首钢股份发布重大资产重组公告，公司拟以持有的贵州投资 100%股权与首钢总公司持有的京唐钢铁 51%股权进行置换，其中贵州投资 100%股权作价5.37 亿元， 京唐钢铁 51%股权作价 102.55 亿元，差额部分公司通过债务融资以现金方式补足，重组完成后，公司控股股东仍为首钢总公司。

　　事件评论

　　资产以“劣”置“优”， 优化产品结构、 夯实钢铁主业： 此次公司以持有的贵州投资 100%股权与首钢总公司持有的京唐钢铁 51%股权进行置换，其中贵州投资 100%股权作价 5.37 亿元， 京唐钢铁 51%股权作价 102.55 亿元，差额部分的 97.18 亿元， 公司通过债务融资以现金方式补足。根据资产基础法，截止 2015 年 3 月 31 日，贵州投资净资产账面价值为 5.08 亿元， 评估值为 5.37 亿元，增值额 0.29 亿元， 增值率 5.69%，京唐钢铁 100%股权净资产账面价值为 190.34 亿元，评估值为 201.07 亿元，增值额为 10.73 亿元，增值率为 5.64%，考虑到一级市场折价因素，涉及资产评估情况相对合理。

　　此次重组后，公司将置出盈利能力不佳的贵州投资，同时置入业绩相对较好的京唐钢铁，具体而言，对公司将产生如下影响： 1)公司目前产品结构主要以热轧产品为主， 2014 年冷轧产量占比达 62.30%， 而京唐钢铁则主要以冷系高端产品为主，置入京唐钢铁后，公司产品结构将得以优化； 2)由于下属公司投资项目进度缓慢，贵州投资近年亏损较大，而京唐钢铁业绩相对较好，公司 2014 及 2015 年 1 季度净利润分别为 1.24 亿元、 0.12 万元。同时，根据公司公告的盈利预测，京唐钢铁 2015、 2016 年预计将实现净利润 2.98 亿元和 7.98 亿元， 因此，置换完成将一定程度提升上市公司主体盈利能力。不过，值得注意的是，京唐钢铁 2013 年亏损 17 亿元， 同时， 公司盈利预测能否顺利实现取决于行业周期复苏状况。

　　总体来看，此次资产重组将有利于公司夯实钢铁主业，优化产品结构。 不过，在当前钢铁行业低迷之下，公司置入资产未来盈利状况依赖于行业回暖。

　　由于资产置换方案尚待证监会批准，暂不考虑其对公司盈利的影响， 预计公司 2015、 2016 年 EPS 分别为 0.01 元、 0.03 元，维持“买入”评级。

　　所在行业研究

　　钢铁行业：钢价反弹，板块有望上行

　　经过前期大幅回调，推荐标的投资价值明显：1、京津冀一体化规划将给该地区及周边钢铁公司带来利好，包括河北钢铁、首钢、新兴、凌钢； 2、事件性预期推动的标的：南钢、三钢和八一；3、国企改革标的武钢股份和宝钢。4。受“一带一路”等主题概念支撑的酒钢、八一、西宁特钢等。5、电商标的宝钢、钢联、沙钢、五矿，高温合金标的抚顺、钢研、久立，新能源动力电池标的东源、宝安、人造金刚石转型标的豫金刚石。国瓷材料半年度业绩预告业绩同比增加50%左右，强烈推荐。(来源：招商证券)