大华股份（002236）:转型拐点凸显 看好未来安防运营大平台
　　目前公司还将与控股股东共同投资10亿元打造安防运营服务平台公司。安防运营服务市场空间极大,目前在美日等发达国家已经有较高的普及率,而我国才刚起步。随着社会的进步,社会分工将愈发明确,企业将更加关注于自身的主营业务,而安防事务将交由专业的安防平台打理,因此安防运营平台将大有作为。实际上公司早在2010年即开始了安防运营的布局,主要以ATM机的运营维护为切入点,目前已经实现盈利,本次打造安防运营平台,是为进一步扩大安防运营服务的业务范围做准备。公司与阿里合作打造的乐橙品牌亦可与安防运营平台进行有效整合,积极开拓家庭安防市场空间。从海外市场来看,安防运营是一个规模效应极其显著的业务,因此大华积极布局,有助于建立先发优势。
　　公司将进行第二期员工持股,参与员工数达2035人,覆盖了公司1/3的员工,较第一期增长一倍,进一步扩大了利益共享范围,使更多的员工从公司的成长中获益,有助于保留优秀员工、提升凝聚力。本次员工持股带有2倍杠杆,体现了员工对公司未来的强烈信心。在本次员工持股计划中,控股股东将为员工提供无息贷款进行份额认购,且为优先级份额的本金和预期收益率提供担保,体现了控股股东对公司基本面的强烈信心。
　　目前公司的2015PE不到28倍,估值较低;基于对公司转型完成带来的高业绩弹性和未来的持续成长性的看好,我们维持“推荐”评级,2015~2017年预计EPS为1.44、1.95、2.61元。长江证券


　　南京高科（600064）:转型初见成效
　　投资收益大幅增长。公司上半年三大主业保持稳定:其中地产结算收入8.6亿元,同增46%,医药业务实现收入1.5亿元,同增7.52%;市政业务略有下滑。同时受地产项目结算结构的影响,毛利水平略有下滑。在做好主业经营的同时,公司审慎研判二级市场,灵活操作持有的上市公司股权,录得投资收益6.24亿元,带动公司业绩翻倍增长。
　　经营能力提升,业务结构优化。受益于利率水平下降及医药销售模式改变,公司上半年三费水平进一步下降至17%。预计随着中票发行,公司资金成本将进一步下行。同时,股权投资业务在公司净利润中的占比进一步提升。公司上半年新增投资项目两个、新增证券投资三只,随着公司现有地产项目去化的加快,预计未来业务结构将进一步优化。
　　成立健康产业基金,做大医疗业务。公司以5亿元自有资金与中钰健康共同设立并购基金,未来有望通过并购基金在医药、医疗等大健康产业中并购优质资源,与公司现有医药产业结合,做大做强医疗健康业务。同时公司旗下臣功制药即将在新三板挂牌,未来一旦成功上市,不仅将有力增厚公司资本实力,更将成为公司大健康产业的重要平台。
　　证金公司大幅增持,回购计划彰显信心。证金公司7月大幅增持公司股份,目前公司股东中机构投资者占比近15%。此外,公司5亿元股份回购计划已获股东大会通过,有助彰显发展信心,明确价值底线。
　　维持推荐评级。预计公司2015到2017年的EPS分别为1、1.14和1.41元/股,对应PE分别为24.47、21.49和17.48倍,维持推荐评级。长江证券


　　用友网络（600588）:牵手阿里 掘金企业互联网
　　我们认为,此次用友和阿里的合作将全面提升公司在企业互联网战略布局方面的含金量。
　　云服务能力有望得到显著提升,产品迭代有望加快。用友开发的云服务产品有望在阿里云的强大功能下实现快速测试和部署,产品迭代速度有望加快。而这将有望提升用友云服务平台产品的丰富性和功能的完备性。
　　电子商务与企业运营将打通,平台客户粘性有望增强。用友将推出电商ERP “电商通”,是将企业的ERP 系统与电商平台系统进行对接,打通企业运营和电商平台的通道。用友依靠传统软件业务积累了200多万的线下企业客户, 通过此次对接,有望吸引更多的客户前迁移至线上,平台用户的粘性也将有望进一步增强。
　　打好大数据分析和产品研发基础,数据变现有望水到渠成。用友200多万的产品客户和阿里电商平台千万级别的企业用户为双方开展数据分析和数据产品开发提供了实时、动态、强大的数据资源。
　　营销服务强强联合,互联网业务的货币化进程有望加速。在广告营销方面的合作将为公司互联网业务提供变现出口。随着用友互联网业务布局的加大, 寻求变现模式的多样化将是公司互联网业务盈利的重要突破口。
　　巨头涌入,企业互联网掘金加速。在传统的互联网巨头拥有强大的个人用户数据,但其对企业用户数据的获取能力比较有限。而企业用户数据获取需要与企业的ERP 系统对接才能够实现。在这方面,作为中国ERP 龙头的用友具有得天独厚优势。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年的EPS 分别为0.53、0.66和0.80元/股。考虑到通过此次合作,用友的企业互联网战略有望得到快速推进,并使其互联网生态系统进一步完善,带来多样化的变现渠道和估值水平的提升。我们给予“买入”评级,6个月目标价66元,对应2016年的PE 为100倍。海通证券


　　银轮股份（002126）:EGR+乘用车热交换器放量 带动2015H1业绩脱颖行业
　　市场份额提升带动营收增速超越行业。2015H1业绩的增长主要来源于市场份额的提升:1)继续受益国内轻卡市场国三升级国四,EGR 产品依然保持高速增长。2)铝油冷器+机滤模块带动乘用车板块保持快速增长,主要配套客户福特以及国内自主品牌。3)商用车板块稳步贡献营收。虽然下游工程机械需求疲软,但公司配套全球市场且竞争实力强,进一步提升市场份额。4)从区域看,国内市场增长性好于海外市场。预计下半年公司能继续保持这一发展态势。
　　净利率小幅改善,盈利能力稳步提升:二季度公司归属净利率达7.12%,同比提升0.36个百分点。二季度公司净利率同比提升主要原因可能在于:出货量同比增速较快带来产能利用率有所上升,以及通过管理模式加强了成本控制。随着产品升级加快、新产品推出以及客户不断改善,公司盈利能力提升预期依旧强烈。
　　业绩快速增长,外延并购值得期待,维持“推荐”。1)2016年公司内生增长的最大亮点依然在EGR产品,大概率可以维持20%+增长。EGR 未来发展三大新方向:① EGR 阀具备自主生产能力,配套EGR 冷却器并系统供货,有利于提升单品价值。②从配套海外AM 市场切入OEM 市场。③ 汽油机EGR 准备上市;乘用车板块预计明年可维持高速增长。主要来自于机滤模块及铝油冷器的放量,以及水空中冷器批量生产;戴姆勒+约翰迪尔、菲亚特、德国MTU 等逐步批量供货,商用车维持稳健增长。2)未来外延并购思路:主要考虑的方向如下:①同行企业,能够直接增厚公司业绩。②计划向国家产业政策鼓励的方向做适当转型。预计2015-2017年公司EPS 为0.5、0.62、0.69元,对应PE 为35X、28X、25X(以总股本3.61亿为准计算)。长江证券


　　章源钨业（002378）:开启高精尖下游全球并购模式
　　收购欧洲硬质刀具设计服务商,开启全球并购模式公司拟利用自有资金出资385.7万欧元,购买UF1公司80%股权及其全部知识产权、ELBASA公司100%股权。UF1与切削刀具制造、航空航天、汽车制造和手表制造等行业内的国际知名厂商保持着长期合作关系,协助客户提高效率,提供生产解决方案。UF1目前为章源钨业全资子公司赣州澳克泰工具公司涂层刀片产品研发提供设计服务。章源钨业在欧洲及全球均有较深厚业务及人脉关系,为后续继续寻找并购标的提供良好基础。
　　中国是钨资源大国,高端硬质合金领域大有可为
　　全球钨资源储量仅350万吨,中国占储量54%,产量84%。江西是国内钨产量大省,品质好的黑钨矿集中分布。中国近年来从生产配额、出口配额、关税政策等方面对行业资源环节进行管理。钨下游一半以上用于硬质合金生产。中国已是全球最大硬质合金生产、消费国,但中高端产品严重依赖进口。国内技术及工艺进步,钨制品进口替代空间很大。
　　公司经营:精尖端加工是未来增长点
　　钨产业链的利润分布呈“两头大中间小”,公司产业链完整,竞争力强。2014年全资子公司奥克泰由于投产初期,产能利用率低成本费用大,亏损1.02亿元,一定程度拖累业绩。奥克泰负责实施的募投项目高性能刀片已成功开发出适应市场需求的产品,合格率不断提高,部分已投放市场。预计明年放量后,中高端产品进口替代前景好。
　　业绩预测及投资评级
　　预计公司2015-2017年净利润0.89/1.31/2.28亿元,EPS为2015-2017年:0.19/0.28/0.49元。目前股价对应2015-2017年PE为86/59/34倍。公司中高端硬质合金放量后将带来业绩快速增长,且率先开启全球高精尖下游并购,故给予“买入”评级。广发证券


　　农发种业（600313）:定增通过标志公司变相国企改革迈出实质性一步
　　农发种业发行股份购买资产并募集配套资金方案获得证监会无条件通过,此次定增包括农发种业总经理、副董事长及其子公司湖北种子集团总经理、地神种业副董事长在内的8名高管合计参与定增218.81万股,作为中农发集团旗下央企,此次定增通过意味着公司层面上的变相国企改革迈出实质性一步。
　　后期公司将继续推进农业综合服务体系的建设。此次定增收购的河南颖泰进一步充实了公司的农药业务板块,后期公司将继续通过兼并收购快速搭建“种子+农药+化肥”的农资一体化平台,并在此基础上通过“农资+农场”对接模式,打造农业综合服务体系,并为公司打开巨大利润空间。我们预计,黄泛区农资综合服务试点成功之后,公司将按此模式在具备优势的中部地区复制开来,而仅农资销售一项业务即可为公司带来巨大的利润空间,经过测算,收入空间高达242亿元,按照10%净利率,每年可贡献净利润约24亿元。
　　农垦系统改革政策出台(预计即将出台)对农发种业更进一步的战略布局形成实质利好。农发种业是中国农垦总公司旗下上市公司(二级大股东),且大股东是中国农业发展集团。而我们预期农垦系统改革政策或将在1-2个月内出台,企业集团化、股权多元化将是改革主要操作点。对于农发种业来讲,一方面,集团层面仍拥有430万亩国内土地(其中70万亩耕地),未来注入空间可观;另一方面,不排除农发种业未来在农垦改革政策推动下整合集团外农场,参与农场的股权多元化改革。
　　重申“买入”评级。我们看好农发种业打造农资一体化、推进集团资产注入、顺应农垦系统改革而参与农场股权多元化改革等方面发展前景。预计公司15、16年按定增全面摊薄后EPS分别为0.41、0.61元,给予“买入”评级。长江证券