事件：央行决定自2015年8月26日降息25bps，自2015年9月6日下调金融机构存款准备金率50bps。同时额外降低农村金融机构准备金率50bps，额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率300bps.

　　方正非银点评：

　　【券商板块：央行双降利好券商，目前估值下配置价值显现】

　　1、目前交易量下降至7000亿，截至昨日两融余额下降到1.25万亿。央行的降准降息有助于市场企稳，交投有望活跃、两融规模也有望企稳，券商板块直接受益。

　　2、大概率下半年日均交易量仍维持高位，两融余额也会维持在1万亿以上，下半年业绩增速放缓但并不悲观。全年业绩高增长成定局，已公布的前6个月的业绩已远超去年全年，日均交易量11150亿(对应下半年10000亿)、两融15年日均余额14500亿(对应下半年13000亿)的假设下，15年收入增速108%、净利润增速140%。未来在由间接融资向直接融资转换的大背景下，券商场外市场业务、期权等创新业务陆续推出，未来存在巨大发展空间。

　　3、目前券商板块估值水平渐趋合理，行业15年PE10倍，PB为1.7倍，大券商15年PE为7倍，PB1.4倍。美国投行的PE 约在10-15之间，08年以前PB 在2.0倍左右，近几年在1倍~1.2倍。在行业发展空间迅速打开以及盈利稳步增长的背景下，未来A股券商有望高于国外投行的长期估值中枢水平。目前估值水平下配置价值显现.

　　标的方面首选互联网金融布局领先的国金、华泰和招商。

　　【保险板块：央行双降利好保险，板块估值已经达到历史底部】

　　1、市场利率下行有利于保险产品销售。尽管传统险费率市场化后其保费占比有所提升，但分红险和万能险等投资型产品保费仍占主要部分，降息和降准将使得银行理财产品投资收益率趋势下行，压缩保险产品和银行理财产品的息差，保险销售环境持续改善；

　　2、双降对保险资金投资的影响整体偏正面，保险权益投资将直接受益于股市反弹。

　　3、保险政策红利仍有望拉升行业估值。健康险税优和养老险税延等行业制度红利的陆续落地，将积极有效地提高寿险业务的天花板，进一步拉升行业估值。

　　4、我们维持板块的“推荐”评级。在此轮大跌中，保险业的P/EV估值已经达到历史底部。其中，中国平安0.87，历史最低值0.81；中国人寿1.33，历史最低0.99；中国太保1.01，历史最低0.95；新华保险1.11，历史最低0.90。根据以往业绩以及估值情况，给予中国平安“强烈推荐”评级.

　　附非银估值表：

(责任编辑：DF075)