上半年公司收入17.33 亿元，同比下滑9.71%，归母净利润1.32 亿元，同降18.54%，实现eps 0.12 元(二单季0.066 元，一单季0.058 元)；上半年稀土价格处于底部区域，跌幅收窄，公司上半年综合毛利率同比下滑1.47个百分点，至22.15%，趋于稳定。其中二单季毛利率22.47%，环比回升0.68 个百分点。

　　事件评论

　　上半年产销稳定，毛利率继续下滑空间较小。二季度单季公司收入同比下降8.09%，环比增长14.09%，主要原因在于产品价格下跌导致的毛利率收窄。二季度毛利率同比下滑3.2 个百分点，拖累公司业绩下行。我们认为，随着稀土价格触底和产品结构优化，公司毛利下滑的空间较小，下半年业绩有望逐步改善。

　　新能源汽车订单将显着增厚公司业绩。7 月28 日公司公告5000 万美金的新能源汽车合同订单，我们认为，与美国汽车厂商签订大批量新能源汽车订单，一方面表明公司的技术实力处于全球顶尖水平，另一方面也说明行业确实正在迎来“量”的持续爆发。公司客户优势显着，凭借强大的科研创新实力和质量严格控制能力，已多年成为全球顶级电机和汽车生产企业的核心供应商。我们预计，在全球新能源汽车用电机的钕铁硼市场中，公司预计将占有35%~50%市场份额，在新能源汽车行业的蓬勃发展中将切实受益。

　　科研院所改制&高管连续增持，看好公司长期发展。国企改革改浪潮下，中科院体制改革有望加速推进，不排除公司成为后续中科院资产的整合平台之一的可能性。此外公司高管7 月6 日、7 日连续两天集体增持，价格区间为12.25-15.49 元/股，彰显对公司长期发展的坚定信心。

　　与日立强强联合，进一步提升市场份额。6 月18 日公司与日立金属共同成立的高性能钕铁硼合资公司值得很高期待。合资公司的产品在“质量”和“成本”方面俱佳，重要的是还可以返销日本。此次合资从中科三环角度，龙头地位有望更加巩固，也有利于其生产技术的提升。

　　投资建议：维持“买入”评级。预计2015-2017 年eps 分别为0.34,0.47和0.70 元，重申 “买入”评级。