|
下调评级至谨慎增持，目标价 17.8 元。公司供应链金融业务业绩兑现时间尚具不确定性，暂不考虑该部分业务的业绩贡献，下调公司 2015-2017 年EPS 至0.26（-0.16）/0.32（-0.48）/0.40（-0.95）元，增速为21%/23%/25%。考虑市场估值中枢下移，且公司供应链金融业务进展
相关公司股票走势
低于我们预期，下调公司目标价至17.8 元，谨慎增持评级。
业绩稳步增长，高端ERP 实施服务龙头地位再巩固。公司中报收入同比增长26.1%，净利润同比增长13.3%，略高于市场预期。收入实现稳健增长，主要系公司人员扩充（销售人员薪酬增长29%，管理人员薪酬增长14%）提升了交付能力。上半年新增客户96 个，在手订单饱满，预计公司全年收入将维持稳步增长。毛利率方面，同比提升3.7 个百分点，主要受益于项目管理效益的提升。费用率方面，销售费用率增长0.14 个百分点，主要系业务拓展力度加大导致营销费用增长；管理费用率增长0.55 个百分点，主要系股权激励费用增长了85%、研发费用增长了13%以及入驻新园区后日常运营费用增加了57%。公司在高端ERP 实施服务领域的优势地位得以巩固，预计全年业绩有望维持稳健增长趋势。
股权激励彰显公司转型决心，未来增长取决于执行力。公司于15 年7 月公布限制性股票激励计划，解锁条件为15、16、17 年的扣非净利润增速相较于14 年增长分别不低于15%、32%、52%，因此保守估计公司未来三年复合增长率不会低于15%。此外，公司积极推进新商业模式的探索，未来实际的业绩贡献则取决于执行力。
风险提示：宏观经济风险，供应链金融业务推广不及预期
|