公司与海尔智能家电成立合资公司，打造智能家居新一极。联络互动公告与海尔智能家电拟通过成立合资公司开展智能家居系统及配套的用户运营及服务相关业务。合资公司初始启动资本为 2.968 亿元人民币，其中联络互动持有合资公司 54%股权。

　　互联网巨头与家电龙头强强联合，打造智能家居新一极。青岛海尔作为世界白电第一品牌，在产品研发、设计和制造能力有着深厚的积累，其智慧生活 U+平台已经开放 SDK、API 标准，实现跨品牌、跨产品的互联互通。公司通过与海尔资本层面的合作，加快进入硬件领域的步伐，极大的拓展公司未来智能硬件的入口；基于智能硬件采集的数据及用户交互，建立起完整的线上线下应用生态圈。

　　合作共谋千亿智能家居市场，未来增长可期。 联络互动“联络 OS+硬件+内容+服务”的生态布局，将有效解决传统智能家居的“信息孤岛” 问题。随着主要的智能家居系统平台及大数据服务平台搭建完毕，下游设备厂商完善，智能家居产品被消费级市场接受，2018 年中国智能家居的市场规模将达到 1800 亿元人民币，市场空间巨大。

　　投资建议：公司基于移动互联网的高速成长和不断围绕“联络 OS系统+硬件+内容+服务”的产业链布局将持续开花结果，战略版图日趋完善。联络 Mini 和 Avegant Glyph 均已推向市场，此次智能家居的战略合作使我们对联络互动智能硬件市场表现充满信心。参考乐视的成长路径，随着生态系统的有序搭建，联络互动将在成长过程中惊喜不断。公司是目前市场上稀缺的移动互联网标的，考虑近 150%的内生净利润高速增长以及超过 1 亿的年新增活跃用户规模，原有移动互联网业务构成 300 亿市值的有效支撑，而不断推出的智能硬件系列布局有望再造一个联络！维持买入-A 评级，12 个月目标价 85.47 元。

　　风险提示：新业务拓展进度不及预期，OS 市场竞争加剧

　　其他机构研究

　　国泰君安：联络互动增持评级

　　首次覆盖给予谨慎增持评级，目标价 60 元。 不考虑移动游戏潜在贡献， 预计公司 2015-2017 年 EPS 为 0.40/0.57/0.76 元，。互联网平台型公司 2015 年平均 PE 为 156 倍，考虑公司内容端如移动游戏尚处培育期，给予一定估值折价， 15 年 PE 150X，对应目标价 60 元。

　　中报业绩亮眼，规模效应持续凸显。 公司上半年实现营收 2.74 亿元，净利润 1.4 亿元，分别同比增长 127%和 146%。其中，海外应用分发和商户云搜索分别同比增长 138%和 175%。 报告期内，费用率下降十四个百分点。 作为纯正互联网标的， 公司规模效应有望持续凸显。

　　受益海外移动互联浪潮+智能硬件布局， 用户数有望持续提升。 硬件渗透率可知产业发展周期， 新兴国家移动互联刚进入爆发期。 2015上半年新增活跃用户 5310 万， 同比增长 23%。 依托与运营商长期深度的合作关系， 公司覆盖终端数有望持续提升。 同时，公司定增蓄水33 亿元战略布局智能硬件，用户数未来实现爆发式增长亦值得期待。

　　外延扩充内容端，用户 ARPU值存在接近十倍提升空间。公司 2015H1单用户 ARPU 值 5.5 元， 同比增长 100%。 考虑国内和新兴国家代表移动游戏公司 ARPU 值分别为 46 和 12 元， 公司单用户 ARPU 值存在约十倍提升空间。 公司定增蓄水 15 亿元， 未来有望以外延为抓手进一步丰富包括移动游戏、互联网金融在内的内容端。基于此，我们认为用户 ARPU 值实现高速持续增长是大概率事件。

　　风险因素： 用户数增速快速下滑风险、 移动游戏业务发展不及预期