公司营收增长较少主要是贸易业务营收减少。2015H1公司营业收入同比仅增长8.01%，远低于净利润增速，主要是公司缩小了贸易规模，上半年其业务收入仅1.50亿元，同比减少57.84%；而公司主营工业业务收入17.63亿元，同比增长24.27%，与净利润增速基本同步。

　　公司业绩符合预期，医药中间体业务发展较快。2015H1公司农药中间体营业收入13.95亿，同比增长25.91%，毛利率42.92%，基本稳定；医药中间体营业收入2.60亿，同比增长42.34%，毛利率37.14%，毛利率也基本稳定。精细与功能化学品营业收入6789万，同比下降15.22%，毛利率12.93%，同比下滑5.35%。

　　事业部改革稳步推进，各项业务加快发展。为实现内部资源优化，明确发展目标，公司积极推进事业部改革，未来公司重点打造医药事业部、农药事业部和精细与功能化学品事业部等三大事业部，未来一段时间将进一步细化和完善三大事业部的战略规划。目前公司医药中间体基地台州联化募投项目已经全面投产，新建的2个高标准GMP车间有望10月份建成；新的农药中间体基地盐城联化首期第一个项目已经在3月份投产，目前还有3个项目在申请生产批文，同时力争今年取得国家农药定点生产企业资格。

　　维持“推荐”评级。预计15~17年公司EPS分别为0.84、1.14和1.53元，对应当前的股价22.07元，PE分别为26.4X、19.3X、14.4X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1)盐城联化投产进度低于预期；2)公司客户订单减少。