红日药业(300026)：强力打造居家慢病管理闭环

　　公司6月发布公告拟收购超思股份和展望药业，将公司业务拓展至移动医疗和药用辅料。公司拟收购的超思股份在可穿戴设备研发方面具有明显优势，同时具有远程医疗平台华大夫网络医院。公司拟将该平台接入公司积累的优质中医专家资源，利用可穿戴设备实现远程问诊、居家医疗，利用公司配方颗粒实现变现，从而打造居家慢病管理闭环。

　　我们认为，中药配方颗粒具备互联网属性，公司依托优质中医资源打造的慢病管理平台具有明显的优势，有明确的盈利模式，有望成功打造成独具特色的中医居家慢病管理闭环。

　　3、盈利预测与投资建议

　　考虑到行业增速放缓，我们下调公司2015~2017年EPS至0.60元、0.74元、0.89元，对应PE分别为31倍、25倍、21倍。我们看好公司慢病管理平台的布局，维持“推荐”的评级。银河证券

　　沧州明珠(002108)：锂电隔膜优异 将继续大幅扩产湿法隔膜

　　一方面公司动力电池隔膜占比继续提升，销售均价有所上升；另一方面，上半年油价同比下降较多导致原材料成本有所下降。这两方面因素使得公司锂电隔膜毛利率再创历史新高，充分表明了公司锂电隔膜的高壁垒和溢价能力。上半年国内新能源汽车产销量同比增长3倍，作为公司大客户的比亚迪新能源汽车销售增长2倍左右，公司隔膜需求环境继续向好。产能方面，公司3000平米隔膜产能已经基本满产，四季度定增项目2000万平米干法隔膜产能有望正式投产。公司在突破干法隔膜工艺的同时也在积极进行湿法隔膜的产能布局。随着三元材料动力电池渐渐成为国内新能源汽车的方向，对湿法隔膜的需求将大幅增加。因此公司在去年定增2500万平米湿法隔膜的项目基础之上，计划由全资子公司德州东鸿以自有资金3.2亿元投资建设年产6000万平方米湿法锂离子电池隔膜生产线，建成后公司将拥有8500万平米湿法隔膜生产线，5000万平米干法隔膜生产线。湿法隔膜的生产工艺壁垒更高，价格也更高，在公司多年的工艺积累之上，我们相信公司有望复制在干法隔膜业务上的成功经验，迅速打开市场。

　　PE管道业务表现稳健，毛利大幅上升。公司PE管道业务上半年收入5.77亿元，同比下降4.62%，毛利率23.77%，同比大幅增长5.06个百分点，主要因为石油价格大跌使得原材料价格大幅下降所致。公司PE管道价格也随石油价格有一定调整，因此收入有所下降。综合来看，15年公司重庆项目新产能将释放，而下游需求仍然在稳定增长，因此全年增长有保障。

　　BOPA隔膜稳定。BOPA薄膜业务上半年收入2.89亿元，同比下降4.94%，石油价格下降导致产品价格下降是主因，需求仍在稳定增长。BOPA隔膜毛利率11.32%，同比下降2.5个百分点，表明行业内竞争有所加剧。公司在行业内技术优势明显，需求保持稳定，公司该业务会保持平稳。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司2015~2017年每股收益为0.34元、0.42元、0.55元，市盈率分别为44倍、35倍和27倍，公司作为动力锂电池隔膜龙头，将持续受益新能源汽车推广，维持“推荐”评级。国联证券

　　登海种业(002071)：业绩稳定增长 期待治理结构改善

　　公司是我国第一个民营玉米产业化的种子企业，也是我国最早实施育繁推一体化试点企业。公司研发的杂交玉米品种多次刷新了我国玉米的高产记录。2014年，“登海605”、“登海618”、“登海661”在山东、河南、河北、新疆等地区实现了高产突破，刷新全国十亩方、百亩方、万亩方夏玉米和千亩方春玉米的亩产新纪录。

　　报告期内，“登海685”通过国家品审会初审、“登海605”通过过甘肃省和宁厦回族自治区审定。“登海618”7月份通过安徽省引种初审。目前，公司已经形成了以成熟品种先玉335，成长期品种登海605、良玉99，导入期品种登海618代表的完整品种梯队。

　　2、种业进入变革期，龙头企业迎来做大良机。

　　种业作为农业的核心基础产业，而中国作为全球第二大种业市场，国家培育世界级的本土种业龙头态度明确。当前国内种业进入市场化改革深化期以及并购密集期，无论是政策导向还是市场环境，都在为龙头企业做大做强创造条件。在这种背景下，研发实力雄厚、产品体系完整的种业龙头企业将最有可能从白热化的市场竞争中胜出。

　　3、新思路，新契机。

　　公司此前给市场留下的是相对保守封闭的印象，但是近期从公司的经营举动上看到了变化的迹象。

　　1)积极寻找合作伙伴，开拓市场。年初至今，公司提高了莱州华玉种业的持股比例，投资设立了陕西登海迪兴种业、内蒙古登海辽河种业，再加上今天公告的河南登海正粮种业、莱州登海西星种业、河北登海华诚农业，公司共投资6家子公司。这种速度是以前所未能见到的。这也是公司经营思路转变的一个重要表现。公司以更加开放的心态与具有创新思维的人合作，不管是科研创新还是营销创新。

　　运作方式是在实现公司对其控股的前提下，公司试水投资不超过1000万，运作良好了再加大投资力度。

　　根据合作伙伴的资源特点，公司提供种子品种或者销售渠道。

　　2)提高待遇，激活管理积极性。此次研发中心之所以设立在青岛，根本原因是为了提高对人才的吸引力。此外，继公司总经理王元仲、监事会主席李洪玲参股设立内蒙古登海辽河种业之后，此次设立河南登海郑粮种业，扩大了入股范围，总经理王元仲、董秘原绍刚、监事姜卫娟也参与其中。大股东对于股权及员工待遇的宽容度在提升。

　　投资建议：公司是国内杂交玉米种子领域的龙头企业，研发实力雄厚。公司品种储备丰富，梯队完善，业绩增长有保证。若公司经营思路的转变能够真正落地，公司估值有望向隆平高科靠拢。我们预计，公司2015-17年实现归属母公司净利润4.97亿、6.78亿、8.91亿元，对应EPS分别为0.56、0.77、1.01元，同比增长30.63%、36.39%、31.53%。6个月目标价32元，对应市值285亿元，首次覆盖给予“买入-A”评级。安信证券

　　星网锐捷(002396)：营收增长有所放缓 转型升级打开未来空间

　　收购德明通讯和四创软件，进入行业信息化和4G终端领域。公司今年以来启动对德明通讯65%股权和四创软件40%股权(控股)的收购，其中德明通讯承诺2015-2017年净利润分别不低于4500万、5500万和6500万元，四创软件承诺2014-2016年度累计净利润不低于1.55亿元。德明通讯已于8月11完成工商登记过户，后续业绩即可并表。同时，德明的收购也标志着公司正式进军4G产业链。公司收购的四创软件是国内领先的防灾减灾应用信息服务解决方案提供商，完成收购后公司将拓展行业信息化应用领域，分享防灾减灾市场的快速发展。

　　成立产业投资基金布局O2O，“互联网+”战略打开未来空间。公司参与发起设立福建谦石星网文娱产业投资合伙企业(谦石星网基金，首期规模1亿元)，支持互联网创业子公司凯米科技的发展。目前公司已是国内KTV点歌软件市场的领导者，联网KTV数量已超过5500家，还在不断增加中；此次成立的产业基金将增强公司对文化娱乐的投资能力，助力K米打造O2O娱乐平台生态圈，落实公司“互联网+娱乐”战略，打开公司未来新的成长空间。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.53元、0.66元和0.85元，对应动态PE分别为46倍、37倍、29倍。我们看好公司在行业信息化领域布局和“互联网+娱乐”战略，首次覆盖给予“增持”评级。西南证券

　　华侨城A(000069)：轻重结合稳健增长

　　销售结算进度拖累业绩表现。公司上半年营收出现了25%以上的下滑，旅游综合及地产销售均未能实现有效增长，主要原因在于地产项目的销售结算进度不达预期。与此同时，华南以外地区的低毛利项目结算占比增加，导致毛利水平下滑明显，更拖累归属净利下滑。随着下半年二线城市销售形势好转，预计下半年业绩较上半年将有一定改观。

　　财务状况稳定，周转水平下滑。公司的财务杠杆水平保持稳健，扣除预收的真实负债率下降一个百分点至63%，货币资金/(短期借款+一年内到期长债)的比例进一步上升到2.73。同时受制于营收增速乏力，公司的周转水平有所下降，但预计下半年周转率将向正常水平回归。

　　传统旅游+地产业务仍在稳步扩张。公司作为“文化旅游+地产”的龙头公司，其旅游景区配合地产开发的内生增长模式是公司的最大标签和核心竞争力。公司7月与南京市签订了新的项目拓展合同，标志着：1、公司在长三角地区再下一城；2、传统的经营模式仍在稳妥扩张。

　　轻资产经营模式带来更大想象空间。公司传统的重资产扩张模式在一定程度上限制了其估值水平的提升，近年来管理层明显加大了在轻资产扩张方向的探索，例如与阿里合作探索文旅O2O、在内地二三线城市洽谈管理输出项目等。相信凭借公司在景区管理运营方面的市场地位和能力优势，未来轻重结合的旅游发展模式将能获得更大成长空间。

　　投资建议。公司在15年上半年先后推出再融资方案和股权激励计划，两大动作有助于巩固资金优势和提升经营效率。公司地产+旅游的经营模式在一定时期内仍具备较强增长能力和盈利优势。而轻资产扩张战略与互联网加协同发展，更有助于激发公司更大的成长空间，看好公司未来的发展前景。预计15、16年EPS分别为0.71和0.83元/股，对应当前股价的PE分别为14和12倍。维持买入评级。长江证券

　　赣锋锂业(002460)：锂产品需求向好 业绩高成长

　　半年度业绩符合预期，产业链布局更进一步。上半年公司产能进一步释放，收入和净利润保持了高速增长，尽享行业景气周期向上的红利。产业方面，公司全产业链布局战略更进一步，在未来行业前景更加明确的条件下，公司积极收购资源，国内收购江西锂业，国外同澳大利亚Neometals 和PMI 公司签署股权合作协议，为公司长期的资源供应打下了坚实基础。公司收购美拜电子已经完成资产过户，消费电子锂电池的布局完成，未来公司在动力电池领域的拓展仍然值得期待。

　　万吨锂盐产能释放，增长确定。公司金属锂及锂盐系列产品收入4.80亿元，同比增长34.72%，主要来自公司新产能释放。上半年国内新能源汽车产销量同比增长3倍，动力电池供不应求，对电池级的氢氧化锂和碳酸锂产品需求旺盛，我们预计国内15年对碳酸锂等锂产品的总体需求量增长在20%以上，公司作为行业龙头，增速会更快。15年以来，国内三元材料动力电池逐渐增多，对电池级氢氧化锂的需求大幅增长，公司的万吨锂盐项目主要扩产电池级氢氧化锂，成为今明两年主要增长点。

　　锂产品价格仍将继续上行，公司毛利率还有提升空间。上半年赣锋碳酸锂产品对外报价逐步提升，同比提高13%左右。由于锂资源寡头垄断，未来随着需求的增长，产品价格还将进一步提升。

　　上半年公司金属锂及锂盐产品综合毛利率20.14%，同比下降1.35个百分点，由于公司产品涨价存在一定的滞后期，因此毛利率可能还未体现出公司提价后的水平，未来会有回升的空间。

　　维持“推荐”评级。考虑美拜电子并表，预计全面摊薄后15-17年EPS 分别为0.35、0.49、0.60元，市盈率分别为60倍、44倍、36倍，公司估值水平已经处于历史低位，建议积极关注，维持“推荐”评级。国联证券

　　金风科技(002202)：再交完美中报验证行业景气 尽显王者风范

　　风机外销2095MW，毛利率同比略有提升，国内霸主地位稳固：风机制造业务方面，公司2015年上半年实现销售收入78.82亿元，同比增长124.21%；对外销售容量2095MW，同比增长122.34%。根据中国风能协会统计数据，2015年上半年，国内新增装机容量为10.10GW，公司国内新增装机2082MW，市场占有率为20.61%，国内霸主地位稳固。根据我们的测算，2015年上半年风机销售平均价格约3762元/kW，同比提升0.84%；单位成本约2810元/kW，同比提升0.46%；毛利率小幅提升0.28个百分点至25.31%，预计风机净利率达到8%-9%，贡献约7-8亿的净利润，是2015年上半年业绩高增长的主要来源。分机型来看，主力机型1.5MW和2.5MW风机毛利率均稳定在25%-26%之间；而新品2.0MW风机开始贡献收入，上半年确认销量110MW，毛利率达到22.67%，随着规模效应逐步显现，其毛利率有望快速攀升至25%以上。

　　国内风电“十三五”规划大概率上调，中长期增长空间打开：由于风电上网电价下调带来的抢装，预计2015年国内新增装机规模有望达到25GW，下半年行业将持续景气。根据相关报道，“十三五”规划新能源目标上调基本确定，风电装机规模有望从200GW上调至250-280GW；尽管上述目标在能源局尚未最终确定，但在政策导向以及市场预测方面均给予了积极的预期；结合国内即将启动的海上风电，风电中长期需求增长空间打开，有利于提升风电板块的整体估值。2015年4月28日，国家能源局公布《关于印发“十二五”第五批风电项目核准计划的通知》，第五批核准计划的项目共计34GW，对于2016年国内需求给予了较大保障。

　　投资建议：预计公司2015-2017年EPS分别为1.05元、1.36元和1.68元，业绩增速高达57%、30%和24%，对应PE分别为15.9倍、12.3倍和10.0倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价27元，对应于2015年26倍PE。齐鲁证券