投资要点

　　公司公布2015年中报,实现营业收入29.0亿元/+24.0%;归母净利润9005.6万元/+49.4%;扣非归母净利润5973.4万元/+21.2%;EPS为0.27元。公司2015半年度利润分配预案为拟以资本公积金每10股转增15股。公司同时公告2015年前三季度业绩预计:归母净利润变动区间为1.33-1.60亿元,变动幅度为50%-80%,变动原因主要为:1)复合肥销量增加;2)氯化铵售价从2015年5月中旬起逐步上升;3)雷波黄磷项目达产。

　　复合肥销量增长、氯化铵产品价格回升带动上半年收入增长。上半年化肥产品收入19.6亿元/+30.8%,主要是由于宁陵和平原新建产能投产带动北方区域销量增加以及氯化铵产品价格回升,我们判断随着公司实施产品结构及渠道优化调整,以及品牌开发建设成效逐步显现,未来化肥业务将继续快速发展;化工产品收入5.0亿元/+9.3%,其中联碱产品收入恢复增长;品种盐收入1.8亿元/-10.8%,略低于预期;其他产品收入1.1亿元/+214.8%,主要是公司收购的调味品公司--新繁食品于上半年并表。

　　1H15综合毛利率16.82%/+0.06pct;期间费用率12.06%/+1.24pct。我们判断上半年综合毛利率上升主要是由于公司加强成本管控、从销售和生产上不断优化品种结构,未来预计毛利率提升可持续。费用率方面,上半年公司销售费用率为3.68%/+0.46pct,主要是公司生产经营规模扩大导致职工薪酬及广告宣传费增加所致;管理费用率5.11%/+0.19pct,主要是职工薪酬及折旧费增加;财务费用率3.27%/+0.59pct,主要是银行借款利息支出增加所致。

　　不断丰富业务板块并形成协同效应,哈哈农庄业务稳步推进。公司业务板块从最初的化肥、化工--品种盐--川味调味品--农村电商平台,各业务之间相互协同,降低公司经营风险,共同开启公司成长空间。“哈哈农庄”农村电商平台相比其他平台拥有线下渠道和产品优势,可行性较强,目前在四川已有2家县级运营中心、26家体验店试营业,体验店数虽低于预期但市场反馈良好,哈哈农庄业务有望稳步推进,逐步贡献业绩。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司主业15-17年EPS分别为0.61/1.30/2.26元,给予16年20xPE,对应每股价格为26元,此外,我们预测哈哈农庄16年流水20亿元,给予2xPS,对应40亿市值,每股价格为9.9元。综合两项业务,公司目标价为36元,买入评级。

　　主要不确定因素。农村电商业务推广不达预期,食品安全问题,盐改进度不达预期。

　　海通证券

　　四方达:石油片继续放量推升业绩,传统突破与并购转型共进

　　事件描述。

　　公司上半年实现营业收入0.95亿元,同比增长19.62%;营业成本0.52亿元,同比增长8.56%;实现归属母公司净利润为0.22亿元,同比增长37.95%;上半年实现EPS0.05元。其中,2季度公司实现营业收入0.49亿元,同比增长6.74%,1季度同比增速为36.73%;营业成本0.28亿元,同比下降1.09%,1季度同比增速为23.05%;2季度实现归属母公司净利润0.10亿元,同比增长27.29%,一季度同比增速为47.97%;2季度实现EPS0.02元,一季度EPS为0.03元。

　　事件评论。

　　石油片继续放量,上半年业绩同比增长:作为国内超硬材料领域龙头,公司主要产品为超硬复合材料及其制品,具体包括钻探用金刚石复合片、金刚石拉丝模、木工用PCD刀具等。公司上半年收入同比增长19.62%,净利润同比增长37.95%,主要源于高盈利超硬复合材料石油片继续放量:自2014年在油价下跌推动下,公司石油片产品成功进入国际石油巨头采购供应商之列以来,公司石油片产品业绩持续高增长,高盈利产品收入占比加大也进一步提升了公司综合毛利率5.54个百分点。不过,由于管理等尚未理顺,公司所购郑州华源公司上半年依然未能避免亏损局面,净利润亏损达到348万元,去年同期亏损150万元。公司上半年扣非净利润同比曾祖57.31%,相比公司股权激励解锁条件提出的全年同比增长166%的目标仍有不少差距。

　　单季度来看,公司2季度业绩同比改善、环比下滑,均源于毛利率相对变动:受益于高盈利石油片产品销售提升,2季度毛利率同比提升4.63个百分点;或受下游地产、矿山等领域景气下行,2季度毛利率环比下降8.19个百分点。

　　深入拓展石油片海外市场,传统与转型齐步走:凭借持续的技术进步、客户拓展,并在国际油价下跌的契机下,公司近年来的石油片海外市场拓展顺利。

　　此外,公司设立晨晖新经济并购基金,参与TMT、大消费及创新升级传统产业股权投资以及围绕与上市公司升级转型相关的并购重组,包括协作收购、杠杆收购及参股投资等,一方面可参与到并购投资,分享并购市场收益,另一方面,可通过并购基金整合产业链,推动公司主业快速发展。最后,公司解锁条件相对较高的股权激励方案也彰显公司对于未来发展的信心。

　　预计公司2015、2016年EPS分别0.14元和0.25元,维持“买入”评级。

　　长江证券

　　正邦科技公司半年报:饲料平稳增长,养殖高景气带来高弹性

　　投资要点

　　正邦科技发布2015年中报:2015年上半年,公司实现营业收入83.32亿元,同比增长10.30%,实现归属上市公司股东的净利润640万元,上年同期为14539万元,实现每股收益0.01元。盈利能力方面,公司综合毛利率为6.17%,同比提升1.53个百分点,加权ROE为0.32%,同比提升16.47个百分点。公司同时发布对2015年1~9月经营情况预计,预计净利润区间为12000~18000万元,上年同期为-11550万元,即预计第3季度单季净利润区间为11360~17360万元。

　　饲料平稳增长,毛利率继续提升。报告期内,公司饲料业务实现销量222.23万吨,销售收入71.38亿元,同比增长8.65%。实现毛利4.42亿元,实现毛利率6.20%,较去年同期增长0.61个百分点。其中猪料销量103.66万吨,较去年同期增长5.57%,禽料销量108.59万吨,较去年同期增长8.06%。

　　养殖收入大幅增长,规模扩张有序推进。报告期内,公司出栏生猪75.67万头,其中种猪3.57万头、仔猪12.41万头、肥猪59.69万头;实现养殖销售收入9.25亿元,同比增长49.25%。实现毛利3406万元。我们认为,公司的生猪养殖业务正处于有序扩张、良性发展的轨道中:A)规模扩张有序。预计2015~2016年的出栏量分别为200万头和260万头。B)成本不断下移。部分猪厂的成本已经在13元/公斤以下,这种良好的势头有望在2015年得以继续。C)种养一体是趋势。公司目前在湖北等地已经有一些试点。

　　资产角度被低估,未来期待颇多。我们认为,一方面,在公司并购正邦生化之后,资产的规模进一步提升,与市值相比有被低估的情况。另一方面,公司未来期待颇多:1)集团的大部分资产纳入上市公司平台,实际控制人之子执掌上市公司,将上市公司做强做大的意图非常明确。2)通过种养结合的方式,寻找养殖业务的可持续发展道路。3)成立电子商务平台也表明公司正在考虑整合饲料经销商、养殖户、担保公司、银行资源。4)上市公司体外还有a)种植产业。b)打造全产业链的优质香精、香料种植、提炼公司。c)金融产业。以上资产后续是否会继续注入上市公司,值得重点跟踪。

　　盈利预测及投资建议。我们预计养殖行情回暖和出栏量大幅增加,同时考虑正邦生化注入,公司盈利在2015和2016年均将会有大幅增长,以最新股本摊薄,预计2015-2016年每股收益为0.40元和1.05元,盈利趋势向上明确,维持公司的“买入”评级,目标价格21元,对应2016年20倍PE估值。

　　风险提示:猪价大幅回落,出栏量不达预期,疫病爆发以及原材料价格上涨。

　　海通证券

　　软控股份:合成橡胶材料成为公司业务收入增长新亮点

　　报告摘要:

　　合成橡胶材料营收同比大幅增长:2015年上半年实现营业收入14.26亿元,同比增长11.37%。其中,橡胶装备系统实现营业收入9.19亿元,同比增长6.6%;机器人与信息物流实现营业收入0.5亿元,同比下降52.32%;化工装备实现营业收入0.66亿元,同比下降28.82%;合成橡胶材料实现营业收入2.71亿元,同比增长392.38%。实现归属于上市公司股东净利润为1.21亿元,同比增长11.11%,扣非后为0.50亿元,同比下降49.65%;每股收益为0.16元。

　　毛利率延续回升势头:2015年上半年公司综合毛利率回升到31.19%,较去年同期上升了近1.34个百分点,其中,橡胶装备系统毛利率为35.91%,同比增加了1.10个百分点;机器人与信息物流毛利率为56.16%,同比上涨18.25个百分点;化工装备毛利率为13.66%,同比下降1.19个百分点;合成橡胶材料毛利率为12.24%,同比增长0.42个百分点。

　　销售期间费用率有所提升:2015年上半年销售费用5051.36万元,同比增长33.93%,合并伊科思是重要推手;管理费用2.65亿元,同比增长了15.92%,主要是研发费用和人工费用增加所致;财务费用为5170.73万元,同比增长20.64%。整体来看,公司销售期间费用率达到25.73%,较上年同期增加了近1.6个百分点。

　　投资评级:预计2015-2017年EPS分别为:0.35元、0.52元、0.72元。

　　维持“增持”评级。

　　投资风险:国内轮胎设备市场回暖低于预期、国际化经营战略推进低于预期、国内轮胎设备企业拓展海外市场的竞争激烈程度超出预期等。

　　东北证券

　　明泰铝业公司半年报点评:转型升级顺利,利润持续增长

　　投资要点:

　　事件:公司于2015年8月27日对外发布半年报,报告期内,公司实现营业收入32.40亿元,较上年同期增长8.27%;实现归属于母公司股东的净利润9471.52万元,同比增长87.21%;基本每股收益0.23元,同比增长76.92%。

　　收入与毛利不断提升。2015年上半年,公司收入较上年同期增长8.27%,净利润同比增长87.21%,这是由于公司积极开辟新的销售市场,加大产品出口力度,总体销售量及销售收入同比增加,同时不断优化产品结构,提升产品毛利率,毛利不断增长,加之公司三费控制得当,投资收益增长,使得净利润增速大幅高于收入增速;毛利2.30亿元,毛利同比增长7065.07万元,毛利率较上年同期上升1.78个百分点。

　　三项费用符合预期。财务收入1800.18万元,上年同期财务费用为317.80万元,主要是人民币对美元汇率上升及利息收入增加所致;销售费用5913.23万元,同比增长33.46%,主要是本期销售数量增加使得国内销售运输费、自营出口费用增加及摊销股权激励费用增加所致;管理费用6447.48万元,同比增长46.85%,主要是摊销股权激励费用增加所致。

　　非公开发行进展顺利。公司非公开发行股票募集资金投资“年产2万吨交通用铝型材项目”的申报审批工作进展顺利,“高精度交通用铝板带项目”的核心设备“3300mm热粗轧+2800mm单机架热精轧机组”顺利完成建设试投产运行,严格实施了既定计划。拓展军工领域及船舶领域相关市场。2015年6月公司相继获得了GJB9001B-2009武器装备质量管理体系认证证书和《中国船级社工厂认可证书》,为公司拓展军工领域及船舶领域相关市场打下坚实基础。

　　维持公司“买入”的投资评级。公司作为铝加工行业的骨干企业之一,依托于现有技术、研发及市场方面优势,与中国南车股份有限公司等战略客户深入合作,通过增发项目“年产2万吨交通用铝型材项目”布局轨交铝型材市场,迈出了转型升级的步伐。公司在建“20万吨高精度交通用铝板带项目”是原募投项目的升级换代,使得公司加快了向交通专用材料领域转型的步伐,现已成为公司销量主要增长点,同时公司积极拓展军工领域及船舶领域相关市场。根据公司业绩及项目进度,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.56元、0.76元和0.99元,给予目标价13.91元,对应2015年25倍PE,维持“买入”投资评级。

　　风险提示。铝锭价格波动风险;项目达产风险;汇率波动风险。

　　海通证券