2015 年 8 月 4 日，国家电网公司酒泉-湖南±800kV 特高压直流工程和晋北-南京±800kV 特高压直流工程第一批设备中标候选人公示。四方股份与 ABB 合资公司北京 ABB 四方电力系统有限公司中标换流阀 4 个包中的 1 个，占单个特高压工程招标量的一半。

　　2015 年 7 月 11 日， 公司发布公告，明确： 1、公司实际控制人、控股股东、公司全体董事、监事、高级管理人员承诺自本公告之日起，在未来六个月内不减持其所持有的公司股票； 2、多名高管承诺，若公司股票价格连续十个交易日内累计跌幅超过 30%，在二级市场增持股票； 3、控股股东提出公司 2015 年中期利润分配预案：以资本公积金向全体股东每 10 股转增 10 股。

　　2015 年 7 月 6 日，发改委、能源局发布《关于促进智能电网发展的指导意见》。

　　2015 年 6 月 27 日，公司发布公告，参股成立宁夏售电有限公司。

　　主要观点：

　　1、 前期推荐逻辑得到验证； 直流特高压进入审批、招标高峰； 突破性中标特高压换流阀，未来市场空间广阔，大幅提升上市公司利润

　　我们于2014年10月发布四方股份深度报告，核心逻辑之一是四方股份(ABB四方公司)有望于2015年突破性中标直流特高压换流阀，从而成为特高压最核心设备供应商。此次预中标直流特高压换流阀，印证了我们之前的推荐逻辑。

　　自2014年起，特高压首次获得从主席、国务院、能源局、发改委和国网的联合推动，“ 四交三直” 7条特高压获批，在2015年地方政府两会上，多个省市政府工作报告明确提出发展特高压。我们认为，直流特高压更受国家领导人、地方政府、技术专家认可， 已进入审批、招标高峰，预计2015年下半年，还将有3-4个直流特高压获批。

　　特高压换流阀是直流特高压工程最核心的设备，承担了交流电与直流电的转换。 当前，国内仅许继电气、中国西电、中电普瑞三家公司具有800kV特高压换流阀供货业绩。 2014年， ABB四方公司中标南网500kv换流阀； 2014年底， ABB四方中标宁东-绍兴直流特高压穿墙套管、断路器等数个标包。

　　2015年8月4日， ABB四方公司预中标一条直流特高压工程一半的换流阀。我们预计，随着ABB四方公司切入特高压换流阀市场，有望在未来的直流特高压建设高峰中持续突破，大幅提升四方股份利润。 同时， 四方股份牢牢占据了直流特高压工程保护信息管理子站、稳定控制装置、监控系统等市场， 未来将持续受益。

　　2、 管理层持续看好公司未来。

　　2014年12月底， 四方股份二股东福瑞天翔清算， 26,632,609股分配至92名股东。其中， 7名董事、监事和高管共持有7145351股。此7名管理人员持有的股份在2015年6月底解禁，且每年只能出售持有股份的25%。随着股份分配至个人，公司管理层将投入更大的热情推动公司做大做强。另外，董事长、总裁、董秘等多名高管持有四方集团股份，且未纳入本次分配； 纳入本次分配的高管仍有股份留在四方集团，我们认为，这代表公司管理层持续看好公司未来。

　　2015年7月， 公司多名管理层承诺，未来六个月内不减持其所持有的公司股票，股价跌幅过大将买入股票，代表管理层对公司发展有信心。

　　3、 参股售电公司， 智能电网龙头有望成为能源互联网龙头，受益电改

　　电改方案明确储能技术、信息技术与微电网、智能电网融合，随着分布式发电、特高压、智能电网、微电网、新能源汽车、信息技术、储能技术的融合，能源互联网已成为行业不可阻挡的趋势。 四方股份作为智能电网、配网自动化龙头， 有望成为能源互联网龙头。

　　而随着电改的实施，多种售电主体将成立，供水供气公司、 新能源发电企业、电力设备企业、高新技术开发区等都可能进入售电行业，而部分公司不具备电力控制保护、调度、运行、检修、故障处理、配网建设的经验及能力。我们认为，此类售电主体，将需要专业的调度、运行、检修、控制保护、故障处理公司作为支持。

　　四方股份作为智能电网、配网自动化龙头，将可能为新成立的小型电网公司提供相关技术支持，并从设备销售向技术支持、运行维护转型。

　　四方股份积极进军售电侧，参股售电公司， 未来有望成为成为兼具设备生产、检修运营的专业配电售电公司。

　　4、 设立四方创能、四方开关两公司， 进军薄膜太阳能电池组件领域，进一步拓展低压一、二次设备市场

　　2015年3月2日，四方股份发布公告， 设立北京四方创能光电科技有限公司和南京四方开关有限公司。

　　公司是国内领先的输变电一、二次设备核心供应商，而公司一次设备主要集中在高压部分。 设立北京四方则可为实现铜铟镓硒(CIGS)薄膜太阳能电池组件大规模产线设备国产化、产业化、系列化，全面进入市场推广销售奠定坚实基础。 通过设立四方开关，可以为电网公司提供包含一、二次设备在内的全系列智能配电网产品及解决方案，提升低电压一、二次设备的市场占有率。

　　5、 银行安防、 新能源新材料等电网外市场取得快速突破

　　公司在银行安防持续取得突破。公司有雄厚技术积淀，且银行安防、监控、后台管理等市场空间巨大，随着业务的突破，明后年有望成为增长亮点，预计有望带来千万到数千万级别的净利润；公司安防系统还可能突破至其他工业领域，大幅提升收入。 此外，公司在新能源、新材料等领域的研发和储备较多，未来更多新业务有望进一步拉动网外业务增长。

　　6、 盈利预测与评级

　　预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 1.00 元、 1.4 元、 1.8 元，对应估值分别为 34 倍、 24 倍、 19 倍。 公司特高压业务取得重大突破，未来将大幅受益特高压建设；公司作为智能电网龙头有望大幅受益能源互联网建设、电改，受益新能源大发展， 电力电子、银行安防等网外业务有望快速增长， 同时管理层直接持股后有望加快公司发展，维持“买入”评级。

　　7、 风险提示

　　能源互联网建设低于预期， 电改推进低于预期， 特高压建设低于预期； 竞争加剧导致利润率下滑

　　所在行业研究

　　电力设备与新能源行业：受益政策支持，新能源微电网将开展全国性示范

　　2015 年 7 月 22 日，国家能源局于其官方网站发布了《关于推进新能源微电网示范项目建设的指导意见》。 我们认为， 受益政策支持， 新能源微电网将加快全国性示范步伐， 利好可再生能源行业发展。

　　投资要点

　　政策支持可再生能源和分布式发电， 2015 年启动新能源微电网示范项目能源局发布的《指导意见》中， 关键词包括：可再生能源、清洁能源、储能系统、智能配电网，等等。我们认为，新能源微电网符合我国电力行业发展趋势； 同时，新能源微电网是电网配售侧向社会主体放开的一种具体方式，符合电力体制改革的方向，可为新能源产业打开广阔发展空间。《指导意见》提出，原则上每个省(区、市)申报 1~2 个示范项目。我们认为，如实施顺利，我国微电网建设将从此前的小范围试点过渡到全国性示范发展的阶段。

　　新能源微电网建设将促进储能产业发展

　　储能系统是联网型和独立型微电网的重要环节，帮助微电网实现能量双向流动。 分布式发电系统中， 风电、光伏发电等间歇性能源因其自身波动性和随机性的特点， 某种程度上成为制约新能源发展的障碍。 储能环节能有效调控电力资源， 可以对新能源发电进行削峰填谷和调峰调频， 帮助实现其可靠稳定运行。 我们测算， 由可再生能源发电产业拉动的国内储能系统(含电池) 市场需求于未来 5 年将累计达到数百亿元规模(储能市场总需求不限于此). 另外，随着储能产业投资加大，储能系统尤其电池的成本，有望借助规模效应逐步降低，这将进一步利好储能系统于可再生能源发电领域的推广应用。

　　投资建议： 关注新能源微电网的提前布局者

　　我们认为，该政策的推出，体现了国家对推动可再生能源发电(尤其分布式发电)和微电网产业发展的支持态度。 阳光电源、 四方股份、国电南瑞、比亚迪、南都电源、 科陆电子、 易事特、 亚玛顿等公司在新能源微电网领域已开展前期储备与布局，并取得一些成功应用案例。我们认为，未来 3~5 年，这些占据市场先机的公司将有望受益新能源微电网示范项目建设推进，建议予以关注。

　　风险提示新能源微电网示范项目建设进度或低预期；影响上市公司业绩与股价的因素很多。(来源：浙商证券)