老大张裕倍感压力。

　　那么，进军西班牙葡萄酒能否迅速抢占中国市场？孙健称，西班牙酒价格相对便宜，爱欧集团的高管在当地质量委员会任职，产品性价比突出。且西班牙酒在国内的进口酒中排名前四。同样来自中国食品土畜进出口商会酒类进出口商分会的数据显示，上半年，西班牙进口中国的原瓶装葡萄酒为2500万升，超过智利的原瓶进口量跃居进口量第三位。

　　收的是管理团队

　　对张裕来说，尤其是海外并购，由于中西方文化差异，对管理团队的选择乃至磨合才是最难的一关。

　　“在西班牙，我们之前看了5-6家酒厂，都是因为管理团队不合适而放弃。”孙健说，国外酒庄和酒厂多是家族企业，家族现状不同。从第一代传承多代后，对企业经营想法不同，如果并购方不加以选择，会把复杂的家族问题包袱背在自己身上。

　　“因为管理人才有限，中方企业对外投资的管理多是通过改组董事会、派驻董事来实现。”孙健说，此次最多派一个财务总监，还是要保留对方的核心团队。原有团队的作用发挥如何，是并购成功的关键。

　　他还称，事实上，张裕股权结构早就“国际化”，接受外国股东管理也是同样如此。张裕的大股东为张裕集团，前十大其他股东多为境外法人。而张裕的最终实际控制人为烟台国丰投资控股有限公司、意迩瓦萨隆诺控股股份公司、国际金融公司和烟台裕华投资发展有限公司四方共同控制。这是10多年前，张裕走出“国际化”的第一步——通过改制，引入了外籍股东。

　　如今，张裕把当年接受外方管理的方式用在海外并购。“为了用好当地核心管理团队，我们不仅保留了原有股东的部分股权，还让管理层考核和企业经营业绩挂钩，实行激励政策。”孙健说。

　　事实上，分别拥有爱欧集团50%股权的CG公司和GG公司均是李威罗家族的第四代和第五代传人所创，是里奥哈地区的前五大生产商之一。作为该家族的两个主要分支，一个分支完全掌握经营权，而另一支则淡出管理。此轮收购股权后，CG公司和GG公司依然分别留有爱欧集团12.4997%和12.4997%股权。但在后续收购剩余股权约定上，张裕做了区别对待，拟进一步收购GG公司拥有爱欧集团12.5%股权，拟收购CG公司持有爱欧集团2.5%的股份。

　　“这两个分支，不论出于股权变现还是想拓展中国市场，对张裕进入都有需求。”孙健说，经过谈判，张裕实现控股后依然保留原有公司部分股权，让原有高管团队继续经营并加大激励，这就是张裕的海外并购术。

　　据21世纪经济报道记者获悉，在意大利，张裕看中的是起泡酒企业。至于澳洲，张裕从选择供应商开始，目前还在洽谈。智利、阿根廷和美国的酒厂，也都纳入了张裕的并购计划。

　　(编辑：徐炜旋，如有意见建议请联系xuwx@21jingji.com)