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　　昆药集团(600422)：建设医患入口进军互联网医疗

　　互联网+医药是未来医药健康服务的必然趋势。在医药政策频出、产业格局深度调整背景下，互联网医疗迎来发展机遇：1)不管未来医药行业盈利模式发生如何改变，“医生”、“患者”、“代理商”均是行业的核心组成部分，互联网能有效解决这三者之间的信息不对称问题，实现多方共赢。2)医药产业可通过互联网化提升各环节的运行效率、缓解当前的医保控费压力，政府政策的倾斜和资本市场资金流入成为引爆行业的“导火索”，预计2017 年互联网医疗市场可达365亿元，此时布局互联网正当时。

　　公司着力孵化“医生社群”、“患者社群”，盈利模式可变现性强。在互联网医疗巨大的蛋糕诱惑下，国内各企业正积极布局。由于医疗健康行业专业性较强，在互联网用户粘性建设中，与医生和患者的稳定对接将成为行业的核心竞争力，大批缺少与医生和患者有效、持续、稳定的对接的公司十分有可能将面临淘汰。我们认为公司产品线以心脑血管疾病治疗用药为主，在医院及零售终端有较好的客户基础，“互联网+”优势突出，拟设立的互联网子公司将着力于孵化“医生社群”、“患者社群”，从医生和患者流量建设入手的盈利模式可变现性较强，后期或在该平台上逐渐布局移动医疗、慢病管理等，发展前景值得期待。

　　主营业务稳健增长，为互联网建设及外延并购提供稳定现金流。公司的血塞通系列受益各级医院基药使用比例的扩大，预计2015 年收入增速超10%；天眩清系列获批适应症广，独家品种竞争优势突出，预计2015 年增速或超过30%；营销变革有望推动期间费用率的下行， 2015 年的利润增速或达到50%。主营业务的稳健增长将为互联网建设及外延并购提供稳定现金流，此外，拟向大股东定向增发的12.5 亿元也将进一步提升公司外延成长的能力。

　　业绩预测与估值：我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为1.28 元、1.66 元和2.12 元，对应市盈率分别为26倍、20 倍、14倍。公司核心产品增长稳定，在研品种较多，积极布局生物药领域，全资控股贝克诺顿将打开化药增长空间，布局互联网医疗，外延式扩张方面预期强烈，市值有明显低估现象，维持“买入”评级。西南证券

　　恒逸石化(000703)：推行股权激励增加业绩安全垫

　　中报略低于预期，但行业反转趋势不变。公司2015H实现净利润1.1亿，同比增长280%。涤纶和PTA行业反转速度略低于预期，但反转趋势不变：公司聚酯纤维的毛利率由2014H的4.97%提升至至5.56%；PTA的毛利率由3.27%提升至4.34%。

　　推行股权激励，增加业绩安全垫。公司拟对董事、高管及子公司总经理授予限制性股票1200万股，价格5.35元。解锁条件以2012-2014年扣非净利润的平均(0.95亿元)为基数，2015-2018年的扣非净利润增长率不低于50%、100%、200%和400%，即1.4、1.9、2.8和4.7亿元。我们认为公司在当前时点推行股权激励，验证了行业景气上行判断，增加安全垫。同时公司涤纶弹性0.11元EPS，PTA的弹性高达0.38元EPS，在景气上行时期，业绩高度大概率会超过该解锁条件。

　　10亿定增即将完成，加快推进文莱炼化项目。大股东10亿补血定增即将完成，股权激励方案也已落地，我们认为在行业景气上行盈利恢复时期，是文莱PMB项目的最佳投资时点。项目符合国家“一带一路”战略思维，很可能受到亚洲基础设施投资银行和丝路基金的亲睐。国泰君安

　　信质电机(002664)：业绩低点已过新能源电机高速增长将促业绩反转

　　新业务带动毛利率提高，净利率上升趋势有望持续。公司上半年实现净利率11.2%，同比上升0.2个百分点，净利率上升的主要原因是公司上半年实现毛利率23.5%，同比增长0.8个百分点。公司2Q14单季实现净利率12.2%，同比上升1.0个百分点，主要原因是毛利率同比增长0.6个百分点至23.1%，以及财务费用率下降0.6个百分点至-0.4%。我们认为毛利率提升反映了公司新能源汽车新业务收入占比和综合竞争力提高，提升趋势有望延续，下半年将实现业绩反转。

　　继续看好公司借助布局国际先进技术转型国内新能源动力驱动系统龙头。一方面，公司通过收购美国RMS公司40%股权，掌握美国最先进新能源驱动电机电控技术，RMS技术优势和公司在市场和大规模量产上的优势有望有效互补；另一方面，公司计划定增12亿投向新能源汽车动力总成产业链，转型新能源汽车动力总成供应商方向坚决，定增底价38.06元，当前价格折价32.7%。

　　投资建议：买入-A投资评级，修正盈利预测，下调6个月目标价至40.00元。考虑行业景气，预计公司2015-2017年收入增速分别为10.4%、15.3%20.3%，净利润增速分别为20.2%、30.2%和28.4%(原为37.2%、35.4%27.8%)，EPS分别为0.56元，0.73元和0.93元；维持买入-A的投资评级，考虑行业景气度因素下调6个月目标价至40.00元。安信证券

　　中青旅(600138)：景区业务亮点突出核心投资价值未改

　　上半年，公司景区保持高增长。乌镇客流、营收、净利分别增25.28%、26.71%，25.93%，是公司盈利增长支柱；古北营收增长135.39%，客流预计50万人次(增25%)，客单价超过300元，权益利润亏损116万，较去年同期扣非后显著减亏。综合来看，公司业绩下滑主要受去年上半年基数追溯调整(剔除会计调整影响业绩下降14%)，遨游网投入加大(“遨游网+”战略的全国实施)、会展业务(季节性高基数)及彩票业务下滑(提成比例下降)等影响。公司上半年毛利率增长2.25pct，与高毛利率的景区业务等占比持续提升有关，而期间费用率则增加2.32pct，其中销售费用率增加1.78pct(遨游网投入持续加大)，管理费用率增加1.05pct(折摊增加等)，财务费用率则下降0.50pct(银行借款减少).

　　下半年业绩增速将环比改善，16年利好叠加主业盈利将迎来高弹性。

　　我们认为：1、乌镇客流及收入持续超预期增长，16年起将直接受益上海迪士尼开业带来的客流外溢效应。2、古北水镇Q2即开始扭亏为盈(Q1、Q2分别接待5万、45万人次，客单价超预期)，冬奥申办成功有望带来古镇冬季冰雪旅游热。3、随着公司遨游网+战略推进(上半年新增13个出发城市)，未来“青旅总社+遨游网”的O2O式旅行社业务有望抢占中高端度假市场。4、会展(国内MICE排名第一)及体育业务也有望借北京冬奥东风继续快速发展。

　　风险提示。

　　重大自然灾害或大规模传染疫情；传统旅行社业务竞争环境恶化。

　　业绩短期放缓无损中长期投资逻辑，维持“买入”评级。

　　预计公司15-17年EPS0.51/0.74/0.93元，对应15-17年年PE39/27/21倍，短期来看，除彩票业务外，遨游网投入增加及会展业务季节性波动均属影响业绩的临时性因素，且核心的景区业务增速仍然靓丽，且在16年多利好影响下，业绩有望迎来快速增长，中报欠佳的情绪影响已释放，下半年迎来配置窗口。国信证券

　　伟星新材(002372)：盈利能力创新高营销加强推动未来成长性回升

　　PPR 管业绩利润贡献上升至70%，PE 管降幅收窄。PPR 管偏向零售，定位中高端，以“产品+服务”的模式打造品牌。上半年PPR 管维持17.19%的收入增速，在成本下降而议价能力强的背景下，毛利率由去年52.5%的高位继续上升至53.75%。作为公司第一大产品，PPR 的收入不利润已升至54.76%不70.27%。而PE 管在今年以来的调整不转型后，收入下滑-5.59%，较去年的-6.46%有所收窄，且毛利率也达到32.6%的历史新高。

　　成本下降后毛利率提升仍将持续，而工程PE 管转型推进将成为下半年的重点关注点。原油价格年初以来均价59.2美元，较去年全年均价下滑40%；带劢PPR 树脂价格下滑14.9%。公司毛利率在上半年已有所提升，在下半年销量增加后预计表现更为明显。工程PE 管的积极转型变革将更值得期待，公司上半年在工程业务进行激励制造改革，下半年政府基建投资不管廊建设加码的背景下，工程业务订单戒有所增加。工程业务若有进展，释放业绩将会销售更快，有望加速成长性的进一步提升。

　　资本开支明显放缓，财务风险偏小。上半年存货不应收账款周转率为1.54不6.47，较去年同期的1.59不7.01有所下降。经营性现金流因支付期间费用不职工薪酬税费而下降34.6%，但1.14亿的净流入仌足以覆盖8049万元的资本开支。上半年资本开支下降55.3%，估计不整体经济偏弱后的决策有关，预计后续将回升。资产负债率为19.1%，财务压力较小。

　　2015年很可能是近几年公司增长的最低点，长期成长性仍良好，继续强烈推荐。塑料管材行业中“以塑代钢”趋势仌在进行，行业每年增长近10%。公司PPR 管稳定增长确定性高，工程管在未来一年戒迎来向上拐点。因2015年经济压力较大，这徆可能是公司近几年的低点，后续无需担忧。预计15-17年EPS 为0.8、0.98不1.22元，对应增速为19.5/22.8/24%。低估值，高分红、稳增长的优秀标的，强烈推荐。中投证券

　　法拉电子(600563)：战略聚焦新能源电容、短期业绩波动不影响长期价值

　　第2季度营收和净利润环比增长20-30%，毛利率达到近年高点。公司第2季度实现营收3.73亿元、同比下滑2.6%，环比增长23.2%；归属上市公司净利润8652万元、同比增长4.2%，环比增长30.4%，毛利率达到41.1%，为近年高点(第1季度为38%).

　　新能源电容业务快速成长，营收占比已经达到%左右。公司新能源电容业务快速成长，应用领域从光伏、风电拓展到新能源汽车；2013-2014年收入分别为1亿、1.8亿左右，同比增长140%和70%左右；2015年上半年收入接近1亿，在电容器业务中占比接近18%，预估全年能有50%以上的成长。我们预估2016年新能源在电容业务中占比提升到30%左右。

　　公司围绕新能源电容战略，开工建设新厂区。2012年针对光伏业务，启劢“新能源用薄膜电容器扩产项目”，投资1.12亿元、新增3亿uF/年的生产能力，2014年底已经完工幵顺利实施新能源产品生产线的迁秱。2014年针对汽车领域，投资4300余万、竞拍9万余平米的工业用地，开工建设东孚新厂区新能源用电容器厂房及配套设施(投资1.87亿元)，预计16年底17年初可以交付使用。

　　维持“强烈推荐”评级、目标价格45元。预估公司15-17年净利润分别为3.33、3.96和4.69亿元，每股收益分别为1.48、1.76和2.08元。维持“强烈推荐”评级，目标价45元/股、对应2016年25倍PE。中投证券

　　沧州明珠(002108)：稳健发展的锂电池隔膜巨头

　　公司形成了PE塑料管道、BOPA薄膜、锂电隔膜三大产业格局。公司目前拥有PE 管道管材产能10.5万吨，BOPA 薄膜2.85万吨，锂电池隔膜产能3000万平方米(定增产能投产后锂电池隔膜总产能将达到7500万平方米).2014年公司的收入结构中，PE 管道产品占64.0%，BOPA 薄膜制品占30.2%，锂电隔膜占5.8%，但由于锂电隔膜毛利率远高于PE管道管材和BOPA薄膜制品， 锂电池隔膜占毛利润的比例为18.7%。

　　锂电池隔膜业务增长迅猛，将受益于新能源汽车爆发性增长。2012-2014年， 公司锂电池隔膜业务的收入快速增长，从2587.6万元增加至1.2亿元，年均增速达115.5%。同时，在整个锂电池隔膜行业价格下降的趋势下，公司的锂电池隔膜毛利率却不断提升。目前公司60%以上的锂电隔膜是动力隔膜产品，是国内除星源材质外唯一一家大规模进入到动力隔膜供应体系的企业。公司已经发展了包括比亚迪在内的多家国内知名大型锂电池企业为下游客户，其中约50% 以上的隔膜产品供给比亚迪。未来受益于新能源汽车的爆发式增长，公司锂电池隔膜的需求也将高速增长。

　　定增项目扩大锂电池隔膜产能，并切入湿法隔膜领域。2014年，公司定增募集总额约3.4亿元，建设2000万平方米的干法锂电隔膜项目，以及2500万平方米的湿法锂电池隔膜项目。定增项目一方面有效缓解目前干法锂电隔膜产能过小的状况，另一方面切入湿法锂电隔膜领域，完善了公司锂电隔膜产品结构。干法隔膜项目预计2015年四季度投产，2016年释放产能贡献收益，湿法隔膜项目预计2016年上半年建成。

　　传统业务PE管道和BOPA薄膜业务稳定发展。公司的PE 管道主要用于燃气、市政给水等方面，已成为港华燃气、新奥燃气、中国燃气、华润燃气等的主要供货商。PE 燃气管和给水管是塑料管道中技术含量和进入壁垒较高的品种，公司的PE 管道毛利率近几年均保持在19%-20%。公司是我国最大的BOPA 薄膜制造企业之一，BOPA 薄膜产品属于消费类的产品，随着人们生活水平的不断提高，产品的需求也会稳步提升。另外，重庆子公司的PE 管道和BOPA 薄膜项目于2015年初投产，有利于完善公司产业布局，增强对西部地区的覆盖。

　　盈利预测及评级：预计2015-2017年公司EPS 分别为0.32元、0.38元、0.45元，对应动态PE 分别为46倍、39倍、33倍，公司传统主业稳定发展，锂电池隔膜业务增长迅猛，首次覆盖给予“买入”评级。西南证券

　　西藏珠峰(600338)：低估值的西藏龙头

　　公司承诺塔中矿业15-17年盈利为3.9亿元、5.76亿元和5.76亿元，具有较高的安全边际。目前塔中矿业回收率不到80%，随着生产工艺的完善，回收率仍有提升空间，公司盈利能力将显著增强。从行业层面来看，我们认为随着全球主要锌矿的关停，预计锌价将处于上升趋势。在公司生产水平的提高和锌价的上行双重影响下，预计未来公司铅锌矿业绩有望超预期。

　　此外，公司管理层从05年就开始在塔吉克斯坦进行矿产资源合作，至今已有10年，具有明显的先发优势，同时塔中矿业为塔吉克斯坦第二大工业企业，在当地资源领域有较大的话语权，伴随我国一路一带的大战略，预计公司将以整合塔吉克斯坦的矿产资源为起点，不断其他中亚国家辐射。

　　工业园为公司打开成长空间。

　　塔中矿业与西藏珠峰控股股东共同投资的中塔工业园将成为公司未来发展的重点，该园区已于14年奠基，占地面积69万平方米，园区以铅锌等有色金属冶炼为主，未来结合产出的副产品将延伸至化工、建材等综合加工产业链。工业园区建成后，公司将通过出租土地、出售其他进入园区内企业所需原副材料等方式实现收益，预计工业园区将成为公司未来重要的盈利增长点。

　　给予“买入”评级。

　　考虑到摊薄股份，我们预计公司15年、16年和17年EPS 分别为0.6、0.87和0.87元，对应PE 分别为38、26和26倍，维持公司“买入”评级。广发证券

　　银龙股份(603969)：投资上铁轨道开拓轨道板华东市场

　　投资上铁轨道，开拓新品轨道板华东市场：公司公告子公司银龙轨道与上海铁路经济开发有限公司、北京铁科首钢轨道技术股份有限公司、光明铁道控股有限公司共同投资9500万元设立上铁芜湖轨道板有限公司，其中公司出资2375万元，占股25%。这是继2015年3月公告投资山东高速轨道集团和4月公告投资成都西南铁路轨道有限公司之后，公司在新业务轨道板方面不断拓展的又一动作。此次投资能够进一步发挥公司拥有的轨道板核心技术的作用，有助于公司轨道板业务在全国范围内加速布局。就本次投资区域而言，与上铁经济等合作，将有助于提升公司在华东地区研发、生产及销售能力，帮助开拓华东地区轨道板市场。

　　期待募投释放与高铁新品拓展：公司未来主要看点在于原有预应力钢丝业务借助募投项目投产实现市场份额的提升及新业务轨道板进一步打开市场并成为新的利润增长点：1)宏观经济下行背景下，逆周期基建投资虽相对稳定但增长有限，公司未来此领域盈利提升有待于30万吨预应力钢材募投项目投产，并成功占领市场；2)公司轨道板业务目前发展顺利，同时，公司2015年3月公告投资山东高速轨道集团，4月公告投资成都西南铁路轨道有限公司，叠加此次投资华东公司，均有助于加速公司此领域业务发展速度。

　　以最新股本计算，预计公司2015、2016年的 EPS 分别0.66元、0.71元，给予“增持”评级。长江证券

　　鲁西化工(000830)：尿素和化工业务驱动业绩增长

　　尿素业务和化工业务毛利率提升带动业绩增长。2015H1公司尿素业务营收12.39亿，同比增长12.78%，毛利率15.62%，同比提升3.09个百分点，主要原因是2014H1我国尿素行业非常低迷，尿素价格一度跌至1400元/吨，全行业基本都处于亏损状态，在出口关税税率下降的情况下，2015H1我国尿素出口674万吨，同比增长48.1%，在出口大增的带动下我国尿素价格有所上涨，2015H1公司尿素的出厂均价1632元/吨，同比增加了86元/吨。2015H1公司化工业务营收28.50亿元，同比增长19.07%，整体毛利率16.44%，同比提升2.43个百分点；复合肥业务毛利率有所下降，下半年预计将会回升。公司2013年7月开始投资建设60万吨硝基复合肥项目，2014年10月份三塔之一的南塔开始试运行，而西塔和东塔由于运行过程中有些问题，直到今年7月初才正式投产，因此上半年公司60万吨硝基复合肥整体开工率较低，拉低了上半年公司复合肥的毛利率，下半年随着硝基复合肥的全面投产，公司复合肥业务毛利率将会恢复。

　　公司6.5万吨PC将在下半年正式投产。公司6.5万吨PC项目目前生产流程已全线打通，试运行进展顺利，目前正在系统优化，预计下半年将投产。目前我国能够量产PC的企业只有两家，公司将成为是第三家量产PC的国内企业，目前PC的售价在2万元/吨左右，PC的主要原料是双酚A和光气，PC的价格目前基本保持稳定，而双酚A的价格下跌比较厉害，预计PC投产后将有不错的盈利。

　　化肥一厂、二厂和四厂“退城进园”将提升公司盈利能力。由于化肥一厂、四厂在聊城市区，二厂在东阿县城，附近居民较密集，因此按照聊城市委市政府的要求，这些厂区将“退城进园”，公司将在鲁西新材料化工园区内建设同等规模的产线，新的产线将采用先进的设备，大幅提升单套装置规模，利用园区的一体化优势，整个项目的建设期为24个月，预计建成后公司的盈利能力将显著提升。

　　维持“推荐”评级。预计2015-2017年公司EPS分别为0.43、0.52和0.58元，对应当前的股价8.35元，PE分别为19.6X、16.0X、14.3X，考虑到公司未来几年业绩的较快增长，以及园区一体化优势的不断体现，维持“推荐”评级。国联证券