华铁科技：业绩符合预期，期待后续发力
　　机构：平安证券有限责任公司
　　事项：
　　公司发布半年报，实现营业收入1.58亿元，同比增长1.59%；归属于上市公司股东的净利润0.37亿元，同比下降5.28%；每股收益0.23元。

　　平安观点：
　　业务小幅增长，产能扩充在即。报告期内，公司实现营业收入1.58亿元，同比增长1.59%，其中钢支撑租赁业务实现营业收入0.68亿元，同比下降8.83%；贝雷租赁业务实现营业收入0.27亿元，同比增长9.24%；脚手架租赁业务实现营业收入0.27亿元，同比下降2.13%；钢便桥租赁业务实现营业收入0.14亿元，同比下降14.97%。公司产能扩充在即，公司IPO募投项目主要是扩充钢支撑和脚手架等支护设备的提供能力，预计增加增加1万吨钢支撑支护设备和5万吨脚手架支护设备。

　　行业竞争加剧，盈利能力下滑。建筑安全支护租赁行业门槛低、壁垒少，从业企业规模庞大，行业竞争激烈。2015年上半年建筑行业增速放缓，下游需求增长乏力，且钢价创历史新低，建筑安全支护租赁行业受到一定程度影响，再加上行业低价竞争加剧，行业整体盈利能力有所下降。公司受到行业竞争加剧的影响，报告期内公司毛利率66.03%，同比下降3.77个百分点，其中钢便桥租赁业务毛利率下降幅度最大，降幅为7.2个百分点；其次是钢支撑租赁业务，毛利率降幅为4.51个百分点。

　　费用控制较好，收现比较高。公司费用控制较好，报告期内公司期间费用为0.55亿元，同比下降1.99%，其中财务费用同比下降12.97%，销售费用同比下降9.16%，管理费用因新增了新股发行相关费用同比增长24.06%。公司收现比较高，经营性净现金流较好。报告期内，公司收现比76.94%，同比提高0.86个百分点，现金回笼情况持续改善；经营性净现金流为0.64亿元，同比增长26.48%。

　　三全食品：短期主业增速放缓，期待盈利能力改善
　　机构：中国银河证券股份有限公司
　　核心观点：
　　1。事件
　　三全食品发布2015年半年度报告。公司同时预计，2015年1-9月归母净利润6382.33~8509.78万元，同比变动幅度为-10%~20%。

　　2。我们的分析与判断
　　(一)公司净利润降幅正逐步收窄
　　公司二季度收入保持增长，归母净利润下滑幅度环比继续收窄。2015年1-6月，公司实现营业收入22.98亿元，比上年同期增长3.53%；实现归属于上市公司股东的净利润6157.89万元，同比减少7.38%，EPS(摊薄)为0.08元。其中，第二季度单季实现收入8.85亿元(yoy+5.40%)；归属于上市公司股东净利润为3507万元，同比下滑6.93%，环比增长32.30%。具体拆分看，上半年，公司汤圆业务实现营业收入8.44亿元(yoy+1.10%)；水饺业务实现收入7.62亿元(yoy+0.94%)；粽子业务实现营业收入1.99亿元(yoy+3.57%)；面点及其他业务实现营业收入4.87亿元(yoy+12.26%)。汤圆和水饺业务仍占公司总营业收入的70%。我们认为，目前宏观经济仍面临着较大的下行压力，消费需求改善具有不确定性，从而影响了公司的收入表现。而“三全鲜食”项目的实施与推广也对公司利润产生了短期影响，但预计此影响将会随着鲜食项目的推进逐步减弱。

　　公司上半年盈利能力基本保持稳定。2015年1-6月，公司销售费用为6.34亿元，同比增长2.92%；管理费用为7761.10万元，同比增长9.83%；财务费用为111.34万元，同比减少21.30%；经营活动产生的现金流量净额-2.53亿元，同比减少304.46%，主要是因应收账款及存货占用资金同比增加所致。最终，公司实现毛利率为35%，基本与去年持平；净利率为2.68%。我们认为，在现有的消费环境与竞争格局下，公司的费用投放压力加大，净利率短期恐难较大改善，短期仍将维持低位。

　　(二)三全鲜食打造平台商新模式
　　2015年将是三全鲜食快速推广获得稳定优质客户群体的开创之年，本次O2O项目也是公司打造独创互联网模式、撬动新一轮战略转型的一次大胆尝试。三全鲜食是公司在2014年四季度开始由陈南董事长亲自管理的O2O创业项目。出发点是试图跳出家庭餐桌供应商的局限性，从速冻食品传统的家庭餐桌突围到外食餐桌，将其打造成以餐桌为场景的开放型垂直电商，进一步拓展产品的市场空间。截止到7月中旬，上海地区三全鲜食的自动贩售机运营数量已达400多台，北京地区自6月23日开始，运营数也有超过100台，APP用户高达10万余。我们认为，随着公司铺设自动贩售机经验的不断累积，后续增速有望加快，这将有效带动公司产品的销售，降低单盒产品的固定资产成本，有效提高公司毛利率。另就我们对北京地区产品销售的草根调研显示，商品的售罄率普遍大于90%，且单一消者的周消费次数不低于两次。这或许与调研网点的消费者对于新鲜事物的接受程度较高有关，在北京这样一个劳动人口相对年轻化的城市，预计公司在北京市场的业务拓展有望加速并且高于预期。此外，随着未来饿了么与三全鲜食的合作模式进一步深化，公司对三全鲜食的定位将不再是简单的内容商，依托自动贩售机网络的构建，三全鲜食更是一个渠道商，合作的两者兼具强大的产品配送能力和固定的网点建设，长期价值值得期待。

　　(三)激烈竞争下不改行业龙头地位提升预期
　　我们在此前的深度报告中曾表示：行业拐点在三全收购龙凤后爆发，未来行业将成为三全和湾仔码头双寡头格局，“速冻食品版”伊利蒙牛竞争格局重现。

　　公司在经历去年末激烈的价格促销战之后，目前销售费用率已降至27%左右的近年正常值，说明行业竞争格局并未受到根本性冲击。站在现在这个时点，我们仍认为，公司在传统速冻食品业务上将继续把市场份额作为发展的首要目标，重点考虑(1)随着高端产品“私厨”在逐步推进中放量，未来将真正挑战湾仔码头，并有望在高端市场份额上追上甚至超越。长期来看，公司也将会继续推出新的高端产品，以提升在市场上的品牌形象，契合消费升级的大趋势；(2)收购龙凤后，虽然使得公司短期业绩受到影响，但通过补充其华东地区的优势市场资源，成功实现了全国化。预计龙凤2015年可实现扭亏为盈，一旦其加速恢复，公司业绩将有望快速回归，随之可带来估值进一步切换。同时，我们也在此前的深度报告中提出的定位创新、渠道模式现代化、全产业链尝试等题材，均值得投资者关注。

　　3。投资建议
　　自2015年7月16日至8月7日，公司创始人、控股股东、董事陈泽民先生通过已设立的资产管理计划增持公司股份1,843,389股，累计增持金额2401.89万元，已完成增持计划。而截止8月26日收盘价为9.85元/股，相对5月16.47元/股的定增价格已折价40%，综合考虑新品推广进程，投入费用以及其他各方面因素，给予公司2015/16年EPS为0.12/0.18元，维持“推荐”评级(深度分析逻辑请参考公司深度报告《三全食品(002216)：从30亿到300亿的跨越》).
　　神州信息：营业收入拐点已现，全年盈利有望高增长
　　机构：平安证券有限责任公司
　　事项：
　　公司公布2015年半年报，实现营业收入28.7亿元，同比下降1.46%，实现归母净利润1.11亿元，同比增长4.06%，EPS为0.24元。

　　平安观点：
　　营业收入企稳，业绩提升有望加速：今年上半年，公司实现营业收入28.7亿元，同比下降1.46%，实现归母净利润1.11亿元，同比增长4.06%。

　　单季度来看，一季度实现营业收入11.41亿元，同比下降14.81%，实现归母净利润0.24亿元，同比下降28.68%，事季度实现营业收入17.3亿元，同比增长9.91%，实现归母净利润0.87亿元，同比增长19.14%。我们认为：受益于国产化替代，事季度是公司营业收入的拐点，公司营业收入已经开始企稳回升，另外公司今年上半年综合毛利率较去年同期提高了2.58个百分点，在营业收入企稳回升和综合毛利率提高的双重利好下，公司全年业绩提升有望加速。

　　农业信息化服务业务是公司未来3年可靠的利润增长点：今年上半年，公司以农村土地确权为主的农业信息化业务继续保持较快增长，签约较去年同期增长203%。按照国家规划，今年将是农村土地确权工作全面铺开的第一年，去年农业信息化实现1.42亿元的营业收入，我们预计今年农业信息化业务将能够实现3亿元的营业收入，明年和后年将分别能够实现6亿元和11亿元的营业收入。假设农业信息化业务能够保持36%的净利润率，则2015-2017年将可为公司贡献1.08亿元、2.16亿元、3.96亿元的净利润，相当于2014年公司全年净利润的38.57%、77.14%、141.43%。

　　未来3年，随着农村土地确权工作的推进，农业信息化业务将是公司可靠的利润增长点。

　　公司金融亐服务平台业务的未来发展值得期待：根据银监会数据，目前中国以农村商业银行及村镇银行为代表的中小银行及农信社超过3000家。

　　未来中小银行IT解决方案市场将成为银行业IT解决方案市场的热点。公司凭借自身丰富的银行业IT解决方案服务经验搭建了符合中小银行需求的金融亐服务平台，按中小银行客户选用的业务功能模块和使用的业务流量收取服务费用，在帮助中小银行大大降低信息化建设支出的同时又使中小银行能享受到公司高质量的IT服务。目前，公司的金融亐服务平台已经覆盖100多家中小银行，平均每家银行每年的服务费用100万元，公司在这一业务领域的主要竞争对手是兴业银行。我们认为：公司为中小银行提供的金融亐服务既能为中小银行节约信息化建设的成本又能让中小银行享受到高质量的服务，未来必然能受到越来越多中小银行的青睐。假设未来能推广至所有的中小银行，按公司市场占有率50%估算，每年可实现服务费收入超过15亿元，金融亐服务的毛利率可高达近90%，除去费用分摊，假设净利润率为50%，则每年可实现的净利润超过7亿。

　　投资建议：预计公司2015-2017年的EPS分别为1.00、1.32、1.83元，对应8月26日收盘价的PE分别是40.0、30.2、21.8倍，我们坚定看好公司农业信息化业务和金融亐服务平台业务的未来发展，首次覆盖给予“强烈推荐”评级，目标价70元。

　　风险提示：农业信息化业务发展不达预期；金融亐服务平台推广不达预期。

　　世联行：代理业务增速提升，创新业务稳步推进
　　机构：信达证券股份有限公司
　　代理业务增速提升。上半年公司代理销售额和代理收入增速均超过2014年，占公司营收比重逐步下降。上半年公司实现已结算代理销售额1358.17亿元，同比增长19.36%；实现代理收入11.15亿元，同比增长17.17%。代理收费平均费率0.82%，和去年同期基本持平。公司代理业务占比58.62%，较去年同期下降9.22个百分点。由于公司战略调整，报告期公司新增签约代理项目面积同比下降了31.93%。公司目前累计已实现但未结算的代理销售额约2521亿元，将在未来的3至9个月为公司带来约18.2亿元的代理费收入。

　　顾问策划业务小幅回落。受市场需求下滑影响，上半年公司顾问策划业务实现收入1.94亿元，同比下降19.13%。公司顾问业务执行合约数449个，较上年减少125个，单个合约的平均收入同比增长3.4%。

　　资产服务增速回落，金融服务和互联网业务实现快速增长。上半年年公司资产和金融服务业务分别实现业务收入1.79亿元、1.76亿元，同比分别增长33.7%、116.7%。上半年公司实际在管的全委托项目68个，较去年同期增加了12个。公司金融服务业务的增长主要来源于家圆云贷。上半年，家圆云贷放贷金额11.14亿元，实现收入1.76亿元。金融服务业收入占比由去年同期的5.75%提升至9.2%。上半年互联网+业务实现收入2.43亿元。

　　盈利预测和投资评级：我们认为房地产中介服务业发展空间巨大，公司具备较强的品牌优势和规模优势，具备较强的创新能力。移动互联战略以及产业链的深度覆盖，将助推公司快速发展，看好公司的长期投资价值。按照最新股本计算，我们预计公司2015年至2017年每股收益分别为0.39元、0.49元和0.62元，对应2015年8月26日收盘价(11.39元)的市盈率分别为29倍、23倍、18倍，维持“增持”评级。

　　风险因素：房地产市场销售增速不达预期。


　　保利地产：上半年净利润同比增长30%，估值低廉
　　机构：群益证券(香港)有限公司
　　结论与建议：公司作为行业龙头企业，房地产销售持续高速增长，上半年业绩增速也快于同业。而公司的股价经过调整后，目前的估值水平已处于整个房地产板块最低位，公司2015年PE仅为5.5倍，PB也仅为1倍，相较其他龙头企业具有较为明显的估值优势，我们继续给予“买入”的投资建议。

　　公司业绩：公司发布2015年中报，公司2015H1共实现营业收入423.4亿，同比增长24.6%；实现净利润49.5亿，同比增长29.5%，基本每股收益为0.46元，公司业绩与业绩预告一致，符合预期。分季度来看，公司2015Q2实现营业收入290.4亿元，同比增长17.3%，实现净利润36.6亿元，同比增长21.6%。

　　毛利率提升，费用率下降：公司2015H1净利润同比快速增长主要是公司结算量增加以及高毛利区域结转比例的提高：由于结转区域结构的改变，公司毛利率高达44%的广东区域结转金额比例上升至43%，同比增长96%，使得公司2015H1综合毛利率为36.3%，同比提升2.5个百分点(其中，Q1毛利率为42.4%，同比提升8.2个百分点，Q2毛利率为33.5%，同比持平)。另外，公司费用管控能力也得到了进一步的加强，三项费用率同比下降0.65个百分点至6.9%。

　　销售稳定增长，市占率提升：从销售情况来看，公司上半年实现销售面积584.7万平米，同比增长16.7%，实现签约销售金额760.4亿，同比增长16.7%。其中公司6月销售面积和金额则是双双创出历史新高，公司市占率也较2014年末提升0.41个百分点至2.2%。

　　盈利预测与投资建议：公司作为国内地产行业的龙头企业，拥有出色的产品结构与品牌优势，销售稳健，融资成本低廉，未来将会在将会在行业集中度提升中受益。另外，公司近期发布5P战略，我们看好公司未来在小区O2O和养老地产方向的发展。我们预计公司2015、2016年净利润分别同比增长14.5%、12.5%至140亿元、157亿元，对应EPS分别为1.30元、1.47元，对应目前A股PE分别为5.5倍、4.9倍，PB1倍。目前公司估值较低，具有较大的吸引力，给予买入的投资建议。

　　中国人寿：转型成效初显，业务快速均衡发展
　　机构：长江证券股份有限公司
　　报告要点
　　事件描述
　　中国人寿(601628)发布2015年中报，公司实现归属净利润314.89亿元，EPS 为1.11元，同比增长71.1%；归属净资产3109.47亿元，内含价值5168.22亿元，分别较年初增长9.4%和13.6%；上半年实现保费收入2342.98亿元，同比增长18.4%；实现新业务价值186.37亿元，同比增长38.5%。

　　事件评论
　　保费和投资向好推动净利润高增长。上半年公司实现归属净利润314.89亿元，同比增长71.1%，其中实现保费收入2342.98亿元同比增长18.8%，实现投资收益1035.84亿元，同比增长118.3%。行业保费和投资均实现较快增长，推动净利润较好释放。在净利润高增长背景下，净资产和总资产增速较为平稳，上半年公司净资产规模3109.47亿元，总资产2.38万亿，分别较年初增长9.4%和5.9%。承保业务均衡高增长，代理人成为重要推动力量，险种利润率稳中略降。上半年公司新单规模1146.17亿元同比增长42.3%，增速较快。

　　分渠道和险种来看均实现了较快增长，从渠道来看，个险、银保和团险分别增长55.3%、39.2%和35.1%；从险种来看，寿险、健康险和意外险分别增长42.9%、25.2%和7.1%。均衡之下个险渠道和寿险险种表现略突出，从核心动力来看，代理人高成长成为重要推动力。上半年公司代理人规模同比增长27.7%达到94.9万人。在代理人规模和保费较快增长的同时，费用控制较好，手续费和业务管理费支出同比分别增长38%和8.9%。规模较快增长同时，险种利润率略有下降。

　　投资收益率年内向下压力增加。上半年公司实现净/总/综合投资收益率4.37%、9.06%和10.56%，相较于去年同期分别下降0.38个百分点、提升4.29和4.37个百分点。交易类和可供出售股票价差增加成为投资收益提升的重要动力，公司股基配置合计比重提升3.1个百分点至11.6%。同时公司交易类金融资产占比2.5%，比重偏高，交易类金融资产价格变动对净利润影响较大。从净投资收益率来看，向下趋势明显，预期持有至到期和定存贷款类资产收益率均有所下滑。

　　投资策略及建议。公司“重投入重个险重价值”战略效果显现，关注产品利润率和投资压力变化。维持公司推荐评级。

　　海能达：行业发展趋好加速业绩改善，产品实力提升助力全球市场拓展
　　机构：长江证券股份有限公司
　　报告要点
　　事件描述
　　海能达公布了2015年半年报。报告显示，公司2015年上半年实现营业收入7.31亿元，同比增长20.06%；实现归属上市公司股东的净利润-196.72万元，去年同期为-6025.83万元；拟向全体股东每10股转增12股。公司发布三季报预告，预计2015年1-9月净利润为7000万元至1亿元。

　　事件评论
　　海内外收入增长明显，毛利率提升助力业绩反弹：公司上半年营业收入保持较快增长，其原因在于：1、受益于模拟向数字升级所带来的产品需求增长，上半年国内销售收入同比增长28.7%；2、在国际市场，公司市场影响力不断提升，其收入同比增长15.85%。净利润方面，公司二季度净利润为6239.83万元，去年同期为325.49万元，盈利能力改善显著。考虑到公司专网项目收入通常集中在三、四季度结算，其业绩具有继续大幅改善空间。另一方面，由于中高端产品和自主产品收入占比的持续提升，毛利率同比增长4.52个百分点；鉴于公司产品布局完善，后续可充分受益于行业需求的提升，其盈利能力未来还将继续增强。

　　强化TETRA产品线，加快海外市场布局：受益于公司TETRA产品线技术实力增强，公司近期在非洲、欧洲等地区接连斩获较大金额订单项目，彰显出公司卓越的产品实力，以及在全球范围持续拓展新市场的能力，其高增长路径逐渐清晰。与此同时，公司也开始向国内市场推广自主TETRA产品，并已于2014年中标深圳地铁三期的专网建设项目，正式进入国内市场。我们判断，随着中国多个地区地铁和政务专网建设启动，市场对于高端专网产品需求将持续提升，利好公司中长期发展。

　　警用专网升级需求强烈，公司领跑PDT产业发展：公司积极参与PDT项目，以巩固公司在该领域的优势地位。上半年受益于行业需求提升，PDT新增订单规模同比增长50%，表现出强劲的发展势头。展望后续，我们判断，公安系统将持续关注警用装备的投入力度，以完善和加强公共安全体系的建设。公司作为最早参与PDT项目建设的单位之一，在技术和产品方面处于领先地位，将充分受益于PDT市场需求增长。

　　投资建议：们看好公司的发展前景，预计公司2015-2017年的摊薄EPS分别为0.28元、0.50元和0.65元，维持对公司“推荐”评级。

　　中国卫星：业绩符合预期，，天基丝路建设将给公司带来新的动力
　　机构：中国银河证券股份有限公司
　　1。事件
　　公司披露半年报，2015年上半年，公司实现营业收入20.04亿元，同比降低9.14%；实现归属净利润1.68亿元，同比增加5.12%。上半年实现每股收益0.14元。

　　2。我们的分析与判断
　　(一)主营保持稳定，业绩符合预期
　　2015年上半年，公司收入小幅下降，主要由于卫星研制业务略有下滑，但整体毛利率比去年同期提升了2.22%至14.34%是公司利润增速高于收入增速的主要原因。总体上看，公司业绩基本符合预期。

　　(二)卫星研制业务有望进入快速发展阶段
　　航天工业是我国国防事业的战略发展方向之一，随着我国对军事信息化及国防安全的建设日趋重视，连接邻邦的空间丝路的构建也需要我国航天事业的支持，预计我国未来将对航天领域予以更大的政策支持，未来卫星研制及发射将更趋频繁。另据早前新闻报道：中国航天2015年计划完成20次宇航发射，下半年将进入发射高峰期。公司作为卫星研制的重点单位，下半年该业务有望重回增长，未来有望进入快速发展阶段。

　　(三)北斗有望带领公司卫星应用业务腾飞
　　上半年，我国发射了三颗北斗导航全球组网卫星，预计下半年还将再发射两颗，这标志着北斗三期建设开始，北斗导航卫星进入密集发射组网阶段。未来我国有望对北斗产业予以更大政策支持。

　　公司在北斗卫星研制和地面设备处于龙头地位，是应用终端的主力供货商。未来随着北斗的大力发展，公司将多层次受益，并有望带动公司卫星通信、遥感等应用业务取得更快发展。

　　(四)将显著受益于科研院所改制
　　公司大股东是航天科技五院，资产质量较好，收入及盈利水平是上市公司的数倍。未来随着政策的落地，公司改制速度将较快。

　　盈利能力较好的大卫星业务注入预期提升，一旦注入，业绩将显著增厚，未来持续增长值得期待。

　　3。投资建议
　　预计公司15-16年EPS为0.35元和0.42元，目前股价对应2015年122倍PE。公司将受益于研究所改制，未来大股东优质资产注入的预期较强，进度也有望较快。看好公司长期发展前景，维持推荐评级。


　　振华科技：高新电子业务持续增长，锂电池业务未来有望超预期
　　机构：中国银河证券股份有限公司
　　核心观点：
　　1。事件。

　　公司披露半年报，2015年上半年，公司实现营业收入21.45亿元，同比增加8.51%；实现归属净利润7974.99万元，同比增加10.99%。上半年实现每股收益0.17元。

　　2。我们的分析与判断。

　　(一)主营保持稳定增长，业绩符合预期。

　　2015年上半年，得益于高新电子业务和通信整机板块业务发力，公司收入小幅增加，毛利率同比微幅下降，得益于费用控制较好，净利润小幅上涨。总体上看，公司业绩基本符合预期。

　　(二)高新电子业务持续增长。

　　上半年，高新电子业务实现营收12.73亿元，同比增长9.62%，毛利率还小幅上升1.47%至34.48%。高新电子业务经过整合，目前是公司的核心主营业务，营收与利润中较大比例来自国防军工和宇航客户。我国周边局势紧张，国防军费有望长期保持较快增速，军事信息化建设提速，军工元器件国产替代空间巨大，在此背景下，公司高新电子业务将长期分享行业的增长机遇，保持较快的发展。

　　(三)锂电池业务将成未来亮点。

　　上半年，集成电路与关键元器件板块，受锂电池产品结构从数码型转向动力型以及对电力成套产品进行调减影响，板块业务收入和利润阶段性下降，营业收入同比下降4.74%，亏损增加351万元。

　　锂电池业务将集成电路板块未来亮点。消费电子行业增长放缓，公司逐步转向动力电池。国家对新能源汽车政策支持力度不断加大，新能源汽车取得爆发性增长，由此带来动力电池的需要求爆增。公司较早布局，积极开拓大巴、中巴等车型客户，未来将取得较大突破。

　　军用动力电池方向，据公司网站披露，公司已为航天某院研发导弹发射动力电池产品，未来有望取得突破。一旦通过军方测试并获得认可，将给公司新能源业务锦上添花，提供可观的收入及利润。

　　锂电池业务面临较好的发展形势，未来将爆发性增长。

　　3。投资建议。

　　预计公司15-16年EPS 为0.38元和0.50元。目前股价对应2015年48倍PE。公司主业发展前景良好，将保持较快增长；公司作为中国电子旗下重要的军工电子平台，有持续整合集团优质资产的潜力，投资价值有较大提升空间，首次给予“推荐”评级。

　　清新环境：业绩符合预期，看好公司市场拓展力
　　机构：华安证券股份有限公司
　　主要观点：
　　业绩符合预期。

　　公司2015年上半年实现营收9.6亿元，较上年同期增长68.48%；归母净利润2.1亿元，较上年同期增长55.81%；基本每股收益0.19元/股，较上年同期增长58.33%。

　　建造业务营收大幅增长，运营业务增速稳定。

　　公司本期营收增长主要源于建造业务增长，建造业务营收同比增长142.80%。运营项目由于浙江大唐乌沙山及重庆石柱脱两个项目的并表实现稳定增长，同比增长25.19%。上半年，公司毛利率34.98%，较上年同期增长0.73%，主要由于建造业务毛利率的提升，本期建造业务毛利率较上年同期增长10.93%。

　　一体化技术增强公司市场拓展力，大量在手订单保障公司未来发展。

　　运营项目方面，公司截至目前已有脱硫运营资产11340MW，脱硝运营资产4140MW，业务营收占总营收比例接近50%。此外，公司于6月中标山西平朔煤矸石发电厂600MW机组烟气脱硫除尘超低排放改造BOT项目。公司运营项目毛利率由于前期募投资产质量较好、上网电量大，毛利率常年保持在40%以上，高于其他上市公司(中电远达及永清环保运营项目毛利率均在20%以下)，加上后续收购资产较多，为公司的长期可持续发展奠定基础。

　　建造项目方面，公司凭借SPC-3D技术市场拓展能力增强，2015年上半年新签28个工程订单，其中19个使用SPC-3D技术，清单中24个电厂工程订单，装机容量为27170MW，其余4个为锅炉工程订单。加上2014年6220MW的新增建造项目以及于13年年内签订的10余个建造项目仍有部分尚未确认收入。加上公司建造毛利率至2012年起不断上升，大量新增建造订单及前期订单业绩有望在2015-2016年持续释放业绩，为公司近两年业绩增速提供了良好保障。

　　横向纵向战略布局公司新业务。

　　横向而言，
　　(1)成立全资子公司国电清新节能，用于开拓节能投资项目管理业务。

　　(2)收购中环华清65.99%股权，用于加强烟气余热回收等节能领域技术的服务能力。

　　(3)公司通过山东省临沂市莒南县城区供热BOT项目进军热电市场，有效经营期为30年，正常年份收益为1.1亿元。

　　纵向发展而言，
　　(1)公司通过设立控股子公司康瑞新源及西林新康向其独特的活性焦干法烟气脱硫系列技术的上游活性焦产业链延伸。

　　(2)收购赤峰博源向工业副产品深加工及资源综合利用的下游延伸，其煤焦油轻质化项目，预计在2014年内建成，预计一期的收入最高可达6.9亿元/年，最多可贡献净利润5,600万元/年。

　　(3)公司在波兰共和国设立全资子公司SPC欧洲公司，以此为切入点，利用国际市场资源进入国际业务市场。

　　迈克生物：代理+自产双动力，化学发光前景可期
　　机构：中银国际证券有限责任公司
　　点评：
　　1。代理+自产双动力，业绩增长符合预期
　　报告期内，公司业绩稳健增长，实现营收5.14亿元，比上年同期的4.52亿元增长13.75%；归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，比上年同期的1.20亿元增长13.95%；每股收益实现0.88元/股。代理产品收入的稳健增长和自产产品收入的快速增长保证了公司业绩的持续稳定增长，其中：自产产品收入2.47亿元，增速26.92%，收入比重由上年末的45%增加至48%，成为带动公司主营业务收入增长的重要因素；代理产品销售收入2.64亿元，增速6.80%。

　　我们认为，随着公司在研发平台有效和持续的投入，公司的创新能力和核心竞争能力不断提高，自产产品增速有望保持25%以上的高速增长。

　　2。化学发光优势明显，有望驱动业绩高增长
　　化学发光相比酶联免疫反应，具有定量检测、灵敏度高、特异性强、应用范围广、自动化程度高等显著优势，有望取代酶联免疫反应；目前我国化学发光市场主要由进口产品垄断，外资企业占据70%左右的市场份额，国内企业面临巨大的进口替代机遇；国家在政策层面，鼓励医疗器械国产化，化学发光也将享受政策红利。技术替代+进口替代+政策支持，预计2015年我国化学发光细分领域市场将达到69亿元。

　　公司07年开始研发化学发光产品，截至报告期末公司化学发光类产品累计共获得了104项产品注册证书，报告期内公司化学发光类新取得产品注册证书27项；公司化学发光类产品的品种不断丰富，检测项目由年初的31种增加至40种，涵盖了传染病类、肿瘤类、激素类、甲状腺功能类、优生优育类，增强了公司在化学发光领域的先发优势。化学发光产品项目的不断丰富和完善将带来未来持续的业绩增长。

　　3。募投项目解决产能瓶颈，为产品放量提供保证
　　公司此次募集资金净额9.97亿元，承诺5,037万元将专项用于化学发光产业项目，4.3亿元用于医疗及诊断仪器生产项目，其中也包括化学发光产品。我们认为，随着募投项目逐渐达产，将解决公司产能瓶颈，为产品放量提供保证。

　　辉煌科技：受益于铁路投资增长，中报业绩较快增长
　　机构：信达证券股份有限公司
　　事件：公司发布2015年中报，2015年上半年公司实现营业收入1.84亿元，同比增长19.79%；实现归属于上市公司股东的净利润3102万元，同比增长31.09%；每股收益0.08元，同比增长31.21%。公司预计1-9月归属于上市公司股东净利润3405-4334万元，同比增长10%-40%。

　　点评：
　　铁路建设投资持续增长，公司业务快速推进。2015上半年我国共计完成铁路固定资产投资2651.3亿元，比去年同期增长了12.7%，铁路建设投资持续快速增长。在行业环境持续向好的带动下，业务开展顺利，上半年完成新签订单1.90亿元，报告期末在手订单达6.97亿元，在手订单充裕。2015全年铁路计划投资8000亿元以上，轨道交通投资预计将达3000亿元，均高于2014年投资规模。在此背景下，2015年公司主营业务有望实现较快增长。

　　设备监测、安防类产品销售收入大幅增长。报告期内公司的主要产品中设备监测类产品和安防类产品营业收入分别同比增长了149.86%、63.73%，但生产指挥及运输调度信息化产品、信号设备及器材、电源类设备销售收入有所减少。

　　毛利率保持稳定，费用管控合理。公司2015年上半年毛利率47.32%，同比提升0.61个百分点。在收入大幅增长的同时，公司销售费用同比下降2.97%；管理费用同比增长8.34%；财务费用同比增长224.67%。财务费用的增长主要是公司发行2.5亿元公司债，导致利息支出增加。

　　公司积极推进外延式发展。公司对北京赛弗网络科技有限责任公司追加投资，进一步拓展在轨道交通WiFi 领域的布局，与飞天联合(北京)系统技术有限公司业务实现对接，打造轨道交通车载与车站无线网络的无缝链接。同时，公司与Comlab公司股东签署收购意向性协议，拟收购公司不少于51%股权，利用Comlab 在轨道交通通信系统方面的优势，拓展公司产品链。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2015-2017年归属于上市公司股东的净利润分别为1.35、1.66、2.03亿元，对应的每股收益分别为0.36、0.44、0.54元，对应的市盈率为43X、35X、28X，维持“增持”评级。

　　风险因素：铁路建设发展不及预期；竞争加剧导致毛利率下滑。


　　上海莱士：同路生物并表，业绩持续高增长
　　机构：中银国际证券有限责任公司
　　事件：
　　上海莱士(002252.CH/人民币72.49， 未有评级)公布2015年中报，报告期内，公司实现营业收入8.17亿元，同比增长50.63%；实现归属于母公司净利润8.32亿元，同比增长379.03%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.72亿元，同比增长57.02%；每股收益0.61元，同比增长306.67%。利润分配预案，以截至2015年6月30日的公司股份总数1,378,129,917股为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增10股。本次利润分配不送红股、不进行现金分红。

　　点评：
　　1. 同路生物并表，规模效应凸显。

　　2015年1-6月公司实现营业收入8.17亿元，较上年同期增加2.74亿元，增幅为50.63%；实现归属于母公司净利润8.32亿元，较上年同期增加6.58亿元，增长379.03%。主营业务收入的大幅增加主要得益于同路生物于报告期内纳入公司合并范围。同路生物主要从事血液制品的生产与销售，报告期内，实现营收3.9亿元，占公司营业收入的47.73%；实现营业利润2.1亿元，占公司营业利润的25.3%，同行业并购重组所带来的规模效应已经显现。

　　2. 血液制品行业龙头，增长动力强劲。

　　报告期内，公司的核心业务血液制品实现营收7.93亿元，同比增长49.91%，处于血液制品行业龙头地位。我们认为，公司的核心业务有望保持40%以上的高增长水平，原因是：1. 公司收购同路生物后，采浆规模跃居国内行业首位，下属单采血浆站由原来的12家增加至28家，采浆能力成倍增长。2。采浆量提升的同时，产品线也得到扩充，血液制品由原来的7个增加至11个，在国内同行中品种最多。3. 收购后公司和同路生物在集中研发费用提升研发效率、人才、销售渠道、管理、浆源使用效率方面均产生协同效应，提升整体经营效益。此外，公司除加快现有浆站建设步伐和新浆站布局，还加大和国内外科研机构的合作和研发投入，提升血浆综合利用率。

　　3. 外延式并购是跨越式发展必经之路。

　　我国血液制品行业目前处在快速发展期，年增速为20%，高于国际同行业 5个百分点。目前国内血液制品同行业内并购交易高度活跃，有能力进行积极整合扩张的龙头企业将长期保持竞争优势；由于国家不再发放新的血制品企业牌照，存量市场的整合将促进行业集中度的快速提升，有利于行业的健康发展；加上新版GMP 认证需要大量投入，浆站审批向大企业倾斜，小企业发展空间受限。参考全球前五大血液制品企业贝林、百特、拜耳、基立福、奥克特珐玛行业整合扩大企业规模的经验，我们认为继续外延式战略并购是公司取得跨越式发展的必须路径。

　　浪潮信息：调研纪要
　　机构：众成证券经纪有限公司
　　主营概况
　　公司是本土服务器、云计算领域的优质标的。服务器领域：X86服务器市场，2015年第一季度市场占有率达到21%，继续蝉联中国市场第一。云计算领域：公司目前已经具备了涵盖iaas、paas、saas三个层面的云计算整体解决方案服务能力，领跑于中国云计算产业，将直接受益移动互联、云计算的发展。

　　受益行业拐点，业绩迎来爆发。驱动一：棱镜门事件后，政府实行“去IOE”，国产服务器面临历史机遇；驱动二：是移动互联网、云计算爆发推动需求快速增长。

　　公司竞争优势拥有20多年自主研发的历史积淀。

　　公司服务器涵盖1路、2路、4路、8路、32路，具备完整的产品体系。

　　逐步发力高端产品，加速进口替代。

　　云服务器：公司自主研发的Smart Rack，在高度定制化的整机柜服务器领域占有率超过70%。

　　高端存储、数据库逐渐完善K1生态链。

　　定向增发按计划进行，将开拓军方市场、提升自主研发能力、缓解现金流紧张。

　　以销定产，产能不受限。在美国设厂，与联想在全球范围内开展竞争；
　　“惠”迁计划：旨在全面推动天梭K1对HP Superdome小型机的替代， 进一步巩固浪潮在整体市场的领先地位。

　　财务投资东港股份。目前还有东港股份2,247.21万股，占其总股本6.18%，双方不存在业务往来，尚未有减持时间表。

　　盈利预测
　　“买入”评级。在定增摊薄的情况下，预估公司2015年-2017年EPS分别为0.43元、0.67元、1.01元。

　　风险提示：定向增发审批风险；现金流风险；海外市场开拓风险
　　北京银行：业绩略超预期，资产质量表现明显优于同业
　　机构：平安证券有限责任公司
　　投资要点
　　事项：北京银行公布2015 年半年报。2015 年上半年净利润同比增13.4%，略超我们预期。总资产1.62 万亿元(+10.1%，YoY/+6.30%，QoQ)。其中贷款+14.4%YoY/+4.3%QoQ； 存款+5.49%YoY/+6.19%QoQ 。营业收入同比增18.1%，手续费收入同比增27.9%。成本收入比19.79%(+3bps，YoY)。不良贷款率0.92%(-1bps，QoQ)。拨贷比2.83%，(-1bps， QoQ)，拨备覆盖率306.97%(+2pct，QoQ)。公司核心一级资本充足率8.60%，资本充足率11.51%。

　　平安观点：
　　净利润略超预期，投资银行业务表现亮眼。北京银行15 年上半年净利润同比增长13.4%，略超预期。其中营收同比增18%，利息收入增16%，手续费收入增28%，占比提升至18.5%。其中，投资银行业务表现亮眼，公司承销债券规模987 亿元，同比增长22%，投资银行业务对手续费及佣金收入的贡献达30%。公司上半年拨备前利润增速为18.5%。公司出于审慎的角度增加了拨备的计提(+59.2%，YoY)，使公司净利润增速略低于营收增长。

　　资产质量保持优良，拨备计提充足。公司上半年不良贷款率0.92%，环比下降1bps，公司上半年没有核销。我们测算的加回处置等以后的二季度年化不良生成率为0.53%(-20bps， QoQ)，资产质量的表现明显优于行业水平。我们认为这仍然与其地域、风险偏好以及风控能力有关。上半年公司拨备覆盖率307%(+2pct，QoQ)，拨贷比2.83%(-1BP，QoQ)，均进高于监管要求及同业水平。为下半年的利润增长留有比较充分的余地。

　　投资建议：互联网金融+直销银行分拆+员工持股计划多重催化剂北京银行积极布局互联网，持续深化与小米公司的合作；与腾讯公司签署战略合作协议，打造“互联网+京医通”智慧医疗模式；与芝麻信用签署全面战略合作协议，开启了商业银行运用互联网征信的先河；北京银行还创新推出了中国首家直销银行，ING 作为战略合作方入股，寻求分拆已有的直销银行平台。公司核心资本充足率已接近监管底线，我们预计公司在未来可能会采取股权方式补充资本。此外，公司高层透露推出员工持股计划是公司今年计划工作之一，预计会年内公布。多重催化剂下，我们维持公司15 年/16 年盈利预测12%/14%，对应公司2015/16 年PE5.16x/4.48，PB0.83x/0.74x(Vs 行业2015 年PB0.84x)，上调评级由“推荐”至“强烈推荐”评级。

　　风险提示： 经济增长低于预期。

　　均胜电子：1H15净利润增2成
　　机构：群益证券(香港)有限公司
　　结论与建议：
　　1H15公司净利润增长2成，明显好于下游企业行业状况。且毛利率受益于产品结构调整得到较为明显的提升。长期来看，作为宝马与奥迪HMI的主要供应商，公司在人车交互领域具有超强的研发生产能力，市场空间巨大。

　　收购Quin后，有望进一步整合汽车中控系统，幷且切入欧美中级车厂，乃至部分自主品牌。此外，机器人业务受益于普瑞、IMA的技术及客户导入，2015年将实现快速增长，幷购带来的业务生态系统完善亦将助推其内生性增长。

　　综合考量，预计公司2015-2016年可实现净利润分别为4亿和5.6亿元，YoY增长28%和40%，对应EPS为0.62元和0.87元；目前股价对应2015-16年PE分别为32倍和23倍。估值较低，维持“买入”的投资建议。

　　1H15净利润增长2成，毛利率提升明显：得益于汽车电子需求释放以及IMA幷表，2015年上半年公司实现营收39亿元，YOY增长15.2%；实现净利润1.9亿元，YOY增长20.4%，EPS0.3元。其中，第2季度单季公司实现营收20.4亿元，YOY增长16.2%，实现净利润9607万元，YOY增长12.9%。

　　从毛利率来看，1H15公司综合毛利率21.7%，较上年同期上升3.5个百分点，提升较为明显，反应幷购企业后公司产品结构升级。分业务来看，汽车电子产品收入下降3%至20.8亿元，惟人机交互HMI增长18%，明显快于汽车行业增速，IMA幷表推动工业自动化及机器人收入132%，Guin幷表亦推动公司汽车内饰功能件收入增长50%。

　　盈利预测和投资建议：展望未来，除幷购企业幷表提振公司业绩外，公司依托Preh及IMA的技术能力及客户资源，国内机器人集成业务有望迅速展开，另外，作为宝马新能源车BMS独家供应商，公司获得特斯拉BMS订单，为其生产bms系统的传感器及其他零部件，进一步体现出公司研发制造技术能力，其新能源bms业务拓展进度超出预期，其示范效果可期，未来该业务有望进一步向欧美中级别品牌进一步延伸。同时，公司与浙江南车签订战略合作协议，为其开发配套新型超级电容储能式管理系统，切入超级电容储能领域，有望打开国内商用车细分市场，我们预计公司2015-2016年可实现净利润分别为4亿和5.6亿元，YoY增长28%和40%，对应EPS为0.62元和0.87元；目前股价对应2015-16年PE分别为32倍和23倍。

　　考虑到公司出色幷购能力与领先行业的研发制造能力，车联网与机器人业务想象空间巨大，维持“买入”的投资建议。


　　冀东水泥：水泥需求低迷，投资收益提升业绩
　　机构：中银国际证券有限责任公司
　　冀东水泥2015年上半年实现营业收入51.12亿，同比下降27.7%；实现归属上市公司股东净利润1.98亿元，较去年同期的亏损1.75亿元有较大提升，对应每股收益0.147元，其中1季度和2季度单季度每股收益分别为-0.45元和0.59元。上半年公司扣非后净利润为-11.15亿元，较去年同期的-1.99亿元亏损扩大。公司所在区域市场需求持续低迷，竞争加剧，导致上半年公司水泥销售均价同比下跌10.1%，虽然公司通过煤炭集采以及加强技改等方式降低了水泥单位生产成本，但毛利率仍同比有所下降，公司水泥主业产生较大亏损。公司上半年业绩上升主要是由于投资收益同比大幅提升所致，处置秦岭水泥股权及交易性金融资产形成较大收益。整体来看，目前公司主要区域市场需求持续低迷，盈利处于底部，预计随着未来京津冀协同发展重点项目逐步落地，整个区域的水泥需求将会得到明显提升，公司未来盈利能力以及区域的控制力均有望得到提升。考虑到目前京津冀地区水泥价格持续低位运行，房地产投资增速下滑压制水泥需求的增长，北部地区市场下半年预计难以有大幅的改善，我们维持谨慎买入评级，目标价格下调至11.00元。

　　公司上半年水泥销量2,627万吨，同比减少18.49%；熟料销量490万吨，同比减少22.22%。上半年公司水泥销售价格同比下降10.1%。上半年水泥毛利率同比下降6.76个百分点至12.76%，熟料毛利率同比下降15.44个百分点至-8.86%。

　　公司上半年综合毛利率11.2%，同比降低7.38个百分点。期间费用率38.7%，同比上升13.87个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别上升1.12、8.80和3.95个百分点至3.4%、21.4%和13.9%。

　　公司上半年营业外收入较上年同期下降1.03亿元至0.71亿元，降幅59.37%，主要是政府补助同比减少。

　　公司上半年投资收益12.89亿元，较上年同期的-0.11亿元大幅增加了12.99亿元，主要是公司原控股子公司陕西秦岭水泥(集团)股份有限公司完成重大资产重组，冀东水泥持有其剩余的股权按照公允价值计量形成较大收益及出售部分金融资产形成收益。

　　京津冀一体化带来区域水泥需求的复苏低于预期。

　　我们对公司2015-2017年每股收益预测为0.083元、0.214元和0.345元人民币，目标价由21.50元下调至11.00元，对应1.3倍15年市净率，维持谨慎买入评级。

　　金明精机：转型扩张接连布局，成长弹性非常大
　　机构：西南证券股份有限公司
　　业绩总结：2015年上半年实现营业收入1.73亿元、营业利润2808万元、扣非后净利润2380万元和归属上市公司净利润2478万元，分别同比增长25%、8.47%、1.57%和-1.54%；实现基本每股收益0.10元。

　　其他设备、配件及制品业务收入增长显著。与去年同期相比，公司销售收入实现平稳的增长，其中薄膜吹塑机业务收入(9611.12万元，+3.96%)略有增长，薄膜/纸加工成套设备业务收入(1484.02万元，-26.38%)有所下降，其他设备、配件及制品业务收入(4065.51万元，+100.00%)增长显著。受地球卫士环保新材料股份有限公司及其下属公司延迟交付(延迟交付金额4945万元)影响薄膜吹塑机业务收入增速有所下降，目前该合同正在执行中，业务后续收入规模将会回升。

　　盈利水平总体稳定，期间费用率有所增长。与去年同期相比，薄膜吹塑机毛利率(40.41%，+1.62%)、薄膜/纸加工成套设备毛利率(37.23%，+0.48%)略有增长，其他设备、配件及制品业务毛利率(23.74%，+100.00%)增长显著。

　　管理费用(1885.98万元)同比上升25.57%，销售费用(949.22万元)同比增长38.18%，财务费用(435.48万元)同比增长66.05%，主要是由于公司增加银行贷款用于生产经营所致。下半年公司将加大降本增效力度，提高盈利能力。

　　公司目前主业增长稳定，长期看吹塑机行业规模有限，因此公司需要转型升级，需要一个对公司未来10~20年都能够形成支撑的产业，医疗服务机器人是最终筛选的结果，公司会持续做下去并希望从技术上成为这个行业的龙头，但贡献业绩需要时间(潜在需求的释放环境、产品销售渠道的搭建等因素)。公司会利用自身在塑料薄膜加工领域的传统优势，会渗透到一些比较特定的领域。公司近期刚公告通过军工三级保密资质的认证，估计今年可产生一定量的收入，明后年有望成为业绩快速增长的有力来源。

　　业绩预测与估值：预测2015年、2016年和2017年EPS分别为0.31元、0.40元和0.55元。公司基本面优质，业绩和市值基数都比较小，转型扩张接连布局，成长弹性非常大，未来业绩存在大幅超预期可能(新业务市场空间巨大)；三年期定增价格15.39元(目前价格13.28元)，考虑到升级转型带来业绩新增点以及后续外延扩张的预期，维持中长期“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动、突发事件、定增项目进展低于预期等风险。