圣农发展发布2015 年半年报，上半年公司营业收入31.9 亿元，同比增长9.51%，净利润为-3.53 亿元，14 年同期为盈利4351 万元，同比下降911%，实现EPS-0.36 元。从单季度来看，一季度亏损2.18亿元，二季度亏损1.91 亿元，较去年同比亏损幅度均大幅增长。同时公司公布1~9 月业绩预计为-3.54~-3.1 亿元。

　　分析：

　　上半年大幅亏损主要还是由于肉鸡行情的低迷。上半年，白羽肉鸡养殖行情惨淡，部分地区肉毛鸡价格跌破6 元/公斤，主产区均格也跌破了6.5 元/公斤，下跌幅度已经超过2013 年H7N9 事件时的最低价，创下了6 年以来的新低，尽管鸡苗成本和饲料原材料成本都处于低位，但肉鸡养殖还是亏损严重；部分鸡肉产品的市场价格较往年同期大幅下降，特别是鸡胸肉的价格同比大幅的下滑，直接拉低了鸡肉产品综合售价；商品代鸡苗、父母代鸡苗、商品鸡售价都处于低位，肉鸡养殖行业又处于全行业亏损状态，公司上半年鸡肉产品毛利率为-2.23%，同比下降10.89%，这是圣农发展上半年出现较大亏损的最主要原因。

　　KKR 入股之后，利于公司长期发展。KKR 以24.6 亿元人民币入股圣农发展，持有公司18%的股权，引KKR 将为圣农未来的资本国际化、产品国际化、企业管理国际化和品牌国际化等四个国际化战略奠定良好的基础；并且可以缓解公司全产业链建设资金的压力，最直接的就是缓解了公司的银行贷款，KRR 资金到位后，公司已偿还超过10 亿元银行贷款，将有效降低财务费用。

　　亏损周期有望过去，即将迎来收获周期。从目前肉鸡养殖行业情况来看，美国禽流感事件性刺激已经导致国内15 年上半年祖代鸡引种量大幅下降，只有不到30 万套，市场缺口在后期必将体现出来，推动肉鸡养殖行情的复苏；另外，由于市场的长期不景气，市场退出在加大，这些都将有效的减少供给；另外一个是外因，猪价的大幅上涨将有效地带动禽肉价格的恢复，未来生猪存栏量和供给恢复依然不明显，猪肉价格高位将持续较长的时间，鸡肉作为猪肉的替代产品也将收益；所以考虑到以上三个因素，我们认为禽肉价格将持续回暖，我们认为下半年和明年公司主业将进入快速的上升期，不仅是产能，更是利润，弹性将大幅加大。

　　盈利预测和投资评级：15~17 年EPS 分别为0.091 元、1.27 元和1.56 元，看好下半年和明年肉鸡养殖行业的行情，我们继续给予“推荐”评级。

　　风险提示：产品价格的波动，密切关注疾病情况。

(责任编辑：DF146)