收西南区最大互联网支付公司： 公司公告拟收购云南本元支付管理公司 35%股权， 新的利润增长点可期待： 1) 是云南唯一、西南最大的互联网支付公司：公司是西南地区发卡量最大、 业务覆盖领域最广、 交易规模最大的预付卡公司，累计发行金额 50 多亿元，持卡用户 1000 多万人，合作商户 10000 多家，是云南省唯一提供支付解决方案和金融服务的综合型第三方支付公司； 2)潜在利润可观、 发展空间巨大： 目前本元卡持卡人主要以企业客户为主，未来将重点拓展个人消费者， 以每持卡人 20-30 元利润计， 本元卡支付公司利润规模有望超过公司地产业务规模； 3)业务创新不断： 本元卡除了传统的售卡收入、 消费佣金返点、沉淀资金利息之外， 还有居家会员卡提供家装、家具的贷款业务，此外还与驾校合作推出汽车消费 O2O 产品“车付宝”业务。

　　大股东背景强、支持力度或加大： 城投集团目前持股 35%，为第一大股东：1)资金实力雄厚、融资渠道顺畅： 集团公司资产规模近千亿、 与银行、信托、资产管理公司等融资渠道合作， 年融资额突破 300 亿元； 2) 致力于成为金融控股集团： 公司全面实施“三个二”战略， 包括落实大健康和大休闲两个转型，夯实互联网和金融两个平台的规划，目标成为国内知名的以城市运营为核心的金融控股集团； 3) 大股东有望支持公司再融资： 公司去年 40 亿再融资因资金用途全为补充流动资金而被否，未来大股东将全力支持新增发方案。

　　云南区域价值提升、地产业务多点开花： 国家批复设立勐腊试验区， 构造“ 一带一路”桥头堡，云南区域价值不断提升： 1)云南地产市场正缓慢恢复： 云南市场一直稳定，上半年持续恢复； 2)公司地产储备 1180 万方、 旅游地产或有亮点： 公司目前土地储备规模近 1180 万方， 54%为住宅综合、 40%为旅游地产，公司在旅游地产拓展方面具有天然优势， 也可与支付公司建立合作， 公司致力于成为中国健康休闲地产的引领者； 3) RNAV 重估 130 亿元、每股 12.14 元。

　　投资建议： 公司拟收购云南唯一、西南最大的互联网支付公司，利润可观、空间巨大， 大股东资金和背景实力强将助力再融资推进， 云南区域价值随着一带一路推进将持续提升，地产业务也有望保持稳定增长，土地储备重估近 130亿元， 我们预计 15-17 年公司 EPS 为 0.51、 0.62 和 0.74 元，对应 PE 为 15.7、12.9 和 10.9 倍，首次覆盖，给予“买入-A”投资评级， 在不考虑互联网支付公司实际利润增长的情况下，给予 6 个月目标价 12.14 元。

　　风险提示： 收购失败、 中报利润偏差

　　所在行业研究

　　房地产行业：关注区域及改革转型

　　公司：预计签约环比下降25.9%

　　本月重点公司签约销售额普遍降低，预计7 月万科、保利、金地、招商、首开、华夏幸福的签约销售额为535 亿元，环比下跌25.9%。

　　政策：地方公积金政策放松

　　7 月最受关注的房地产政策和事件主要集中在国开行加大棚改投入、房地产税、地下管廊建设和公积金等地方调控政策。

　　房价：环比上涨0.54%，同比下跌1.38%

　　7 月百城房地产均价10685 元/平方米，环比上涨0.54%，同比下跌1.38%，共46 个城市环比上涨，比上月少7 个城市。一线环比上涨3.55%，二线环比上涨0.09%，三线环比下跌0.14%。

　　一手房：环比下降5.0%，同比上升36.2%

　　7 月安信跟踪66 大城市一手房合计成交300437 套，环比下降5.0%，同比上升36.2%，累计同比上升22.3%；一线、二线、三线城市环比分别下降0.3%、1.2%、9.2%，三线城市环比降幅最大。

　　二手房：环比增长6.8%，同比上升122.0%

　　7月安信跟踪21 大城市二手房合计成交106450 套，环比增长6.8%，同比上升122.0%，累计同比上升70.5%。一线、二线、三线城市环比分别增长10.6%、增长5.3%、增长3.8%；同比分别增长197.3%、增长91.6%、增长96.3%。

　　库存：环比下降5.9%，同比上升2.2%，去化周期11.3 个月

　　7 月安信跟踪28 大城市住宅可售套数合计135.10 万套，环比下降5.9%，同比上升2.2%；去化周期11.3 个月，较上月下降1.1 个月。一线、二线、三线城市去化周期分别为5.4 月、11.9 月、15.7 月，较上月分别下降2.4月、1.0 月、0.1 月。

　　土地：成交环比下降9.7%，同比下降26.2%、溢价率上升

　　7 月全国40 大中城市成交土地规划建筑面积6498.0 万平方米，环比下降9.7%，同比下降26.2%，成交总价环比下降25.6%。截止7 月底，全国40 大中城市土地溢价率20.3%，较上月大幅上升6.1 个百分点。其中一线城市29.1%，二线城市18.9%，三线城市13.2%。

　　投资建议：市场波动加大，地产销售同比恢复依旧较好，冬奥会成功申办

　　对区域个股有明显帮助，建议关注北京区域及京津冀区域的投资机会，重点关注：1)改革转型：云南城投(收购互联网支付公司)、南京高科(转型医疗)、高新发展(资产剥离)；2)大北京：华夏幸福(京津冀)、中国武夷(大通州)、北辰实业(冬奥).3)地产蓝筹：万科A、保利、华侨城A.

　　风险提示：地产销售大幅回落、市场再度调整(来源：安信证券)