公司半年报业绩增长60%，15 年迎来强劲增长周期。2015 年上半年，公司实现营业收入5.73 亿元，同比增长46.68%；归属于上市公司股东的净利润2.77 亿元，同比增长60.09%，与我们之前预期完全一致。EPS0.50 元。同时，公司拟以资本公积金向全体股东每10 股转增15 股。

　　异地项目表现亮眼+本部复苏共推半年报高增长。首先，三亚、丽江项目再创佳绩，成为上半年公司业绩的主要增长点。其中丽江项目在低基数基础上呈现高速增长，上半年收入增长64.50%(去年3 月开演)；三亚项目则营收增长46.02%，主要受推出二期冰雪世界、奔跑吧兄弟等因素的带动，同时继续获政府补贴1750 万元。其次，杭州宋城景区客流在促销活动和电商推动下营收增长了20.53%，实现稳步复苏。总的来看，公司上半年共计接待游客超过900 万人次，较去年增长66.66%。此外，公司综合毛利率微增0.43pct，而期间费用率下降4.92pct，主要得益于销售费用和管理费用的良好控制，这显示了公司在快速扩张同时保持了精细化的内控。

　　异地项目扩张及O2O 布局步入收获季，全年有望维持高增长。下半年，宋城异地项目有望加速推进，同时线上线下一体化进程有望取得实质性展。1、上半年公司控股九寨沟《藏谜》、收购福州项目、并以轻资产方式推进泰安项目，表明公司已从过去深挖一口井的复制模式走向了并购式加速布局

　　全国演艺的扩张之路；2、线上方面，主要通过所设立的产业基金围绕六间房平台进行在线互动娱乐的相关布局，同时通过战略投资深大智能，有望将独木桥打造为O2O 平台，强化线下景区与线上的联动。此外，子公司宋城娱乐综艺处女作《全能极限王》首播迎来高收视率，也显示公司在IP 方面的巨大潜能。

　　风险提示：互联网娱乐监管风险；异地项目进展和盈利可能低于预期；收购项目盈利可能低于预期；杭州本部增长趋缓；影视票房不

　　达预期等。生态圈模式有望释放巨大裂变潜能，继续建议战略性配置预期15-17 年EPS 0.99/1.27/1.56 元(暂不考虑转增)。下半年，公司线上线下的外延式扩张有望加速，并围绕文化航母战略进一步完善O2O 布局。公司15 年迎来新一轮业绩释放周期，且资本运营步伐越来越积极，维持“买入”评级。

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